La formación de capital es un concepto utilizado en macroeconomía , cuentas nacionales y economía financiera . Ocasionalmente también se utiliza en cuentas corporativas. Se puede definir de tres maneras:
Es un concepto estadístico específico, también conocido como inversión neta , utilizado en las estadísticas de cuentas nacionales, econometría y macroeconomía. En ese sentido, se refiere a una medida de las adiciones netas al stock de capital (físico) de un país (o de un sector económico) en un intervalo contable, o a una medida de la cantidad en la que el stock de capital físico total aumentó durante un período contable. Para llegar a esta medida, se utilizan principios de valoración estándar. [1]
Se utiliza también en teoría económica, como término general moderno para la acumulación de capital , refiriéndose al "stock de capital" total que se ha formado, o al crecimiento de este stock de capital total. [2]
En un sentido mucho más amplio o vago, el término "formación de capital" se ha utilizado en tiempos más recientes en economía financiera para referirse a campañas de ahorro , creación de instituciones financieras , medidas fiscales , endeudamiento público , desarrollo de mercados de capital , privatización de instituciones financieras. , desarrollo de mercados secundarios . En este uso, se refiere a cualquier método para aumentar la cantidad de capital que se posee o está bajo el control de uno, o cualquier método para utilizar o movilizar recursos de capital con fines de inversión. Por tanto, el capital podría "formarse" en el sentido de "reunirse con fines de inversión" de muchas maneras diferentes. Este significado ampliado no está relacionado con el concepto de medición estadística ni con la comprensión clásica del concepto en la teoría económica. Más bien, se originó en el crecimiento económico basado en el crédito durante las décadas de 1990 y 2000, que fue acompañado por el rápido crecimiento del sector financiero y, en consecuencia, el mayor uso de la terminología financiera en las discusiones económicas.
La "formación total de capital" en la contabilidad nacional equivale a la inversión neta en capital fijo , más el aumento en el valor de los inventarios mantenidos, más los préstamos (netos) a países extranjeros, durante un período contable (un año o un trimestre). Se dice que el capital se "forma" cuando los ahorros se utilizan con fines de inversión, a menudo para invertir en producción.
En Estados Unidos, Simon Kuznets fue pionero en las mediciones estadísticas para la formación de capital en las décadas de 1930 y 1940, [4] y desde la década de 1950 en adelante, los gobiernos adoptaron oficialmente el sistema de contabilidad estándar ideado bajo los auspicios de las Naciones Unidas para medir los flujos de capital. de la mayoría de los países. Organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial han influido en la revisión del sistema.
Diferentes interpretaciones
El uso de los términos "formación de capital" e " inversión " puede resultar algo confuso, en parte porque el concepto de capital en sí puede entenderse de diferentes maneras.
En primer lugar, con frecuencia se piensa en la formación de capital como una medida de la "inversión" total, en el sentido de la porción del capital realmente utilizada con fines de inversión y no mantenida como ahorro o consumida. Pero, de hecho, en las cuentas nacionales, el concepto de formación bruta de capital se refiere sólo al valor contable de las " adiciones de activos no financieros producidos al stock de capital menos las enajenaciones de esos activos". "Inversión" es un concepto más amplio que incluye la inversión en todo tipo de activos de capital, ya sean propiedades físicas o activos financieros. En su significado estadístico, la formación de capital no incluye activos financieros como acciones y valores.
En segundo lugar, la formación de capital puede utilizarse como sinónimo de la noción de acumulación de capital en el sentido de una reinversión de ganancias en activos de capital. Pero la "acumulación de capital" no es normalmente un concepto contable en las cuentas modernas (aunque a veces lo utilizan el FMI y la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo ), y contiene la ambigüedad de que una acumulación de riqueza podría ocurrir ya sea a través de una redistribución de activos de capital de una persona o institución a otra, o mediante una adición neta al stock total de capital existente. En cuanto a la acumulación de capital, puede florecer, de modo que algunas personas se vuelvan más ricas, aunque la sociedad en su conjunto se empobrezca y la formación neta de capital disminuya . En otras palabras, la ganancia podría ser una ganancia neta total, o una ganancia a expensas de la pérdida de otros que anula (o más que anula) la ganancia en conjunto.
En tercer lugar, la formación bruta de capital se utiliza a menudo como sinónimo de formación bruta de capital fijo , pero estrictamente hablando esto es un error porque la formación bruta de capital se refiere más a ganancias netas de activos que simplemente al capital fijo (también incluye ganancias netas en los niveles de existencias de inventario y el saldo de fondos). prestados en el extranjero).
