La Ley Jumpstart Our Business Startups Act , o Ley JOBS , es una ley destinada a fomentar la financiación de pequeñas empresas en los Estados Unidos al flexibilizar muchas de las regulaciones de valores del país . Se aprobó con apoyo bipartidista y fue firmada como ley por el presidente Barack Obama el 5 de abril de 2012. El Título III, también conocido como la Ley CROWDFUND , ha atraído la mayor atención pública porque crea una forma para que las empresas utilicen el crowdfunding para emitir valores, algo que antes no estaba permitido. [1] El Título II entró en vigor el 23 de septiembre de 2013. [2] El 30 de octubre de 2015, la SEC adoptó las normas finales que permiten el crowdfunding de acciones del Título III . [3] [4] Estas normas entraron en vigor el 16 de mayo de 2016; esta sección de la ley se conoce como Reglamento CF. Otros títulos de la Ley ya habían entrado en vigor en los años posteriores a su aprobación.
Tras la disminución de la actividad de las pequeñas empresas a raíz de la crisis financiera de 2008 , el Congreso consideró una serie de soluciones para ayudar a estimular el crecimiento económico. En noviembre de 2011, la Cámara de Representantes aprobó varios proyectos de ley destinados a la revitalización económica, [5] entre ellos la Formación de capital para pequeñas empresas (HR 1070), [6] el Acceso de los empresarios al capital (HR 2930), [7] y el Acceso al capital para los creadores de empleo (HR 2940). [8] La Ley de acceso de los empresarios al capital fue presentada por Patrick McHenry (republicano de Carolina del Norte) y revisada en colaboración con Carolyn Maloney (demócrata de Nueva York). Inspirada en el movimiento de exención del crowdfunding y respaldada por la Casa Blanca, [9] fue el primer proyecto de ley estadounidense diseñado para crear una exención regulatoria para los valores financiados mediante crowdfunding. [10]
La aprobación de la ley HR 2930 inspiró la introducción de dos proyectos de ley del Senado que se centraban de manera similar en la nueva exención de financiación colectiva: la Ley de Democratización del Acceso al Capital (S.1791, Scott Brown , R-MA), [11] y la Ley CROWDFUND (Capital Raising Online While Deterring Fraud and Unethical Non-Disclosure) (S.1970, Jeff Merkley , D-OR). [12] Las tres propuestas de financiación colectiva fueron remitidas al Comité Bancario del Senado, que no tomó ninguna medida al respecto hasta marzo de 2012.
En diciembre de 2011, el representante Stephen Lee Fincher (republicano por Tennessee) presentó en la Cámara de Representantes la Ley de Reapertura de los Mercados de Capital Estadounidenses a las Empresas de Crecimiento Emergente (HR 3606), [13] para eximir a las empresas con ingresos anuales de menos de mil millones de dólares de algunos requisitos de cumplimiento de la Ley Sarbanes-Oxley . El proyecto de ley fue remitido al Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes.
El 1 de marzo de 2012, el líder de la mayoría de la Cámara de Representantes, Eric Cantor, presentó y colocó en el calendario legislativo de la Cámara una nueva versión de la HR3606, rebautizada como Jumpstart Our Business Startups (Ley JOBS). [14] El proyecto de ley revisado incluía la HR 3606 original; las ya aprobadas HR 1070, HR 2930, HR 2940; y otros dos proyectos de ley que todavía estaban ante la Cámara: Private Company Flexibility and Growth (HR 2167) y Capital Expansion (HR 4088). El cofundador de AngelList, Naval Ravikant , que pasó seis meses presionando a favor de reformas a la Ley JOBS, [15] recuerda:
Terminó siendo un gran caos de diferentes proyectos de ley combinados entre sí, y luego un genio, probablemente un miembro del personal del Congreso, dijo: "¿Cómo vamos a lograr que se apruebe esto? Ah, digamos que tiene algo que ver con empleos. ¡Impulsar nuestras nuevas empresas! ¡EMPLEOS, EMPLEOS!" Y entonces, ¿qué congresista puede votar en contra de algo llamado Ley JOBS? Fue un milagro. [15]
