En macroeconomía , el objetivo de inflación es una política monetaria en la que un banco central sigue un objetivo explícito para la tasa de inflación a medio plazo y anuncia este objetivo de inflación al público. El supuesto es que lo mejor que puede hacer la política monetaria para apoyar el crecimiento de la economía a largo plazo es mantener la estabilidad de precios , y la estabilidad de precios se logra controlando la inflación. El banco central utiliza las tasas de interés como su principal instrumento monetario a corto plazo. [1] [2] [3]
Un banco central con metas de inflación aumentará o reducirá las tasas de interés en función de la inflación por encima o por debajo de la meta, respectivamente. La opinión generalizada es que aumentar las tasas de interés generalmente enfría la economía para controlar la inflación; La reducción de las tasas de interés generalmente acelera la economía, impulsando así la inflación. Los primeros tres países que implementaron metas de inflación en toda regla fueron Nueva Zelanda , Canadá y el Reino Unido a principios de la década de 1990, aunque Alemania había adoptado muchos elementos de metas de inflación antes. [4] [5]
Las primeras propuestas de sistemas monetarios centrados en el nivel de precios o la tasa de inflación, en lugar del tipo de cambio, siguieron a la crisis general del patrón oro después de la Primera Guerra Mundial. Irving Fisher propuso un sistema de "dólar compensado" en el que el contenido de oro en el papel moneda variaría con el precio de los bienes en términos de oro, de modo que el nivel de precios en términos de papel moneda permanecería fijo. La propuesta de Fisher fue un primer intento de fijar precios manteniendo al mismo tiempo el funcionamiento automático del patrón oro . En su Tratado sobre la reforma monetaria (1923), John Maynard Keynes defendió lo que hoy llamaríamos un plan de objetivos de inflación. En el contexto de inflaciones y deflaciones repentinas en la economía internacional inmediatamente después de la Primera Guerra Mundial, Keynes recomendó una política de flexibilidad del tipo de cambio , apreciando la moneda como respuesta a la inflación internacional y depreciándola cuando hay fuerzas deflacionarias internacionales, de modo que los internos los precios se mantuvieron más o menos estables. El interés en las metas de inflación disminuyó durante la era de Bretton Woods (1944-1971), ya que eran inconsistentes con los tipos de cambio fijos que prevalecieron durante las tres décadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial.
El establecimiento de objetivos de inflación fue pionero en Nueva Zelanda en 1990. [6] Canadá fue el segundo país en adoptar formalmente objetivos de inflación en febrero de 1991. [4] [5]
El Reino Unido adoptó metas de inflación en octubre de 1992 después de salir del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio . [4] [7] El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra recibió la responsabilidad exclusiva en 1998 de fijar las tasas de interés para cumplir con el objetivo de inflación del índice de precios minoristas (IPC) del gobierno del 2,5%. [8] El objetivo cambió al 2% en diciembre de 2003, cuando el Índice de Precios al Consumidor (IPC) sustituyó al Índice de Precios Minoristas como índice de inflación del Tesoro del Reino Unido . [9] Si la inflación supera o no alcanza el objetivo en más del 1%, el Gobernador del Banco de Inglaterra debe escribir una carta al Ministro de Hacienda explicando por qué y cómo remediará la situación. [10] [11] [12] El éxito de las metas de inflación en el Reino Unido se ha atribuido al enfoque del Banco en la transparencia. [7] El Banco de Inglaterra ha sido líder en la producción de formas innovadoras de comunicar información al público, especialmente a través de su Informe de Inflación, que han sido emulados por muchos otros bancos centrales. [4]
Las metas de inflación luego se extendieron a otras economías avanzadas en la década de 1990 y comenzaron a extenderse a los mercados emergentes a partir de la década de 2000.
