La burbuja japonesa de precios de activos (バブル景気, baburu keiki , literalmente ' economía de burbuja ') fue una burbuja económica en Japón de 1986 a 1991 en la que los precios inmobiliarios y del mercado de valores estaban muy inflados. [1] A principios de 1992, esta burbuja de precios estalló y la economía japonesa se estancó. La burbuja se caracterizó por una rápida aceleración de los precios de los activos y una actividad económica sobrecalentada , así como por una oferta monetaria y una expansión crediticia descontroladas . [2] Más específicamente, el exceso de confianza y la especulación sobre los precios de los activos y las acciones estaban estrechamente asociados con la excesiva política de flexibilización monetaria en ese momento. [3] Mediante la creación de políticas económicas que cultivaron la comerciabilidad de los activos, facilitaron el acceso al crédito y alentaron la especulación, el gobierno japonés inició una prolongada y exacerbada burbuja de precios de los activos japoneses. [4]
En agosto de 1990, el índice bursátil Nikkei se había desplomado a la mitad de su máximo cuando se produjo el quinto ajuste monetario del Banco de Japón (BOJ). [2] A finales de 1991, los precios de otros activos comenzaron a caer. Aunque los precios de los activos se habían desplomado visiblemente a principios de 1992, [2] el declive de la economía continuó durante más de una década. Esta disminución resultó en una enorme acumulación de préstamos para activos morosos (NPL), lo que causó dificultades a muchas instituciones financieras. El estallido de la burbuja japonesa de precios de activos contribuyó a lo que muchos llaman la Década Perdida . [5] Los precios promedio de la tierra a nivel nacional en Japón finalmente comenzaron a aumentar año tras año en 2018, con un aumento del 0,1% con respecto a los niveles de precios de 2017. [6]
Las primeras investigaciones encontraron que el rápido aumento de los precios de los activos japoneses se debió en gran medida a la demora en actuar por parte del BOJ para abordar el problema. A finales de agosto de 1987, el BOJ señaló la posibilidad de endurecer la política monetaria, pero decidió retrasar la decisión en vista de la incertidumbre económica relacionada con el Lunes Negro de 1987 en los Estados Unidos. [7]
Investigaciones posteriores defendieron una visión alternativa, según la cual la renuencia del BOJ a endurecer la política monetaria se debía a que la economía entró en expansión en la segunda mitad de 1987. La economía japonesa acababa de recuperarse de la recesión endaka (日本の円高不況, Nihon no endakafukyō , literalmente "recesión causada por la apreciación del yen japonés") , que se produjo entre 1985 y 1986. [7] La recesión endaka ha estado estrechamente vinculada al Acuerdo Plaza de septiembre de 1985, que condujo a la fuerte apreciación del yen japonés. el yen japonés . [8] El término endaka fukyō se usaría repetidamente en el futuro para describir las muchas veces que el yen subió y la economía entró en recesión, planteando un enigma para las empresas y el gobierno, los socios comerciales y los intervencionistas antimonetarios.
La fuerte apreciación del yen erosionó la economía japonesa, ya que estaba impulsada por las exportaciones y la inversión de capital con fines exportadores. De hecho, para superar la recesión endaka y estimular la economía local, se adoptó una política fiscal agresiva, principalmente a través de la expansión de la inversión pública. [2] Simultáneamente, el BOJ declaró que frenar la apreciación del yen era una prioridad nacional. [8] [9] Para evitar que el yen se apreciara aún más, los responsables de la política monetaria aplicaron una agresiva flexibilización monetaria y redujeron la tasa de descuento oficial hasta un mínimo del 2,5% en febrero de 1987. [2]
Inicialmente, la medida no logró frenar una mayor apreciación del yen, que pasó de 200,05 ¥/U$ (primera ronda de flexibilización monetaria) a 128,25 ¥/U$ (finales de 1987). La tendencia no se invirtió hasta la primavera de 1988, cuando el dólar estadounidense empezó a fortalecerse frente al yen. Algunos investigadores han señalado que "con excepción del primer recorte de la tasa de descuento, los cuatro siguientes están fuertemente influenciados por Estados Unidos: [el] segundo y tercer recorte fueron un anuncio conjunto para reducir la tasa de descuento, mientras que el cuarto y el quinto se debían a a [una] declaración conjunta [de] Japón-Estados Unidos o el G-7 ". [2] [9] Se ha sugerido que Estados Unidos ejerció influencia para aumentar la fortaleza del yen, lo que ayudaría con los intentos en curso de reducir el déficit de cuenta corriente entre Estados Unidos y Japón . [2] Casi todos los recortes de las tasas de descuento anunciados por el BOJ expresaron explícitamente la necesidad de estabilizar el tipo de cambio, en lugar de estabilizar la economía interna. [9]
Más tarde, el BOJ insinuó la posibilidad de endurecer la política debido a las presiones inflacionarias dentro de la economía nacional. A pesar de dejar sin cambios la tasa de descuento oficial durante el verano de 1987, el BOJ expresó su preocupación por una excesiva flexibilización monetaria , particularmente después de que la oferta monetaria y los precios de los activos aumentaron bruscamente. [9] Sin embargo, el Lunes Negro en los EE.UU. provocó un retraso para que el Banco de Japón cambiara a una política de ajuste monetario. El BOJ aumentó oficialmente la tasa de descuento el 31 de marzo de 1989. [3]
La siguiente tabla muestra el promedio mensual del tipo de cambio al contado dólar estadounidense / yen (yenes por dólar estadounidense) a las 17:00 JST. [10]
La burbuja de precios de activos de 1985-1991 afectó a toda la nación, aunque las diferencias en el impacto dependieron de tres factores principales: el tamaño de la ciudad, [17] la distancia geográfica de la metrópolis de Tokio y Osaka , [17] [18] y la Importancia histórica de la ciudad en la política del gobierno central. [8] [17] Las ciudades dentro de las prefecturas más cercanas a la metrópoli de Tokio experimentaron una inflación de precios de activos mucho mayor en comparación con las ciudades ubicadas en prefecturas más alejadas de la metrópoli de Tokio.
