El movimiento de exención del crowdfunding en Estados Unidos es el esfuerzo por eximir a las ofertas de inversión relativamente pequeñas (normalmente 1 millón de dólares o menos), vendidas al público en general en pequeños bloques, de los requisitos de registro y cumplimiento exigidos a las grandes empresas públicas. [1] Inspirados por el crecimiento del crowdfunding no relacionado con la inversión , sus defensores ven tales exenciones como una manera de estimular la innovación, la actividad económica y la creación de empleos en las pequeñas empresas, pero los opositores ven esos cambios como invitaciones al fraude que se dirigirán a inversionistas poco sofisticados. [2] El movimiento ha tenido éxito con la aprobación de la Ley Jumpstart Our Business Startups , que entró en vigor en 2016, y un número creciente de exenciones a nivel estatal. [3] [4]
El primer gran impulso hacia una exención del crowdfunding de acciones se produjo en abril de 2010, cuando Paul Spinrad de la revista Make , Jenny Kassan del Sustainable Economies Law Center (SELC), [5] y Danae Ringelmann de Indiegogo lanzaron la campaña de crowdfunding para cambiar la ley de crowdfunding para financiar el trabajo legal para redactar una petición a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. para una exención de financiación colectiva. Después de que la campaña alcanzó su objetivo de financiación, los pasantes de SELC Aroma Sharma y Kathleen Kenney investigaron y escribieron la petición, que enumera los nombres de todos sus patrocinadores financieros en la primera nota a pie de página. La SEC publicó la petición como Archivo No. 4-605 el 1 de julio de 2010. [6]
Para limitar el abuso y proteger a los inversores, la petición SELC propuso un límite de 100.000 dólares para toda la oferta y un límite de 100 dólares para las inversiones individuales. Otras propuestas de exención de financiación colectiva siguieron [7] la misma estrategia de dos límites máximos. El grupo de presión Startup Exemption, dirigido por Jason Best, Sherwood Neiss y Zak Cassady-Dorion, propuso a la SEC límites de exención de financiación colectiva de 1 millón de dólares para la oferta total y 10.000 dólares o el 10% de los ingresos por cada inversión individual a la SEC en diciembre de 2010 . 8] y a principios de 2011 a la iniciativa Startup America, que fue lanzada por la Casa Blanca para celebrar, inspirar y acelerar el emprendimiento de alto crecimiento en todo el país. [9] Se pidió a Sherwood Neiss que testificara dos veces en el Congreso. Su testimonio ante el Congreso revisó los pros y los contras del crowdfunding.
A lo largo de 2011, con la ayuda del Consejo de Pequeñas Empresas y Emprendimiento y un respaldo periodístico de Whoopi Goldberg, [10] Startup Exemption se reunió con miembros del Congreso, personal de la Casa Blanca y otros para presionar por una exención de financiación colectiva. Los límites de 1 millón de dólares/10.000 dólares de la exención para empresas emergentes se repitieron en el primer respaldo de exención de financiación colectiva de la Casa Blanca, el 8 de septiembre de 2011, [11] y en el primer proyecto de ley de financiación colectiva, la Ley de Acceso de Empresarios al Capital [12] presentada por el representante Patrick McHenry (R-NC) el 14 de septiembre de 2011. Como inspiración inicial para HR2930, McHenry señala el sitio web BuyaBeerCompany.com, que se lanzó en noviembre de 2009 y reunió más de 5 millones de promesas para una compra grupal hipotética de Pabst Brewing Company antes. siendo cerrado por la SEC. [13]
La Casa Blanca respaldó la Ley de Acceso de los Empresarios al Capital el 1 de noviembre de 2011 [14] y fue aprobada por la Cámara al día siguiente con una votación de 407-17. [15] En el Senado, siguieron dos nuevos proyectos de ley de financiación colectiva: S.1791, con límites de 1 millón de dólares y 1.000 dólares, [16] y S.1970, con un límite de oferta total de 1 millón de dólares y un límite individual escalonado que va desde $500 al 1% de los ingresos al 2% de los ingresos, dependiendo de los ingresos anuales del inversionista. [17] Casi al mismo tiempo, las propuestas académicas para una exención de financiación colectiva incluían un límite de proyecto de entre 250.000 y 500.000 dólares y un límite individual de 500 dólares o el 2 % de los ingresos, el mayor, propuesto por Steven Bradford, [18] y 250.000 dólares en total y $1000 individual por seis meses, propuesto por Nikki D. Pope. [19]
La Ley de Acceso de Empresarios al Capital, HR2930, pasó a formar parte de la Ley JOBS en marzo de 2012. La Ley JOBS pasó por una serie de enmiendas; el más significativo de ellos fue cuando el Senado reemplazó la sección HR2930 con una versión de S.1970 que fue modificada elevando sus límites de inversión individual escalonada a $2000, 5% y 10% de los ingresos. [20] El 5 de abril de 2012, el presidente Barack Obama promulgó la Ley JOBS . [21] A la ceremonia de firma, en el Jardín de Rosas de la Casa Blanca , asistieron muchos miembros de la "multitud de financiación colectiva" que colectivamente presionaron a favor de la exención. [22]
Muchos estados han promulgado (o están en varias etapas de promulgación/consideración) sus propias leyes de exención de crowdfunding intraestatal. En julio de 2016, 31 estados [23] cuentan con exenciones de crowdfunding intraestatal y siete estados [24] se encuentran en diversas etapas de promulgación/consideración de legislación patrocinada con respecto a dicho crowdfunding intraestatal. Hasta la fecha, sólo un estado [25] ha revisado y rechazado una exención de financiación colectiva intraestatal. Según la información disponible hasta la fecha, los estados restantes no parecen estar investigando la posibilidad de promulgar una exención de financiación colectiva intraestatal.
