La Asociación Internacional de Swaps y Derivados ( ISDA / ˈ ɪ z d ə / ) es una organización comercial de participantes en el mercado de derivados extrabursátiles .
Tiene su sede en la ciudad de Nueva York y ha creado un contrato estandarizado (el Acuerdo Marco ISDA ) para realizar transacciones de derivados . Además de las actividades legales y políticas, ISDA gestiona FpML (Lenguaje de marcado de productos financieros), un estándar de mensajes XML para la industria de derivados OTC . ISDA tiene más de 925 miembros en 75 países; sus miembros están formados por distribuidores de derivados, proveedores de servicios y usuarios finales. [1]
ISDA se creó inicialmente en 1985 [2] como International Swap Dealers Associations, Inc. y posteriormente cambió su nombre cambiando "Swap Dealers" a "Swaps and Derivatives". Este cambio se realizó para centrar más la atención en sus esfuerzos por mejorar los mercados de derivados más amplios y alejarse de los contratos estrictamente de swap de tasas de interés .
En 2009, un artículo del New York Times mencionó que en 2005 la ISDA permitió cambios en las reglas para los pagos de CDO (Pay as You Go) que beneficiarían a quienes apostaban contra valores respaldados por hipotecas (en corto), como Goldman Sachs , Deutsche Bank y otros. [3]
ISDA tiene oficinas en Nueva York, Londres, Hong Kong, Tokio, Washington DC, Bruselas y Singapur. Tiene más de 800 firmas miembro de seis continentes. El actual director ejecutivo es Scott O'Malia, quien se unió a ISDA en 2009.
El Acuerdo Marco ISDA se utiliza normalmente entre un comerciante de derivados y su contraparte cuando comienzan las discusiones sobre una operación de derivados. Hay dos formas básicas de Acuerdo Marco: jurisdicción/moneda única y jurisdicción/moneda múltiple. Uno de estos documentos generalmente se combina con un Anexo para establecer los términos comerciales básicos entre las partes; Luego, cada operación posterior se registra en una Confirmación que hace referencia al Acuerdo Marco y al Cronograma. [4] Los términos de la Lista a menudo se negocian y muchas empresas han preferido versiones de la Lista. [5]
Según la reportera del Financial Times Stacy-Marie Ishmael, el Acuerdo Marco es "fundamental y proporciona un modelo para el mercado de derivados". [6]
ISDA también ha redactado un Acuerdo Marco Tahawwut en cooperación con el Mercado Financiero Islámico Internacional, con el objetivo de estandarizar las transacciones de derivados bajo la ley islámica . [7]
El Acuerdo Marco ISDA se publicó por primera vez en 1992 y una segunda edición en 2002. La segunda edición se redactó en respuesta a las dificultades del mercado a finales de los años 1990 y podía adoptarse en forma unificada o como enmiendas estándar al Acuerdo. primera edición. Los cambios clave en la segunda edición incluyen: [8] [9]
El 8 de abril de 2009, ISDA introdujo nuevas modificaciones obligatorias conocidas como el "Protocolo Big Bang". Los cambios clave introducidos por este protocolo incluyen: [10]
El Protocolo también introdujo términos más estandarizados para limitar el alcance de la negociación en transacciones de CDS individuales, haciendo así que los contratos individuales sean más fungibles en el comercio. [11]
El informe de ISDA encargado por la "Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido en nombre del grupo internacional de supervisores de derivados OTC pidió a ISDA en octubre de 2009 que llevara a cabo una revisión amplia del mercado de las prácticas de colateralización bilateral para derivados OTC para facilitar una mejor comprensión de las prácticas actuales del mercado, especialmente porque se relaciona con los diferentes tipos de contrapartes activas en el mercado." (ISDA 2010, p. 2) [12]
Posiblemente el aspecto más importante del Acuerdo Marco ISDA es que el Acuerdo Marco y todas las Confirmaciones celebradas bajo él forman un solo acuerdo. Esto es muy importante (especialmente para las compañías financieras reguladas) ya que permite a las partes de un Acuerdo Marco ISDA agregar los montos adeudados por cada uno de ellos en virtud de todas las Transacciones pendientes bajo ese Acuerdo Marco ISDA y reemplazarlos con un monto neto único pagadero. por una parte a la otra. La compensación , tratada en la sección 2(c) del Acuerdo Marco ISDA, permite a las partes compensar los montos pagaderos el mismo día y en la misma moneda.