A efectos de definición, el Instituto Japonés de Bienes Raíces ha clasificado la metrópoli de Tokio (incluidos 23 distritos especiales), Yokohama ( Kanagawa ), Nagoya ( Aichi ), Kioto ( Kyoto ), Osaka ( Osaka ) y Kobe ( Hyogo ) [19] como las seis Las principales ciudades más afectadas por la burbuja de precios. Estas seis ciudades principales experimentaron una inflación de precios de activos mucho mayor en comparación con otros terrenos urbanos en todo el país. En 1991, los precios de los terrenos comerciales aumentaron un 302,9% en comparación con 1985, mientras que los precios de los terrenos residenciales e industriales aumentaron un 180,5% y un 162,0%, respectivamente, en comparación con 1985. [19] A nivel nacional, las estadísticas mostraron que los terrenos comerciales, residenciales y industriales los precios aumentaron un 80,9%, 51,1% y 51,7%, respectivamente. [19]
A principios de la década de 1980, Tokio era una importante ciudad comercial debido a una alta concentración de corporaciones e intereses financieros internacionales . La demanda de espacio para oficinas siguió aumentando a medida que más actividades económicas inundaron los distritos comerciales de Tokio, lo que provocó que la demanda superara a la oferta. [17] Las políticas gubernamentales de concentrar únicamente sus actividades económicas en Tokio, y la falta de diversificación de las actividades económicas en otras ciudades locales, también son en parte culpables de la burbuja. [17]
En 1985, los terrenos dentro de los distritos comerciales de Tokio no podían satisfacer la demanda del mercado . Como resultado, los precios de la tierra en los distritos comerciales de Tokio aumentaron drásticamente en un año. El precio medio por metro cuadrado de terreno en los distritos comerciales de Tokio en 1984 era de 1.333.000 ¥ (5.600 dólares estadounidenses, suponiendo en 1984 que 1 dólar = 238 ¥). [12] En sólo un año, el precio medio por metro cuadrado de terreno en los distritos comerciales de Tokio aumentó a 1.894.000¥ (7.958 dólares suponiendo que en 1985 el promedio fuera 1 dólar = 238¥). [12] Esto se traduce aproximadamente en un aumento del 42% en tan sólo un año. En 1986, el precio medio por metro cuadrado de terreno en los distritos comerciales de Tokio había aumentado hasta 4.211.000 ¥ (25.065 dólares suponiendo que el promedio de 1986 fuera 1 U$ = 168 ¥), un aumento del 122% en comparación con 1985. El suelo residencial aumentó de un promedio de 297.000¥/U$1.247 por metro cuadrado (en 1985) a 431.000¥/U$2.565 por metro cuadrado (en 1986), un aumento del 45%. [12]
Osaka también experimentó un rápido crecimiento en los precios de la tierra, especialmente en los distritos comerciales. Los precios de la tierra en Osaka aumentaron un 35% hasta un precio de 1.159.000¥/1 metro cuadrado (1986) desde un promedio de 855.000¥/1 metro cuadrado (1985). [12] Dado que Osaka sirvió principalmente como centro comercial en Japón, [20] los precios de la tierra en Osaka tienden a ser más altos que la mayoría de los demás terrenos urbanos en Japón.
