CLS Group (por C ontinuous Linked S ttlement ), o simplemente CLS , es un grupo especializado en infraestructura del mercado financiero cuya entidad principal es el CLS Bank, con sede en Nueva York . Inició sus operaciones en 2002 y opera un sistema central único y global de liquidación de efectivo en múltiples monedas, conocido como Sistema CLS , que desempeña un papel fundamental en el mercado de divisas (también conocido como forex o FX). Aunque el mercado de divisas está descentralizado y no tiene un intercambio central ni un servicio de compensación, las empresas que optan por utilizar CLS para liquidar sus transacciones de divisas pueden mitigar el riesgo de liquidación asociado con sus operaciones. [1] CLS logra esto gracias a una red central ( compensación bilateral y multilateral ) y un servicio de liquidación de pago versus pago bruto directamente conectado a los sistemas de liquidación bruta en tiempo real de las jurisdicciones participantes a través de cuentas en cada uno de sus respectivos bancos centrales.
CLS demostró su valor de mitigación de riesgos en la crisis financiera de 2007-2008 , durante la cual el mercado de divisas se mantuvo ordenado incluso en momentos de grave estrés financiero sistémico, [2] y nuevamente durante la agitación del mercado asociada con la pandemia de COVID-19 a principios de 2020. [3] El sofisticado concepto de pago versus pago del sistema CLS no elimina por completo el riesgo de liquidación de divisas, pero lo reduce considerablemente entre las monedas que abarca. [4]
La creación de CLS fue una respuesta colectiva tardía a la agitación que siguió a la quiebra del Herstatt Bank de Alemania el 26 de junio de 1974, que puso de relieve el riesgo de contraparte inherente al sistema de liquidación neta multilateral a través del cual se ejecutaban las transacciones de divisas en ese momento. Durante los tres días posteriores a la desaparición de Herstatt, la cantidad de fondos brutos transferidos por ese sistema disminuyó aproximadamente un 60 por ciento. [5] : 55 El desafío central resultó de la práctica de liquidar cada tramo de una transacción forex de forma independiente, y a menudo en diferentes momentos con un retraso, en el país de emisión de cada moneda. Los bancos a menudo esperaban tres días o más antes de saber con certeza que habían recibido la moneda que habían comprado en una transacción determinada. [5] : 56 El riesgo de pagar la moneda vendida pero no recibir la moneda comprada se conoció como " riesgo Herstatt ", así como riesgo de liquidación de divisas, que comprende aspectos tanto del riesgo crediticio como del riesgo de liquidez . [5] : 57 Preocupaciones similares surgieron nuevamente tras el colapso de Drexel Burnham Lambert en 1989, el Bank of Credit and Commerce International en 1991, el intento de golpe de Estado soviético de 1991 y el colapso del Barings Bank en 1995. [6] : 34-38
Como reacción a estos acontecimientos y tras el debate entre los bancos centrales del G10 , el Banco de Pagos Internacionales (BPI) formó sucesivos comités para abordar el problema del riesgo de liquidación internacional, a saber, el Grupo de Expertos en Sistemas de Pago y el Comité sobre Esquemas de Netificación Interbancaria del Bancos Centrales de los Países del G10, que en 1990 fueron reemplazados por el Comité de Sistemas de Pago y Liquidación (CPSS). [6] : 38 Una serie de informes de estos grupos allanaron el camino hacia la creación de CLS, cada uno con el nombre del funcionario que presidió el comité que lo preparó: [6] : 38-44
Dichas iniciativas también incluyeron inicialmente a FXNet, que neteaba las operaciones cada día por par de contrapartes; Exchange Clearing HOuse Ltd (ECHO), un sistema de compensación multilateral con sede en Londres que inició sus operaciones en agosto de 1995; [5] : 59 [6] : 56 y Multinet International Bank, un banco autorizado por el estado de Nueva York que de manera similar desarrolló una cámara de compensación multilateral de compensación de divisas. [9] Sin embargo, dichas entidades no tenían acceso directo a la moneda del banco central y luchaban por alcanzar una masa crítica.
