La sustitución de moneda es el uso de una moneda extranjera en paralelo o en lugar de una moneda nacional. [1]
La sustitución de monedas puede ser total o parcial. La sustitución total de monedas puede ocurrir después de una crisis económica importante, como en Ecuador , El Salvador y Zimbabwe . Algunas economías pequeñas, para las que no es práctico mantener una moneda independiente, utilizan las monedas de sus vecinos más grandes; por ejemplo, Liechtenstein utiliza el franco suizo .
La sustitución monetaria parcial se produce cuando los residentes de un país deciden mantener una parte importante de sus activos financieros denominados en una moneda extranjera. También puede producirse como una conversión gradual hacia una sustitución monetaria total; por ejemplo, Argentina y Perú estaban en proceso de conversión al dólar estadounidense durante la década de 1990.
La "dolarización", cuando se refiere a la sustitución de moneda, no implica necesariamente el uso del dólar estadounidense . [2] Las principales monedas utilizadas como sustitutos son el dólar estadounidense y el euro .
Tras el abandono del patrón oro al estallar la Primera Guerra Mundial y la Conferencia de Bretton Woods que siguió a la Segunda Guerra Mundial , algunos países buscaron regímenes cambiarios para promover la estabilidad económica mundial y, por ende, su propia prosperidad. Los países suelen vincular su moneda a una de las principales divisas convertibles . Los "tipos de cambio fijos" son regímenes cambiarios que demuestran un compromiso más firme con una paridad fija (es decir, juntas monetarias) o renuncian al control sobre su propia moneda (como las uniones monetarias), mientras que los "tipos de cambio fijos" son regímenes cambiarios más flexibles y flotantes . [3] El colapso de los tipos de cambio fijos "blandos" en el sudeste asiático y América Latina a fines de los años 1990 llevó a que la sustitución de monedas se convirtiera en un problema de política serio. [4]
Algunos casos de sustitución monetaria total antes de 1999 habían sido consecuencia de factores políticos e históricos. En todos los casos de sustitución monetaria de larga data, las razones históricas y políticas han sido más influyentes que una evaluación de los efectos económicos de la sustitución monetaria. [5] Panamá adoptó el dólar estadounidense como moneda de curso legal después de la independencia como resultado de una decisión constitucional. [6] Ecuador y El Salvador se convirtieron en economías completamente dolarizadas en 2000 y 2001 respectivamente, por diferentes razones. [5] Ecuador experimentó la sustitución monetaria para enfrentar una crisis política y financiera generalizada resultante de la pérdida masiva de confianza en sus instituciones políticas y monetarias. Por el contrario, la sustitución monetaria oficial de El Salvador fue el resultado de debates internos y en un contexto de fundamentos macroeconómicos estables y una sustitución monetaria no oficial de larga data. La eurozona adoptó el euro (€) como su moneda común y única moneda de curso legal en 1999, lo que podría considerarse una variedad de régimen de compromiso total similar a la sustitución monetaria total a pesar de algunas diferencias evidentes con otras sustituciones monetarias. [7]
Existen dos indicadores comunes de la sustitución de divisas. El primero es la proporción de depósitos en moneda extranjera (DCV) en el sistema bancario nacional en el dinero en sentido amplio, incluido el DCV. El segundo es la proporción de todos los depósitos en moneda extranjera que tienen los residentes nacionales en el país y en el extranjero en sus activos monetarios totales. [6]
La sustitución monetaria no oficial o de facto es el tipo más común de sustitución monetaria. La sustitución monetaria no oficial ocurre cuando los residentes de un país deciden mantener una parte significativa de sus activos financieros en moneda extranjera, aun cuando esta no sea de curso legal allí. [8] Mantienen depósitos en moneda extranjera debido a un mal historial de la moneda local o como cobertura contra la inflación de la moneda nacional.
La sustitución de moneda oficial o sustitución total de moneda ocurre cuando un país adopta una moneda extranjera como su única moneda de curso legal y deja de emitir la moneda nacional. Otro efecto de la adopción de una moneda extranjera como propia por parte de un país es que el país renuncia a todo poder para modificar su tipo de cambio . Hay un pequeño número de países que adoptan una moneda extranjera como moneda de curso legal .
La sustitución monetaria total se ha producido principalmente en América Latina, el Caribe y el Pacífico, ya que muchos países de esas regiones consideran al dólar estadounidense como una moneda estable en comparación con la nacional. [9] Por ejemplo, Panamá experimentó una sustitución monetaria total al adoptar el dólar estadounidense como moneda de curso legal en 1904. Este tipo de sustitución monetaria también se conoce como sustitución monetaria de iure .
