Un fondo mutuo es un fondo de inversión que reúne dinero de muchos inversores para comprar valores . El término se utiliza normalmente en Estados Unidos , Canadá e India , mientras que estructuras similares en todo el mundo incluyen la SICAV en Europa ('sociedad de inversión con capital variable') y la sociedad de inversión de capital variable (OEIC) en el Reino Unido.
Los fondos mutuos a menudo se clasifican según sus principales inversiones: fondos del mercado monetario , fondos de bonos o de renta fija , fondos de acciones o acciones o fondos híbridos. [1] Los fondos también pueden clasificarse como fondos indexados , que son fondos administrados pasivamente que rastrean el desempeño de un índice, como un índice del mercado de valores o un índice del mercado de bonos , o fondos administrados activamente , que buscan superar los índices del mercado de valores, pero generalmente cobrar tarifas más altas. Las estructuras principales de los fondos mutuos son los fondos abiertos , los fondos cerrados y los fideicomisos de inversión unitarios . Los fondos gestionados pasivamente de larga duración superan sistemáticamente a los fondos gestionados activamente. [2] [3] [4]
Los fondos abiertos se compran o venden al emisor al valor liquidativo de cada acción al cierre del día de negociación en el que se realizó la orden, siempre que la orden se haya realizado dentro de un período específico antes del cierre de comercio. Se pueden negociar directamente con el emisor. [5]
Los fondos mutuos tienen ventajas y desventajas en comparación con la inversión directa en valores individuales. Las ventajas de los fondos mutuos incluyen economías de escala , diversificación, liquidez y gestión profesional. [6] Al igual que con otros tipos de inversión, invertir en fondos mutuos implica diversas tarifas y gastos .
Los fondos mutuos están regulados por organismos gubernamentales y deben publicar información que incluya el desempeño, comparaciones del desempeño con los puntos de referencia, tarifas cobradas y valores retenidos. Un único fondo mutuo puede tener varias clases de acciones, por las cuales los inversores más grandes pagan tarifas más bajas.
Los fondos de cobertura y los fondos cotizados en bolsa no suelen denominarse fondos mutuos y cada uno está dirigido a diferentes inversores, y los fondos de cobertura están disponibles sólo para personas con un alto patrimonio neto. [7]
A finales de 2020, los activos de fondos mutuos abiertos en todo el mundo ascendían a 63,1 billones de dólares . [8] Los países con las mayores industrias de fondos mutuos son:
A finales de 2019, el 23% de los activos financieros de los hogares estaban invertidos en fondos de inversión. Los fondos mutuos representaron aproximadamente el 50% de los activos en cuentas de jubilación individuales, 401(k) y otros planes de jubilación similares. [8]
Luxemburgo e Irlanda son las principales jurisdicciones para el registro de fondos OICVM . Estos fondos podrán venderse en toda la Unión Europea y en otros países que hayan adoptado regímenes de reconocimiento mutuo.
Los primeros fondos de inversión modernos , precursores de los fondos mutuos, se crearon en la República Holandesa . En respuesta a la crisis financiera de 1772-1773 , el empresario Abraham (o Adriaan) van Ketwich, radicado en Ámsterdam, formó un fideicomiso llamado Eendragt Maakt Magt ("la unidad crea fuerza"). Su objetivo era brindar a los pequeños inversores la oportunidad de diversificarse. [9] [10]
El primer fideicomiso de inversión en el Reino Unido, el Scottish American Investment Trust formado en 1873, se considera el "progenitor más obvio" del fondo mutuo, según Diana B. Henriques . [11]
Una de las primeras compañías de inversión en los EE. UU. similar a un fondo mutuo moderno fue el Boston Personal Property Trust, fundado en 1893; sin embargo, su intención original era una solución alternativa a la ley de Massachusetts que restringe las tenencias corporativas de bienes raíces en lugar de invertir. [12] Los primeros fondos estadounidenses eran generalmente fondos cerrados con un número fijo de acciones que a menudo cotizaban a precios superiores al valor liquidativo de la cartera . [13] El primer fondo mutuo abierto con acciones rescatables se estableció el 21 de marzo de 1924, como Massachusetts Investors Trust, que todavía existe hoy y es administrado por MFS Investment Management . [14] [15]
En Estados Unidos, en 1929 había casi seis veces más fondos cerrados que fondos mutuos. [16]
Después del desplome de Wall Street de 1929 , el Congreso de los Estados Unidos aprobó una serie de leyes que regulan los mercados de valores en general y los fondos mutuos en particular.