En 1987, prácticamente todo el terreno dentro de la metrópoli de Tokio no podía hacer frente a la demanda. En este punto, el suelo residencial en Tokio aumentó a 890.000¥/1 metro cuadrado (U$6.180 basado en el supuesto de 1U$ = 144¥) y el terreno comercial a 6.493.000¥/1 metro cuadrado (U$45.090). [12] En consecuencia, los inversores acudieron en masa a las prefecturas que rodean la metrópoli de Tokio, especialmente a las prefecturas dentro del área metropolitana de Tokio. Los inversores se mostraron más favorables a las prefecturas ubicadas en el sur de Kanto que a las del norte de Kanto. Por lo tanto, los terrenos en ciudades como Yokohama (prefectura de Kanagawa), Saitama (prefectura de Saitama) y Chiba (prefectura de Chiba) tendían a ser más caros que ciudades como Mito ( prefectura de Ibaraki ), Utsunomiya ( prefectura de Tochigi ) y Maebashi ( prefectura de Gunma ). Por ejemplo, en 1987, los precios de los terrenos comerciales en Yokohama (promedio de 1 metro cuadrado) eran de ¥ 1.279.000, Saitama eran 658.000 ¥ y Chiba eran 1.230.000 ¥. Por otro lado, los precios de los terrenos comerciales en Mito (promedio de 1 metro cuadrado) eran 153.000 ¥, Utsunomiya eran 179.000 ¥ y Maebashi eran 135.000 ¥ en 1986. [12]
Los precios de la tierra en Osaka continuaron aumentando, especialmente en el área comercial, ya que los precios aumentaron a 2.025.000 ¥/1 metro cuadrado en 1987. [12] Kioto (prefectura de Kyoto) y Kobe (prefectura de Hyogo) también vieron un fuerte aumento en los precios de la tierra. , especialmente en las áreas comerciales que ganaron un 31% y un 23%, respectivamente. [17] El efecto de la burbuja en Osaka se extendió hasta Nagoya (prefectura de Aichi), donde los precios de los terrenos comerciales aumentaron hasta un 28% en comparación con 1986. [17]
La primera señal de un posible colapso de la burbuja apareció en 1988. Para entonces, los precios de la tierra no privilegiada en Tokio habían alcanzado su punto máximo, aunque algunas áreas en los distritos de Tokio comenzaron a caer, aunque en un porcentaje relativamente pequeño. [3] Las tierras privilegiadas en el distrito de Ginza y en áreas del centro de Tokio continuaron aumentando. [3] El suelo urbano en otras ciudades en este momento no se vio afectado por la situación que enfrentaba la metrópoli de Tokio. En Osaka, por ejemplo, los precios del suelo comercial y residencial aumentaron un 37% y un 41% respectivamente. [17]
En 1989, los precios del suelo en los distritos comerciales de Tokio comenzaron a estancarse, mientras que los precios del suelo en las zonas residenciales de Tokio en realidad cayeron un 4,2% en comparación con 1988. [12] Los precios del suelo en las zonas privilegiadas de Tokio también alcanzaron su punto máximo en esta época; El distrito de Ginza fue el más caro, alcanzando un máximo de 30.000.000¥/1 metro cuadrado [21] (U$218.978 basado en el supuesto de 1U$ = 137¥). Yokohama (prefectura de Kanagawa) experimentó una desaceleración debido a su ubicación más cercana a Tokio. Saitama (Saitama) y Chiba (Chiba) aún registraron ganancias saludables en los precios de la tierra. Todas las demás ciudades urbanas de Japón aún no habían visto el impacto de una desaceleración en Tokio. [12]
En su punto máximo, los precios en el centro de Tokio eran tales que se estimaba que los terrenos del Palacio Imperial de Tokio, de 1,15 kilómetros cuadrados, valían más que el valor inmobiliario total de California. [22]
Entre 1990 y mediados de 1991, la mayoría de los suelos urbanos ya habían alcanzado su punto máximo. El efecto retardado de la caída del Nikkei 225 hizo bajar los precios del suelo urbano en la mayor parte de Japón a finales de 1991. [2] El colapso de la burbuja se declaró oficialmente a principios de 1992, cuando los precios del suelo cayeron más en este período. [2] Tokio experimentó lo peor de la catástrofe. Los precios de la tierra en áreas residenciales en promedio 1 metro cuadrado cayeron un 19%, mientras que los precios de la tierra comercial disminuyeron un 13% en comparación con 1991. [12] Los precios generales de la tierra en áreas residenciales y distritos comerciales en Tokio cayeron al nivel más bajo desde 1987. [12]
Los volúmenes de negociación de acciones representados por las corporaciones aumentaron del 19% al 39% durante la década de 1980, mientras que la propiedad cruzada aumentó del 39% en 1950 al 67%. Esto redujo el número de acciones disponibles en los mercados públicos para la negociación diaria, lo que hizo que los precios de las acciones fueran más fáciles de manipular y desvinculados del liderazgo corporativo. [4]
En la década de 1980, la dirección de los precios de las acciones en Japón estaba determinada en gran medida por el mercado de activos , en particular los precios de la tierra, en Japón. [17] Si se analiza el rendimiento mensual del Nikkei 225 en 1984, el índice se movió en gran medida dentro del rango de 9.900 a 11.600. [11] Cuando los precios de la tierra en Tokio comenzaron a subir en 1985, el mercado de valores también subió. De hecho, el Nikkei 225 logró superar los 13.000 puntos el 2 de diciembre de 1985. [11]
