El Miércoles Negro , o crisis de la libra esterlina de 1992 , fue una crisis financiera que se produjo el 16 de septiembre de 1992 cuando el Gobierno del Reino Unido se vio obligado a retirar la libra esterlina del (primer) Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio (ERM I) , tras un intento fallido de mantener su tipo de cambio por encima del límite inferior requerido para la participación en el ERM. En ese momento, el Reino Unido ocupaba la presidencia del Consejo de la Unión Europea .
La crisis dañó la credibilidad del segundo ministerio más importante en el manejo de asuntos económicos. El Partido Conservador gobernante sufrió una derrota aplastante cinco años después en las elecciones generales de 1997 y no regresó al poder hasta 2010. La recuperación de la economía del Reino Unido en los años posteriores al Miércoles Negro se ha atribuido a la depreciación de la libra esterlina y al reemplazo de su política de seguimiento de la moneda por una política de estabilidad monetaria orientada a la inflación . [1] [2]
Cuando se creó el MTC en 1979, el Reino Unido se negó a unirse. Fue una decisión controvertida, ya que el Ministro de Hacienda , Geoffrey Howe , era un firme partidario de Europa. Su sucesor, Nigel Lawson , si bien no defendía en absoluto un sistema de tipo de cambio fijo , admiraba tanto el bajo historial inflacionario de Alemania Occidental que, a mediados de los años ochenta, se convirtió en un autodenominado "monetarista del tipo de cambio", que consideraba que el tipo de cambio entre la libra esterlina y el marco alemán era una guía al menos tan fiable para la inflación interna (y, por lo tanto, para la fijación de los tipos de interés) como cualquiera de las diversas medidas M0-M3 que tanto apreciaban los monetaristas a los que calificaba de " Simon Pure ". Justificó esto señalando la fortaleza confiable del marco alemán y la gestión antiinflacionaria confiable del marco por parte del Bundesbank , ambas cosas que explicó citando el impacto duradero en Alemania de la desastrosa hiperinflación de la República de Weimar de entreguerras . Así, aunque el Reino Unido no se había unido al ERM, por orden de Lawson (y con la aquiescencia renuente de la Primera Ministra Margaret Thatcher ), desde principios de 1987 hasta marzo de 1988 el Tesoro siguió una política semioficial de "hacerle sombra" al marco alemán. [3] Las cosas llegaron a un punto crítico en un enfrentamiento entre Lawson y el asesor económico de Thatcher , Alan Walters , cuando Walters afirmó que el Mecanismo de Tipo de Cambio estaba "a medio hacer". [4]
Esto llevó a la renuncia de Lawson como Ministro de Hacienda; fue reemplazado por el ex Secretario en Jefe del Tesoro John Major quien, con Douglas Hurd , el entonces Ministro de Asuntos Exteriores , convenció al Gabinete para que Gran Bretaña firmara el ERM en octubre de 1990, garantizando efectivamente que el Gobierno del Reino Unido seguiría una política económica y monetaria que impidiera que el tipo de cambio entre la libra y otras monedas miembro fluctuara más del 6%. El 8 de octubre de 1990, Thatcher ingresó la libra en el ERM a 2,95 marcos alemanes por 1 libra. Por lo tanto, si el tipo de cambio alguna vez se acercaba al fondo de su rango permitido, 2,773 marcos alemanes (1,4178 euros al tipo de cambio marco alemán/euro), el gobierno se vería obligado a intervenir. En 1989, el Reino Unido tenía una inflación tres veces mayor que la tasa de Alemania, tasas de interés más altas del 15% y una productividad laboral mucho menor que Francia y Alemania, lo que indicaba el diferente estado económico del Reino Unido en comparación con otros países del ERM. [5]
Desde principios de los años 1990, las altas tasas de interés alemanas, fijadas por el Bundesbank para contrarrestar los efectos inflacionarios relacionados con el exceso de gasto en la reunificación alemana , causaron tensiones significativas en todo el MTC. El Reino Unido e Italia tuvieron dificultades adicionales con sus déficits dobles , mientras que el Reino Unido también se vio afectado por la rápida depreciación del dólar estadounidense –una moneda en la que se cotizaban muchas exportaciones británicas– ese verano. Cuestiones de prestigio nacional y el compromiso con una doctrina según la cual la fijación de los tipos de cambio dentro del MTC era una vía hacia una moneda única europea inhibieron el ajuste de los tipos de cambio. A raíz del rechazo del Tratado de Maastricht por el electorado danés en un referéndum en la primavera de 1992, y un anuncio de que también habría un referéndum en Francia , las monedas del MTC que se negociaban cerca del fondo de sus bandas se vieron presionadas por los operadores de divisas. [6]