Aunque el BCE no se considera un banco central con objetivos de inflación, [13] después de la creación del euro en enero de 1999, el objetivo del Banco Central Europeo (BCE) ha sido mantener la estabilidad de precios dentro de la zona del euro . [14] El Consejo de Gobierno del BCE en octubre de 1998 [15] definió la estabilidad de precios como una inflación inferior al 2%, "un aumento interanual del Índice Armonizado de Precios al Consumo (IPCA) para la zona del euro inferior al 2%". %" y añadió que la estabilidad de precios "debía mantenerse a medio plazo". [16] El Consejo de Gobierno confirmó esta definición en mayo de 2003 tras una evaluación exhaustiva de la estrategia de política monetaria del BCE. En aquella ocasión, el Consejo de Gobierno aclaró que "en la búsqueda de la estabilidad de precios, su objetivo es mantener las tasas de inflación por debajo, pero cerca del 2% a medio plazo". [15] Desde entonces, el objetivo numérico del 2% se ha vuelto común para las principales economías desarrolladas, incluidos Estados Unidos (desde enero de 2012) y Japón (desde enero de 2013). [17]
El 8 de julio de 2021, el BCE cambió su objetivo de inflación a un 2% simétrico a medio plazo. La simetría en el objetivo de inflación significa que el Consejo de Gobierno considera que las desviaciones negativas y positivas de la inflación respecto del objetivo son igualmente indeseables. [18]
En 2000, Frederic S. Mishkin concluyó que "aunque las metas de inflación no son una panacea y pueden no ser apropiadas para muchos países de mercados emergentes , pueden ser una estrategia de política monetaria muy útil en varios de ellos". [19]
El Banco Central de Armenia (CBA) anunció en 2006 que implementaría una estrategia de objetivos de inflación. Se suponía que el proceso de transición total hacia un régimen de metas de inflación terminaría en 2008. Se deberían haber cumplido las condiciones operativas, macroeconómicas e institucionales para el establecimiento de metas de inflación para garantizar una transición completa. La CBA cree que ha logrado cumplir con éxito todas las condiciones previas y debería concentrarse en generar confianza pública en el nuevo régimen de política monetaria. Se desarrolló un modelo específico para estimar la función de reacción del CBA y los resultados mostraron que la inercia de la tasa de inflación y la tasa de interés son más vitales en la función de reacción. Esto puede ser una evidencia de que el anuncio de la estrategia es un compromiso confiable. Obviamente, hay quienes afirman que las metas de inflación son demasiado restrictivas para hacer frente a shocks de oferta positivos. Por otro lado, el FMI afirma que la estrategia de objetivos de inflación es buena para las economías en desarrollo, aunque requiere mucha información para realizar previsiones. [20]
El Banco Central continuó aplicando una política de endurecimiento de las condiciones monetarias durante el período que abarca el informe, aumentando la tasa de interés oficial en un total de 2,75 puntos porcentuales. Al mismo tiempo, aproximadamente la mitad del ajuste, 1,25 puntos porcentuales, se llevó a cabo en marzo de 2022, como reacción a la situación de alta inflación generada en el caso de incertidumbres sin precedentes. [21]
Armenia, que ha sido constantemente golpeada por shocks externos a la economía nacional durante los últimos tres años, todavía está en el camino de la recuperación gracias a los esfuerzos de gestión económica. Según el Acuerdo Stand-By de tres años de duración, que finalizó el 16 de mayo de 2022, se han implementado importantes reformas estructurales e institucionales. Entre ellos se incluyen la mejora del cumplimiento tributario, el perfeccionamiento del proceso presupuestario, el fortalecimiento de la estabilidad del sector financiero y, lo más importante, el fomento del marco de metas de inflación. [22]
En Chile , una tasa de inflación del 20% impulsó al Banco Central de Chile a anunciar a finales de 1990 un objetivo de inflación para la tasa de inflación anual para el año que finalizó en diciembre de 1991. [19] Sin embargo, Chile no fue considerado como un país plenamente fijado como objetivo de inflación hasta octubre de 1999. [5] [23] Según Pablo García Silva, miembro del directorio del Banco Central de Chile, esto ha permitido atenuar la inflación. García Silva ejemplifica esto con la inflación limitada observada en Chile durante las elecciones generales brasileñas de 2002 y la Gran Recesión de 2008-2009. [23]
El Banco Nacional Checo (CNB) es un ejemplo de un banco central con objetivos de inflación en una pequeña economía abierta con una historia reciente de transición económica y convergencia real con sus pares de Europa occidental. Desde 2010, el CNB utiliza el 2 por ciento con un rango de +/- 1 punto porcentual como objetivo de inflación. [24] El CNB pone mucho énfasis en la transparencia y la comunicación; de hecho, un estudio reciente de más de 100 bancos centrales encontró que el CNB se encuentra entre los cuatro más transparentes. [25]
En 2012, se esperaba que la inflación cayera muy por debajo del objetivo, lo que llevó al BNC a reducir gradualmente el nivel de su instrumento básico de política monetaria, la tasa repo a dos semanas, hasta alcanzar el límite inferior cero (en realidad, 0,05 por ciento) a finales de 2012. Ante la amenaza de una nueva caída de la inflación y posiblemente incluso de un período prolongado de deflación , el 7 de noviembre de 2013 el BNC declaró un compromiso inmediato de debilitar el tipo de cambio hasta el nivel de 27 coronas checas por euro (diario). debilitamiento diario en aproximadamente un 5 por ciento) y para evitar que el tipo de cambio se fortalezca más que este valor hasta al menos finales de 2014 (más tarde esto se cambió a la segunda mitad de 2016). Por lo tanto, el BNC decidió utilizar el tipo de cambio como herramienta complementaria para garantizar que la inflación regrese al nivel objetivo del 2 por ciento. Este uso del tipo de cambio como herramienta dentro del régimen de metas de inflación no debe confundirse con un sistema de tipo de cambio fijo o con una guerra de divisas . [26] [27] [28]
En un cambio histórico el 25 de enero de 2012, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke , fijó una tasa de inflación objetivo del 2%, alineando a la Reserva Federal con muchos de los otros grandes bancos centrales del mundo. [29] Hasta entonces, el comité de política de la Reserva Federal, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), no tenía un objetivo de inflación explícito, pero anunciaba periódicamente un rango objetivo deseado para la inflación (normalmente entre el 1,7% y el 2%) medido por el consumo personal. índice de precios de gastos .