El uso más importante de la compensación es la compensación de liquidación según la Sección 6(e) del Acuerdo Marco ISDA. De conformidad con esta sección, cuando se rescinde un Acuerdo Marco ISDA (o, más exactamente, las Transacciones pendientes en virtud del mismo) (normalmente después de un evento crediticio de algún tipo), se evalúa el valor de cada una de las Transacciones Terminadas (hay varias maneras de hacerlo). se puede hacer, pero la medida más habitual es determinar cuánto le costaría a una parte celebrar una Transacción con términos comerciales idénticos a la Transacción Terminada con un tercero independiente (esto se denomina Monto del Acuerdo) y convertirlo en el Se tienen en cuenta la Moneda de Terminación (que debería haberse especificado en el anexo del Acuerdo Marco ISDA) y cualquier Monto Impago pendiente. Los Montos del Acuerdo (que pueden ser positivos o negativos dependiendo de qué parte está "en el dinero" con respecto a una Transacción Terminada en particular) y los montos impagos (nuevamente positivos o negativos, dependiendo de quién los debe) se suman y se La cifra en la Moneda de Terminación se determina pagadera por una parte o por la otra. La aplicabilidad de las disposiciones de compensación de liquidación es absolutamente vital para las instituciones financieras activas en el mercado de derivados, ya que la capacidad de compensar les permite asignar capital sólo contra la cifra neta que tendrían que pagar en la liquidación de un Acuerdo Marco ISDA en lugar de que el importe bruto. ISDA ha obtenido opiniones legales de todas las jurisdicciones importantes que confirman la efectividad de las disposiciones de compensación de liquidación en esas jurisdicciones. Los miembros de ISDA tienen derecho a confiar en estas opiniones. [ cita necesaria ]
ISDA también produce un modelo de "Ley de compensación" que pueden adoptar las jurisdicciones donde la compensación de liquidación no funciona eficazmente en la actualidad. [13]
ISDA también produce un anexo de respaldo crediticio que permite además a las partes de un Acuerdo Marco ISDA mitigar su riesgo crediticio al exigir a la parte que está " sin dinero " que presente garantías (generalmente efectivo, valores gubernamentales o bonos de alta calificación). correspondiente al monto que sería pagadero por esa parte si se terminaran todas las Transacciones pendientes bajo el Acuerdo Marco ISDA correspondiente. Las garantías distintas del efectivo generalmente se descuentan por riesgo, es decir, el deudor pignorante tendría que aportar una garantía superior al monto potencial de liquidación. [ cita necesaria ]
Desde 1998 hasta agosto de 2014, ISDA fue responsable de publicar una serie de tipos de referencia de swaps de tipos de interés para cuatro monedas (euros, libras esterlinas, francos suizos y dólares estadounidenses) bajo el nombre ISDAfix. Tras los escándalos de manipulación de tipos, estos tipos ahora son administrados por el Intercontinental Exchange (ICE). Además, ya no se indica el tipo de cambio del franco suizo. [14] [15]
ISDA tiene cinco Comités de Determinaciones, cada uno con jurisdicción sobre una región específica del mundo ( América , Asia excluyendo Japón, Australia / Nueva Zelanda , EMEA y Japón ). Cada comité está formado por diez intermediarios con derecho a voto y cinco administradores de activos no intermediarios con derecho a voto. Los comités toman determinaciones oficiales y vinculantes sobre la existencia de " eventos crediticios " y "eventos de sucesión" (como fusiones ), que pueden generar obligaciones en virtud de un contrato de swap de incumplimiento crediticio . [11]
Desde julio de 2009, el principal medio para resolver un evento crediticio es la liquidación por subasta, en la que los tenedores de los instrumentos aplicables (según lo decidido por el comité de determinaciones correspondiente) subastan sus instrumentos a compradores potenciales a un precio fijo. [11]
En marzo de 2012, ISDA emitió una declaración declarando que Grecia , al aprobar una legislación que impone pérdidas a todos sus acreedores privados, ha activado el pago de los contratos de seguro de incumplimiento, instigando así un evento crediticio . [16] La ISDA dijo que se ha reducido el uso de " cláusulas de acción colectiva (CAC) para modificar los términos de los bonos regidos por la ley griega emitidos por la República Helénica, [como] el derecho de todos los tenedores de los bonos afectados a recibir pagos. ". [dieciséis]
ISDA también crea estándares industriales para derivados y proporciona definiciones legales de los términos utilizados en los contratos . Un ejemplo son las Definiciones de derivados de crédito de la ISDA de 1999, que proporcionan definiciones básicas para swaps de incumplimiento crediticio , swaps de rendimiento total , notas vinculadas a crédito y otras transacciones de derivados crediticios. [4]
Surgió una controversia sobre la definición de " evento de reestructuración " en relación con la reestructuración de agosto de 2000 de una deuda por valor de 2.800 millones de dólares por parte de una compañía de seguros. Esto provocó quejas de los vendedores de protección en swaps de incumplimiento crediticio , que tuvieron que compensar un hecho que se consideraba normal en el negocio crediticio. También se temía un conflicto de intereses , ya que los compradores de protección no tenían nada que perder si aceptaban la reestructuración. (Los compradores de protección incluyeron algunos de los prestamistas de la compañía de seguros). [ cita necesaria ]
La lista de 196 miembros principales incluye Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Citigroup, Credit Suisse, Daewoo Securities Co., Ltd. bancos de inversión como Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co. ., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (¿RBS Greenwich?) y UBS AG.
El objetivo de la revisión es permitir una apreciación más completa del uso de garantías como mitigante del riesgo crediticio en los diversos mercados de derivados OTC, incluidas (genéricamente) las motivaciones, capacidades, limitaciones y prácticas típicas de los participantes del mercado que participan en la colateralización. Si bien el segmento de intermediarios del mercado es el subconjunto más grande y sistémicamente más significativo de participantes en el mercado y ha recibido un alto grado de escrutinio y análisis en los últimos tiempos, existe interés en desarrollar una visión igualmente completa de la garantía en el mercado más amplio desde un punto de vista perspectiva de mitigación del riesgo de crédito. Esta revisión facilitará la evaluación de si existe algún riesgo sistémico y, de ser así, si se debe implementar alguna reforma a la práctica de garantías para abordar dicho riesgo en cualquier segmento del mercado.La lista de miembros principales de ISDA 196 en 2012 incluía Glencore International AG, BP Plc, Koch Supply & Trading, LP, Citadel Securities LLC, Daewoo Securities Co., Ltd. y bancos de inversión creadores de mercado como Deutsche Bank AG, JP Morgan Chase & Co., Barclays Capital, Bank of America Merrill Lynch, BNP Paribas, Citigroup, Credit Suisse, The Royal Bank of Scotland plc (RBS Greenwich?) y UBS AG, así como numerosos bancos nacionales como el National Australia Bank Limited National Bank of Abu Banco Nacional de Dhabi de Canadá Banco Nacional de Grecia Fideicomiso del Banco Nacional. Las corporaciones energéticas que figuran en la lista incluyen Centrica Energy Limited, Shell Energy North America (EE. UU.), LP y Totsa Total Oil Trading SA. La lista de 296 miembros asociados incluye TriOptima, IntercontinentalExchange, Inc., Standard & Poor's, Reuters, LCH.Clearnet Limited, Bloomberg Financial. Mercados, Deloitte LLP, Algorithmics, Inc., Markit Group Limited y MarkitSERV LLC.