En los meses previos al Miércoles Negro, entre muchos otros operadores de divisas, George Soros había estado construyendo una enorme posición corta en libras esterlinas que se volvería inmensamente rentable si la moneda cayera por debajo de la banda inferior del MTC. Soros creía que la tasa a la que el Reino Unido fue incorporado al Mecanismo de Tipo de Cambio era demasiado alta, la inflación era demasiado alta (el triple de la tasa alemana) y las tasas de interés británicas estaban dañando los precios de sus activos. [7]
El gobierno del Reino Unido intentó apuntalar la depreciación de la libra para evitar la retirada del sistema monetario al que se había adherido apenas dos años antes. John Major autorizó el gasto de miles de millones de libras de reservas de divisas para comprar libras esterlinas que se vendían en los mercados de divisas. Estas medidas no lograron evitar que la libra cayera por debajo de su nivel mínimo en el MTC. El Tesoro tomó la decisión de defender la posición de la libra, creyendo que devaluarla promovería la inflación. [8]
Los comentarios del presidente del Bundesbank, Helmut Schlesinger, desencadenaron el ataque a la libra. [9] Una entrevista de Schlesinger realizada por el Wall Street Journal fue publicada por el periódico financiero alemán Handelsblatt . [10] Schlesinger le dijo al periodista que sería necesaria "una realineación más completa" de las monedas, tras una reciente devaluación de la lira italiana. [11] En la tarde del martes 15 de septiembre de 1992, el titular ya estaba circulando. Schlesinger dijo que creía que estaba hablando extraoficialmente. Más tarde escribió que había declarado un hecho y que esto no podría haber desencadenado la crisis. [12] Esta observación aumentó enormemente la presión sobre la libra, lo que llevó a grandes ventas de libras esterlinas. [9] [13]
Los operadores de divisas comenzaron una venta masiva de libras el miércoles 16 de septiembre de 1992. El Mecanismo de Tipo de Cambio requería que el Banco de Inglaterra aceptara cualquier oferta de venta de libras. Sin embargo, el Banco de Inglaterra solo aceptaba órdenes durante el día de negociación. Cuando los mercados abrieron en Londres a la mañana siguiente, el Banco de Inglaterra comenzó su intento de apuntalar su moneda, como lo decidieron Norman Lamont , el ministro de Hacienda , y Robin Leigh-Pemberton , gobernador del Banco de Inglaterra . Comenzaron a aceptar órdenes de 300 millones de libras dos veces antes de las 8:30 am, pero con poco efecto. [14] La intervención del Banco de Inglaterra fue ineficaz porque los operadores estaban deshaciéndose de las libras mucho más rápido. El Banco de Inglaterra continuó comprando, y los operadores continuaron vendiendo, hasta que Lamont le dijo al Primer Ministro John Major que su compra de libras no estaba produciendo resultados. [15]
A las 10:30 horas del 16 de septiembre, el gobierno británico anunció un aumento de la tasa de interés básica , de un ya elevado 10%, al 12% para tentar a los especuladores a comprar libras. A pesar de esto y de una promesa más tarde ese mismo día de volver a aumentar las tasas básicas al 15%, los comerciantes siguieron vendiendo libras, convencidos de que el gobierno no cumpliría su promesa. A las 19:00 horas de esa noche, Lamont anunció que Gran Bretaña abandonaría el ERM y que las tasas se mantendrían en el nuevo nivel del 12%; sin embargo, al día siguiente la tasa de interés había vuelto al 10%. [15]