Estas nuevas regulaciones alentaron el desarrollo de fondos mutuos abiertos (a diferencia de los fondos cerrados). [17]
En 1936, la industria estadounidense de fondos mutuos era casi la mitad del tamaño de los fideicomisos de inversión cerrados. Pero en 1947 los fondos mutuos habían crecido hasta duplicar el tamaño de los fondos cerrados; el crecimiento se aceleraría hasta diez veces más en 1959. En términos de montos en dólares, los fondos mutuos en los EE.UU. alcanzaron un valor total de 2 mil millones de dólares en 1950 y alrededor de 17 mil millones de dólares en 1960. [18] La introducción de fondos del mercado monetario en las economías de alto interés El entorno de tipos de interés de finales de los años 1970 impulsó espectacularmente el crecimiento de la industria.
Los primeros fondos indexados minoristas aparecieron a principios de la década de 1970, con el objetivo de capturar los rendimientos promedio del mercado en lugar de realizar análisis detallados empresa por empresa como lo habían hecho los fondos anteriores. Rex Sinquefield ofreció el primer fondo indexado S&P 500 al público en general a partir de 1973, mientras trabajaba en el American National Bank of Chicago. [19] [20] El fondo de Sinquefield tenía $ 12 mil millones en activos después de sus primeros siete años. [21] John "Mac" McQuown también inició un fondo indexado en 1973, aunque formaba parte de un gran fondo de pensiones administrado por Wells Fargo y no estaba abierto al público en general. [19] Batterymarch Financial, una pequeña empresa de Boston que entonces empleaba a Jeremy Grantham , también ofreció fondos indexados a partir de 1973, pero era un concepto tan revolucionario que no tuvieron clientes que pagaran durante más de un año. [19] John Bogle fue otro de los primeros pioneros de los fondos indexados con el First Index Investment Trust, formado en 1976 por The Vanguard Group ; ahora se llama "Vanguard 500 Index Fund" y es uno de los fondos mutuos más grandes. [19]
A principios de la década de 1980, la industria de fondos mutuos inició un período de crecimiento. [8] Según Robert Pozen y Theresa Hamacher, el crecimiento fue el resultado de tres factores:
El escándalo de los fondos mutuos de 2003 involucró un trato desigual a los accionistas de los fondos, por el cual algunas compañías de administración de fondos permitieron a los inversionistas favorecidos participar en transacciones tardías prohibidas o en el timing del mercado . El escándalo fue descubierto por el ex fiscal general de Nueva York, Eliot Spitzer , y provocó un aumento de la regulación.
En un estudio de 2007 sobre fondos mutuos alemanes, Johannes Gomolka y Ralf Jasny encontraron evidencia estadística de arbitraje ilegal de zonas horarias en el comercio de fondos mutuos alemanes. [23] Aunque se informó a los reguladores, BaFin nunca comentó sobre estos resultados.
Al igual que otros tipos de fondos de inversión, los fondos mutuos tienen ventajas y desventajas en comparación con estructuras alternativas o invertir directamente en valores individuales. Según Robert Pozen y Theresa Hamacher, estos son:
Los fondos mutuos también tienen desventajas, que incluyen:
En los Estados Unidos, las principales leyes que rigen los fondos mutuos son:
Los fondos mutuos son supervisados por una junta directiva si están organizados como una corporación, o por un consejo de administración , si están organizados como un fideicomiso. La Junta debe garantizar que el fondo se gestione en interés de los inversores del fondo. La junta contrata al administrador del fondo y otros proveedores de servicios para el fondo.
El patrocinador o la empresa administradora de fondos, a menudo denominada administrador del fondo, negocia (compra y vende) las inversiones del fondo de acuerdo con el objetivo de inversión del fondo. Los fondos gestionados por la misma empresa bajo la misma marca se conocen como familia de fondos o complejo de fondos. Un administrador de fondos debe ser un asesor de inversiones registrado .
En la Unión Europea, los fondos se rigen por las leyes y regulaciones establecidas por su país de origen. Sin embargo, la Unión Europea ha establecido un régimen de reconocimiento mutuo que permite que los fondos regulados en un país se vendan en todos los demás países de la Unión Europea, si cumplen con ciertos requisitos. La directiva que establece este régimen es la Directiva sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios de 2009 , y los fondos que cumplen con sus requisitos se conocen como fondos OICVM.