La sustitución de moneda puede utilizarse de manera semioficial (u oficialmente, en sistemas bimonetarios), donde la moneda extranjera es de curso legal junto con la moneda nacional. [10]
En la literatura, existe un conjunto de definiciones relacionadas con la sustitución de moneda, como la sustitución de moneda de pasivo externo , la sustitución de moneda de pasivo interno , la sustitución de moneda de pasivo del sector bancario o la sustitución de moneda de depósito , y la dolarización del crédito . La sustitución de moneda de pasivo externo mide la deuda externa total (privada y pública) denominada en monedas extranjeras de la economía. [10] [11] La sustitución de moneda de depósito puede medirse como la proporción de depósitos en moneda extranjera en los depósitos totales del sistema bancario, y la sustitución de moneda de crédito puede medirse como la proporción del crédito en dólares en el crédito total del sistema bancario. [12]
Una de las principales ventajas de adoptar una moneda extranjera fuerte como única moneda de curso legal es la reducción de los costos de transacción del comercio entre países que utilizan la misma moneda. [13] Hay al menos dos maneras de inferir este impacto a partir de los datos. La primera es el efecto significativamente negativo de la volatilidad del tipo de cambio sobre el comercio en la mayoría de los casos, y la segunda es una asociación entre los costos de transacción y la necesidad de operar con múltiples monedas. [14] La integración económica con el resto del mundo se hace más fácil como resultado de menores costos de transacción y precios más estables. [2] Rose (2000) aplicó el modelo de gravedad del comercio y proporcionó evidencia empírica de que los países que comparten una moneda común participan en un comercio significativamente mayor entre ellos, y que los beneficios de la sustitución de monedas para el comercio pueden ser grandes. [15]
Los países con una sustitución monetaria total pueden generar una mayor confianza entre los inversores internacionales, lo que induciría un aumento de las inversiones y del crecimiento. La eliminación del riesgo de crisis monetaria debido a la sustitución monetaria total conduce a una reducción de las primas de riesgo país y, por lo tanto, a tasas de interés más bajas. [2] Estos efectos resultan en un mayor nivel de inversión. Sin embargo, existe una asociación positiva entre la sustitución monetaria y las tasas de interés en una economía de doble moneda. [16]
La sustitución de la moneda oficial ayuda a promover la disciplina fiscal y monetaria y, por lo tanto, a lograr una mayor estabilidad macroeconómica y menores tasas de inflación , a reducir la volatilidad del tipo de cambio real y, posiblemente, a profundizar el sistema financiero. [14] En primer lugar, la sustitución de la moneda ayuda a los países en desarrollo, al proporcionar un compromiso firme con políticas monetarias y cambiarias estables al forzar una política monetaria pasiva. La adopción de una moneda extranjera fuerte como moneda de curso legal ayudará a "eliminar el problema del sesgo inflacionario de la política monetaria discrecional". [17] En segundo lugar, la sustitución de la moneda oficial impone una restricción financiera más fuerte al gobierno al eliminar la financiación del déficit mediante la emisión de dinero. [18] Un hallazgo empírico sugiere que la inflación ha sido significativamente menor en las economías con una sustitución monetaria total que en las naciones con monedas nacionales. [19] El beneficio esperado de la sustitución de la moneda es la eliminación del riesgo de fluctuaciones del tipo de cambio y una posible reducción de la exposición internacional del país. La sustitución de la moneda no puede eliminar el riesgo de una crisis externa, pero proporciona mercados más estables como resultado de la eliminación de las fluctuaciones en los tipos de cambio. [2]
Por otra parte, la sustitución de moneda conduce a la pérdida de ingresos por señoreaje , la pérdida de autonomía de la política monetaria y la pérdida de los instrumentos de tipo de cambio . Los ingresos por señoreaje son las ganancias generadas cuando las autoridades monetarias emiten moneda. Al adoptar una moneda extranjera como curso legal , una autoridad monetaria necesita retirar la moneda nacional y renunciar a futuros ingresos por señoreaje. El país pierde los derechos a sus políticas monetarias y cambiarias autónomas , incluso en tiempos de emergencia financiera. [2] [20] Por ejemplo, el ex presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan ha declarado que el banco central considera los efectos de sus decisiones solo en la economía estadounidense. [21] En una economía con plena sustitución de moneda, los tipos de cambio son indeterminados y las autoridades monetarias no pueden devaluar la moneda. [22] En una economía con alta sustitución de moneda, la política de devaluación es menos efectiva para cambiar el tipo de cambio real debido a los importantes efectos de transmisión a los precios internos. [2] Sin embargo, el costo de perder una política monetaria independiente existe cuando las autoridades monetarias nacionales pueden comprometerse con una política monetaria contracíclica eficaz, estabilizando el ciclo económico. Este costo depende negativamente de la correlación entre el ciclo económico del país cliente (la economía con sustitución monetaria) y el ciclo económico del país ancla. [13] Además, las autoridades monetarias en economías con sustitución monetaria disminuyen la garantía de liquidez para su sistema bancario. [2] [23]
