El tipo de interés real es el tipo de interés que recibe (o espera recibir) un inversor, ahorrador o prestamista después de tener en cuenta la inflación. Se puede describir de forma más formal mediante la ecuación de Fisher , que establece que el tipo de interés real es aproximadamente el tipo de interés nominal menos la tasa de inflación .
Por ejemplo, si un inversor pudiera fijar un tipo de interés del 5% para el año siguiente y previera un aumento del 2% en los precios, esperaría obtener un tipo de interés real del 3%. [1] El tipo de interés real esperado no es un número único, ya que los distintos inversores tienen distintas expectativas de inflación futura. Dado que la tasa de inflación a lo largo de un préstamo no se conoce inicialmente, la volatilidad de la inflación representa un riesgo tanto para el prestamista como para el prestatario.
En el caso de los contratos expresados en términos de tasa de interés nominal, la tasa de interés real se conoce solo al final del período del préstamo, con base en la tasa de inflación realizada; esto se denomina tasa de interés real ex post . Desde la introducción de los bonos indexados a la inflación , las tasas de interés reales ex ante se han vuelto observables. [2]
Un individuo que presta dinero para devolverlo en un momento posterior espera ser compensado por el valor temporal del dinero , o por no poder utilizar ese dinero mientras se lo presta. Además, querrá ser compensado por el valor esperado de la pérdida de poder adquisitivo cuando se devuelva el préstamo. Estas pérdidas esperadas incluyen la posibilidad de que el prestatario incumpla o no pueda pagar en los términos acordados originalmente, o que la garantía que respalda el préstamo resulte ser menos valiosa de lo estimado; la posibilidad de cambios en los impuestos y cambios regulatorios que impidan al prestamista cobrar un préstamo o tener que pagar más impuestos sobre el monto devuelto de lo que se estimó originalmente; y la pérdida de poder adquisitivo en comparación con el dinero prestado originalmente, debido a la inflación.
A nivel de toda la economía, la "tasa de interés real" de una economía suele considerarse la tasa de rendimiento de una inversión libre de riesgo, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, menos un índice de inflación, como la tasa de cambio del IPC o el deflactor del PIB .
La relación entre las tasas de interés reales y nominales y la tasa de inflación esperada está dada por la ecuación de Fisher.
dónde
Por ejemplo, si alguien presta 1.000 dólares durante un año al 10% y recibe 1.100 dólares a cambio al final del año, esto representa un aumento del 10% en su poder adquisitivo si los precios de los bienes y servicios promedio que compra no han cambiado con respecto a los que tenían al principio del año. Sin embargo, si los precios de los alimentos, la ropa, la vivienda y otras cosas que desea comprar han aumentado un 25% durante este período, de hecho ha sufrido una pérdida real de alrededor del 15% en su poder adquisitivo. (Observe que la aproximación aquí es un poco aproximada; dado que 1,1/1,25 - 1 = 0,88 - 1 = -0,12, la pérdida real de poder adquisitivo es exactamente del 12% .)
Si la tasa de inflación y el interés nominal son relativamente bajos, la ecuación de Fisher se puede aproximar mediante
El rendimiento real que obtiene un prestamista es menor si se aplica una tasa impositiva distinta de cero a los ingresos por intereses. Por lo general, los impuestos se aplican a los ingresos por intereses nominales, no ajustados por inflación. Si la tasa impositiva se denota como t , la tasa de ganancia nominal antes de impuestos es i , la cantidad de impuestos pagados (por dólar u otra unidad invertida) es i × t , y por lo tanto la ganancia nominal después de impuestos es i × (1– t ). Por lo tanto, el rendimiento real esperado después de impuestos para el inversor, utilizando la ecuación aproximada simplificada de Fisher anterior, está dado por
La tasa de inflación no se conoce de antemano. La gente suele basar sus expectativas de inflación futura en un promedio de las tasas de inflación del pasado, pero esto da lugar a errores. El tipo de interés real ex post puede resultar muy diferente del tipo de interés real (tipo de interés real ex ante) que se esperaba de antemano. Los prestatarios esperan devolver el dinero en dinero más barato en el futuro, mientras que los prestamistas esperan cobrar en dinero más caro. Cuando los prestamistas subestiman los riesgos de inflación y de divisas, sufren una reducción neta de su poder adquisitivo.
La complejidad aumenta en el caso de los bonos emitidos a largo plazo, donde la tasa de inflación promedio durante el plazo del préstamo puede estar sujeta a una gran incertidumbre. En respuesta a esto, muchos gobiernos han emitido bonos de rendimiento real, también conocidos como bonos indexados a la inflación , en los que el valor del capital y el cupón aumentan cada año con la tasa de inflación, con el resultado de que la tasa de interés del bono se aproxima a una tasa de interés real. (Por ejemplo, el desfase de indexación de tres meses de los TIPS puede resultar en una divergencia de hasta un 0,042% con respecto a la tasa de interés real, según la investigación de Grishchenko y Huang. [3] ) En los EE. UU., los valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS) son emitidos por el Tesoro de los EE. UU .