La regulación de los fondos mutuos en Canadá se rige principalmente por el Instrumento Nacional 81-102 "Fondos mutuos", que se implementa por separado en cada provincia o territorio. El Administrador de Valores de Canadá trabaja para armonizar la regulación en todo Canadá. [27]
En el mercado de Hong Kong, los fondos mutuos están regulados por dos autoridades:
En Taiwán, los fondos mutuos están regulados por la Comisión de Supervisión Financiera (FSC). [30]
Los fondos mutuos en la India están regulados por la Junta de Bolsa y Valores de la India , el regulador del mercado de valores y productos básicos propiedad del Gobierno de la India, [31] según las regulaciones SEBI (Fondos mutuos) de 1996. El aspecto funcional de la industria de los fondos mutuos pertenece al ámbito de AMFI , una subdivisión de SEBI. Formado en agosto de 1995, el organismo llevó a cabo la campaña Mutual Funds Sahi hai en marzo de 2017 para promover la conciencia de los inversores sobre los fondos mutuos en la India. [32]
Hay tres estructuras principales de fondos mutuos: fondos abiertos , fideicomisos de inversión unitarios y fondos cerrados . Los fondos cotizados en bolsa (ETF) son fondos abiertos o fideicomisos de inversión unitarios que cotizan en una bolsa.
Los fondos mutuos abiertos deben estar dispuestos a recomprar ("redimir") sus acciones de sus inversores al valor liquidativo (NAV) calculado ese día en función de los precios de los valores que posee el fondo. En Estados Unidos, los fondos abiertos deben estar dispuestos a recomprar acciones al final de cada día hábil. En otras jurisdicciones, es posible que a los fondos abiertos solo se les exija recomprar acciones a intervalos más largos. Por ejemplo, los fondos UCITS en Europa solo están obligados a aceptar reembolsos dos veces al mes (aunque la mayoría de los OICVM aceptan reembolsos diariamente).
La mayoría de los fondos abiertos también venden acciones al público todos los días hábiles; estas acciones tienen un precio NAV.
Los fondos abiertos a menudo se denominan simplemente "fondos mutuos".
En Estados Unidos, a finales de 2019, había 7.945 fondos mutuos abiertos con activos combinados de 21,3 billones de dólares, lo que representa el 83% de la industria estadounidense. [8]
Los fideicomisos de inversión unitaria (UIT) se emiten al público sólo una vez cuando se crean. Las UIT generalmente tienen una vida útil limitada, establecida en el momento de su creación. Los inversores pueden canjear acciones directamente con el fondo en cualquier momento (similar a un fondo abierto) o esperar para canjearlas una vez finalizado el fideicomiso. Con menos frecuencia, pueden vender sus acciones en el mercado abierto.
A diferencia de otros tipos de fondos mutuos, los fideicomisos de inversión unitarios no cuentan con un administrador de inversiones profesional. Su cartera de valores se establece en el momento de la creación de la UIT.
En Estados Unidos, a finales de 2019, había 4.571 UIT con activos combinados inferiores a 0,1 billones de dólares. [8]
Los fondos cerrados generalmente emiten acciones al público solo una vez, cuando se crean mediante una oferta pública inicial . Luego, sus acciones cotizan en bolsa. Los inversores que quieran vender sus acciones deben venderlas a otro inversor en el mercado; no pueden vender sus acciones al fondo. El precio que reciben los inversores por sus acciones puede ser significativamente diferente del NAV; puede tener una "prima" respecto del NAV (es decir, superior al NAV) o, más comúnmente, un "descuento" respecto del NAV (es decir, inferior al NAV).
En Estados Unidos, a finales de 2019, había 500 fondos mutuos cerrados con activos combinados de 0,28 billones de dólares. [8]
Los fondos mutuos podrán clasificarse según sus principales inversiones, según se describe en el prospecto y el objetivo de inversión. Las cuatro categorías principales de fondos son fondos del mercado monetario, fondos de bonos o de renta fija, fondos de acciones o acciones y fondos híbridos. Dentro de estas categorías, los fondos pueden subclasificarse por objetivo de inversión, enfoque de inversión o enfoque específico.
Los tipos de valores en los que un fondo en particular puede invertir se establecen en el prospecto del fondo , un documento legal que describe el objetivo de inversión del fondo, el enfoque de inversión y las inversiones permitidas. El objetivo de inversión describe el tipo de ingresos que busca el fondo. Por ejemplo, un fondo de apreciación de capital generalmente busca obtener la mayor parte de sus rendimientos a partir de aumentos en los precios de los valores que posee, en lugar de ingresos por dividendos o intereses. El enfoque de inversión describe los criterios que utiliza el administrador del fondo para seleccionar inversiones para el fondo.
