Los derechos especiales de giro ( DEG , código XDR ) son activos de reserva de divisas suplementarios definidos y mantenidos por el Fondo Monetario Internacional (FMI). [1] Los DEG son unidades de cuenta para el FMI, y no una moneda per se . [2] Representan un derecho a la moneda en poder de los países miembros del FMI por la cual pueden ser intercambiados. [3] Los DEG se crearon en 1969 para complementar un déficit de activos de reserva de divisas preferentes, a saber, oro y dólares estadounidenses. [3] El código de moneda ISO 4217 para derechos especiales de giro es XDR y el código numérico es 960 . [4]
Los DEG son asignados por el FMI a los países [3] y no pueden ser retenidos ni utilizados por particulares. [5] El número de DEG existentes rondaba los 21.400 millones de XDR en agosto de 2009. Durante la crisis financiera mundial de 2009, se asignaron 182.600 millones de XDR adicionales para "proporcionar liquidez al sistema económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países miembros". . En octubre de 2014, el número de DEG existentes era de 204.000 millones de XDR. [6] Debido al estrés económico causado por la pandemia de COVID-19, algunos economistas y varios ministros de finanzas de los países más pobres han pedido una nueva asignación de 4 billones de dólares para apoyar a las economías miembros mientras buscan formas de recuperarse. [7] En marzo de 2021, el G24 y otros propusieron una asignación de 500.000 millones de dólares para este fin. [ 8 ] En respuesta, el 23 de agosto de 2021 se asignaron XDR 456,5 mil millones (alrededor de USD 650 mil millones).
El valor de un DEG se basa en una canasta de monedas internacionales clave revisada por el FMI cada cinco años. [3] Las ponderaciones asignadas a las monedas en la canasta XDR se ajustan para tener en cuenta su prominencia actual en términos de comercio internacional y reservas nacionales de divisas. [3] En agosto de 2023 [actualizar], la cesta XDR consta de las siguientes cinco monedas: dólar estadounidense 43,38%, euro 29,31%, yuan chino 12,28%, yen japonés 7,59% y libra esterlina británica 7,44%. [10]
Si bien el código de moneda ISO 4217 para los derechos especiales de giro es XDR , [4] a menudo se hace referencia a ellos por su acrónimo SDR . El nombre fue elegido como un compromiso entre las partes que querían una moneda internacional y aquellas que querían una línea de crédito. [11] La disposición de reconstitución de los artículos del XDR exigía que los países miembros que recibían asignaciones de XDR tuvieran un número prescrito de XDR. Si un estado utilizaba parte de su asignación, se esperaba que reconstruyera sus tenencias de XDR. Como las disposiciones de reconstitución fueron derogadas en 1981, el XDR ahora funciona menos como un crédito que antes. [12] Todavía se espera que los países mantengan sus tenencias de XDR en un cierto nivel, pero las sanciones por mantener menos de la cantidad asignada ahora son menos onerosas. [3]
En realidad, el nombre puede derivar de una propuesta inicial de "derechos de giro de reserva" del FMI. [13] La palabra "reserva" fue reemplazada posteriormente por "especial" porque la idea de que el FMI estaba creando un activo de reserva de divisas era polémica. [14]
Los derechos especiales de giro fueron creados por el FMI en 1969 y estaban destinados a ser un activo mantenido en reservas de divisas bajo el sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods . [3] Después del colapso de ese sistema a principios de la década de 1970, el XDR ha asumido un papel menos importante. [15] Actuar como unidad de cuenta del FMI ha sido su objetivo principal [2] desde 1972. [16]
El propio FMI califica de "insignificante" el papel actual del XDR. [17] Es poco probable que los países desarrollados , que poseen el mayor número de XDR, los utilicen para algún propósito. [11] Los únicos usuarios reales de XDR pueden ser aquellos países en desarrollo que los ven como "una línea de crédito bastante barata ". [18]
Una de las razones por las que los XDR pueden no tener mucha utilidad como activos de reserva de divisas es que deben cambiarse a una moneda antes de su uso. [5] Esto se debe en parte al hecho de que los privados no poseen XDR: [5] solo los utilizan y mantienen los países miembros del FMI, el propio FMI y unas pocas organizaciones selectas autorizadas para hacerlo por el FMI. [19] Las funciones básicas de las reservas de divisas, como la intervención en el mercado y la provisión de liquidez, así como algunas menos prosaicas, como mantener la competitividad de las exportaciones a través de tipos de cambio favorables, no pueden lograrse directamente utilizando XDR. [20] Este hecho ha llevado al FMI a etiquetar el XDR como un "activo de reserva imperfecto". [21]