Las medidas de formación de capital fueron diseñadas originalmente para proporcionar una imagen de la inversión y el crecimiento de la "economía real" en la que los bienes y servicios se producen utilizando activos de capital tangibles. Las medidas tenían como objetivo identificar cambios en el crecimiento de la riqueza física a lo largo del tiempo. Sin embargo, el crecimiento internacional del sector financiero ha creado muchos cambios estructurales en la forma en que se producen las inversiones empresariales y en la forma en que realmente se organiza el financiamiento del capital. Esto no sólo afecta la definición de las medidas, sino también cómo los economistas interpretan la formación de capital. Las modificaciones más recientes en las normas de cuentas nacionales significan que las medidas de capital y muchas otras medidas ya no son plenamente comparables con los datos del pasado, excepto cuando las antiguas series de datos han sido revisadas para alinearlas con los nuevos conceptos y definiciones. Los estadísticos del gobierno estadounidense han admitido francamente que "desafortunadamente, el sector financiero es uno de los sectores peor medidos en las cuentas nacionales". [5] La razón principal es que las cuentas nacionales fueron inicialmente diseñadas principalmente para capturar cambios en la riqueza física tangible, no en la riqueza financiera (en forma de activos financieros).
Formación bruta y neta de capital
En las estadísticas y cuentas económicas, la formación de capital puede valorarse en bruto , es decir, antes de la deducción del consumo de capital fijo (o "depreciación"), o neta , es decir, después de la deducción de las amortizaciones por "depreciación".
El método de valoración bruta considera la "depreciación" como una parte de los nuevos ingresos o riqueza obtenidos o creados por la empresa y, por tanto, como parte de la formación de nuevo capital por parte de la empresa.
El método de valoración neta considera la "depreciación" como la compensación por el costo de reposición del equipo fijo usado o desgastado, que debe deducirse del volumen total de inversión para obtener una medida del valor "real" de las inversiones; la amortización compensa y cancela la pérdida de valor del capital de los activos utilizados por desgaste, obsolescencia, etc.
Debido a los incentivos fiscales gubernamentales y a cuestiones de valoración, la depreciación cobrada por las empresas rara vez es un reflejo fiel de la pérdida de valor de su capital social. Por lo tanto, los estadísticos a menudo revalúan los cargos de depreciación reales de acuerdo con datos sobre los valores de los activos y la vida útil promedio de los activos, con el fin de obtener medidas de la verdadera "depreciación económica".
Problemas técnicos de medición
La formación de capital es notoriamente difícil de medir estadísticamente, principalmente debido a los problemas de valoración que implica establecer cuál es el valor de los activos de capital. Cuando se compra un activo fijo o un inventario, puede quedar razonablemente claro cuál es su valor de mercado, es decir, el precio de compra. Pero tan pronto como se compra, su valor puede cambiar, y puede cambiar incluso antes de que se ponga en uso. Las cosas a menudo se vuelven más complicadas de medir cuando se adquiere un nuevo activo fijo dentro de algún tipo de contrato de arrendamiento . Finalmente, la tasa a la que se deprecia el valor del activo fijo afectará la valoración bruta y neta del activo; sin embargo, normalmente se utilizan diferentes métodos para valorar qué activos valen y qué tan rápido se deprecian. Los activos de capital pueden valorarse, por ejemplo, en:
De hecho, es posible que el propietario de un negocio ni siquiera sepa cuánto "vale" su negocio como empresa en funcionamiento, en términos de su valor actual de mercado. El "valor contable" de un capital social puede diferir mucho de su "valor de mercado", y puede aplicarse otra cifra a efectos impositivos . El valor de los activos de capital también puede exagerarse o subestimarse utilizando diversas construcciones legales. Para cualquier empresa importante, la forma en que se valoran los activos marca una gran diferencia en sus ganancias y, por lo tanto, la declaración correcta de los valores de los activos es un tema perpetuamente controvertido.
Durante un período contable, se pueden realizar adiciones a los activos de capital (incluidas aquellas que aumentan desproporcionadamente el valor del capital social) y también se pueden enajenar activos de capital; al mismo tiempo, los activos físicos también incurren en depreciación o consumo de capital fijo . Además, la inflación de precios puede afectar el valor del capital social.
Las ventas/compras de una empresa pueden ser la inversión de otra empresa. Por lo tanto, para obtener una medida de la formación neta total de capital, se requiere un sistema de obtención y compensación de los flujos de capital. Sin esto, se produciría una doble contabilización .
Los gastos de capital deben distinguirse de los gastos intermedios y otros gastos operativos, pero a veces es difícil trazar los límites.