Las exenciones de crowdfunding intraestatales brindan a los emisores de valores varias ventajas sobre la exención de crowdfunding federal que se encuentra en la Ley JOBS, Título III. En primer lugar, para aquellas empresas que residen en uno de los estados donde se ha implementado una exención, hoy se pueden realizar campañas de financiación colectiva basadas en valores, sin la necesidad de que las empresas esperen el proceso de elaboración de normas de la SEC. En segundo lugar, se estima que el costo total de capital asociado con la recaudación de dinero bajo la exención de crowdfunding de la Ley JOBS es de aproximadamente $39,000 para una campaña de crowdfunding de $100,000. [26] La mayor parte de este costo es consecuencia de los requisitos para que los emisores tengan estados financieros certificados o auditados, pasen por un corredor/comerciante registrado por FINRA o un portal de financiación y produzcan costosos materiales de divulgación para los inversores. Por el contrario, un aumento de capital similar bajo una exención intraestatal probablemente sea significativamente más barato para una campaña similar como resultado de la ausencia de muchos de estos requisitos a nivel estatal.
Las exenciones de crowdfunding intraestatales también conllevan ciertas desventajas para las empresas que deseen realizar una campaña de crowdfunding. Principalmente, las empresas deben estar domiciliadas en el estado en el que desean realizar la campaña, y no podrán ofrecer valores a ningún inversor potencial que se encuentre ubicado fuera de dicho estado. [27] Esta restricción reduce significativamente la audiencia potencial a la que podría llegar una campaña de financiación colectiva. Además, aunque la SEC ha brindado recientemente orientación sobre cómo los emisores pueden protegerse de hacer "ofertas accidentales" a residentes que no están ubicados dentro del estado del emisor, [28] el cumplimiento de la Regla 147 de la SEC (la exención intraestatal) aún puede ser una perspectiva técnicamente desafiante y jurídicamente difícil.
Ciertas plataformas de base amplia y de nicho operan actualmente en el espacio del crowdfunding intraestatal como portales de financiación y consultores de crowdfunding. Georgia fue el primer estado en permitir el crowdfunding intraestatal basado en valores a través de portales, y la primera transacción exitosa de crowdfunding basado en valores en los Estados Unidos en más de 80 años se publicó en la plataforma intraestatal SparkMarket, exclusiva de Georgia, en octubre de 2013. [29] La campaña: dirigido por Bohemian Guitars, con sede en Georgia, recaudó aproximadamente 129.000 dólares. [30] Georgia cuenta actualmente con varias plataformas operativas generales y de nicho de mercado. [31]
La primera campaña exitosa de financiación colectiva intraestatal de conformidad con la Ley de Inversión Local de Michigan (la Ley MILE) fue dirigida por Tecumseh Brewing Co., y se cerró con éxito en $175,000, en mayo de 2014, en la plataforma multiestatal Localstake. [32]
En virtud de la exención de oferta intraestatal de Illinois, el Secretario de Estado aprobó la solicitud de VestLo como portal de financiación colectiva registrado a partir de agosto de 2016. Sin embargo, el sitio parece estar inactivo en mayo de 2019.
La primera plataforma de financiación colectiva de Nueva Jersey (www.CrowdFundingNJ.com) entró en funcionamiento en abril de 2018; A enero de 2020 la plataforma contaba con cinco emisores. El crowdfunding intraestatal funciona bien como primer paso para las empresas que recaudan fondos (de todos modos, la mayoría de los inversores en este nivel son locales de la empresa), considérelo como una ronda de Amigos y Familia II (FF2).
Este artículo considera los costos y beneficios del crowdfunding y propone una exención que liberaría al crowdfunding de los requisitos de registro, pero no de las disposiciones antifraude, de la ley federal de valores. Las ofertas de valores por un monto inferior a $250 000–500 000 estarían exentas si (1) cada inversionista no invierte más de $500 o el 2% de su ingreso anual, lo que sea mayor; y (2) la oferta se realiza en un sitio de financiación colectiva en Internet que cumple con los requisitos de la exención.
Para garantizar la exención de ofertas de financiación colectiva, este autor propone agregar la siguiente nueva exención a la Ley de Valores como Sección 4(6) que excluiría ofertas realizadas por emisores: (6) transacciones que involucran ofertas o ventas por parte de un emisor, si el monto agregado de oferta de una emisión de valores ofrecidos con base en este párrafo no excede $250,000 en cualquier período de seis meses, si la compra agregada máxima por inversionista no es más de $1000, si no hay publicidad o solicitud pública, y si el emisor presenta dicha notificación a la Comisión según lo prescriba la Comisión.