Otra razón por la que pueden ver poca utilidad es que la cantidad de XDR existentes es relativamente pequeña. En enero de 2011, los XDR representaban menos del 4% de los activos de reserva de divisas mundiales. [22] Para funcionar bien, un activo de reserva de divisas debe tener suficiente liquidez , pero los XDR, debido a su pequeño número, pueden percibirse como un activo ilíquido. El FMI dice que "ampliar el volumen de XDR oficiales es un requisito previo para que desempeñen un papel más significativo como activo de reserva sustituto". [22]
El XDR cobra importancia cuando el dólar estadounidense está débil o no es apto para ser un activo de reserva de divisas. Esto suele manifestarse como una asignación de XDR a los países miembros del FMI. Sin embargo, la desconfianza en el dólar estadounidense no es la única razón declarada por la que se han hecho asignaciones. Una de sus primeras funciones fue aliviar el esperado déficit de dólares estadounidenses c. 1970 . [16] En ese momento, Estados Unidos tenía una política monetaria conservadora [16] y no quería aumentar la cantidad total de dólares estadounidenses existentes. [ cita necesaria ] Si Estados Unidos hubiera continuado por este camino, el dólar se habría convertido en un activo de reserva de divisas menos atractivo: no habría tenido la liquidez necesaria para cumplir esta función. Poco después de que comenzaran las asignaciones de XDR, Estados Unidos revirtió su política anterior y proporcionó suficiente liquidez. [16] En el proceso se eliminó un papel potencial para el XDR. Durante esta primera ronda de asignaciones, se distribuyeron 9.300 millones de XDR a los países miembros del FMI.
El XDR resurgió en 1978 cuando muchos países se mostraron cautelosos a la hora de adquirir más activos de reserva de divisas denominados en dólares estadounidenses. Esta desconfianza hacia el dólar precipitó una asignación de 12 mil millones de XDR en un período de cuatro años. [12]
Concomitantemente con la crisis financiera de 2007-2008 , la tercera ronda de asignaciones XDR se produjo en los años 2009 [3] y 2011. [23] El FMI reconoció la crisis financiera como la causa de la distribución de la gran mayoría de estas asignaciones de la tercera ronda. , pero algunas asignaciones se formularon como la distribución de XDR a países que nunca habían recibido ninguno [3] y otras como un reequilibrio de las cuotas del FMI, que determinan cuántos XDR se asignan a un país, para representar mejor la fortaleza económica de los mercados emergentes . [23]
Durante este tiempo, China, un país con grandes tenencias de reservas de divisas en dólares estadounidenses, [24] expresó su descontento por el actual sistema monetario internacional y promovió medidas que permitirían al XDR "satisfacer plenamente la demanda de los países miembros de una reserva". divisa." [25] Estos comentarios, hechos por un presidente del Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan , atrajeron la atención de los medios, [26] y el FMI mostró cierto apoyo a la postura de China. Produjo un artículo que explora formas en que se podría aumentar la sustancia y la función del XDR. [17] China también ha sugerido la creación de una cuenta de sustitución para permitir el cambio de dólares estadounidenses a XDR. [11] Cuando se propuso la sustitución anteriormente, en 1978, Estados Unidos parecía reacio a permitir que tal mecanismo entrara en funcionamiento. [12]
En 2001, la ONU sugirió asignar XDR a los países en desarrollo para que los utilicen como alternativas gratuitas a la creación de reservas de divisas mediante préstamos o la obtención de superávits en cuenta corriente . [27] En 2009, se hizo una asignación XDR a países que se habían unido al FMI después de que se completara la ronda de asignaciones de 1979-1981 (y por lo tanto nunca se les había asignado ninguna). [3] Propuesta por primera vez en 1997, [28] muchos de los beneficiarios de esta asignación de 2009 eran países en desarrollo. [a]