El gran aumento fue evidente en 1986, cuando el Nikkei 225 ganó cerca del 45% en un año. [11] La tendencia continuó a lo largo de 1987 cuando llegó a 26.029 a principios de agosto [11] antes de ser arrastrado hacia abajo por el Lunes Negro de la Bolsa de Nueva York. El fuerte repunte a lo largo de 1988 y 1989 ayudó al Nikkei 225 a alcanzar otro nuevo récord en 38.957,44 el 29 de diciembre de 1989, antes de cerrar en 38.915,87. [11] Esto se tradujo en una ganancia de más del 224% desde el 2 de enero de 1985. [11] Algunos investigadores concluyeron que los precios inusuales de las acciones probablemente se deban al aumento de los precios de la tierra a medida que aumentan los activos netos de las corporaciones, empujando así las acciones. precios al alza. [2] [3] Mientras los precios de los activos siguieran fortaleciéndose, los inversores probablemente se sentirían atraídos a especular sobre los precios de las acciones. [ cita necesaria ] Sin embargo, esto también retrata las debilidades del gobierno corporativo en Japón. [8]
En el lado negativo, el endurecimiento de la política monetaria en 1989 pareció afectar los precios de las acciones. A medida que los costos de los préstamos aumentaron drásticamente, junto con una importante desaceleración de los precios de la tierra en Tokio, el mercado de valores comenzó a caer bruscamente a principios de 1990. El Nikkei 225 cayó desde una apertura de 38.921 (4 de enero de 1990) a un mínimo anual de 21.902 ( 5 de diciembre de 1990), [11] lo que resultó en una pérdida de más del 43% en un año. Los precios de las acciones se habían desplomado oficialmente a finales de 1990. La tendencia a la baja continuó hasta principios de la década de 1990, cuando el Nikkei 225 abrió tan bajo como 14.338 el 19 de agosto de 1992. [11]
Inicialmente, el crecimiento de la oferta monetaria se desaceleró en 1986 (la tasa de crecimiento más baja fue del 8,3 por ciento en octubre-diciembre de 1986), lo que marcó el final de la breve "recesión endaka". [7] [23] La tendencia se invirtió gradualmente a medida que se aceleró posteriormente y superó el 10 por ciento en abril-junio de 1987. [23]
El crecimiento del crédito fue más notorio que el de la oferta monetaria. Durante el período de la burbuja, los bancos aumentaron la actividad crediticia y, al mismo tiempo, también aumentó sustancialmente la financiación de los mercados de capitales en el contexto del progreso de la desregulación financiera y el aumento de los precios de las acciones. [2] Como resultado, la financiación de los sectores empresarial y doméstico aumentó rápidamente desde alrededor de 1988 y registró una tasa de crecimiento cercana al 14 por ciento interanual en 1989. [23] La oferta monetaria continuó aumentando incluso después de que el Banco de Japón endureciera su política monetaria y alcanzara un máximo en 1990, para seguir registrando un crecimiento de dos dígitos hasta el cuarto trimestre. [23] La oferta monetaria y el crédito cayeron bruscamente en 1991, cuando los préstamos bancarios comenzaron a caer debido a un cambio en la actitud crediticia de los bancos. [2]
El Acuerdo Plaza fue firmado entre Japón , Reino Unido , Francia , Alemania Occidental y Estados Unidos en 1985, con el objetivo de reducir el desequilibrio comercial entre los países. En ese momento, Japón tenía un enorme superávit comercial, ya que el yen japonés estaba más débil frente al dólar estadounidense , mientras que Estados Unidos sufría un déficit comercial constante . La razón detrás del acuerdo fueron en parte quejas de los EE.UU. sobre el desequilibrio en el tipo de cambio entre el yen y el dólar, ya que la mayoría de los productos japoneses importados en los Estados Unidos tenían mayor calidad y precios más bajos que los productos nacionales debido al yen más débil frente al dólar. . [24] Después de llegar a un acuerdo en el Acuerdo Plaza, los bancos centrales de los países participantes comenzaron a vender dólares estadounidenses. En el caso de Japón, la demanda de yenes aumentó y el yen se apreció significativamente. En 1985, el tipo de cambio de yenes por dólar era de 238 yenes por dólar. Después de la intervención cambiaria seguida por el Acuerdo Plaza, el tipo de cambio cayó a 165 yenes por dólar en 1986 a medida que el yen se apreciaba. [25] Esto afectó significativamente a las exportaciones de Japón a los Estados Unidos, reduciéndolas casi a la mitad en 1992 desde su punto máximo en 1986, mientras que el déficit comercial en los Estados Unidos se redujo después del Acuerdo Plaza y el déficit se limpió en 1991. [26] Debido a Tras la apreciación del yen, las empresas japonesas sufrieron enormes pérdidas en las exportaciones, ya que tuvieron que vender sus productos en Estados Unidos a precios más altos que antes para obtener ganancias.
La apreciación del yen se aceleró más de lo esperado porque los especuladores compraron yenes y vendieron dólares estadounidenses. Esta nueva apreciación del yen sacudió la economía de Japón porque la principal fuente de crecimiento económico en Japón fue su excedente de exportaciones. La tasa de crecimiento del PIB cayó del 6,3% en 1985 al 2,8% en 1986 y Japón experimentó una recesión . [27] Para responder a esta recesión, el gobierno cambió su enfoque hacia el aumento de la demanda dentro del país para que los productos y servicios nacionales aún pudieran consumirse.