Al igual que FXNet, ECHO y Multinet, CLS se estableció como un proyecto del sector privado, aunque el impulso provino de la comunidad de bancos centrales a través del CPSS; El proyecto resultó ser muy complejo, estuvo a punto de fracasar en varias ocasiones y en esos momentos requirió la intervención del BPI para sobrevivir. [6] : 143 En octubre de 1994, altos ejecutivos de grandes bancos internacionales formaron el "grupo de los 20" o G20 (que no debe confundirse con el grupo de jurisdicciones G20 , que se formó en 1999) como un grupo de interés común. [6] : 47 La presión de los bancos centrales, incluida la publicación del informe Allsopp en 1996, llevó al G20 a reunirse periódicamente y centrarse en una solución común para reducir el riesgo crediticio relacionado con el tipo de cambio. En enero de 1996, convergió en la solución de un banco de compensación que operara un mecanismo de pago contra pago con procesamiento continuo vinculado en tiempo real y liquidación artículo por artículo, de ahí el nombre CLS, que significa que las dos partes de una transacción de divisas se liquidan simultáneamente. [5] : 60 En la primavera de 1997, los bancos del G20 determinaron que el futuro sistema debería depender de una cuenta en el banco central y de la membresía en el respectivo sistema de liquidación bruta en tiempo real en cada jurisdicción (conocido en la jerga de pagos como relación nostro) . ), pero sin presencia física más que en Estados Unidos, Reino Unido y Japón para ahorrar costos. [6] : 61 Esto requirió la aprobación de legislación ad hoc en los países participantes, y también la extensión del horario de operación en Australia, Canadá y Japón. [6] : 55
El 1 de julio de 1997, los bancos del G20 establecieron conjuntamente CLS Services Ltd en el Reino Unido como la primera entidad jurídica dedicada al proyecto; A otros bancos se les pidió 1 millón de dólares cada uno para unirse al proyecto como accionistas, ya que los costos de construcción del proyecto estaban aumentando rápidamente desde una estimación inicial de 40 millones de dólares a finales de 1995. [6] : 50 En julio de 1998, el proyecto había alcanzado la propiedad de 60 accionistas en 14 países, con compromisos totales de 160 millones de dólares. [6] : 60 El 1 de noviembre de 1999, CLS Bank International se estableció como institución financiera según la New York Edge Act después de que la Reserva Federal aprobara su solicitud, que había sido presentada el 6 de agosto de 1999. [6] : 61
En 1996 y 1997, se consideraron varias formas de cooperación entre el proyecto CLS del G20 y las iniciativas competitivas de FXNet, ECHO y Multinet, [6] : 56, lo que finalmente resultó en la adquisición total de estas últimas iniciativas por parte de CLS Services en diciembre de 1997. [6 ] : 58 [8] : 8 El servicio de ECHO se interrumpió en abril de 1999 y Multinet se disolvió en mayo de 2000. [6] : 59-60 En abril de 1998, IBM fue seleccionada para desarrollar la infraestructura técnica de CLS. [10] CLS Bank comenzó a operar el 9 de septiembre de 2002, liquidando el dólar australiano , el dólar canadiense , el euro , el yen japonés , el franco suizo , la libra esterlina y el dólar estadounidense . [6] : 65
Lawrence M. Sweet, funcionario del Banco de la Reserva Federal de Nueva York adscrito al BIS desde 1994, jugó un papel decisivo en la elaboración del concepto CLS como secretario y luego presidente del Grupo Directivo del CPSS sobre Riesgo de Liquidación de Divisas. También presidió el Comité de Supervisión de CLS desde su formación en 2009 hasta junio de 2018. [11]
A las siete monedas originales se unieron la corona danesa , la corona noruega , el dólar de Singapur y la corona sueca en septiembre de 2003; el dólar de Hong Kong , el won surcoreano , el dólar neozelandés y el rand sudafricano en diciembre de 2004; el shekel israelí y el peso mexicano en mayo de 2008; [12] y el florín húngaro en noviembre de 2015. [13]
Desde que comenzó a operar en 2002, CLS ha crecido rápidamente y en marzo de 2017 estaba liquidando poco más del 50% de las transacciones globales de divisas. [14] Como resultado, el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera (FSOC) designó oficialmente a CLS como una utilidad del mercado financiero de importancia sistémica en julio de 2012. [15]
El récord de un solo día de valor liquidado es de 15,4 billones de dólares estadounidenses, establecido el 15 de diciembre de 2021. El récord de un solo día de volumen liquidado es de 3,2 millones de operaciones, establecido el 5 de julio de 2022. [16]