Hoy en día existe un gran mercado de activos de segunda mano (usados). En principio, se supone que las medidas estadísticas de la formación bruta de capital fijo se refieren a las adiciones netas de activos fijos recién producidos , que aumentan el stock total de capital fijo en la economía. Pero si se produce un comercio sustancial de activos fijos revendidos de una empresa o de un país a otro, puede resultar difícil saber cuál es realmente la adición neta real al stock de capital fijo de un país. Se vuelve más difícil establecer una distinción precisa entre activos "nuevos" y "usados". Cómo valorar los activos usados y su depreciación de manera consistente se vuelve más problemático.
La tendencia general en las normas contables es que los activos se valoren cada vez más al "valor actual de mercado", pero esta valoración no es en absoluto absolutamente clara y libre de controversias. Podría entenderse como el precio del activo si se vendió en una fecha de balance, o el costo de reposición actual del activo, o el precio promedio del tipo de activo en el mercado en una fecha determinada, etc.
Método de inventario perpetuo
Un método que se utiliza a menudo en econometría para estimar el valor del stock de capital físico de un sector industrial o de toda la economía es el llamado Método del Inventario Perpetuo (PIM). Partiendo de un valor bursátil de referencia para el capital retenido y expresando todos los valores en dólares constantes utilizando un índice de precios , se suman las adiciones conocidas a las acciones y se restan las enajenaciones conocidas y la depreciación año tras año (o trimestre tras trimestre). De esta forma, se obtiene una serie de datos históricos del crecimiento del stock de capital a lo largo de un período de tiempo. Al hacerlo, se hacen supuestos sobre la tasa real de inflación de precios, tasas de depreciación realistas, vidas útiles promedio de los activos de capital físico, etc. Los valores de las acciones de PIM se pueden comparar con otras variables y tendencias económicas relacionadas, y ajustarse aún más para obtener la valoración más precisa y creíble.
Controversia
Según un tipo popular de definición macroeconómica en los libros de texto, la formación de capital se refiere a "la transferencia de ahorros de los hogares y los gobiernos al sector empresarial, lo que resulta en un aumento de la producción y una expansión económica" (ver Flujo circular de ingresos ). La idea aquí es que los individuos y los gobiernos ahorren dinero y luego lo inviertan en el sector privado, que produce más riqueza con él. Sin embargo, esta definición es inexacta por dos motivos:
En primer lugar, muchas corporaciones más grandes se autofinancian , es decir, financiando con sus propias reservas y ganancias no distribuidas, o mediante préstamos de otras corporaciones (o emisiones de acciones compradas por ellas) . En otras palabras, la definición del libro de texto ignora que la mayor fuente de capital de inversión consiste en instituciones financieras , no en individuos, hogares o gobiernos. Es cierto que las instituciones financieras son, "en última instancia", propiedad en su mayoría de individuos, pero esos individuos tienen poco control sobre esta transferencia de fondos, ni la realizan ellos mismos. Pocos individuos pueden decir que son "dueños" de una corporación, como tampoco los individuos "dueños" del sector público. James M. Poterba (1987) encontró que los cambios en el ahorro corporativo son sólo parcialmente compensados (entre 25% y 50%) por cambios en el ahorro de los hogares en Estados Unidos. [6] Los contadores sociales Richard Ruggles y Nancy D. Ruggles establecieron para los EE.UU. que "casi todos los ahorros financieros realizados por los hogares se utilizan para pagar la formación de capital de los hogares - en particular, vivienda y bienes de consumo duraderos . En términos netos, el sector de los hogares casi no canaliza ahorro financiero al sector empresarial. Por el contrario, casi toda la formación de capital realizada por las empresas se financia a través del ahorro empresarial, en particular, las ganancias brutas no distribuidas." [7]
En segundo lugar, la transferencia de fondos a las corporaciones puede no resultar en un aumento de la producción o expansión económica en absoluto; dado el exceso de capacidad, una baja tasa de rendimiento y/o una demanda mediocre, es posible que las corporaciones de hecho no inviertan esos fondos para expandir la producción y, en cambio, se dediquen a la especulación de activos para obtener ingresos inmobiliarios que aumenten los retornos para los accionistas. A modo de ejemplo, el Ministro de Finanzas de Nueva Zelanda, Michael Cullen, afirmó: "Mi sensación es que definitivamente se pueden obtener beneficios, tanto económicos como sociales, al aumentar el nivel de ahorro de los neozelandeses y al fomentar la diversificación de activos fuera del mercado inmobiliario residencial. " [8] Esta idea se basa en una comprensión errónea de la formación de capital, ignorando el verdadero problema -que es que el flujo de pagos de hipotecas de los hogares a las instituciones financieras no se está utilizando para expandir la producción y el empleo en una escala que pueda pagar las crecientes inversiones privadas. deudas del sector. En realidad, los accionistas y acreedores extranjeros en América del Norte, Europa, Australia y Japón se apropian cada vez más de ingresos y activos locales [2]. En diciembre de 2012, las estadísticas de fondos administrados compiladas por el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda indicaron que los neozelandeses tienen el 49,8% de su dinero KiwiSaver invertido en el extranjero. Estas cifras de fondos administrados incluyen aportaciones de capital, ganancias y pérdidas de capital y dividendos e intereses recibidos. [9]
El concepto de "ahorro de los hogares" también debe considerarse críticamente, ya que gran parte de este "ahorro" en realidad consiste precisamente en invertir en vivienda, lo que, dados los bajos tipos de interés y el aumento de los precios inmobiliarios, produce una mayor rentabilidad que si guardaste tu dinero en el banco (o, en algunos casos, si invertiste en acciones). En otras palabras, una hipoteca de un banco puede funcionar efectivamente como un "plan de ahorro", aunque oficialmente no se considera "ahorro".