Para resumir el efecto del Acuerdo Plaza a largo plazo, no logró igualar el desequilibrio comercial entre Japón y Estados Unidos. A pesar de que no hubo cambios importantes en el tipo de cambio del yen y el dólar estadounidense, el superávit de exportaciones en Japón comenzó a aumentar y el déficit comercial en Estados Unidos comenzó a aumentar nuevamente en los años noventa. [28] En general, el Acuerdo Plaza condujo directamente a la apreciación del yen e incentivó la reducción de la tasa de descuento en 1986 y 1987, lo que se considera una de las causas directas de la burbuja de precios de activos.
Cuando Estados Unidos estaba en recesión a principios de la década de 1980 , el gobierno estadounidense señaló el desequilibrio del tipo de cambio del dólar estadounidense y el yen japonés como la causa de la recesión, aunque la cuestión fundamental de la recesión fue la caída de la competencia de los productores nacionales. [29] Para lograr la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen japonés, Estados Unidos se centró en eliminar las restricciones financieras en Japón y aumentar la demanda del yen japonés. Las restricciones financieras en Japón en ese momento impedían que el yen japonés se comprara e invirtiera libremente fuera de Japón. En 1983, se estableció el comité de Estados Unidos y Japón para el yen y el dólar estadounidense para reducir la fricción en el tipo de cambio del yen japonés y el dólar estadounidense. A través de este comité, Estados Unidos recomendó a Japón desregular y aliviar las restricciones a las transacciones financieras y de capital. Como resultado, en 1984 se eliminó en Japón la restricción a las transacciones cambiarias futuras y se hizo posible que no sólo los bancos sino también las empresas participaran en el comercio de divisas . [29] Más tarde, ese mismo año, también se eliminó la regulación sobre la conversión de fondos extranjeros en fondos en yenes japoneses. La abolición de las restricciones financieras en Japón abrió el mercado financiero japonés al comercio internacional y, en consecuencia, la demanda de yenes japoneses aumentó. Al mismo tiempo, en 1985 hubo un número cada vez mayor de préstamos de los bancos a empresas con fines de inversión inmobiliaria. Esto se convirtió en parte en la causa de la burbuja de los precios de los activos, ya que la liberalización financiera aumentó la inversión en bienes raíces por parte de las empresas incluso antes de la nueva política monetaria. se afianzó en 1986.
El crecimiento acelerado en términos de precios de los activos japoneses está estrechamente asociado con una caída significativa de las tasas de interés a corto plazo , especialmente entre 1986 y 1987. El Banco de Japón había recortado la tasa de descuento oficial del 5,00% (30 de enero de 1986) al 2,50% ( 23 de febrero de 1987). [3] [30] La tasa de descuento oficial se mantuvo sin cambios hasta el 30 de mayo de 1989.
Tasas de descuento oficiales del BOJ: [8]
Con la excepción del primer recorte de la tasa de descuento, la mayor parte del recorte de descuento estuvo estrechamente motivado por la política internacional de intervenir en el mercado de divisas . A pesar de la agresiva flexibilización monetaria por parte del BOJ, el dólar estadounidense cayó hasta un 35% de ¥237/U$ (septiembre de 1985) a ¥153/U$ (febrero de 1987). [10] En consecuencia, la medida del BOJ fue fuertemente criticada ya que tales medidas parecían influir en el resultado del yen, un factor interno muy descuidado. [ cita necesaria ] Como resultado de tal medida, el crecimiento del dinero estaba fuera de control. En el período 1985-1987, el crecimiento monetario se había mantenido en torno al 8% antes de aumentar a más del 10% a finales de 1987. [7] [23] A principios de 1988, el crecimiento había alcanzado alrededor del 12% anual. [7] [23]
El Banco de Japón también ha sido criticado por su papel en alimentar la burbuja de activos. La decisión del Banco de Japón de apreciar el yen japonés en lugar de estabilizar la inflación de los precios de los activos y el sobrecalentamiento significó que poco se podía hacer durante el pico de la crisis. A pesar de que el Banco de Japón intervino para aumentar la tasa de interés antes del 31 de mayo de 1989, pareció tener poco efecto sobre la inflación de los activos. De hecho, los precios de la tierra continuaron aumentando hasta principios de los años noventa. [2]
Japón tiene uno de los sistemas tributarios más complicados del mundo, y sus disposiciones sobre impuestos a la propiedad merecen una mención específica. Se ha abusado ampliamente de estas disposiciones para la especulación y han contribuido al encarecimiento de la tierra, especialmente dentro de las áreas urbanas. [3] [30] [31]
El impuesto a la herencia es muy alto en Japón: hasta 1988 ascendía al 75% del precio de mercado de más de 500 millones de yenes, y sigue siendo el 70% del precio de mercado de más de 2 mil millones de yenes. [30] Sin embargo, la tasación de la tierra a efectos fiscales solía ser aproximadamente la mitad del valor de mercado y la deuda se consideraba a su valor nominal durante el período de la burbuja. [30] [31] Para evadir el impuesto a la herencia, muchas personas optan por pedir prestado más dinero para ellos mismos (ya que la tasa de interés era mucho más baja), reduciendo así la exposición al impuesto a la herencia. [3]
