Después de graduarse de la escuela secundaria en Lörrach en 1897, Dietrich estudió derecho en Estrasburgo, Basilea, Göttingen y Heidelberg hasta 1901.

En 1919 fue miembro de la Asamblea Nacional de Weimar y desde 1920 hasta 1933 del Reichstag.

[1]​ Miembro del Partido Nacional Liberal (NLP) y posteriormente del Partido Democrático Alemán (DDP), fue Ministro de Agricultura y Alimentación entre 1928 y 1930 (bajo la cancillería de Hermann Müller), Ministro de Economía en 1930 y Ministro de Finanzas entre 1930 y 1932 (bajo la cancillería de Heinrich Brüning).

[2]​ Durante este último periodo, fungió además como Vicecanciller de Alemania.

Después de la Segunda Guerra Mundial fue cofundador del Partido Democrático Popular, que más tarde se integró al Partido Democrático Libre (FDP).