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En finanzas , la especulación es la compra de un activo (una materia prima , un bien o un inmueble ) con la esperanza de que su valor aumente en breve. También puede referirse a las ventas en corto en las que el especulador espera una caída del valor.
Muchos especuladores prestan poca atención al valor fundamental de un título y, en cambio, se centran exclusivamente en los movimientos de precios. [1] [ cita requerida ] En principio, la especulación puede involucrar cualquier bien comercializable o instrumento financiero . Los especuladores son particularmente comunes en los mercados de acciones , bonos , futuros de materias primas , divisas , criptomonedas , bellas artes , objetos de colección , bienes raíces y derivados financieros .
Los especuladores desempeñan uno de los cuatro papeles principales en los mercados financieros, junto con los coberturistas , que realizan transacciones para compensar algún otro riesgo preexistente, los arbitrajistas , que buscan obtener ganancias de situaciones en las que los instrumentos fungibles se negocian a precios diferentes en distintos segmentos del mercado, y los inversores , que buscan obtener ganancias a través de la propiedad a largo plazo de los atributos subyacentes de un instrumento.
Con la aparición de la máquina de cotizaciones bursátiles en 1867, que eliminó la necesidad de que los operadores estuvieran físicamente presentes en el parqué, la especulación bursátil experimentó una expansión espectacular hasta finales de la década de 1920. El número de accionistas aumentó, tal vez, de 4,4 millones en 1900 a 26 millones en 1932. [2]
La visión de lo que distingue la inversión de la especulación y la especulación de la especulación excesiva varía ampliamente entre expertos, legisladores y académicos. Algunas fuentes señalan que la especulación es simplemente una forma de inversión de mayor riesgo. Otras definen la especulación de manera más estricta como posiciones que no se caracterizan como cobertura. [3] La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos define al especulador como "un operador que no se cubre, sino que negocia con el objetivo de obtener ganancias mediante la anticipación exitosa de los movimientos de precios". [4] La agencia enfatiza que los especuladores cumplen importantes funciones de mercado, pero define la especulación excesiva como perjudicial para el funcionamiento adecuado de los mercados de futuros. [5]
Según Benjamin Graham en The Intelligent Investor , el inversor defensivo prototípico es "aquel que se interesa principalmente por la seguridad y por no tener problemas". Añade que "cierta especulación es necesaria e inevitable, ya que, en muchas situaciones de acciones ordinarias, existen posibilidades sustanciales tanto de ganancias como de pérdidas, y alguien debe asumir los riesgos". Por lo tanto, muchos inversores a largo plazo, incluso aquellos que compran y mantienen sus inversiones durante décadas, pueden clasificarse como especuladores, con la excepción de los pocos que están motivados principalmente por los ingresos o la seguridad del capital y no por vender con fines lucrativos. [6]
Nicholas Kaldor [7] ha defendido durante mucho tiempo el papel estabilizador de precios de los especuladores, que tienden a compensar las "fluctuaciones de precios debidas a cambios en las condiciones de la demanda o la oferta", al poseer una "previsión mejor que la media". Esta opinión fue posteriormente repetida por el especulador Victor Niederhoffer , en "El especulador como héroe", [8] que describe los beneficios de la especulación:
Consideremos algunos de los principios que explican las causas de la escasez y los excedentes y el papel de los especuladores. Cuando una cosecha es demasiado pequeña para satisfacer el consumo a su ritmo normal, los especuladores entran en escena con la esperanza de sacar provecho de la escasez comprando. Sus compras aumentan el precio, frenando así el consumo para que la menor oferta dure más. Los productores, alentados por el alto precio, reducen aún más la escasez cultivando o importando para reducirla. Por otro lado, cuando el precio es más alto de lo que los especuladores creen que justifican los hechos, venden. Esto reduce los precios, fomenta el consumo y las exportaciones y ayuda a reducir el excedente.
Otro servicio que prestan los especuladores a un mercado es que, al arriesgar su propio capital con la esperanza de obtener ganancias, añaden liquidez al mercado y hacen más fácil o incluso posible que otros compensen el riesgo , incluidos aquellos que pueden clasificarse como coberturistas y arbitrajistas.
Si en un mercado, como el de la panceta de cerdo , no hubiera especuladores, sólo participarían productores (criadores de cerdos) y consumidores (carniceros, etc.). Con menos participantes en el mercado, habría un mayor diferencial entre el precio de oferta actual y el precio de venta de la panceta de cerdo. Cualquier nuevo participante en el mercado que quisiera comerciar con panceta de cerdo se vería obligado a aceptar este mercado ilíquido y podría negociar a precios de mercado con grandes diferenciales entre oferta y demanda o incluso enfrentar dificultades para encontrar una parte contraparte a la que comprar o vender.