Además, dado que las ganancias de capital sobre la tierra no están gravadas hasta el momento de la venta y que los pagos de tasas de interés pueden deducirse de la renta imponible para empresas e individuos que invierten en activos (condominios y oficinas), esto ha ofrecido más incentivos para que las personas y empresas ricas especular sobre el precio de los activos. [30] El impuesto inmobiliario japonés estipulaba que el impuesto estándar legal sobre la propiedad se situaba en el 1,4%. [30] Sin embargo, en términos de impuesto a la propiedad efectivo, es mucho más bajo que el impuesto a la propiedad legal publicado . [30] [31]
En la década de 1980, el gobierno local impuso un impuesto sobre el precio de mercado de la tierra. [30] Dado que las valoraciones no aumentaron a la par con el aumento real del precio de mercado, el impuesto a la propiedad efectivo retrocedió con el tiempo. Como resultado, el área del Gran Tokio cayó al 0,06% del precio de mercado. [30] Como el precio de la tierra aumentó mucho más rápido que la tasa impositiva, la mayoría de los japoneses consideraron la tierra como un activo en lugar de para fines productivos. Las fuertes expectativas de que los precios de la tierra probablemente aumentarían, junto con impuestos mínimos a la propiedad, significaron que tenía más sentido especular sobre el precio de la tierra que utilizarla plenamente con fines de producción . [31]
Según lo dispuesto en el Código Civil de Japón , los derechos del arrendatario y del inquilino están protegidos por la Ley de Arrendamiento de Tierras. [30] Esta ley se remonta a la Segunda Guerra Mundial , cuando la mayoría de los jefes de familia fueron reclutados para el servicio militar , dejando a sus familias en peligro de ser expulsadas de sus tierras arrendadas. [30] Por esta razón, los contratos de arrendamiento de tierras se renuevan automáticamente a menos que el propietario proporcione un razonamiento concreto para objetar. [30]
En caso de disputa entre el arrendatario y el inquilino, los tribunales pueden convocar una audiencia para garantizar que el alquiler es "justo y razonable". [30] Si el alquiler lo fija el tribunal, los inquilinos pagarían de acuerdo con el alquiler fijado por el tribunal, lo que significaba que los propietarios no podrían aumentar el alquiler más que el precio real de mercado . Por lo tanto, los alquileres se mantienen "artificialmente bajos" [30] y el mercado no responde según el precio de alquiler fijado por el mercado. Debido a esto, muchos propietarios se negaron a alquilar sus tierras a precios tan reducidos, sino que las dejaron abandonadas para obtener enormes ganancias de capital en caso de que los precios de la tierra aumentaran bruscamente. [30]
Tradicionalmente, se sabe que los japoneses son grandes ahorradores de depósitos . Sin embargo, la tendencia pareció revertirse a fines de la década de 1980, cuando más japoneses optaron por trasladar el financiamiento de los bancos al mercado de capitales , dejando a los bancos en una situación difícil a medida que los costos de los préstamos crecían con la reducción de la base de clientes . [3]
De hecho, el comportamiento bancario se ha vuelto gradualmente agresivo desde 1983 (incluso antes de la política de flexibilización monetaria en Japón) después de que se levantara la prohibición de recaudar fondos en el mercado de valores alrededor de 1980. [2] [32] Sin embargo, las grandes empresas no estaban interesadas utilizar el banco como fuente de financiación. Por esta razón, los bancos se vieron obligados a promover agresivamente préstamos a empresas más pequeñas respaldadas por propiedades. [2] Pronto, especialmente alrededor de 1987-1988, los bancos eran aún más propensos a otorgar préstamos a individuos respaldados por propiedades. [3] Evidentemente, incluso un asalariado común y corriente podría pedir prestado fácilmente hasta 100 millones de yenes para cualquier propósito, siempre que su casa fuera utilizada como garantía . [3]
En consecuencia, esto tuvo un impacto adverso en toda la burbuja de activos japonesa. En primer lugar, los préstamos baratos y fácilmente disponibles redujeron los costos de financiación con fines especulativos. [33] En segundo lugar, las subidas de las acciones, unidas a los bajos tipos de interés, redujeron los costes de capital y ayudaron a financiar el mercado de capitales (por ejemplo, bonos convertibles , bonos con warrants , etc.). [33] En tercer lugar, la combinación de un aumento en los precios de la tierra y las acciones hizo subir el valor de los activos en manos de las corporaciones, lo que efectivamente aumentó sus fuentes de financiamiento, ya que aumentaron el valor colateral de los activos. [33]
El estallido de los precios de los activos pareció ejercer un fuerte impacto en la economía japonesa en general. En 1992, los precios del suelo urbano en todo el país disminuyeron un 1,7% desde su máximo. [12] Sin embargo, el impacto fue peor para la tierra en las seis ciudades principales , ya que los precios promedio de la tierra (comercial, residencial e industrial) cayeron un 15,5% desde su máximo. [12] Los precios de los suelos comerciales , residenciales e industriales cayeron un 15,2%, un 17,9% y un 13,1%, respectivamente. [12]
