El activismo de los accionistas es una forma de activismo en la que los accionistas utilizan participaciones en el capital de una corporación para ejercer presión sobre su gestión . [1] Una participación bastante pequeña (menos del 10% de las acciones en circulación) puede ser suficiente para lanzar una campaña exitosa. En comparación, una oferta pública de adquisición total es una tarea mucho más costosa y difícil. Los objetivos del activismo de los accionistas van desde financieros (aumento del valor para los accionistas a través de cambios en la política corporativa, reducción de costos , etc.) hasta no financieros ( desinversión de determinados países, etc.). [2] Los accionistas activistas pueden abordar la autocontratación por parte de miembros de las corporaciones, aunque los grandes accionistas también pueden involucrarse en la autocontratación entre ellos mismos a expensas de los accionistas minoritarios más pequeños. [3] : 241
El activismo de los accionistas puede adoptar varias formas: batallas por poderes , campañas publicitarias, resoluciones de los accionistas , litigios y negociaciones con la dirección. Daniel Loeb , director de Third Point Management , se caracteriza por el uso de cartas escritas con dureza dirigidas a los directores ejecutivos de las empresas a las que se dirige.
El activismo puede ayudar a abordar el problema principal-agente cuando la dirección (agentes) no responde adecuadamente a los deseos de los principales (inversores) de las empresas que cotizan en bolsa . En la década de 2010, las inversiones en la clase de activos activistas crecieron, y los activistas recibieron cobertura de los medios de comunicación [4] y atención positiva de los inversores. [5] Los activistas normalmente han participado en campañas adversas, pero en algunos casos también han podido adquirir puestos en juntas directivas en un contexto de representación formal. [6]
Los activistas de los accionistas también están dejando su huella en las fusiones y adquisiciones : una encuesta de 2015 entre líderes de desarrollo corporativo encontró que el 60% de los encuestados consideraba que el activismo de los accionistas afectaba la actividad de transacciones en su industria. [7] Sin embargo, la forma no financiera de activismo de los accionistas está afectando cada vez más a empresas de diversos sectores. Los accionistas, a menudo con una participación comparativamente pequeña en una empresa, buscan influir en el desempeño ambiental y social de la empresa. [8]
Algunos de los fondos de inversión activistas recientes incluyen: Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California (CalPERS), [9] Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, Junta Estatal de Administración de Florida (SBA), [10] [11] [ 12] [13] e inversores relacionales, LLC .
Gracias a Internet, los pequeños accionistas también han conseguido una salida para expresar sus opiniones. En 2005, los pequeños accionistas de MCI Inc. crearon una petición en línea para protestar por la fusión de MCI/Verizon.
Las corporaciones en la Europa del siglo XVIII eran privilegiadas y relativamente poco comunes, pero en los Estados Unidos se volvieron mucho más comunes, comenzando con 300 en la década de 1790 y expandiéndose en alrededor de 26.000 entre 1790 y la década de 1860, lo que resultó en aproximadamente 15 veces el número de corporaciones en Gran Bretaña en ese momento. 1830. [3] Estas primeras corporaciones contenían varias disposiciones para el gobierno corporativo , incluidos estatutos restringidos, estatutos, reglas de votación prudentes, [14] pagos de dividendos y cobertura de prensa. [3]
De 1900 a 1950, se produjeron alrededor de 1,22 iniciativas activistas "ofensivas" por año, y más en las décadas de 1940 y 1950. [3] Los inversores notables incluyeron a Cyrus S. Eaton , Phoenix Securities Corporation , Benjamin Graham , J. Paul Getty y Malcolm Chace . [3] El activismo probablemente estuvo limitado por la falta de dispersión de la propiedad, lo que significa que muchas corporaciones tenían grandes accionistas con bloques considerables (10 a 20% del total de acciones) que ya ejercían un control significativo sobre la corporación. [3]