Después de algunos debates y revisiones, la nueva Ley JOBS fue aprobada por la Cámara el 8 de marzo. [16] El 13 de marzo, el mismo día en que la Ley fue incluida en el calendario legislativo del Senado, el senador Jeff Merkley presentó una versión revisada de su proyecto de ley CROWDFUND, S.2190, copatrocinado por Michael Bennet (demócrata por Colorado), Scott Brown (republicano por Massachusetts) y Mary Landrieu (demócrata por Luisiana). El nuevo proyecto de ley se basaba en la S.1970 pero incorporaba elementos de la S.1791, [17] aumentando los límites de inversión. También ampliaba la sección de responsabilidad para autorizar explícitamente a los inversores a demandar a los emisores por el monto invertido o por daños y perjuicios. [18] El 19 de marzo, durante el debate de la Ley JOBS en el Senado, Merkley, Bennet y Brown modificaron la legislación sustituyendo el lenguaje de la HR2930 por el S.2190. [19]
La revisión resultante fue aprobada por el Senado el 22 de marzo y, después de algunos debates, fue aprobada por la Cámara el 27 de marzo . [16] La Ley JOBS se convirtió en ley en una ceremonia en el Jardín de Rosas de la Casa Blanca el 5 de abril de 2012. [20]
La Ley JOBS modificó sustancialmente una serie de leyes y reglamentos, facilitando a las empresas tanto la salida a bolsa como la captación de capital privado y su permanencia en el mercado privado durante más tiempo. Los cambios incluyen exenciones para la financiación colectiva, una versión más útil del Reglamento A, ofertas de acuerdo con la Norma 506 del Reglamento D generalmente solicitadas y un camino más fácil para el registro de una oferta pública inicial (OPI) para las empresas de crecimiento emergente. [21]
La legislación, entre muchas otras cosas, extiende el tiempo que ciertas nuevas empresas públicas tienen para comenzar a cumplir con ciertos requisitos, incluidos ciertos requisitos que se originaron con la Ley Sarbanes-Oxley , de dos años a cinco años. [22] [23]
Las principales disposiciones del proyecto de ley de la Cámara en su forma enmendada serían:
Las primeras seis secciones, o "Títulos", de la Ley JOBS llevan el nombre de los proyectos de ley originales en los que se basó cada una, y la última sección, el Título VII, le dice a la SEC que realice actividades de divulgación sobre la nueva legislación para las PYME y las empresas propiedad de mujeres, veteranos y minorías. [29] El Título III de la Ley, la disposición sobre financiación colectiva, ha sido considerada una de las exenciones de valores más trascendentales promulgadas desde la Ley de Valores original de 1933. [ 30]
Los títulos del proyecto de ley son:
La Ley JOBS tuvo apoyo bipartidista en el Congreso. [31] [32] Fue apoyada por muchos en las comunidades de tecnología y startups, incluyendo Google , [33] Steve Case (fundador de AOL ), Mitch Kapor (fundador de Lotus ) y muchos otros inversores y empresarios. También cuenta con el apoyo de la Asociación Nacional de Capital Riesgo, que describió el proyecto de ley como una modernización de las regulaciones que se pusieron en marcha casi 100 años antes, entre otras cosas facilitando el uso de servicios en línea para realizar inversiones en pequeñas empresas. Las disposiciones de " financiación colectiva de acciones ", también conocidas como "financiación colectiva de valores", que permiten a las empresas vender valores a través de plataformas abiertas, a menudo se compararon con el modelo en línea Kickstarter para financiar a artistas y diseñadores. [34] [35] La investigación académica muestra que la Ley llevó a las empresas públicas a realizar más adquisiciones, a hacerlo más rápidamente después de la cotización, y también a aumentar otras formas de inversión. [36]
La Ley JOBS también es un avance positivo para las organizaciones sin fines de lucro que operan plataformas de financiación colectiva para préstamos de microfinanzas , como Kiva y Zidisha . Estas organizaciones no han obtenido licencias como corredores de valores debido a los altos costos de cumplimiento legal. Kiva, una organización que permite a los usuarios individuales de Internet apoyar microcréditos administrados por intermediarios en países en desarrollo, cumple con las regulaciones de la SEC al hacer imposible que los prestamistas obtengan un rendimiento financiero positivo. [37] Zidisha, que opera una plataforma al estilo de eBay que permite a los usuarios individuales de Internet realizar transacciones directamente con prestatarios con conocimientos de informática en países en desarrollo, sí permite a los prestamistas ganar intereses, pero cumple con las regulaciones de la SEC al no garantizar pagos en efectivo. [38] RocketHub testificó en el Congreso el 26 de junio de 2012 en apoyo de la Ley JOBS y su intención de ofrecer financiación colectiva de capital. [39]