Toda la crisis de precios de los activos fue mucho peor, especialmente en los grandes distritos comerciales de Tokio . En 2004, las propiedades de primera clase "A" en los distritos financieros de Tokio se habían desplomado a menos del 1 por ciento de su pico, y las casas residenciales de Tokio estaban a menos de una décima parte de su pico, pero aun así lograron figurar como las más caras del mundo hasta siendo superada a finales de la década de 2000 por Moscú y otras ciudades. Sin embargo, desde 2012, Tokio vuelve a ser la ciudad más cara del mundo , seguida de Osaka y Moscú en el número 4. [ cita necesaria ] Decenas de billones de dólares de valor fueron aniquilados con el colapso combinado de los mercados de valores e inmobiliarios de Tokio. . Sólo en 2007 los precios inmobiliarios comenzaron a subir; sin embargo, comenzaron a caer a finales de 2008 debido a la crisis financiera mundial . [33]
Al final de la burbuja, se reveló que la corrupción, que incluía sobornos, uso de información privilegiada, esquemas de manipulación de acciones y fraude, estaba omnipresente en todos los aspectos de la sociedad japonesa, desde los funcionarios gubernamentales hasta la gente común, durante la burbuja económica. [4]
El escándalo Recruit de 1988, en el que se ofrecieron acciones de una empresa de recursos humanos a políticos a cambio de favores, implicó a todo el gabinete y reveló la estrecha relación entre el gobierno y el sector privado.
Nui Onoue , ex propietario de un restaurante en Osaka, fue declarado culpable de fraude y responsable del colapso del Banco Industrial de Japón y del Banco Tōyō Shinyo Kinko.
Toda la crisis también afectó gravemente al consumo directo y a la inversión dentro de Japón. [34] Como resultado, de una caída prolongada en los precios de los activos, hubo una fuerte caída en el consumo, lo que resultó en una deflación a largo plazo en Japón. [34] El estallido de los precios de los activos también afectó gravemente a la confianza del consumidor , ya que una fuerte caída redujo el ingreso real de los hogares . [33]
Al mismo tiempo, dado que la economía estaba impulsada por su alta tasa de reinversión, la crisis afectó especialmente al mercado de valores. El Nikkei 225 de la Bolsa de Tokio cayó desde un máximo de 38.915 a finales de diciembre de 1989 a 14.309 a finales de agosto de 1992. [34] El 11 de marzo de 2003, se desplomó hasta el mínimo posterior a la burbuja de 7.862. [34] A medida que las inversiones se dirigían cada vez más fuera del país, los fabricantes enfrentaban dificultades para mantener su ventaja competitiva , ya que la mayoría de las empresas manufactureras perdieron cierto grado de su ventaja tecnológica. [34] En consecuencia, los productos japoneses se volvieron menos competitivos en el extranjero.
Durante el período de la burbuja de activos, la mayoría de los balances corporativos japoneses estaban respaldados por activos. Por tanto, los precios de los activos influyeron en el balance empresarial. [ cita necesaria ] Debido a la falta de gobierno corporativo en las empresas japonesas, [8] la mayoría de las corporaciones japonesas tenían una inclinación a convencer a los inversores con su balance saludable, ya que la mayoría de los inversores creen que esos precios probablemente sean alcistas . [34] Un efecto importante del colapso de la burbuja fue el deterioro de los balances. Dado que los precios de los activos cayeron, el aumento de los pasivos a largo plazo proyectó un mal balance para los inversores. [34] Muchas corporaciones japonesas enfrentaban enormes dificultades para reducir el ratio de endeudamiento , lo que resultaba en la renuencia del sector privado a aumentar las inversiones. [34]
El gobierno siguió brindando apoyo a los bancos en quiebra y a las empresas no rentables, lo que hizo imposible que las empresas más eficientes pudieran competir. [35] A través de reestructuraciones de préstamos falsas, los grandes bancos japoneses proporcionaron un flujo de crédito a prestatarios que de otro modo serían insolventes. [36] El término empresa zombi se acuñó para describir a las empresas japonesas que no podían cubrir los costos del servicio de su deuda con las ganancias actuales durante un período prolongado. [37] Las empresas zombis reducen los beneficios de las empresas competitivas, deprimen la creación de empleo, reducen la productividad y desalientan las inversiones. [36]
Durante las décadas de 1970 y 1980, los planes de empleo vitalicio estaban muy extendidos, pero en respuesta a la recesión que siguió al estallido de la burbuja, las empresas japonesas reestructuraron sus negocios, lo que incluyó reducciones de personal y subcontratación. Los esquemas de empleo vitalicio fueron modificados y poco comunes, y los nuevos graduados universitarios no lograron encontrar empleos estables, recurriendo a empleos inestables y mal remunerados. [38]