Los inversores activistas notables incluyen: Isaac Le Maire (1558-1624), [15] Carl Icahn , [16] Nelson Peltz ( Trian Partners ), [16] Bill Ackman ( Pershing Square ), [16] Daniel Loeb ( Third Point Management ) , [16] Barry Rosenstein , [16] Larry Robbins ( Glenview ), [17] : 19 David Einhorn , Gregg Hymowitz (EnTrust Global), [18] Christer Gardell ( Cevian Capital ) y Ryan Cohen . [19]
Durante la década de 1980, inversores activistas como Carl Icahn y T. Boone Pickens ganaron notoriedad internacional [ cita necesaria ] y a menudo fueron percibidos como " asaltantes corporativos " por adquirir una participación accionaria en empresas de propiedad pública, como la inversión de Icahn en BF Goodrich, y luego obligar a las empresas a tomar medidas para mejorar el valor o deshacerse de intrusos rebeldes como Icahn recomprando la inversión del asaltante con una prima importante, a menudo a expensas de los demás accionistas. [ cita necesaria ] Más recientemente, el inversor activista Phillip Goldstein sugirió que el papel del inversor activista ha pasado del correo verde al de ser un catalizador para desbloquear el valor de un valor subyacente, y dice que la percepción pública de los inversores activistas como "corporativos asaltantes" se ha disipado. [20]
En 2019, entre los inversores activistas notables se incluyeron Starboard Value , Icahn Enterprises , Elliot Management y Third Point . [17] En 2019, fondos mutuos como Wellington Management Company habían comenzado a mostrar signos de activismo. [21]
Ejemplos de inversores activistas en Asia incluyen Oasis Management . [22]
Los inversores activistas publicitan su mensaje de diversas formas, incluido el correo postal, los sitios web y las redes sociales. [17]
Hasta 2018, había habido un promedio de 272 campañas de activistas por año en los Estados Unidos, incluidas 47 contiendas por poder. [17] Alrededor del 47% de las empresas objetivo estaban fuera de los Estados Unidos. [23]
A partir de 2020, los inversores pasivos, como los fondos indexados de Vanguard , así como los inversores de gestión no activistas pero aún activos, como los fondos mutuos, desempeñan un papel importante en el gobierno corporativo. Estas empresas utilizan empresas de asesoramiento por poderes , como Institutional Shareholder Services, para recibir recomendaciones sobre cómo votar las propuestas de los accionistas.
Los inversores activistas suelen ser fondos de cobertura financiados por inversores e instituciones acreditados. En 2019, las instituciones exigían una explicación más directa de las ideas de los activistas antes de financiarlos y, en algunos casos, exigían que los fondos se colocaran en vehículos con fines especiales específicamente para el proyecto. [24] Los fondos de cobertura activistas, que son fondos de cobertura que "toman posiciones concentradas en el capital de corporaciones públicas y se involucran activamente con los gerentes corporativos" pueden abordar el problema principal-agente y limitar la autocontratación proporcionando a la gerencia incentivos poderosos para aumentar el valor. [25] : 104
El activismo de los accionistas puede clasificarse como "ofensivo" o "defensivo"; en el último caso, un accionista existente intenta corregir alguna deficiencia, mientras que los activistas ofensivos construyen una posición con la intención de agitar por el cambio. [3] : 256 Los accionistas también pueden iniciar una demanda derivada para forzar la acción de la corporación. Los accionistas también pueden participar en una demanda colectiva de valores , pero normalmente no están asociadas con el activismo.
En los Estados Unidos, la adquisición de más del 5% de la propiedad efectiva de una empresa con la intención de influir en el liderazgo debe ir acompañada de una presentación del Anexo 13D ; Los inversores que no tengan la intención de convertirse en activistas pueden presentar un Anexo 13G .