Antes de la adopción de la meta, algunas personas argumentaron que una meta de inflación daría a la Reserva Federal muy poca flexibilidad para estabilizar el crecimiento y/o el empleo en caso de un shock económico externo . Otra crítica fue que un objetivo explícito podría convertir a los banqueros centrales en lo que Mervyn King , ex Gobernador del Banco de Inglaterra , había llamado en 1997 "locos por la inflación" [30] , es decir, banqueros centrales que se concentran en el objetivo de inflación hasta el último momento. detrimento del crecimiento estable, el empleo y/o los tipos de cambio. King ayudó a diseñar la política de objetivos de inflación del Banco [31] y afirma que la bufonada en realidad no ha ocurrido, como lo hizo el presidente de la Reserva Federal de EE.UU., Ben Bernanke, quien afirmó en 2003 que todos los objetivos de inflación en ese momento eran de variedad flexible, en teoría y práctica. [32]
El ex presidente Alan Greenspan , así como otros ex miembros del FOMC, como Alan Blinder , generalmente estuvieron de acuerdo con los beneficios de las metas de inflación, pero se mostraron reacios a aceptar la pérdida de libertad que implicaba; Bernanke, sin embargo, era un defensor muy conocido. [33]
En agosto de 2020, el FOMC publicó una Declaración revisada sobre objetivos a largo plazo y estrategia de política monetaria. [34] La revisión anunció que la FED buscaría lograr una inflación que 'promedie' el 2% a lo largo del tiempo. En la práctica, esto significa que después de períodos en los que la inflación ha estado persistentemente por debajo del 2 por ciento, la política monetaria adecuada probablemente apuntará a lograr una inflación moderadamente superior al 2 por ciento durante algún tiempo. [35] De esta manera, la Reserva Federal espera anclar mejor las expectativas de inflación a largo plazo, lo que, según dicen, fomentaría la estabilidad de precios y moderaría las tasas de interés a largo plazo y mejoraría la capacidad del Comité para promover el máximo empleo frente a perturbaciones económicas significativas.
La nueva macroeconomía clásica y las hipótesis de expectativas racionales pueden explicar cómo y por qué funcionan las metas de inflación. Las expectativas de las empresas (o la distribución de probabilidad subjetiva de los resultados) girarán en torno a la predicción de la teoría misma (la distribución de probabilidad objetiva de esos resultados) para el mismo conjunto de información. [36] Entonces, los agentes racionales esperan que surja el resultado más probable. Sin embargo, el éxito a la hora de especificar el modelo pertinente es limitado y el conocimiento pleno y perfecto de un sistema macroeconómico determinado puede considerarse, en el mejor de los casos, una presunción cómoda. El conocimiento del modelo relevante no es factible, incluso si fueran accesibles técnicas econométricas de alto nivel o se realizara una identificación adecuada de las variables explicativas relevantes. Entonces, el sesgo de estimación depende de la cantidad y calidad de la información a la que tiene acceso el modelador. En otras palabras, las estimaciones son asintóticamente insesgadas con respecto a la información explotada.