El proyecto de ley también fue apoyado por David Weild IV , ex vicepresidente de NASDAQ, quien también testificó ante el Congreso. Los estudios escritos por Weild, coescritos por Edward H. Kim y publicados por Grant Thornton , "identificaron cambios en la estructura del mercado de valores que dieron lugar a una disminución en el mercado de IPO", y por lo tanto "dieron lugar a la Ley JOBS", según Devin Thorpe de la revista Forbes . Esto ha llevado a algunos a referirse a Weild como el "padre" de la Ley JOBS. [40] [41] La primera empresa en completar una oferta pública inicial utilizando las disposiciones de la Ley Jobs fue Natural Grocers de Vitamin Cottage (NYSE:NGVC) el 25 de julio de 2012. [42]
La Ley final enfrentó críticas en varios frentes. Algunos defensores del crowdfunding se mostraron decepcionados por el hecho de que la versión final del Título III, la exención del crowdfunding, limitara la inversión a un millón de dólares y exigiera una serie de divulgaciones que podrían hacer que la exención fuera inviable para las empresas emergentes más pequeñas, especialmente dado el límite de un millón de dólares. [43] Este título también fue criticado por no incluir un medio por el cual los inversores pudieran formar fondos de crowdfunding, diversificando así sus inversiones. [44] Si bien el Título IV incluía cierta flexibilización de las restricciones sobre el uso del Reglamento A, no otorgaba una primacía federal total. Es decir, para ciertas ofertas, las empresas aún deben registrar la oferta en cada estado. El registro estado por estado fue una de las principales razones que la Oficina de Responsabilidad Gubernamental encontró para el interés notablemente bajo en las ofertas del Reglamento A antes de la Ley JOBS. [45]
La ley también fue criticada por algunos grupos de consumidores. Por ejemplo, el proyecto de ley fue rechazado por algunos reguladores de valores y defensores de consumidores e inversores, incluyendo la AARP , la Federación de Consumidores de Estados Unidos , el Consejo de Inversores Institucionales y otros. [46] Entre las quejas estaba que la flexibilización de las protecciones de inversión expondría a los inversores pequeños e inexpertos al fraude. [27] La Federación de Consumidores de Estados Unidos caracterizó una versión anterior de la legislación como "la noción peligrosa y desacreditada de que la forma de crear puestos de trabajo es debilitar las protecciones regulatorias". [47] El criminólogo William K. Black había dicho que el proyecto de ley conduciría a una "carrera regulatoria hacia el abismo" y dijo que fue presionado por Wall Street para debilitar la Ley Sarbanes-Oxley . [48] También se oponen a él los sindicatos, incluyendo la AFL-CIO , [49] la AFSCME , [46] y la Asociación Nacional de Educación . [46]
La versión de la Cámara de Representantes del proyecto de ley recibió críticas por "desmantelar las regulaciones diseñadas para proteger a los inversores", [50] legalizar las operaciones de las salas de calderas , [51] "aliviar a las empresas que se están preparando para salir a bolsa de algunas de las regulaciones de auditoría más importantes que el Congreso aprobó después de la debacle de Enron", [52] y "un paquete terrible de proyectos de ley que desharían las protecciones esenciales de los inversores, reducirían la transparencia del mercado y distorsionarían la asignación eficiente de capital". [53] El proyecto de ley también eliminó ciertos requisitos de divulgación, como la divulgación de la remuneración de los ejecutivos, que no estaban en el espíritu del proyecto de ley. [54]
Los títulos I, V y VI de la Ley JOBS entraron en vigor inmediatamente después de su promulgación. [55] La SEC aprobó el levantamiento de la prohibición general de solicitudes el 10 de julio de 2013, allanando el camino para la adopción del Título II. [56] A octubre de 2014, los títulos III y IV están a la espera de una reglamentación más detallada por parte de la SEC, que no cumplió con sus plazos originales. [57] Algunos han atribuido la demora a las preocupaciones de la expresidenta de la SEC, Mary Schapiro, sobre su legado. [58] Las reglas del Título III fueron propuestas para su adopción por la SEC el 23 de octubre de 2013. [59] El 16 de mayo de 2016, las reglas del Título III de Regulación de Crowdfunding promulgadas por la SEC entraron en vigencia. [60]