En una economía con plena sustitución de moneda, las autoridades monetarias no pueden actuar como prestamista de última instancia para los bancos comerciales imprimiendo dinero. Las alternativas a prestar al sistema bancario pueden incluir la imposición de impuestos y la emisión de deuda gubernamental. [24] La pérdida del prestamista de última instancia se considera un costo de la plena sustitución de moneda. Este costo depende del nivel inicial de sustitución de moneda no oficial antes de pasar a una economía de plena sustitución de moneda. Esta relación es negativa porque en una economía con una fuerte sustitución de moneda, el banco central ya teme dificultades para proporcionar garantías de liquidez al sistema bancario. [25] Sin embargo, la literatura señala la existencia de mecanismos alternativos para proporcionar seguros de liquidez a los bancos, como un esquema por el cual la comunidad financiera internacional cobra una tarifa de seguro a cambio de un compromiso de prestar a un banco nacional. [26]
Los bancos comerciales en países donde se permiten cuentas de ahorro y préstamos en moneda extranjera pueden enfrentar dos tipos de riesgos:
Sin embargo, la sustitución de moneda elimina la probabilidad de una crisis cambiaria que afecte negativamente al sistema bancario a través del canal del balance . La sustitución de moneda puede reducir la posibilidad de escasez sistemática de liquidez y las reservas óptimas en el sistema bancario. [28] La investigación ha demostrado que la sustitución de moneda oficial ha desempeñado un papel importante en la mejora de la liquidez bancaria y la calidad de los activos en Ecuador y El Salvador. [29]
Las tasas de inflación altas e imprevistas reducen la demanda de dinero interno y aumentan la demanda de activos alternativos, incluidas las divisas y los activos dominados por ellas. Este fenómeno se denomina "huida del dinero interno" y da lugar a un proceso rápido y considerable de sustitución de divisas. [30] En los países con altas tasas de inflación, la moneda nacional tiende a ser desplazada gradualmente por una moneda estable. Al comienzo de este proceso, la función de reserva de valor de la moneda nacional es reemplazada por la moneda extranjera. Luego, la función de unidad de cuenta de la moneda nacional se desplaza cuando muchos precios se cotizan en una moneda extranjera. Un período prolongado de alta inflación inducirá a la moneda nacional a perder su función como medio de cambio cuando el público realice muchas transacciones en moneda extranjera. [31] : 1
Ize y Levy-Yeyati (1998) examinan los determinantes de la sustitución de monedas por depósitos y créditos, y concluyen que la sustitución de monedas está impulsada por la volatilidad de la inflación y el tipo de cambio real. La sustitución de monedas aumenta con la volatilidad de la inflación y disminuye con la volatilidad del tipo de cambio real. [32]
La huida del dinero doméstico depende de factores institucionales de un país. El primer factor es el nivel de desarrollo del mercado financiero doméstico. Una economía con un mercado financiero bien desarrollado puede ofrecer un conjunto de instrumentos financieros alternativos denominados en moneda doméstica, reduciendo el papel de la moneda extranjera como cobertura contra la inflación. El patrón del proceso de sustitución de moneda también varía entre países con diferentes controles cambiarios y de capital. En un país con estrictas regulaciones cambiarias, la demanda de moneda extranjera se satisfará con la tenencia de activos en moneda extranjera en el exterior y fuera del sistema bancario doméstico. Esta demanda a menudo ejerce presión sobre el mercado paralelo de moneda extranjera y sobre las reservas internacionales del país. [30] La evidencia de este patrón se da en la ausencia de sustitución de moneda durante el período anterior a la reforma en la mayoría de las economías en transición, debido a los controles restringidos sobre el cambio de moneda y el sistema bancario. [31] : 13 En cambio, al aumentar las reservas de moneda extranjera, un país podría mitigar el traslado de activos al exterior y fortalecer sus reservas externas a cambio de un proceso de sustitución de moneda. Sin embargo, el efecto de esta regulación sobre el patrón de sustitución de monedas depende de las expectativas del público sobre la estabilidad macroeconómica y la sostenibilidad del régimen cambiario. [30]
Territorios británicos de ultramar que utilizan la libra, o una moneda local vinculada a la libra, como moneda:
Las Dependencias de la Corona utilizan una emisión local de la libra como moneda:
Según los planes publicados en el informe de la Comisión de Crecimiento Sostenible del Partido Nacional Escocés , una Escocia independiente utilizaría la libra como moneda durante los primeros diez años de independencia, lo que se conoce como "sterling".
Otros países:
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( ayuda )Mantenimiento de CS1: varios nombres: lista de autores ( enlace ){{cite web}}
: CS1 maint: varios nombres: lista de autores ( enlace )[ enlace muerto permanente ]Los dólares representan el 90 por ciento del dinero en el sistema bancario de Camboya y casi la misma proporción del efectivo utilizado en las transacciones diarias, según estimaciones oficiales.