Los fondos de bonos, acciones e híbridos pueden clasificarse como fondos indexados (o administrados pasivamente) o fondos administrados activamente.
Inversiones alternativas que incorporan técnicas avanzadas como la cobertura, conocidas como "alternativas líquidas".
Los fondos del mercado monetario invierten en instrumentos del mercado monetario , que son valores de renta fija con un plazo de vencimiento muy corto y una alta calidad crediticia. Los inversores suelen utilizar fondos del mercado monetario como sustituto de las cuentas de ahorro bancarias , aunque los fondos del mercado monetario no están asegurados por el gobierno, a diferencia de las cuentas de ahorro bancarias.
En Estados Unidos, los fondos del mercado monetario vendidos a inversores minoristas y a quienes invierten en valores gubernamentales pueden mantener un valor liquidativo estable de 1 dólar por acción, cuando cumplen con ciertas condiciones. Los fondos del mercado monetario vendidos a inversores institucionales que invierten en valores no gubernamentales deben calcular un valor liquidativo basado en el valor de los valores mantenidos en los fondos.
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos del mercado monetario ascendían a 3,6 billones de dólares, lo que representa el 14% de la industria. [8]
Los fondos de bonos invierten en renta fija o títulos de deuda. Los fondos de bonos se pueden subclasificar según:
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos de bonos (de todo tipo) ascendían a 5,7 billones de dólares, lo que representa el 22% de la industria. [8]
Los fondos de acciones o acciones invierten en acciones ordinarias . Los fondos de acciones pueden centrarse en un área particular del mercado de valores, como
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos de acciones (de todo tipo) ascendían a 15,0 billones de dólares, lo que representa el 58% de la industria. [8]
Los fondos que invierten en un número relativamente pequeño de acciones se conocen como "fondos focales".
Los fondos híbridos invierten tanto en bonos como en acciones o en valores convertibles . Los fondos equilibrados , los fondos de asignación de activos, los fondos de bonos convertibles , [33] los fondos con fecha objetivo o riesgo objetivo y los fondos de ciclo de vida o estilo de vida son todos tipos de fondos híbridos. El rendimiento de los fondos híbridos puede explicarse por una combinación de factores bursátiles (p. ej., modelo de tres factores de Fama-Francés ), factores de bonos (p. ej., rendimiento excesivo de un índice de bonos gubernamentales), factores de opciones (p. ej., volatilidad implícita del mercado de valores). ) y factores de fondos (por ejemplo, la oferta neta de bonos convertibles). [34]
Los fondos híbridos pueden estructurarse como fondo de fondos , lo que significa que invierten comprando acciones de otros fondos mutuos que invierten en valores. Muchos fondos de fondos invierten en fondos afiliados (es decir, fondos mutuos administrados por el mismo patrocinador del fondo), aunque algunos invierten en fondos no afiliados (es decir, administrados por otros patrocinadores de fondos) o en alguna combinación de ambos.
En Estados Unidos, a finales de 2019, los activos en fondos híbridos ascendían a 1,6 billones de dólares, lo que representa el 6% de la industria. [8]
Los fondos pueden invertir en materias primas u otras inversiones.
Los inversores en un fondo mutuo pagan los gastos del fondo. Algunos de estos gastos reducen el valor de la cuenta de un inversor; otros los paga el fondo y reducen el valor liquidativo .
Estos gastos se dividen en cinco categorías:
El fondo paga la comisión de gestión a la sociedad gestora o al patrocinador que organiza el fondo, proporciona la gestión de la cartera o los servicios de asesoramiento en inversiones y normalmente presta su marca al fondo. La administradora del fondo también podrá prestar otros servicios administrativos. La comisión de gestión suele tener puntos de interrupción, lo que significa que disminuye en porcentaje a medida que aumenta el importe invertido (ya sea en el fondo específico o en la familia de fondos en su conjunto). El consejo del fondo revisa la comisión de gestión anualmente. Los accionistas del fondo deben votar sobre cualquier aumento propuesto, pero el administrador del fondo o el patrocinador pueden aceptar renunciar a algunas o todas las tarifas de administración para reducir el índice de gastos del fondo.
Los fondos indexados generalmente cobran una comisión de gestión más baja que los fondos gestionados activamente.
Cuando estos gastos se cobran por separado, los cargos de distribución cubren el marketing, la distribución de las acciones del fondo y los servicios a los inversores. Hay tres tipos de cargos de distribución.