El crédito fácilmente obtenible que ayudó a crear y avivar la burbuja inmobiliaria siguió siendo un problema durante varios años, y todavía en 1997, los bancos todavía concedían préstamos que tenían una baja probabilidad de ser reembolsados. [34] Los agentes de crédito y el personal de inversiones tuvieron dificultades para encontrar algo en qué invertir que tuviera la perspectiva de generar ganancias. A veces recurrían a depositar su bloque de efectivo de inversión, como depósitos ordinarios, en un banco competidor, lo que generaba quejas de los oficiales de crédito y del personal de inversiones de ese banco. Corregir el problema crediticio se volvió aún más difícil cuando el gobierno comenzó a subsidiar a los bancos y empresas en quiebra, creando muchas de las llamadas "empresas zombis". [34] Con el tiempo, se desarrolló un carry trade en el que se pedía dinero prestado a Japón, se invertía para obtener ganancias en otros lugares y luego se devolvía el dinero a los japoneses, con una buena ganancia para el comerciante. [34]
La crisis posterior a la burbuja también se cobró varias víctimas, como Sanyo Securities Co., Hokkaido Takushoku Bank y Yamaichi Securities Co. en noviembre de 1997. [34] En octubre de 1998, la quiebra del Banco de Crédito a Largo Plazo de Japón , así como En diciembre del mismo año , el Nippon Credit Bank empeoró el malestar del sistema financiero , [34] deteriorando drásticamente la confianza de los consumidores y las empresas y asestando un duro golpe a la economía. Para hacer frente a la crisis, el gobierno inyectó un total de 9,3 billones de yenes en fondos públicos a los principales bancos en marzo de 1998 y marzo de 1999. [34]
La década posterior a 1991 se conoce como la Década Perdida (失われた十年, ushinawareta jūnen , literalmente "década perdida") en Japón, debido al efecto gradual del colapso de la burbuja de activos y sus efectos.
La Década Perdida finalmente se convirtió en los '20 años perdidos', ya que el PIB japonés en 2017 fue sólo un 2,6% mayor que en 1997, con una tasa de crecimiento anualizada del 0,13%. [4]
Unos años después de la crisis de la burbuja, Japón experimentó una fuerte caída en la tasa de crecimiento del PIB. En 1993, el gobierno japonés decidió aumentar considerablemente el gasto público. Su objetivo era aumentar la demanda interna y estimular el consumo para ayudar a sacar a la economía de la recesión. Sin embargo, el aumento del gasto público no resultó tan eficaz como el gobierno predijo. El consumo en los hogares aumentó en 1993 en comparación con el año anterior y continuó aumentando durante varios años, pero comenzó a disminuir nuevamente en 1998. Se considera que la confianza del consumidor estaba en su nivel más bajo debido a la incertidumbre sobre el futuro después de la crisis de la burbuja, y los consumidores prefirieron ahorrar en lugar de gastar en tal situación. El déficit presupuestario se expandió debido al aumento del gasto público y la disminución de los ingresos fiscales debido a la recesión.
El banco central impuso una política de interés cero a finales de los años 1990 para sacar a la economía de la recesión tras la crisis de la burbuja. La tasa de interés nominal se redujo del 2% al 0,5% en 1995. Posteriormente, el banco central redujo la tasa de interés al 0,32% y al 0,05% en 1998 y 1999, respectivamente. Se denomina política de interés cero, ya que el banco central redujo la tasa de interés lo más cerca posible del 0%. El objetivo del tipo de interés cero era estimular la economía facilitando a las empresas obtener préstamos de los bancos y ayudándolas a realizar inversiones. Cuando la tasa de crecimiento del PIB se recuperó al 3% en 2000 por primera vez después de 1996, el gobierno lo percibió como el comienzo de la recuperación de la recesión y detuvo la política de tasa de interés cero elevando la tasa de interés al 1%. Sin embargo, la tasa de crecimiento del PIB volvió a caer al 0,5% el año siguiente en 2001, y el banco central terminó reduciendo la tasa de interés nuevamente al 0,35% en 2001. En general, la depresión después de la crisis de la burbuja fue más larga de lo esperado. Además, la incertidumbre sobre el futuro de la economía era alta durante la recesión y, por lo tanto, reducir la tasa de interés no fue tan eficaz para estimular la inversión y la economía en general en ese momento. El gobierno adoptó la política de flexibilización cuantitativa en 2001. Ampliaron la cantidad máxima de depósitos en el banco central y redujeron la tasa de interés entre bancos casi a cero. Esto marcó una mejor política para recuperar la economía. La economía se recuperó lentamente después de 2001 y la flexibilización cuantitativa se detuvo en 2006.
La burbuja de precios de los activos japoneses se destaca en la serie de la NHK Un retrato del Japón de posguerra (2015), episodio 2: "La burbuja y las décadas perdidas". [39] Los creadores del documental obtuvieron información de entrevistas con más de cien figuras clave de la burbuja. [40]
El videojuego Yakuza 0 desarrollado por Sega tiene lugar a finales de 1988 durante la burbuja de precios de los activos japoneses y hace referencia a la burbuja.
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