Más tarde se reveló que la decisión de retirarse había sido acordada en una reunión de emergencia durante el día entre Lamont, Major, el secretario de Asuntos Exteriores Douglas Hurd , el presidente de la Junta de Comercio Michael Heseltine y el secretario del Interior Kenneth Clarke (los tres últimos eran acérrimos proeuropeos , así como ministros de alto rango del gabinete), [16] y que el aumento de la tasa de interés al 15% había sido solo una medida temporal para evitar una caída de la libra esa tarde. [17]
Otros países del ERM, como Italia, cuyas monedas habían violado sus bandas durante el día, regresaron al sistema con bandas ampliadas o con paridades centrales ajustadas. [18]
Algunos comentaristas, siguiendo a Norman Tebbit , comenzaron a referirse al ERM como un "mecanismo de recesión eterna" [19] después de que el Reino Unido cayera en recesión a principios de los años 1990. Mientras que muchas personas en el Reino Unido recuerdan el Miércoles Negro como un desastre nacional que afectó permanentemente el prestigio internacional del país, algunos conservadores afirman que la expulsión forzada del ERM fue un "Miércoles Dorado" [20] o "Miércoles Blanco", [21] el día que allanó el camino para una recuperación económica, con los conservadores entregando al Nuevo Laborismo de Tony Blair una economía mucho más fuerte en 1997 que la que existía en 1992 [21] ya que la nueva política económica rápidamente ideada después del Miércoles Negro condujo al restablecimiento del crecimiento económico con una caída del desempleo y la inflación. [22] La política monetaria cambió a un objetivo de inflación . [23] [24]
La reputación de excelencia económica del gobierno del Partido Conservador se había visto dañada hasta el punto de que el electorado estaba más inclinado a apoyar una afirmación de la oposición de la época: que la recuperación económica debía atribuirse a factores externos, en lugar de a las políticas gubernamentales implementadas por los conservadores. Los conservadores habían ganado recientemente las elecciones generales de 1992 , y la encuesta Gallup de septiembre mostraba una pequeña ventaja del 2,5% para el Partido Conservador. En la encuesta de octubre, después del Miércoles Negro, su porcentaje de voto previsto en la encuesta había caído del 43% al 29%. [25] El gobierno conservador sufrió entonces una serie de derrotas en elecciones parciales que vieron erosionada su mayoría de 21 escaños en diciembre de 1996. Los resultados del partido en las elecciones de gobiernos locales fueron igualmente desalentadores durante este tiempo, mientras que el Partido Laborista obtuvo enormes avances.
El Miércoles Negro fue un factor importante en la derrota de los conservadores en las elecciones generales de 1997 frente al Partido Laborista, que ganó por una mayoría aplastante bajo el liderazgo de Tony Blair . Los conservadores no lograron ganar terreno significativo en las elecciones generales de 2001 bajo el liderazgo de William Hague , y el Partido Laborista obtuvo otra mayoría aplastante. Los conservadores no volvieron a hacerse con el Gobierno hasta que David Cameron los llevó a la victoria en las elecciones generales de 2010, 13 años después. Cinco años después, en 2015, el partido obtuvo su primera mayoría absoluta 23 años después de la última en 1992, cinco meses antes de la crisis.
George Soros obtuvo más de 1.000 millones de libras de beneficios vendiendo en corto libras esterlinas. [26]
En 1997, el Tesoro del Reino Unido estimó el costo del Miércoles Negro en £3.14 mil millones, [27] que fue revisado a £3.3 mil millones en 2005, después de los documentos publicados bajo la Ley de Libertad de Información (estimaciones anteriores situaban las pérdidas en un rango mucho más alto de £13-27 mil millones). [28] Las pérdidas comerciales en agosto y septiembre constituyeron una minoría de las pérdidas (estimadas en £800 millones) y la mayoría de la pérdida para el banco central surgió de las ganancias no realizadas de una posible devaluación . Los documentos del Tesoro sugirieron que, si el gobierno hubiera mantenido reservas de moneda extranjera de $24 mil millones y la libra hubiera caído en la misma cantidad, el Reino Unido podría haber obtenido una ganancia de £2.4 mil millones en la devaluación de la libra. [29] [30]
Nuestro análisis se centra en un factor desatendido en la crisis: el papel del dólar débil en las tensiones internas del SME.