Los gastos de distribución generalmente varían para cada clase de acciones.
Un fondo mutuo paga los gastos relacionados con la compra o venta de los valores de su cartera. Estos gastos pueden incluir comisiones de intermediación . Estos costos normalmente están correlacionados positivamente con la facturación.
Es posible que se exija a los accionistas que paguen tarifas por determinadas transacciones, como la compra o venta de acciones del fondo. Un fondo puede cobrar una tarifa por mantener una cuenta de jubilación individual para un inversionista.
Algunos fondos cobran tarifas de reembolso cuando un inversor vende acciones del fondo poco después de comprarlas (generalmente definido como dentro de los 30, 60 o 90 días posteriores a la compra). Las tarifas de reembolso se calculan como un porcentaje del monto de la venta. Las tarifas de transacción de los accionistas no forman parte del índice de gastos.
Un fondo mutuo puede pagar otros servicios que incluyen:
El administrador del fondo o el patrocinador pueden aceptar subsidiar algunos de estos cargos.
El índice de gastos equivale a las tarifas y gastos recurrentes cargados al fondo durante el año divididos por los activos netos promedio. La comisión de gestión y los cargos por servicios de fondos normalmente se incluyen en el índice de gastos. Normalmente se excluyen las cargas iniciales y finales, las tarifas de transacción de valores y las tarifas de transacción de accionistas.
Para facilitar las comparaciones de gastos, los reguladores generalmente exigen que los fondos utilicen la misma fórmula para calcular el índice de gastos y publicar los resultados.
En los Estados Unidos, un fondo que se autodenomina " sin carga " no puede cobrar una carga inicial o una carga final bajo ninguna circunstancia y no puede cobrar una tarifa de distribución y servicios superior al 0,25% de los activos del fondo.
Los críticos de la industria de fondos argumentan que los gastos de muchos fondos mutuos son demasiado elevados. Creen que el mercado de fondos mutuos no es tan competitivo como debería ser y que a menudo hay muchas tarifas ocultas, por lo que puede resultar difícil para los inversores comprender y minimizar las tarifas que pagan. Sostienen que la forma más eficaz para que los inversores aumenten los rendimientos que obtienen de los fondos mutuos es invertir en fondos con bajos índices de gastos.
Los administradores de fondos responden que las tarifas están determinadas por un mercado altamente competitivo y, por lo tanto, reflejan el valor que los inversores atribuyen al servicio prestado. También señalan que las tarifas se divulgan claramente.
Los fondos mutuos en los Estados Unidos deben informar las tasas de rendimiento compuestas anuales promedio para períodos de uno, cinco y diez años utilizando la siguiente fórmula: [35]
Dónde:
El valor liquidativo (NAV) de un fondo es igual al valor de mercado actual de las tenencias de un fondo menos los pasivos del fondo (esta cifra también puede denominarse "activos netos" del fondo). Por lo general, se expresa como una cantidad por acción, que se calcula dividiendo los activos netos por el número de acciones del fondo en circulación. Los fondos deben calcular su valor liquidativo de acuerdo con las reglas establecidas en sus folletos. La mayoría calcula su NAV al final de cada día hábil.
Valorar los valores mantenidos en la cartera de un fondo es a menudo la parte más difícil de calcular el valor liquidativo. La junta del fondo normalmente supervisa la valoración de los valores.
Un único fondo mutuo puede ofrecer a los inversores la opción de elegir entre diferentes combinaciones de cargas iniciales, cargas finales y tarifas de distribución y servicios, al ofrecer varios tipos diferentes de acciones, conocidas como clases de acciones. Todos ellos invierten en la misma cartera de valores, pero cada uno tiene diferentes gastos y, por tanto, diferentes valores liquidativos y diferentes resultados de rendimiento. Algunas de estas clases de acciones pueden estar disponibles sólo para determinados tipos de inversores.
Las clases de acciones típicas para fondos vendidos a través de corredores u otros intermediarios en los Estados Unidos son:
Los fondos sin carga en los Estados Unidos suelen tener dos clases de acciones:
Ninguna clase de acciones suele cobrar una carga inicial o final.
La rotación de la cartera es una medida del volumen de negociación de valores de un fondo. Se expresa como porcentaje del valor medio de mercado de los valores a largo plazo de la cartera. La rotación es la menor entre las compras o ventas de un fondo durante un año determinado dividida por el valor promedio de mercado de valores a largo plazo para el mismo período. Si el período es inferior a un año, la facturación generalmente se anualiza.