Mientras tanto, la coherencia se puede interpretar de manera similar. Sobre la base del insesgo asintótico, se puede sugerir una versión moderada de la hipótesis de las expectativas racionales en la que la familiaridad con los parámetros teóricos no es un requisito para el modelo relevante. Un agente con acceso a información suficientemente amplia y de calidad y habilidades metodológicas de alto nivel podría especificar su propio modelo cuasi relevante que describa un sistema macroeconómico específico. Al aumentar la cantidad de información procesada, este agente podría reducir aún más su sesgo. Si este agente también fuera focal, como un banco central, entonces otros agentes probablemente aceptarían el modelo propuesto y ajustarían sus expectativas en consecuencia. De esta manera, las expectativas individuales se vuelven lo más imparciales posible, aunque en un contexto de considerable pasividad. Según algunas investigaciones, este es el fundamento teórico de la funcionalidad de los regímenes de metas de inflación. [37]
Si bien la mayoría de los países con metas de inflación fijan su banda objetivo en 2 puntos porcentuales, los tamaños de las bandas varían ampliamente entre los países y los países que aplican metas de inflación actualizan con frecuencia sus bandas objetivo. [38]
Los historiales de los países con metas de inflación en el mantenimiento de la inflación dentro de las bandas objetivo de los bancos centrales difieren sustancialmente y los mercados financieros diferencian a los países con metas de inflación según sus comportamientos. [39] [38]
Existe cierta evidencia empírica de que las metas de inflación logran lo que sus defensores afirman, es decir, hacer más transparentes los resultados, si no el proceso, de la política monetaria. [40] [41] Un estudio de 2021 en American Political Science Review encontró que los bancos centrales independientes con políticas rígidas de metas de inflación producen peores resultados en las crisis bancarias que los bancos centrales independientes cuyo mandato político no prioriza rígidamente la inflación. [42]
La fijación de objetivos de inflación permite que la política monetaria "se centre en consideraciones internas y responda a las perturbaciones de la economía nacional", lo que no es posible en un sistema de tipo de cambio fijo . Además, como resultado de un mejor control de la inflación y la estabilidad del crecimiento económico, los inversores pueden tener más fácilmente en cuenta los probables cambios en las tasas de interés en sus decisiones de inversión. Las expectativas de inflación que estén mejor ancladas "permitirán a las autoridades monetarias reducir las tasas de interés de política de manera anticíclica ". [43]
La transparencia es otro beneficio clave de las metas de inflación. Los bancos centrales de los países desarrollados que han implementado con éxito objetivos de inflación tienden a "mantener canales regulares de comunicación con el público". Por ejemplo, el Banco de Inglaterra fue pionero en el "Informe de inflación" en 1993, que describe las "opiniones del banco sobre el desempeño pasado y futuro de la inflación y la política monetaria". [44] Aunque no era un país con objetivos de inflación hasta enero de 2012, hasta entonces, la "Declaración sobre objetivos a largo plazo y estrategia de política monetaria" de Estados Unidos enumeraba los beneficios de una comunicación clara: "facilita una toma de decisiones bien informada". por los hogares y las empresas, reduce la incertidumbre económica y financiera, aumenta la eficacia de la política monetaria y mejora la transparencia y la rendición de cuentas, que son esenciales en una sociedad democrática ". [45]
Una meta de inflación numérica explícita aumenta la responsabilidad del banco central y, por lo tanto, es menos probable que el banco central caiga presa de la trampa de la inconsistencia temporal . Esta responsabilidad es especialmente significativa porque incluso los países con instituciones débiles pueden generar apoyo público para un banco central independiente. El compromiso institucional también puede proteger al banco de la presión política para adoptar una política monetaria excesivamente expansiva. [19]
Un análisis econométrico encontró que, aunque las metas de inflación dan como resultado un mayor crecimiento económico, no necesariamente garantizan la estabilidad, según su estudio de 36 economías emergentes entre 1979 y 2009. [46]
Los partidarios de una meta de ingreso nominal critican la propensión de las metas de inflación a ignorar los shocks de producción centrándose únicamente en el nivel de precios. Los partidarios del monetarismo de mercado , encabezados por Scott Sumner , sostienen que en Estados Unidos el mandato de la Reserva Federal es estabilizar tanto la producción como el nivel de precios y que, en consecuencia, un objetivo de ingreso nominal se adaptaría mejor al mandato de la Reserva Federal. [47] El economista australiano John Quiggin , que también respalda el objetivo de ingresos nominales, afirmó que "mantendría o mejoraría la transparencia asociada con un sistema basado en objetivos establecidos, al tiempo que restauraría el equilibrio que falta en una política monetaria basada únicamente en el objetivo de precios". estabilidad". [48] Quiggin culpó de la recesión de finales de la década de 2000 a las metas de inflación en un entorno económico en el que la baja inflación es un "lastre para el crecimiento". En la práctica, muchos bancos centrales aplican "metas de inflación flexibles", donde el banco central se esfuerza por mantener la inflación cerca de la meta, excepto cuando tal esfuerzo implicaría demasiada volatilidad del producto. [49] [50]