Ejemplo de estimaciones de capital
En el documento Perspectivas Analíticas de 2005, un anexo al Presupuesto de EE.UU. (Tabla 12-4: Riqueza Nacional, p. 201), se proporciona una estimación anual del valor de los activos de capital tangibles totales de EE.UU., que se duplicaron desde 1980 (indicado en billones de dólares, al 30 de septiembre de 2003):
Activos físicos de propiedad pública:
Estructuras y equipamiento. . . . . . $5.6 De propiedad o financiación federal. . . $2.2 De propiedad federal. . . . . . . . . . .$1.0 Subvenciones al gobierno estatal y local. . . $1.0 Financiado por el gobierno estatal y local. . . $3.3 Otros activos federales. . . . . . . . $1.4
(Nota: estos datos obviamente no incluyen los activos financieros, como los estimados por el McKinsey Quarterly , sólo los activos "tangibles" en territorio estadounidense. El valor total de los activos financieros comercializables en los EE.UU. se estimó en 2007 en alrededor de 46 billones de dólares [3 ]. Este total obviamente no incluye activos, depósitos y reservas que no se comercializan (las series de datos sobre la riqueza nacional proporcionadas en el anexo del presupuesto fueron discontinuadas por la administración del presidente Barack Obama).
^ Lequiller, F.; Blades, D.: Understanding National Accounts, París: OCDE 2006, págs. 133-137. Naciones Unidas: El Sistema de Cuentas Nacionales 2008 - SCN 2008 [ enlace muerto permanente ] , Nueva York, 2009, Capítulo 10: La cuenta de capital
^ Yanovsky, M.: Anatomía de los sistemas de contabilidad social , Londres; Chapman y Hall, 1965.
^ Ruggles, Richard; Ruggles, Nancy D.: Cuentas de la renta nacional y análisis de la renta . Nueva York: McGraw-Hill, 1956.
^ Kuznets, Simon et al., Renta nacional y formación de capital, 1919-1935 . Oficina Nacional de Investigaciones Económicas, 1937. Kuznets, Simon: Flujo de productos básicos y formación de capital . Nueva York: Oficina Nacional de Investigación Económica, 1938. Kuznets, Simon: Formación bruta de capital, 1919-1933 . Nueva York: Oficina Nacional de Investigación Económica, 1934. Kuznets, Simon: "Proporción entre formación de capital y producto nacional". American Economic Review , 1952. Kuznets, Simon: El capital en la economía estadounidense Princeton: Princeton University Press, 1961.
^ Dennis J Fixler, Marshall B Reinsdorf y Shaunda Villones, "Medición de los servicios de los bancos comerciales en la NIPA". Boletín IFC No. 33 (Comité Irving Fisher sobre Estadísticas del Banco Central, Banco de Pagos Internacionales), 2007.
^ Poterba, James: "Política fiscal y ahorro corporativo", en Brookings Papers on Economic Activity , 2, 1987, págs.
^ Edward N. Wolff, "In Memoriam: Richard Ruggles 1916-2001", en: Review of Income and Wealth , Serie 47, Número 3, septiembre de 2001, p. 414.
^ NZ Herald , 24 de febrero de 2005.
^ Brian Gaynor, "Las decisiones equivocadas envían nuestros ahorros al extranjero". New Zealand Herald , 8 de diciembre de 2012.[1]
Otras lecturas
Naciones Unidas: principal base de datos agregados de cuentas nacionales (incluida la formación bruta de capital), a nivel mundial
Eurostat: datos de cuentas nacionales (incluida la formación bruta de capital), estados miembros de la Unión Europea y otros países
Eurostat: sitio web de cuentas nacionales
Eurostat: Cuentas Nacionales - PIB, explicación de las estadísticas.
Malherbe, F.: El sitio de la comptabilité nationale