Por el contrario, un especulador de materias primas puede beneficiarse de la diferencia en el diferencial y, en competencia con otros especuladores, reducir el diferencial. Algunas escuelas de pensamiento sostienen que los especuladores aumentan la liquidez en un mercado y, por lo tanto, promueven un mercado eficiente . [9] Esta eficiencia es difícil de lograr sin especuladores. Los especuladores toman información y especulan sobre cómo afecta a los precios, a los productores y a los consumidores, quienes pueden querer cubrir sus riesgos, necesitando contrapartes; si pudieran encontrarse entre sí sin mercados, ciertamente lo harían, ya que sería más barato. Un subproducto muy beneficioso de la especulación para la economía es el descubrimiento de precios .
Por otra parte, a medida que más especuladores participan en un mercado, la demanda y la oferta reales subyacentes pueden disminuir en comparación con el volumen de transacciones, y los precios pueden distorsionarse. [9]
Los especuladores desempeñan un papel de asunción de riesgos que puede ser beneficioso para la sociedad. Por ejemplo, un agricultor podría considerar la posibilidad de plantar maíz en tierras agrícolas no utilizadas . Sin embargo, es posible que no quiera hacerlo porque le preocupa que el precio pueda caer demasiado en el momento de la cosecha. Al vender su cosecha por adelantado a un precio fijo a un especulador, ahora puede cubrir el riesgo de precio y plantar el maíz. De este modo, los especuladores pueden aumentar la producción mediante su disposición a asumir riesgos (no a costa de perder beneficios).
Los fondos especulativos de cobertura que realizan análisis fundamentales “tienen muchas más probabilidades que otros inversores de intentar identificar las exposiciones fuera de balance de una empresa”, incluidas “las obligaciones ambientales o sociales presentes en un mercado o una empresa pero que no se tienen en cuenta explícitamente en la valoración numérica tradicional o en el análisis de los inversores convencionales”. Por lo tanto, hacen que los precios reflejen mejor la verdadera calidad de las operaciones de las empresas. [10]
Las posiciones cortas pueden actuar como un "canario en una mina de carbón" para detener prácticas insostenibles antes y así reducir los daños y formar burbujas de mercado. [10]
Las subastas son un método para expulsar a los especuladores de una transacción, pero pueden tener sus propios efectos perversos por la maldición del ganador . Sin embargo, la maldición del ganador no es muy significativa en los mercados con alta liquidez tanto para los compradores como para los vendedores, ya que la subasta para vender el producto y la subasta para comprar el producto ocurren simultáneamente, y los dos precios están separados solo por un diferencial relativamente pequeño. Ese mecanismo evita que el fenómeno de la maldición del ganador cause errores en los precios en un grado mayor que el diferencial.
La especulación se asocia a menudo con burbujas económicas . [11] Una burbuja ocurre cuando el precio de un activo excede su valor intrínseco por un margen significativo, [12] aunque no todas las burbujas ocurren debido a la especulación. [13] Las burbujas especulativas se caracterizan por una rápida expansión del mercado impulsada por bucles de retroalimentación de boca en boca , ya que los aumentos iniciales en el precio de los activos atraen nuevos compradores y generan más inflación. [14] El crecimiento de la burbuja es seguido por un colapso precipitado alimentado por el mismo fenómeno. [12] [15] Las burbujas especulativas son esencialmente epidemias sociales cuyo contagio está mediado por la estructura del mercado. [15] Algunos economistas vinculan los movimientos de precios de los activos dentro de una burbuja a factores económicos fundamentales como los flujos de efectivo y las tasas de descuento. [16]
En 1936, John Maynard Keynes escribió: "Los especuladores no pueden hacer daño como burbujas en un flujo constante de empresas , pero la situación es grave cuando la empresa se convierte en la burbuja en un remolino de especulación" (1936:159). [17] El propio Keynes disfrutaba de la especulación al máximo, dirigiendo un precursor temprano de un fondo de cobertura . Como tesorero del King's College de la Universidad de Cambridge, administraba dos fondos de inversión, uno de los cuales, llamado Chest Fund, invertía no sólo en acciones estadounidenses, que entonces eran mercados "emergentes", sino que también incluía periódicamente futuros de materias primas y divisas extranjeras en menor medida (véase Chua y Woodward, 1983). Su fondo fue rentable casi todos los años, con una media del 13% anual, incluso durante la Gran Depresión , gracias a estrategias de inversión muy modernas, que incluían la diversificación intermercado (invertía en acciones, materias primas y divisas) así como la venta en corto (vender acciones prestadas o futuros para beneficiarse de la caída de los precios), que Keynes propugnaba entre los principios de la inversión exitosa en su informe de 1933: "una posición de inversión equilibrada... y, si es posible, con riesgos opuestos". [18]
Es controvertido si la presencia de especuladores aumenta o disminuye la volatilidad a corto plazo en un mercado. Su provisión de capital e información puede ayudar a estabilizar los precios para acercarlos a sus valores reales. Por otra parte, el comportamiento de la multitud y los ciclos de retroalimentación positiva en los participantes del mercado también pueden aumentar la volatilidad.