La membresía y la base de accionistas de CLS han crecido en consecuencia, de 39 miembros al inicio en 2002 a 79 accionistas, incluidos 66 miembros del acuerdo y más de 24 000 clientes externos en septiembre de 2017. [ cita necesaria ]
En parte como consecuencia de la necesidad de consenso entre los bancos centrales participantes, la estructura del Grupo CLS involucra entidades en varios países. Desde 2001, [6] : 61-62 la empresa matriz del grupo es CLS Group Holdings AG en Lucerna , un holding privado suizo. Posee el 100 por ciento de CLS UK Intermediate Holdings Ltd en Londres (la compañía CLS original establecida en 1997 como CLS Services Ltd y renombrada en 1999), [6] : 71 que a su vez posee dos subsidiarias principales: CLS Bank International, una empresa estadounidense Edge Act Corporation y CLS Services Ltd, una empresa británica que brinda soporte operativo a CLS Bank e instituciones asociadas. [7] : 16 Las únicas otras jurisdicciones donde está establecido CLS son Japón y Hong Kong. [17]
CLS Group es una entidad comercial que opera sin fines de lucro, al igual que otras empresas de servicios financieros como DTCC y Euroclear . Sus accionistas tienen derechos de gobierno pero no obtienen ingresos por dividendos ni un aumento en el valor de sus acciones de las ganancias retenidas. A partir de 2022, el sitio web de CLS reveló que 79 bancos de múltiples jurisdicciones eran sus accionistas. [18]
CLS Group Holdings AG, aunque es una entidad suiza, está regulada y supervisada por la Reserva Federal como holding bancario en los Estados Unidos. [6] : 71 La Reserva Federal también regula el CLS Bank International, al que supervisa como banco. Según el concepto único definido inicialmente en el Informe Lamfalussy de 1990, los bancos centrales emisores de las monedas (distintas del dólar estadounidense ) que liquidan en el sistema CLS participan en la "supervisión" del grupo pero sin un mandato regulatorio o supervisor; La Junta de la Reserva Federal , apoyada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York , es el "supervisor principal" del Grupo CLS y del Banco CLS, función que ejerce en consulta con los demás bancos centrales participantes. [7] : 21, 25 El Comité de Supervisión de CLS fue formado por los bancos centrales participantes en 2009, sucediendo a formatos de comité anteriores, [11] y opera bajo un Protocolo finalizado en diciembre de 2015. [19]
A partir de 2022, el Comité de Supervisión del CLS cuenta con 23 miembros: los respectivos bancos centrales emisores de las 18 monedas del CLS, más cinco bancos nacionales del Eurosistema que también son miembros del G10 , a saber, los de Bélgica, Francia, Alemania, Italia, y Holanda.
La dirección del CLS Bank tiene su sede en Nueva York. [6] : 71 El CEO de CLS Group y CLS Bank ha sido, sucesivamente, Joseph De Feo (2000-2005), Rob Close (2005-2010), Alan Bozian (junio 2010-2012), David Puth (agosto 2012- diciembre de 2019), y Marc Bayle de Jessé (desde diciembre de 2019).
Los consejos de administración del grupo CLS y del banco CLS han estado presididos, sucesivamente, por Suzanne Labarge (junio de 2001-junio de 2003), Fritz Klein (junio de 2003-2005), Mark Garvin (2005-junio de 2007), [20] Gerard Hartsink ( 2007-octubre de 2014), Ken Harvey (octubre de 2014-junio de 2022), [21] y Gottfried Leibbrandt (desde junio de 2022). [22]
CLS opera un servicio de liquidación de pago contra pago (PvP) que mitiga el riesgo de liquidación de las transacciones de divisas de sus miembros liquidadores y sus clientes (terceros). CLS Bank está conectado a los sistemas de liquidación bruta en tiempo real de las jurisdicciones participantes y mantiene cuentas en sus respectivos bancos centrales, generalmente habilitadas (fuera de los Estados Unidos) por legislación ad hoc que exime a CLS de los requisitos de establecimiento local. Como tal, CLS Bank está conectado a Fedwire en Estados Unidos, TARGET2 en la zona del euro, CHAPS en el Reino Unido, SIC en Suiza, el Sistema de Transferencia e Información del Banco de la Reserva (RITS) a través del Servicio de Entrega de Pagos SWIFT en Australia, KRONOS en Dinamarca, CHATS en Hong Kong, BOJ -NET en Japón, BOK -Wire en Corea del Sur, ESAS en Nueva Zelanda, Norges Bank Settlement System (NBO) en Noruega, MEPS+ en Singapur, SAMOS en Sudáfrica, RIX en Suecia, etc. [6] : 17-21
