El tipo de interés real es el tipo de interés que recibe (o espera recibir) un inversor, ahorrador o prestamista después de tener en cuenta la inflación. Puede describirse más formalmente mediante la ecuación de Fisher , que establece que la tasa de interés real es aproximadamente la tasa de interés nominal menos la tasa de inflación .
Si, por ejemplo, un inversor pudiera fijar una tasa de interés del 5% para el próximo año y anticipara un aumento de los precios del 2%, esperaría ganar una tasa de interés real del 3%. [1] La tasa de interés real esperada no es un número único, ya que diferentes inversores tienen diferentes expectativas de inflación futura. Dado que inicialmente no se conoce la tasa de inflación durante el transcurso de un préstamo, la volatilidad de la inflación representa un riesgo tanto para el prestamista como para el prestatario.
En el caso de contratos expresados en términos de tipo de interés nominal, el tipo de interés real sólo se conoce al final del período del préstamo, sobre la base de la tasa de inflación realizada; esto se denomina tasa de interés real ex post . Desde la introducción de los bonos indexados a la inflación , las tasas de interés reales ex ante se han vuelto observables. [2]
Un individuo que presta dinero para reembolsarlo en un momento posterior espera ser compensado por el valor temporal del dinero , o no poder utilizar ese dinero mientras está prestado. Además, querrán ser compensados por el valor esperado de la pérdida de poder adquisitivo cuando se pague el préstamo. Estas pérdidas esperadas incluyen la posibilidad de que el prestatario incumpla o no pueda pagar en los términos originalmente acordados, o que la garantía que respalda el préstamo resulte menos valiosa de lo estimado; la posibilidad de cambios en los impuestos y cambios regulatorios que impedirían que el prestamista cobre un préstamo o tenga que pagar más impuestos sobre el monto reembolsado de lo estimado originalmente; y la pérdida de poder adquisitivo respecto del dinero originalmente prestado, debido a la inflación.
En el conjunto de la economía, a menudo se considera que la "tasa de interés real" de una economía es la tasa de rendimiento de una inversión libre de riesgo, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, menos un índice de inflación, como la tasa de cambio. del IPC o deflactor del PIB .
La relación entre las tasas de interés reales y nominales y la tasa de inflación esperada viene dada por la ecuación de Fisher.
dónde
Por ejemplo, si alguien presta $1000 por un año al 10% y recibe $1100 al final del año, esto representa un aumento del 10% en su poder adquisitivo si los precios de los bienes y servicios promedio que compra no cambian con respecto a lo que estaban a principios de año. Sin embargo, si los precios de los alimentos, la ropa, la vivienda y otras cosas que desea comprar han aumentado un 25% durante este período, de hecho, ha sufrido una pérdida real de alrededor del 15% en su poder adquisitivo. (Observe que la aproximación aquí es un poco aproximada; dado que 1,1/1,25 - 1 = 0,88 - 1 = -0,12, la pérdida real de poder adquisitivo es exactamente del 12% ).
Si la tasa de inflación y el interés nominal son relativamente bajos, la ecuación de Fisher puede aproximarse mediante
El rendimiento real que realmente obtiene un prestamista es menor si se aplica una tasa impositiva distinta de cero a las ganancias por intereses. Generalmente los impuestos se imponen sobre las ganancias nominales por intereses, no ajustados por la inflación. Si la tasa impositiva se denota como t , la tasa de ganancia nominal antes de impuestos es i , la cantidad de impuestos pagados (por dólar u otra unidad invertida) es i × t , por lo que la ganancia nominal después de impuestos es i × (1 –t ) . Por lo tanto, el rendimiento real esperado para el inversor después de impuestos, utilizando la ecuación simplificada aproximada de Fisher anterior, está dado por
La tasa de inflación no se conocerá de antemano. La gente suele basar sus expectativas de inflación futura en un promedio de las tasas de inflación del pasado, pero esto da lugar a errores. La tasa de interés real ex post puede resultar muy diferente de la tasa de interés real (tasa de interés real ex ante) que se esperaba de antemano. Los prestatarios esperan pagar con dinero más barato en el futuro, mientras que los prestamistas esperan cobrar con dinero más caro. Cuando los prestamistas subestiman los riesgos cambiarios y de inflación, sufrirán una reducción neta de su poder adquisitivo.
La complejidad aumenta en el caso de los bonos emitidos a largo plazo, donde la tasa de inflación promedio durante el plazo del préstamo puede estar sujeta a una gran incertidumbre. En respuesta a esto, muchos gobiernos han emitido bonos de rendimiento real, también conocidos como bonos indexados a la inflación , en los que el valor principal y el cupón aumentan cada año con la tasa de inflación, con el resultado de que la tasa de interés del bono se aproxima a un valor real. tasa de interés. (Por ejemplo, el retraso de indexación de tres meses de los TIPS puede dar lugar a una divergencia de hasta el 0,042% con respecto a la tasa de interés real, según una investigación de Grishchenko y Huang. [3] ) En los EE.UU., los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) ) son emitidos por el Tesoro de EE.UU.