Las desventajas económicas de la especulación han dado lugar a una serie de intentos a lo largo de los años de introducir regulaciones y restricciones para tratar de limitar o reducir el impacto de los especuladores. Los Estados suelen promulgar este tipo de regulación financiera en respuesta a una crisis. Obsérvese, por ejemplo, la Ley de la Burbuja de 1720 , que el gobierno británico aprobó en el apogeo de la Burbuja de los Mares del Sur para tratar de detener la especulación en tales esquemas. Se mantuvo en vigor durante más de cien años hasta su derogación en 1825. La Ley Glass-Steagall , aprobada en 1933 durante la Gran Depresión en los Estados Unidos, es otro ejemplo; la mayoría de las disposiciones de la Glass-Steagall fueron derogadas durante las décadas de 1980 y 1990. La Ley de Futuros de Cebolla prohíbe la negociación de contratos de futuros sobre cebollas en los Estados Unidos, después de que los especuladores acapararan con éxito el mercado a mediados de la década de 1950; sigue en vigor a partir de 2021 [update].
La Unión Soviética consideraba especulación ( en ruso : спекуляция ) y un delito penal cualquier forma de comercio privado con la intención de obtener beneficios, y castigaba a los especuladores en consecuencia con multas, prisión, confiscación y/o trabajos correctivos . La especulación estaba definida específicamente en el artículo 154 del Código Penal de la URSS. [19]
Algunas naciones han tomado medidas para limitar la propiedad extranjera de tierras de cultivo a fin de garantizar la disponibilidad de alimentos para el consumo local, mientras que otras han arrendado tierras de cultivo en el extranjero a pesar de recibir ayuda del Programa Mundial de Alimentos . [20]
En 1935, el gobierno indio aprobó una ley que le permitía restringir parcialmente y controlar directamente la producción de alimentos (Ley de Defensa de la India, 1935). Incluía la capacidad de restringir o prohibir el comercio de derivados sobre productos alimenticios. Después de lograr la independencia en 1947, en la década de 1950, la India siguió luchando por alimentar a su población y el gobierno restringió cada vez más el comercio de productos alimenticios. Justo cuando se creó la Comisión de Mercados a Plazo en 1953, el gobierno consideró que los mercados de derivados aumentaban la especulación, lo que conducía a un aumento de los costos de los alimentos y a la inestabilidad de los precios. En 1953, finalmente prohibió por completo el comercio de opciones y futuros. [21] Las restricciones no se levantaron hasta la década de 1980.
En los Estados Unidos , tras la aprobación de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor de 2010, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) ha propuesto una normativa destinada a limitar la especulación en los mercados de futuros mediante la instauración de límites a las posiciones. La CFTC ofrece tres elementos básicos para su marco regulatorio: "el tamaño (o niveles) de los propios límites; las exenciones a los límites (por ejemplo, las posiciones cubiertas) y la política de agregación de cuentas a los efectos de la aplicación de los límites". [22] Los límites a las posiciones propuestos se aplicarían a 28 materias primas físicas comercializadas en varias bolsas de todo Estados Unidos. [23]
Otra parte de la Ley Dodd-Frank estableció la Regla Volcker , que se ocupa de las inversiones especulativas de los bancos que no benefician a sus clientes. Aprobada el 21 de enero de 2010, establece que dichas inversiones desempeñaron un papel clave en la crisis financiera de 2007-2010 . [24]
Entre las propuestas formuladas en el pasado para intentar limitar la especulación (pero que nunca se implementaron) se incluyen las siguientes:
