El mercado de préstamos interbancarios es un mercado en el que los bancos se prestan fondos entre sí por un plazo específico. La mayoría de los préstamos interbancarios tienen vencimientos de una semana o menos y la mayoría son a un día. Estos préstamos se conceden al tipo interbancario (también denominado tipo de interés a un día si el plazo del préstamo es a un día). Una fuerte caída en el volumen de transacciones en este mercado fue un factor importante que contribuyó al colapso de varias instituciones financieras durante la crisis financiera de 2007-2008 .
Los bancos están obligados a mantener reservas de una cantidad adecuada de activos líquidos , como efectivo , para gestionar cualquier posible corrida bancaria por parte de los clientes. Para seguir cumpliendo, aquellos bancos con menos liquidez de la requerida pedirán prestado dinero y pagarán intereses en el mercado interbancario, mientras que aquellos con exceso de activos líquidos prestarán dinero y recibirán intereses.
El tipo interbancario es el tipo de interés que se cobra sobre los préstamos a corto plazo entre bancos. Los bancos piden prestado y prestan dinero en el mercado de préstamos interbancarios para gestionar la liquidez y satisfacer regulaciones como los requisitos de reservas . La tasa de interés cobrada depende de la disponibilidad de dinero en el mercado, de las tasas vigentes y de los términos específicos del contrato, como la duración del plazo. Existe una amplia gama de tipos interbancarios publicados, incluido el tipo de los fondos federales (EE.UU.), el LIBOR (Reino Unido) y el Euribor (zona euro).
El mercado de préstamos interbancarios se refiere al subconjunto de transacciones de banco a banco que tienen lugar en el mercado monetario.
El mercado monetario es una subsección del mercado financiero en la que se prestan y toman prestados fondos por períodos de un año o menos. Los fondos se transfieren mediante la compra y venta de instrumentos del mercado monetario : títulos de deuda a corto plazo de gran liquidez. Estos instrumentos se consideran equivalentes de efectivo ya que pueden venderse en el mercado fácilmente y a bajo costo. Generalmente se emiten en unidades de al menos un millón y tienden a tener vencimientos de tres meses o menos. Dado que existen mercados secundarios activos para casi todos los instrumentos del mercado monetario, los inversores pueden vender sus tenencias antes del vencimiento. El mercado monetario es un mercado extrabursátil (OTC).
Los bancos son actores clave en varios segmentos del mercado monetario. Para cumplir con los requisitos de reserva y gestionar las necesidades diarias de liquidez, los bancos compran y venden préstamos a corto plazo sin garantía en el mercado de fondos federales . Para préstamos con vencimientos más largos, los bancos pueden recurrir al mercado de eurodólares . Los eurodólares son pasivos de depósito denominados en dólares de bancos ubicados fuera de los Estados Unidos (o de instalaciones bancarias internacionales en los Estados Unidos). Los bancos estadounidenses pueden recaudar fondos en el mercado de eurodólares a través de sus sucursales y filiales en el extranjero. Una segunda opción es emitir grandes certificados de depósito negociables (CD). Son certificados emitidos por bancos que declaran que se ha depositado una cantidad específica de dinero durante un período de tiempo y que se reembolsará con intereses al vencimiento. Los acuerdos de recompra (repos) son otra fuente de financiación. Los repos y los repos inversos son transacciones en las que un prestatario acepta vender valores a un prestamista y luego recomprar valores iguales o similares después de un tiempo específico, a un precio determinado e incluyendo intereses a una tasa acordada. Los repos son préstamos garantizados o garantizados, a diferencia de los préstamos de fondos federales que no están garantizados.
La creación de crédito y la transferencia de los fondos creados a otro banco crea la necesidad de que el banco "prestamista neto" solicite préstamos para cubrir los requisitos de retiros a corto plazo por parte de los depositantes. Esto se debe al hecho de que los fondos creados inicialmente se han transferido a otro banco. Si hubiera (conceptualmente) sólo un banco comercial, entonces todo el nuevo crédito (dinero) creado se volvería a depositar en ese banco (o se mantendría como efectivo físico fuera de él) y se reduciría la necesidad de préstamos interbancarios para este fin. (En un modelo bancario de reserva fraccionaria aún sería necesario abordar la cuestión de una "corrida" en el banco en cuestión.)
Los préstamos interbancarios son importantes para un sistema bancario eficiente y que funcione bien. Dado que los bancos están sujetos a regulaciones como los requisitos de reservas, es posible que al final del día enfrenten escasez de liquidez. El mercado interbancario permite a los bancos superar esa escasez temporal de liquidez y reducir el "riesgo de liquidez de financiación".
El riesgo de liquidez de financiación captura la incapacidad de un intermediario financiero para pagar sus pasivos a medida que vencen. Este tipo de riesgo es particularmente relevante para los bancos, ya que su modelo de negocio implica financiar préstamos a largo plazo mediante depósitos a corto plazo y otros pasivos. El buen funcionamiento de los mercados de préstamos interbancarios puede ayudar a reducir el riesgo de liquidez de financiación porque los bancos pueden obtener préstamos en este mercado rápidamente y a bajo costo. Cuando los mercados interbancarios son disfuncionales o tensos, los bancos enfrentan un mayor riesgo de liquidez de financiamiento que en casos extremos puede resultar en insolvencia.
En el pasado, los depósitos a la vista eran la fuente de fondos más importante de los bancos estadounidenses; En 1960, los depósitos a la vista representaban más del 60 por ciento del pasivo total de los bancos. Sin embargo, con el tiempo, la composición de los balances de los bancos ha cambiado significativamente. En lugar de depósitos de clientes, los bancos han recurrido cada vez más a pasivos a corto plazo, como papeles comerciales (CP), certificados de depósito (CD), acuerdos de recompra (repos), pasivos en moneda extranjera permutados y depósitos intermediados.
Las tasas de interés en el mercado de préstamos interbancarios no garantizados sirven como tasas de referencia en la fijación de precios de numerosos instrumentos financieros, como los pagarés de tasa flotante (FRN), las hipotecas de tasa ajustable (ARM) y los préstamos sindicados . Estas tasas de referencia también se utilizan comúnmente en el análisis del flujo de caja corporativo como tasas de descuento. Por tanto, las condiciones del mercado interbancario no garantizado pueden tener efectos de amplio alcance en el sistema financiero y la economía real al influir en las decisiones de inversión de empresas y hogares.
El funcionamiento eficiente de los mercados de dichos instrumentos depende de tipos de referencia estables y bien establecidos. La tasa de referencia utilizada para fijar el precio de muchos valores financieros estadounidenses es la tasa Libor en dólares estadounidenses a tres meses. Hasta mediados de la década de 1980, el tipo de interés de las letras del Tesoro era el principal tipo de referencia. Sin embargo, finalmente perdió su estatus de referencia frente a la Libor debido a la volatilidad de los precios causada por grandes oscilaciones periódicas en la oferta de letras. En general, se prefieren las tasas de referencia extraterritoriales, como la tasa Libor en dólares estadounidenses, a las tasas de referencia internas, ya que es menos probable que las primeras se vean distorsionadas por regulaciones gubernamentales como controles de capital y seguros de depósitos .
Los bancos centrales de muchas economías implementan la política monetaria manipulando instrumentos para lograr un valor específico de un objetivo operativo. Los instrumentos se refieren a las variables que los bancos centrales controlan directamente; los ejemplos incluyen requisitos de reserva , la tasa de interés pagada por los fondos tomados en préstamo del banco central y la composición del balance. Los objetivos operativos suelen ser medidas de reservas bancarias o tasas de interés a corto plazo, como la tasa interbancaria a un día. Estos objetivos están fijados para lograr objetivos de política específicos que difieren entre los bancos centrales dependiendo de sus mandatos específicos. 1
La implementación de la política monetaria estadounidense implica intervenir en el mercado de préstamos interbancarios no garantizados conocido como mercado de fondos federales. Los fondos federales (fondos federales) son préstamos sin garantía de saldos de reserva en los bancos de la Reserva Federal . La mayoría de los préstamos en el mercado de fondos federales se otorgan a un día, pero algunas transacciones tienen vencimientos más largos. Se trata de un mercado extrabursátil (OTC) en el que las partes negocian las condiciones de los préstamos, ya sea directamente entre sí o a través de un corredor de fondos federales. La mayoría de estos préstamos a un día se contabilizan sin contrato y consisten en un acuerdo verbal entre las partes. Los participantes en el mercado de fondos federales incluyen: bancos comerciales , asociaciones de ahorro y préstamo , sucursales de bancos extranjeros en EE. UU., agencias federales y agentes primarios .
Las instituciones depositarias en los EE. UU. están sujetas a requisitos de reserva , regulaciones establecidas por la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal que obligan a los bancos a mantener una cantidad específica de fondos (reservas) en sus cuentas en la Reserva Federal como seguro contra salidas de depósitos y otros balances. fluctuaciones. Es común que los bancos terminen con demasiadas o muy pocas reservas en sus cuentas en la Reserva Federal. Los bancos tuvieron un fuerte incentivo para prestar reservas excedentes hasta octubre de 2008, cuando el incentivo se redujo porque la Reserva Federal comenzó a pagar intereses sobre las reservas. [1] En julio de 2009, el presidente de la Reserva Federal identificó los intereses pagados sobre las reservas como la "herramienta más importante" que la Reserva Federal podría utilizar para aumentar las tasas de interés. [2] Antes de marzo de 2020, el encaje legal para los bancos era del 10%, pero en marzo de 2020 el encaje legal se redujo a cero. [3]
El canal de tipos de interés de la política monetaria se refiere al efecto de las acciones de política monetaria sobre los tipos de interés que influyen en las decisiones de inversión y consumo de hogares y empresas. A lo largo de este canal, la transmisión de la política monetaria a la economía real depende de vínculos entre los instrumentos del banco central, las metas operativas y las metas de política. Por ejemplo, cuando la Reserva Federal realiza operaciones de mercado abierto en el mercado de fondos federales, el instrumento que manipula son sus tenencias de valores gubernamentales . El objetivo operativo de la Reserva Federal es la tasa de los fondos federales a un día y sus objetivos de política son el máximo empleo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo. Para que funcione el canal de tipos de interés de la política monetaria, las operaciones de mercado abierto deben afectar el tipo de interés de los fondos federales a un día, que debe influir en los tipos de interés de los préstamos concedidos a hogares y empresas.
Como se explicó en la sección anterior, muchos instrumentos financieros estadounidenses en realidad se basan en la tasa Libor del dólar estadounidense, no en la tasa efectiva de fondos federales. Por lo tanto, una transmisión exitosa de la política monetaria requiere un vínculo entre los objetivos operativos de la Reserva Federal y las tasas de referencia de los préstamos interbancarios, como la Libor. Durante la crisis financiera de 2007, el debilitamiento de este vínculo planteó grandes desafíos para los bancos centrales y fue uno de los factores que motivó la creación de liquidez y facilidades crediticias. Por lo tanto, las condiciones en los mercados de préstamos interbancarios pueden tener efectos importantes en la implementación y transmisión de la política monetaria.
A mediados de 2007, comenzaron a aparecer grietas en los mercados de valores respaldados por activos . Por ejemplo, en junio de 2007, las agencias de calificación rebajaron la calificación de más de 100 bonos respaldados por hipotecas de alto riesgo de segundo grado . Poco después, el banco de inversión Bear Stearns liquidó dos fondos de cobertura que habían invertido mucho en valores respaldados por hipotecas (MBS) y algunos grandes prestamistas hipotecarios se acogieron al Capítulo 11 de protección por quiebra. Las tensiones en los mercados de préstamos interbancarios se hicieron evidentes el 9 de agosto de 2007, después de que BNP Paribas anunciara que iba a suspender los reembolsos de tres de sus fondos de inversión. Esa mañana, el tipo Libor del dólar estadounidense subió más de 10 puntos básicos (pb) y se mantuvo elevado a partir de entonces. El diferencial LIBOR-OIS estadounidense se disparó a más de 90 puntos básicos en septiembre, mientras que en meses anteriores había promediado 10 puntos básicos.
En la siguiente reunión del FOMC (18 de septiembre de 2007), la Reserva Federal comenzó a flexibilizar agresivamente la política monetaria en respuesta a las turbulencias en los mercados financieros. En las actas de la reunión del FOMC de septiembre, los funcionarios de la Reserva Federal caracterizan el mercado de préstamos interbancarios como significativamente deteriorado:
“Los bancos tomaron medidas para conservar su liquidez y fueron cautelosos respecto de la exposición de las contrapartes a los papeles comerciales respaldados por activos. Los mercados de financiación interbancaria a plazo se vieron significativamente perjudicados, con tipos subiendo muy por encima de las tasas a un día previstas en el futuro y los operadores informando de una caída sustancial en la disponibilidad de financiación a plazo”.
A finales de 2007, la Reserva Federal había reducido la tasa objetivo de los fondos federales en 100 puntos básicos e iniciado varios programas de provisión de liquidez y, sin embargo, el diferencial Libor-OIS seguía siendo elevado. Mientras tanto, durante la mayor parte de 2008, las condiciones de financiación a plazo siguieron siendo tensas. En septiembre de 2008, cuando el gobierno estadounidense decidió no rescatar al banco de inversión Lehman Brothers , los mercados crediticios pasaron de estar tensos a estar completamente quebrados y el diferencial Libor-OIS se disparó a más de 350 puntos básicos.
Un aumento en el riesgo de contraparte reduce los beneficios esperados de los bancos prestamistas al proporcionar fondos no garantizados a otros bancos y, por lo tanto, reduce su incentivo para realizar transacciones entre sí. Este es un resultado de Stiglitz y Weiss (1981): el rendimiento esperado de un préstamo a un banco es una función decreciente del riesgo del préstamo. Stiglitz y Weiss también muestran que los aumentos en los costos de financiamiento pueden llevar a los prestatarios seguros a abandonar el mercado, haciendo que el grupo restante de prestatarios sea más riesgoso. Por lo tanto, la selección adversa puede haber exacerbado las tensiones en los mercados de préstamos interbancarios una vez que las tasas Libor estaban aumentando.
El entorno del mercado en aquel momento no era incompatible con un aumento del riesgo de contraparte y un mayor grado de asimetría de información . En el segundo semestre de 2007, los participantes del mercado y los reguladores comenzaron a tomar conciencia de los riesgos de los productos y derivados titulizados. Muchos bancos estaban en proceso de amortizar los valores de sus carteras relacionadas con hipotecas. Los precios de la vivienda caían en todo el país y las agencias de calificación acababan de empezar a rebajar la calificación de las hipotecas de alto riesgo. Crecían las preocupaciones sobre los vehículos de inversión estructurada (SIV) y las aseguradoras de hipotecas y bonos . Además, había una incertidumbre muy elevada sobre cómo valorar los instrumentos titulizados complejos y en qué parte del sistema financiero se concentraban esos títulos.
Otra posible explicación de la paralización de los préstamos interbancarios es que los bancos estaban acaparando liquidez en previsión de futuras escaseces. Dos características modernas de la industria financiera sugieren que esta hipótesis no es inverosímil. En primer lugar, los bancos han llegado a depender mucho menos de los depósitos como fuente de fondos y más de la financiación mayorista a corto plazo ( CD negociados , papeles comerciales respaldados por activos (ABCP) , acuerdos de recompra interbancarios , etc.). Muchos de estos mercados sufrieron tensiones durante la fase inicial de la crisis, en particular el mercado ABCP. Esto significó que los bancos tenían menos fuentes de fondos a las que recurrir, aunque un aumento en los depósitos minoristas durante este período proporcionó cierta compensación.
En segundo lugar, se ha vuelto común que las corporaciones recurran a los mercados en lugar de a los bancos para obtener financiamiento a corto plazo. En particular, antes de la crisis las empresas acudían periódicamente a los mercados de papel comercial en busca de fondos. Estas corporaciones todavía tenían líneas de crédito establecidas con los bancos, pero las utilizaban más como fuente de seguro. Sin embargo, después del casi colapso del mercado de papel comercial, las empresas aprovecharon este seguro y los bancos no tuvieron más remedio que proporcionar liquidez. Por lo tanto, el uso de líneas de crédito por parte de las empresas durante la crisis aumentó los riesgos de iliquidez para los bancos. Por último, los programas bancarios fuera de balance (SIV, por ejemplo) dependían de ABCP de corto plazo para operar; Cuando este mercado se agotó, los bancos en algunos casos tuvieron que incorporar los activos de estos vehículos a sus balances. Todos estos factores hicieron que la gestión del riesgo de liquidez fuera especialmente desafiante durante este tiempo.
La tasa de fondos federales es la tasa promedio ponderada a la que los bancos se prestan entre sí en el mercado de fondos a un día, también conocida como tasa a un día de EE. UU. La tasa real se determina diariamente según las condiciones del mercado, pero el Sistema de la Reserva Federal utiliza varios métodos para influir en la tasa hacia un rango objetivo. Estos incluyen emitir efectivo a cambio de bonos y pagar a los bancos para mantener reservas excedentes.
La tasa Libor del dólar estadounidense, abreviatura de la tasa de oferta interbancaria de Londres, es la tasa a la que los bancos indican que están dispuestos a prestar a otros bancos por un plazo específico. Anteriormente era el promedio de la Asociación de Banqueros Británicos de los tipos interbancarios para los depósitos en dólares en el mercado de Londres. Sin embargo, la administración de la tasa ha sido transferida al Intercontinental Exchange . Las tasas Libor a plazo reflejan la trayectoria esperada de la política monetaria, así como una prima de riesgo asociada con los riesgos de crédito y liquidez.
En la zona euro , el tipo de interés de los préstamos interbancarios se llama Euribor y se publica en el sitio web euribor-ebf. [4]
En Shanghai , el tipo de interés de los préstamos interbancarios se denomina SHIBOR y se publica en el sitio web de SHIBOR. [5]
En Hong Kong , el tipo de interés de los préstamos interbancarios se llama HIBOR y lo publica la Asociación de Bancos de Hong Kong. [6]
En Australia , la tasa de interés de los préstamos interbancarios a un día se denomina tasa de efectivo.
En India , la tasa de oferta interbancaria MIBOR de Mumbai es una iteración de la tasa interbancaria de la India, que es la tasa de interés que cobra un banco por un préstamo a corto plazo a otro banco.
1. Por ejemplo, los objetivos de política de la Reserva Federal incluyen el máximo empleo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo, mientras que el mandato del Banco de Inglaterra es mantener los precios estables y la confianza en la moneda.