Históricamente, los inversores debían enviar por correo boletas separadas cuando intentaban nominar a alguien propio para la junta, pero a partir de 2015, las reglas de acceso por poder comenzaron a extenderse impulsadas por iniciativas de los principales inversores institucionales y, a partir de 2018, el 71% del S&P 500 las empresas tenían una regla de acceso por proxy. [26]
Los votos para la junta pueden ser "directos" o "acumulativos". En la votación directa (también conocida como votación estatutaria), los accionistas obtienen un voto por acción en todas las cuestiones electorales (por ejemplo, candidatos a la junta directiva o propuestas de los accionistas). En la votación acumulativa , un accionista recibe un voto general por el número de preguntas electorales que haya. Luego, todos los votos pueden emitirse a favor (o en contra) de una única pregunta electoral, lo que facilita que los accionistas minoritarios elijan candidatos. [27] También ha habido un movimiento hacia la votación "mayoritaria", donde un candidato debe recibir la mayoría de votos. [28] La mayoría de las grandes corporaciones están constituidas en Delaware debido a la bien desarrollada Ley General de Sociedades de Delaware ; en Delaware, la votación acumulativa es opcional, pero existen excepciones; por ejemplo, una corporación con sede en California pero registrada en Delaware puede ser "pseudoextranjera" según la ley de California y, por lo tanto, debe cumplir con la ley de California. [28]
Adoptar un enfoque activista respecto de la inversión pública puede producir rendimientos superiores a los que probablemente se lograrían de forma pasiva. Un estudio de 2012 realizado por Activist Insight mostró que el rendimiento neto anual medio de más de 40 fondos de cobertura centrados en activistas había superado consistentemente al índice mundial MSCI en los años posteriores a la crisis financiera mundial de 2008. [29] La inversión activista fue la estrategia de mayor rendimiento entre los fondos de cobertura en 2013, con dichas empresas obteniendo un rendimiento, en promedio, del 16,6%, mientras que otros fondos de cobertura obtuvieron un rendimiento del 9,5%. [30]
El activismo de los accionistas dirigido a empresas tanto europeas como estadounidenses ha ido en aumento. [31] Un estudio de 1996 encontró que las empresas más grandes con mayores participaciones institucionales hacían que las empresas fueran más propensas a ser blanco de inversores activistas. [32] Los investigadores también intentan comprender qué hace que una empresa sea un objetivo deseable para un inversor activista. [33] Últimamente, [ ¿cuándo? ] Tanto los académicos como los profesionales comenzaron a utilizar metodologías de aprendizaje automático para predecir tanto a los objetivos como a los activistas. [34]
Cualquier accionista, incluidos los inversores minoristas no institucionales , puede presentar una propuesta de accionista en los Estados Unidos, y entre 1934 y mediados de la década de 1980, estos accionistas normalmente presentaban propuestas. [35] Una estimación sitúa a los propietarios institucionales con el 68% de las acciones y al comercio minorista con el 32% de las acciones, pero el 98% de los propietarios institucionales votan y sólo el 28% de los propietarios minoristas votan. [35] Sin embargo, los accionistas institucionales a menudo votan automáticamente basándose en el asesoramiento de empresas de asesoramiento por poderes ; Se ha propuesto permitir que los accionistas minoristas voten basándose en una directriz ("instrucciones de votación permanentes") para aumentar su participación. [36]
Se han creado varios sitios web para facilitar la participación minorista, [37] incluidos Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange y ProxyDemocracy.org, pero con el tiempo generalmente cierran. [35]
Los sindicatos, incluso a través de fondos de pensiones como las coaliciones CalPERS como la Federación Cambiar para Ganar, a menudo participan en propuestas de los accionistas. [38] El Grupo de Derechos de los Accionistas es una coalición de defensores de las propuestas de los accionistas. [39]
Organizaciones como el Centro Interreligioso sobre Responsabilidad Corporativa (ICCR) , As You Sow y Ceres utilizan resoluciones de los accionistas y otros medios de presión para abordar cuestiones como la sostenibilidad y los derechos humanos.
Para obtener un análisis de los cientos de resoluciones anuales de los accionistas, consulte Proxy Preview. [40]
{{cite journal}}: Citar diario requiere |journal=( ayuda ){{cite web}}: Mantenimiento CS1: copia archivada como título ( enlace ). Consultado el 12 de diciembre de 2012.{{cite journal}}: Citar diario requiere |journal=( ayuda )