El tipo de interés real esperado puede variar considerablemente de un año a otro. El tipo de interés real de los préstamos a corto plazo está fuertemente influido por la política monetaria de los bancos centrales. El tipo de interés real de los bonos a largo plazo tiende a estar más determinado por el mercado y en las últimas décadas, con los mercados financieros globalizados, los tipos de interés reales en los países industrializados se han vuelto cada vez más correlacionados. Los tipos de interés reales han sido bajos en términos históricos desde el año 2000, debido a una combinación de factores, incluida la demanda relativamente débil de préstamos por parte de las empresas, además de un fuerte ahorro en los países de reciente industrialización en Asia. Esto último ha compensado las grandes demandas de préstamos del Gobierno Federal de los Estados Unidos, que de otro modo podrían haber ejercido más presión al alza sobre los tipos de interés reales.
Relacionado con esto está el concepto de "rendimiento en función del riesgo", que es la tasa de rendimiento menos los riesgos medidos en relación con la inversión más segura (menos riesgosa) disponible. Por lo tanto, si se realiza un préstamo al 15% con una tasa de inflación del 5% y un 10% de riesgos asociados con el incumplimiento o problemas de pago, entonces la tasa de rendimiento "ajustada al riesgo" de la inversión es del 0% .
La cantidad de inversión física (en particular la compra de nuevas máquinas y otra capacidad productiva) que realizan las empresas depende en parte del nivel de las tasas de interés reales, porque esas compras normalmente deben financiarse mediante la emisión de nuevos bonos. Si las tasas de interés reales son altas, el costo del endeudamiento puede superar el rendimiento físico real de algunas máquinas potencialmente compradas (en forma de producción); en ese caso, esas máquinas no se comprarán. Unas tasas de interés reales más bajas harían rentable endeudarse para financiar la compra de un mayor número de máquinas.
El tipo de interés real se utiliza en diversas teorías económicas para explicar fenómenos como la fuga de capitales , los ciclos económicos y las burbujas económicas . Cuando el tipo de interés real es alto, porque la demanda de crédito es alta, entonces el uso del ingreso, en igualdad de condiciones, se desplazará del consumo al ahorro, y la inversión física caerá. Por el contrario, cuando el tipo de interés real es bajo, el uso del ingreso se desplazará del ahorro al consumo, y la inversión física aumentará. Diferentes teorías económicas, comenzando por el trabajo de Knut Wicksell , han dado diferentes explicaciones del efecto del aumento y la caída de los tipos de interés reales. Así, asumiendo que los riesgos son constantes, el capital internacional se desplaza a mercados que ofrecen tipos de interés reales más altos desde mercados que ofrecen tipos de interés reales bajos o negativos. Los flujos de capital de este tipo a menudo reflejan especulación en los mercados financieros y de tipos de cambio.
Al establecer la política monetaria , la Reserva Federal de los Estados Unidos (y otros bancos centrales) utilizan operaciones de mercado abierto , que afectan las cantidades de fondos a muy corto plazo ( fondos federales ) ofertados y demandados y, por lo tanto, afectan la tasa de fondos federales . Al fijarla en una tasa baja, pueden incentivar el endeudamiento y, por lo tanto, la actividad económica; o lo contrario, al aumentar la tasa. Como cualquier tasa de interés, hay un valor nominal y uno real definidos como se describió anteriormente. Además, existe un concepto llamado "tasa real de fondos federales de equilibrio" (r* o "r-star"), alternativamente llamada " tasa de interés natural " o "tasa real neutral", que es el "nivel de la tasa real de fondos federales, si se permite que prevalezca durante varios años, [que] colocaría la actividad económica en su potencial y mantendría la inflación baja y estable". Hay varios métodos utilizados para estimar esta cantidad, utilizando herramientas como la Regla de Taylor . Es posible que esta tasa sea negativa. [4]
La tasa de interés real resuelta a partir de la ecuación de Fisher es
Si hay una tasa de interés real negativa, significa que la tasa de inflación es mayor que la tasa de interés nominal. Si la tasa de fondos federales es del 2% y la tasa de inflación es del 10% , entonces el prestatario ganaría el 7,27% de cada dólar prestado por año.
Las tasas de interés reales negativas son un factor importante en la política fiscal del gobierno . Desde 2010, el Tesoro de los EE. UU. ha estado obteniendo tasas de interés reales negativas sobre la deuda gubernamental, lo que significa que la tasa de inflación es mayor que la tasa de interés pagada sobre la deuda. [5] Estas tasas bajas, superadas por la tasa de inflación , ocurren cuando el mercado cree que no hay alternativas con un riesgo suficientemente bajo, o cuando las inversiones institucionales populares, como las compañías de seguros, las pensiones o los bonos, el mercado monetario y los fondos mutuos equilibrados, se requieren o eligen invertir sumas suficientemente grandes en títulos del Tesoro para protegerse contra el riesgo. [6] [7] Lawrence Summers afirmó que a tasas tan bajas, el endeudamiento de la deuda gubernamental ahorra dinero de los contribuyentes y mejora la solvencia. [8] [9] A fines de la década de 1940 y principios de la de 1970, los EE. UU. y el Reino Unido redujeron su carga de deuda en aproximadamente un 30% a 40% del PIB por década aprovechando las tasas de interés reales negativas, pero no hay garantía de que las tasas de deuda gubernamental sigan siendo tan bajas. [6] [10] Entre 1946 y 1974, la relación deuda/PIB de Estados Unidos cayó del 121% al 32% , aunque sólo en ocho de esos años hubo superávits mucho menores que los déficits. [11]