La tasa de interés real esperada puede variar considerablemente de un año a otro. El tipo de interés real de los préstamos a corto plazo está fuertemente influenciado por la política monetaria de los bancos centrales. La tasa de interés real de los bonos a más largo plazo tiende a estar más impulsada por el mercado, y en las últimas décadas, con los mercados financieros globalizados, las tasas de interés reales en los países industrializados se han correlacionado cada vez más. Las tasas de interés reales han sido bajas según los estándares históricos desde 2000, debido a una combinación de factores, incluida una demanda relativamente débil de préstamos por parte de las corporaciones, además de fuertes ahorros en los países de reciente industrialización de Asia. Esto último ha compensado las grandes demandas de endeudamiento del gobierno federal de Estados Unidos, que de otro modo podrían haber ejercido más presión al alza sobre las tasas de interés reales.
Relacionado está el concepto de "rendimiento del riesgo", que es la tasa de rendimiento menos los riesgos medidos contra la inversión más segura (menos riesgosa) disponible. Así, si un préstamo se otorga al 15% con una tasa de inflación del 5% y un 10% de riesgos asociados con el incumplimiento o problemas de pago, entonces la tasa de rendimiento "ajustada al riesgo" de la inversión es del 0% .
El monto de la inversión física (en particular la compra de nuevas máquinas y otra capacidad productiva) que realizan las empresas depende en parte del nivel de las tasas de interés reales porque esas compras normalmente deben financiarse mediante la emisión de nuevos bonos. Si las tasas de interés reales son altas, el costo del endeudamiento puede exceder el rendimiento físico real de algunas máquinas potencialmente compradas (en forma de producción producida); en ese caso esas máquinas no se comprarán. Unos tipos de interés reales más bajos harían rentable pedir préstamos para financiar la compra de un mayor número de máquinas.
La tasa de interés real se utiliza en varias teorías económicas para explicar fenómenos como la fuga de capitales , los ciclos económicos y las burbujas económicas . Cuando la tasa de interés real es alta, porque la demanda de crédito es alta, entonces el uso de la renta, en igualdad de condiciones, pasará del consumo al ahorro, y la inversión física caerá. Por el contrario, cuando la tasa de interés real es baja, el uso del ingreso pasará del ahorro al consumo y la inversión física aumentará. Diferentes teorías económicas, comenzando con el trabajo de Knut Wicksell , han tenido diferentes explicaciones del efecto del aumento y la caída de las tasas de interés reales. Así, suponiendo que los riesgos sean constantes, el capital internacional se mueve hacia mercados que ofrecen tasas de interés reales más altas desde mercados que ofrecen tasas de interés reales bajas o negativas. Los flujos de capital de este tipo reflejan a menudo la especulación en los mercados financieros y de tipos de cambio.
Al establecer la política monetaria , la Reserva Federal de Estados Unidos (y otros bancos centrales) utiliza operaciones de mercado abierto , lo que afecta las cantidades de fondos de muy corto plazo ( fondos federales ) ofrecidas y demandadas y, por lo tanto, afecta la tasa de los fondos federales . Al fijar como objetivo un tipo de interés bajo, pueden fomentar el endeudamiento y, por tanto, la actividad económica; o al revés, subiendo el tipo. Como cualquier tipo de interés, hay un valor nominal y un valor real definidos como se describe anteriormente. Además, existe un concepto llamado "tasa real de equilibrio de los fondos federales" (r*, o "r-star"), también denominada " tasa de interés natural " o "tasa real neutral", que es el "nivel de "La tasa real de los fondos federales, si se permite que prevalezca durante varios años, [eso] colocaría la actividad económica en su potencial y mantendría la inflación baja y estable". Existen diversos métodos utilizados para estimar esta cantidad, utilizando herramientas como la Regla de Taylor . Es posible que esta tasa sea negativa. [4]
La tasa de interés real resuelta a partir de la ecuación de Fisher es
Si hay un tipo de interés real negativo, significa que la tasa de inflación es mayor que el tipo de interés nominal. Si la tasa de los fondos federales es del 2% y la tasa de inflación es del 10% , entonces el prestatario ganaría el 7,27% de cada dólar prestado por año.
Las tasas de interés reales negativas son un factor importante en la política fiscal del gobierno . Desde 2010, el Tesoro de Estados Unidos ha estado obteniendo tasas de interés reales negativas sobre la deuda pública, lo que significa que la tasa de inflación es mayor que la tasa de interés pagada por la deuda. [5] Tasas tan bajas, superadas por la tasa de inflación , se producen cuando el mercado cree que no hay alternativas con un riesgo suficientemente bajo, o cuando inversiones institucionales populares como compañías de seguros, pensiones o bonos, mercado monetario y fondos mutuos equilibrados están obligados o deciden invertir sumas suficientemente grandes en títulos del Tesoro para protegerse contra el riesgo. [6] [7] Lawrence Summers afirmó que a tasas tan bajas, los préstamos de deuda pública ahorran dinero a los contribuyentes y mejoran la solvencia. [8] [9] Desde finales de la década de 1940 hasta principios de la de 1970, Estados Unidos y el Reino Unido redujeron su carga de deuda entre un 30% y un 40% del PIB por década aprovechando las tasas de interés reales negativas, pero no hay garantía de que Las tasas de deuda pública seguirán siendo tan bajas. [6] [10] Entre 1946 y 1974, la relación deuda-PIB de Estados Unidos cayó del 121% al 32% a pesar de que solo en ocho de esos años hubo superávits que eran mucho menores que los déficits. [11]