CLS opera un sistema global de liquidación en efectivo multidivisa a través del cual el riesgo de liquidación se puede mitigar con firmeza utilizando una combinación de liquidación PvP (pago contra pago) a través de cuentas del banco central de CLS, sistemas locales de liquidación bruta en tiempo real (LBTR) y compensación de pagos multilaterales. respaldado por una infraestructura resiliente. [23]
En un sistema PvP, las instrucciones de pago de ambas partes para una transacción de divisas se liquidan simultáneamente. Sin PvP existe un grave riesgo de que una de las partes de una transacción de divisas entregue la moneda que debe, pero no reciba la otra moneda de su contraparte, lo que resultará en la pérdida del principal. Esto se conoce como riesgo de liquidación , o “ Riesgo Herstatt ”, en honor al banco alemán Bankhaus Herstatt , que colapsó en junio de 1974 dejando a muchas de sus contrapartes en divisas con pérdidas significativas. [24] En 1995, el Banco de Pagos Internacionales presentó una posible solución sobre una base PvP. [25] Como avance de esta propuesta, los bancos del G20 fundaron un instituto financiero específico, el CLS Bank International. [26]
Después de una transacción de divisas, los miembros del acuerdo envían instrucciones de pago a CLS. Estas instrucciones son autenticadas y cotejadas por CLS y mantenidas por el sistema hasta la fecha de liquidación. El ciclo de liquidación diaria de CLS opera con la liquidación y la financiación durante un período de cinco horas cuando todos los sistemas de liquidación bruta en tiempo real (LBTR) en las jurisdicciones de moneda de liquidación de CLS están abiertos y pueden realizar y recibir pagos. Esto permite la liquidación simultánea de los pagos en ambos lados de una transacción FX.
Cada miembro del acuerdo tiene una única cuenta multidivisa en CLS. Al comienzo y al final de un día de liquidación normal, cada miembro de la liquidación tiene un saldo cero en su cuenta. En condiciones normales de funcionamiento del servicio de liquidación, CLS comienza y finaliza el día con saldo cero en sus cuentas del banco central y en las cuentas de sus miembros liquidadores. Los miembros del acuerdo pueden enviar instrucciones relacionadas con sus propias transacciones de divisas, así como con las transacciones de divisas de sus clientes externos, directamente a CLS.
CLS mantiene cuentas en cada uno de los bancos centrales cuyas monedas liquida.
En cada fecha de liquidación, al determinar que las cuentas de los miembros liquidadores remitentes satisfacen varias pruebas de gestión de riesgos, CLS liquida simultáneamente cada par de instrucciones de pago casadas realizando los correspondientes asientos de débito y crédito en las cuentas de los miembros liquidadores en CLS. La liquidación de las instrucciones de pago y los pagos asociados son definitivas e irrevocables.
Por ejemplo, (GBP/USD = 1,50, EUR/USD = 1,25): [27]
Estas obligaciones se financian en y desde la respectiva cuenta multidivisa de cada miembro.
Otro elemento clave del Servicio de Liquidación de CLS es la eficiencia de liquidez obtenida a través de la compensación de pagos multilaterales. Es muy probable que cada día los participantes tengan más de una operación que liquidar; en la práctica, los principales bancos tendrán cientos o miles de operaciones cada día. Cada día antes de la liquidación, CLS calcula la financiación requerida de cada miembro de la liquidación sobre una base multilateral neta. La cantidad de efectivo requerida por CLS para liquidar todas las instrucciones de pago se reduce, lo que permite a cada miembro liquidador transferir solo el monto neto de sus obligaciones de pago en cada moneda, en lugar del monto total de cada operación a liquidar. En promedio, la eficiencia de la compensación de CLS es de alrededor del 96 por ciento.
Además del servicio de liquidación habitual, el proceso de swap de entrada/salida [28] se realiza antes de las ventanas de liquidación para reducir las obligaciones de pago con CLS y mitigar las presiones de liquidez. Un swap de entrada/salida es un swap intradía que consta de dos transacciones de divisas iguales y opuestas que se acuerdan como un swap intradía.
Una de las “patas” se liquida dentro de CLS para reducir la posición neta de cada miembro liquidador en las dos monedas relevantes. La otra “pierna” se resuelve fuera de CLS.
El swap de entrada/salida comprime aún más la obligación de pago en un promedio del 75%, lo que resulta en un requisito de financiamiento en CLS de menos del 1% del valor bruto total de liquidación.
CLS ha ampliado el número de divisas que liquida a lo largo de los años y actualmente (mediados de 2022) liquida: