A nivel microeconómico , el desapalancamiento se refiere a la reducción del ratio de apalancamiento , o el porcentaje de deuda en el balance de una sola entidad económica, como un hogar o una empresa. Es lo contrario al apalancamiento , que es la práctica de pedir dinero prestado para adquirir activos y multiplicar ganancias y pérdidas.
A nivel macroeconómico , el desapalancamiento de una economía se refiere a la reducción simultánea de los niveles de deuda en múltiples sectores, incluidos los sectores privado y el sector gubernamental . Generalmente se mide como una disminución de la relación deuda total/ PIB en las cuentas nacionales . El desapalancamiento de una economía después de una crisis financiera tiene importantes consecuencias macroeconómicas y a menudo se asocia con recesiones graves .
Si bien el apalancamiento permite a un prestatario adquirir activos y multiplicar las ganancias en los buenos tiempos, también genera múltiples pérdidas en los malos tiempos. Durante una crisis del mercado, cuando el valor de los activos y los ingresos se desploman, un prestatario altamente apalancado enfrenta grandes pérdidas debido a su obligación de pagar altos niveles de deuda. Si el valor de los activos cae por debajo del valor de la deuda, el prestatario tiene un alto riesgo de incumplimiento . El desapalancamiento reduce la amplificación total de la volatilidad del mercado en el balance del prestatario . Significa renunciar a ganancias potenciales en los buenos tiempos, a cambio de un menor riesgo de sufrir grandes pérdidas y un desagradable incumplimiento en los malos tiempos.
Sin embargo, la precaución no es la razón más común para el desapalancamiento. El desapalancamiento suele ocurrir después de una desaceleración del mercado y, por lo tanto, está impulsado por la necesidad de cubrir pérdidas, lo que puede agotar el capital, crear un perfil menos riesgoso o es requerido por prestamistas nerviosos para evitar el incumplimiento. En el último caso, los prestamistas reducen el apalancamiento ofrecido pidiendo un mayor nivel de garantía y pago inicial . Se estima que de 2006 a 2008 , el pago inicial promedio requerido para un comprador de vivienda en los EE. UU. aumentó del 5% al 25%, una disminución del apalancamiento del 20 al 4. [1]
Para desapalancarse, es necesario recaudar efectivo para pagar la deuda, ya sea mediante la obtención de capital o la venta de activos, o ambas cosas. Un banco, por ejemplo, puede recortar gastos, vender activos líquidos , absorber vehículos y conductos de inversión estructurados fuera de balance , o permitir que sus activos ilíquidos se agoten al vencimiento , lo que, sin embargo, puede llevar mucho tiempo.
El desapalancamiento es frustrante y doloroso para las entidades del sector privado en dificultades: vender activos con descuento puede generar grandes pérdidas. Además, los disfuncionales mercados de valores y crédito dificultan la obtención de capital del mercado público. El mercado de capital privado a menudo no es más fácil: los accionistas normalmente ya han sufrido grandes pérdidas, los precios de las acciones de los bancos y empresas han caído sustancialmente y se espera que sigan cayendo, y el mercado espera que la crisis dure un período de tiempo considerable. Todos estos factores pueden contribuir a obstaculizar las fuentes de capital privado y el esfuerzo de desapalancamiento.
El desapalancamiento de una economía se refiere a la reducción simultánea del nivel de apalancamiento en múltiples sectores públicos y privados , reduciendo la relación deuda total/ PIB nominal de la economía. Casi todas las crisis financieras importantes de la historia moderna han sido seguidas por un período significativo de desapalancamiento, que dura de seis a siete años en promedio. Además, el proceso de desapalancamiento suele comenzar unos años después del inicio de la crisis financiera. [2]
Como en enero de 2012, cuatro años después del inicio de la crisis financiera mundial de 2008-09 , muchas economías maduras y economías emergentes del mundo acababan de comenzar a atravesar un importante período de desapalancamiento. [3] Esto se debe principalmente a que el continuo aumento de la deuda pública , debido a la Gran Recesión , ha estado compensando el desapalancamiento en los sectores privados en muchos países. [4]
El McKinsey Global Institute define un episodio significativo de desapalancamiento en una economía como aquel en el que la relación deuda total/PIB disminuye durante al menos tres años consecutivos y cae un 10 por ciento o más. [2] Según esta definición, ha habido 45 episodios de desapalancamiento desde 1930, entre ellos:
Con base en esta identificación del desapalancamiento y la definición de Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff de episodios importantes de crisis financiera , [5] se encuentra que casi todas las crisis financieras importantes durante el período de estudio han sido seguidas por un período de desapalancamiento. [2] Después de la crisis financiera de 2008, los economistas esperaban que se produjera un desapalancamiento a nivel mundial. En cambio, la deuda total de todas las naciones combinadas aumentó en 57 billones de dólares entre 2007 y 2015 y la deuda pública aumentó en 25 billones de dólares. Según el McKinsey Global Institute, de 2007 a 2015, cinco países en desarrollo y ninguno avanzado redujeron su relación deuda-PIB y 14 países la aumentaron en un 50 por ciento o más. A partir de 2015, la relación entre deuda y producto interno bruto a nivel mundial aumentó un 17 por ciento después de la crisis. [6]
Según un informe del McKinsey Global Institute , existen cuatro arquetipos de procesos de desapalancamiento: [2]
Un desapalancamiento masivo en los sectores corporativo y financiero puede tener graves consecuencias macroeconómicas, como desencadenar una deflación de la deuda pesquera y desacelerar el crecimiento del PIB . [7] [8]
En el mercado financiero , la necesidad de desapalancamiento hace que los intermediarios financieros se deshagan de activos y dejen de prestar, lo que resulta en una crisis crediticia y una restricción de endeudamiento más estricta para las empresas, especialmente las pequeñas y medianas empresas. Muchas veces, este proceso va acompañado de una huida hacia la calidad por parte de los prestamistas e inversores en busca de inversiones menos riesgosas. Sin embargo, muchas empresas que de otra manera serían sólidas podrían quebrar debido a que se les niega el acceso al crédito necesario para operar. Además, las empresas en dificultades se ven obligadas a vender activos rápidamente para obtener efectivo, lo que provoca el colapso de los precios de los activos . La presión de la deflación aumenta la carga real de la deuda y propaga aún más las pérdidas en la economía.
Además de provocar presiones deflacionarias, las empresas y los hogares que desapalancan sus balances a menudo aumentan el ahorro neto al recortar drásticamente los gastos. Los hogares reducen el consumo y las empresas despiden empleados y detienen la inversión en nuevos proyectos, lo que provoca un aumento de la tasa de desempleo y una demanda aún menor de activos. Empíricamente, el consumo y el PIB a menudo se contraen durante los primeros años de desapalancamiento y luego se recuperan, [2] lo que en algunos casos causa una caída en el ahorro total en la economía, a pesar de la mayor propensión de los individuos a ahorrar . Esto se conoce como la paradoja del ahorro .
Según la teoría del ciclo de apalancamiento de John Geanakoplos y originalmente de Hyman Minsky , en ausencia de intervención, el apalancamiento se vuelve demasiado alto en tiempos de auge y demasiado bajo en tiempos de caída . Como resultado, los precios de los activos se vuelven demasiado altos en tiempos de auge y demasiado bajos en tiempos malos, en lugar de reflejar correctamente el valor fundamental de los activos. [1] Este ciclo recurrente de apalancamiento y desapalancamiento es uno de los mecanismos amplificadores más importantes que contribuyen a los ciclos crediticios y económicos . El desapalancamiento es responsable de la continua caída de los precios tanto del capital físico como de los activos financieros después de la desaceleración inicial del mercado. Es parte del proceso que lleva a la economía a la recesión y al final del ciclo de apalancamiento .
Por lo tanto, algunos economistas, incluido John Geanakoplos , sostienen firmemente que la Reserva Federal debería monitorear y regular el nivel de apalancamiento de todo el sistema en la economía, limitando el apalancamiento en los buenos tiempos y fomentando niveles más altos de apalancamiento en los malos tiempos, ampliando las facilidades crediticias. [1] [9] Además, es más importante restringir el apalancamiento en tiempos de ebullición para evitar que se produzca el colapso en primer lugar. [1]
Además, ante un desapalancamiento masivo del sector privado, la política monetaria tiene un efecto limitado, porque es probable que la economía haya sido empujada hacia el límite inferior cero, donde la tasa de interés real es negativa pero la tasa de interés nominal no puede caer por debajo de cero. Algunos economistas, como Paul Krugman , han argumentado que en este caso, la política fiscal debería intervenir y el gasto público financiado con déficit puede, al menos en principio, ayudar a evitar un fuerte aumento del desempleo y la presión de la deflación , facilitando así el proceso. del desapalancamiento del sector privado y la reducción del daño general a la economía. [10] Tenga en cuenta que esto se produce a expensas de una mayor deuda pública, lo que comprometerá el desapalancamiento general de la economía. Esta visión contrasta con la de otros economistas, que sostienen que un problema creado por una deuda excesiva no puede resolverse en última instancia acumulando más deuda, porque un déficit presupuestario gubernamental insosteniblemente alto podría dañar gravemente la estabilidad y las perspectivas de largo plazo de la economía.
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