Quiggin también criticó al ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan , y al ex presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, por "ignorar o incluso aplaudir las burbujas insostenibles en el sector inmobiliario especulativo que produjeron la crisis y reaccionar con demasiada lentitud". a medida que surgieron las pruebas". [48]
En un artículo de opinión de 2012, el economista de la Universidad de Nottingham, Mohammed Farhaan Iqbal, sugirió que las metas de inflación "evidentemente desaparecieron en septiembre de 2008", haciendo referencia a la crisis financiera mundial de 2007-2012 . Frankel sugirió "que los bancos centrales que habían estado confiando en [las metas de inflación] no habían prestado suficiente atención a las burbujas de precios de activos ", y también criticó las metas de inflación por "respuestas inapropiadas a los shocks de oferta y de términos de intercambio ". A su vez, Iqbal sugirió que las metas de ingreso nominal o de precios de productos sucederían a las metas de inflación como régimen de política monetaria dominante. [51] El debate continúa y muchos observadores esperan que las metas de inflación sigan siendo el régimen de política monetaria dominante, tal vez después de ciertas modificaciones. [52]
Empíricamente, no es tan obvio que quienes aplican metas de inflación tengan un mejor control de la inflación. Algunos economistas sostienen que mejores instituciones aumentan las posibilidades de que un país pueda controlar con éxito la inflación. [53] En cuanto al impacto de la crisis financiera de 2007-2012, John Williams, un alto funcionario de la Reserva Federal, concluye que "cuando se mide por el comportamiento de la inflación desde la crisis, las metas de inflación cumplieron su promesa". [54]
En un artículo escrito desde la pandemia de COVID-19, los críticos han señalado que las metas de inflación del Banco de Canadá han tenido consecuencias no deseadas, ya que las tasas de interés persistentemente bajas durante los últimos 12 años alimentaron un aumento en los precios de las viviendas al alentar el endeudamiento; y contribuir a las desigualdades de riqueza al respaldar valores más altos de las acciones. [55]
Elegir una meta de inflación positiva tiene al menos dos inconvenientes.
Sin embargo, las autoridades consideran que los inconvenientes se ven compensados por el hecho de que una meta de inflación positiva reduce la posibilidad de que una economía caiga en un período de deflación .
Algunos economistas sostienen que el temor a la deflación es infundado y citan estudios que muestran que es más probable que la inflación cause una contracción económica que la deflación . [56] [57] Andrew Atkeson y Patrick J. Kehoe escribieron:
En efecto, Friedman estaba defendiendo una meta de inflación negativa (moderadamente deflacionaria).
El objetivo numérico típico del 2% ha sido objeto de debate desde el período de rápida inflación experimentado tras la expansión monetaria durante la pandemia de COVID-19 .
Mohamed El-Erian ha sugerido que la Reserva Federal aumente su objetivo de inflación a una tasa de inflación (estable) del 3% diciendo: "No hay nada científico en un 2%". [59]
En contraste con el objetivo habitual de tasa de inflación, Laurence M. Ball propuso objetivos de inflación a largo plazo, objetivos que tienen en cuenta el tipo de cambio y el índice de condiciones monetarias . [60] En su propuesta, el índice de condiciones monetarias es un promedio ponderado de la tasa de interés y el tipo de cambio. Será fácil incluir muchas otras cosas en este índice de condiciones monetarias.
En el marco de "discreción restringida", el establecimiento de metas de inflación combina dos políticas monetarias contradictorias (un enfoque basado en reglas y un enfoque discrecional), ya que se establece una meta numérica precisa para la inflación en el mediano plazo y una respuesta a los shocks económicos en el corto plazo. Algunos países que adoptan metas de inflación asocian esto con una mayor estabilidad económica. [2] [61]
Había 27 países considerados por el Centro de Estudios de Banca Central del Banco de Inglaterra como países con objetivos de inflación de pleno derecho a principios de 2012. [5] Otras listas cuentan 26 o 28 países en 2010. [62] [63] Desde entonces, el Estados Unidos y Japón también han adoptado objetivos de inflación, aunque la Reserva Federal, al igual que el Banco Central Europeo, [13] no se considera un banco central con objetivos de inflación.
Además, Corea del Sur ( Banco de Corea ) e Islandia ( Banco Central de Islandia ) y otros. [5]
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