En una reunión abierta celebrada el 25 de marzo de 2015, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) decidió aprobar y publicar las esperadas normas finales del Título IV de la Ley JOBS (comúnmente conocida como Regulación A+). Según las normas finales, en virtud de la Regulación A , las empresas podrán ofrecer y vender hasta 50 millones de dólares en valores al público en general, sujetas a determinados requisitos de elegibilidad, divulgación y presentación de informes. [61] Si bien algunas ofertas estarán exentas de los requisitos de registro estatal, a cambio de requisitos de presentación de informes más amplios, otras no lo estarán y aún tendrán que registrarse en cada estado en el que se ofrezcan los valores. En el caso de las ofertas realizadas a través de Internet, esto podría significar registrarse en los 50 estados. [62] Las normas finales de la Regulación A se publicaron en el Registro Federal el 20 de abril de 2015 y entraron en vigor el 19 de junio de 2015. [63]
El 30 de octubre de 2015, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) "adoptó normas definitivas para permitir a las empresas ofrecer y vender valores a través de la financiación colectiva. La Comisión también votó a favor de proponer modificaciones a las normas existentes de la Ley de Valores para facilitar las ofertas de valores intraestatales y regionales". [3]
El 2 de noviembre de 2020, la SEC realizó grandes cambios para ampliar el alcance de la ley. [64] En el Reglamento Crowdfunding, el monto máximo de oferta aumentó de $1,07 millones a $5 millones. En el Reglamento D, el mismo límite aumentó de $5 millones a $10 millones. En el Reglamento A, el mismo límite aumentó de $50 millones a $75 millones. También se flexibilizan otras restricciones de marketing, publicidad o las llamadas restricciones de "probar el agua".
Se han fundado varias organizaciones en Estados Unidos para brindar educación y apoyo en relación con el crowdfunding de acciones, tal como lo permite la Ley JOBS. Entre ellas se incluyen:
Seis proyectos de ley discretos, todos atados con un lazo. Juntos, tendrían los siguientes impactos: Aumenta el número de accionistas que una empresa puede tener antes de verse obligada a cotizar en bolsa. Podría llamarse a esta parte la Ley de Facebook. Facebook, entre otras, estaba creciendo rápidamente como empresa privada, pero pronto se topó con el límite de 500 accionistas, lo que redujo su capacidad para compensar a los empleados en una de las principales monedas del reino de Silicon Valley: las acciones. El nuevo límite sería de 1.000. ~.
Las nuevas reglas de financiación colectiva prohíben específicamente a las empresas de inversión, incluidas las que están exentas del registro de empresas de inversión según la Sección 3(c) o 3(b), financiar colectivamente: (f) Aplicabilidad.-La Sección 4(6) no se aplicará a las transacciones que impliquen la oferta o venta de valores por parte de cualquier emisor que... (3) sea una empresa de inversión, según se define en la sección 3 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, o esté excluida de la definición de empresa de inversión por la sección 3(b) o la sección 3(c) de esa Ley; o (4) la Comisión, mediante una norma o reglamento, determine que es apropiado. En resumen, no se puede financiar colectivamente un fondo.
Como destacamos en una publicación reciente en el blog Policy by the Numbers de Google, los emprendedores necesitan acceso al capital para hacer crecer sus ideas y convertirlas en empresas exitosas. Nos entusiasma ver a los miembros del Congreso trabajando para promover los esfuerzos de los emprendedores por crear nuevas empresas y nuevos empleos. La semana pasada, la Cámara de Representantes aprobó la Ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS) con un apoyo bipartidista casi total. La Ley JOBS facilita que las empresas emergentes obtengan capital. Las disposiciones de financiación colectiva redactadas por el congresista Patrick McHenry y el líder de la mayoría Eric Cantor son particularmente emocionantes y aplaudimos a la Cámara por su enfoque en ayudar a promover la innovación y el crecimiento económico.
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