El 23 de agosto de 2021, el FMI asignó 650 mil millones de dólares en XDR a los 190 miembros del FMI en proporción a las cuotas de los miembros en respuesta a las preocupaciones de balanza de pagos relacionadas con el COVID-19. Esta asignación de XDR representa aproximadamente 2/3 de todos los XDR actualmente en circulación y fue, con diferencia, la mayor asignación de XDR jamás realizada. [62]
Para determinar la composición del XDR, el FMI tiene en cuenta varias monedas importantes para los sistemas comerciales y financieros del mundo. La importancia de una moneda se mide actualmente por dos factores: la cantidad de exportaciones vendidas en esa moneda y si esa moneda se considera "de libre uso" (determinada por su uso como activo de reserva de divisas y su uso en transacciones internacionales). . [3]
Una definición de cesta XDR sigue siendo válida durante cinco años. Aproximadamente uno o dos meses antes del final de este período, el Directorio Ejecutivo del FMI reevaluará la canasta XDR; las monedas incluidas, así como sus pesos, pueden cambiar. [63] Cambiar la definición de valor del XDR requiere al menos el 70% de los votos entre los miembros del FMI. [64] Los cambios entran en vigor al final del período de cinco años (uno o dos meses después de la revisión de la junta). Un día hábil antes de que entren en vigor, las ponderaciones recién definidas se convierten a cantidades monetarias basadas en un promedio del tipo de cambio de los últimos tres meses, de modo que el valor del XDR en dólares estadounidenses siga siendo el mismo antes y después del cambio. Los importes monetarios permanecen entonces fijos durante un período de cinco años. [64]
El FMI se reserva el derecho de realizar una reevaluación después de menos de cinco años si decide que la cesta actual ya no refleja "la importancia relativa de las monedas en los sistemas comerciales y financieros del mundo"; [3] también se reserva el derecho de posponer las reevaluaciones. Si ocurre cualquiera de las dos cosas (lo que hace que la definición anterior sea válida por menos o más de cinco años), la nueva definición seguirá siendo válida por cinco años completos.
En el momento de la creación del XDR en 1969, el dólar estadounidense estaba respaldado por el patrón oro y el XDR se fijaba en 1/35 de onza troy de oro o exactamente 1 dólar estadounidense. [11] Después del shock de Nixon de 1971 y durante el colapso del sistema de Bretton Woods entre 1971 y 1973, el XDR se mantuvo inicialmente en 1 dólar estadounidense (incluso cuando su valor relativo al oro cayó a 1/38 de onza troy en 1972 y 1 /42,22 onzas troy en 1973). [65] El 1 de julio de 1974, el XDR pasó a definirse por una cesta de monedas de 16 monedas. [dieciséis]
El 1 de enero de 1981 se introdujo el calendario quinquenal y la cesta XDR se redujo a cinco monedas: el dólar estadounidense , el marco alemán , el franco francés , la libra esterlina y el yen japonés . [66] Cuando se introdujo el euro en enero de 1999, reemplazó al marco alemán y al franco francés y la cesta constaba de cuatro monedas. [3]
En noviembre de 2010, el FMI determinó que el renminbi de China cumplía el requisito de exportación pero no cumplía el requisito de "libre uso" y, por tanto, no estaba incluido en la cesta XDR que entró en vigor el 1 de enero de 2011. En noviembre de 2015, el FMI anunció que el El renminbi ahora cumplía con el requisito de "libre uso" y se incluiría en la siguiente definición de la canasta, cambiando su tamaño nuevamente a cinco monedas. La fecha de entrada en vigor de la reevaluación se pospuso hasta el 1 de octubre de 2016, con el fin de "permitir a los usuarios tiempo suficiente para adaptarse". [67] [68] En 2016, el renminbi se añadió a la cesta con una ponderación del 10,9%. [69] : 259
En marzo de 2021, el FMI anunció que la próxima reevaluación, normalmente prevista para el 1 de octubre de 2021, se pospondría al 1 de agosto de 2022, con el fin de evitar que la definición de la canasta cambiara durante la pandemia de COVID-19 . [70]
Debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio , el valor relativo de cada moneda varía continuamente, al igual que el valor del XDR. El FMI fija cada día el valor del XDR en términos de dólares estadounidenses. La última valoración del XDR en dólares estadounidenses se publica en el sitio web del FMI. [76] Por ejemplo, el 31 de enero de 2021, el valor era de US$ 1,44080, y el 22 de junio de 2021, el valor era de US$ 1,426480. [77]
Los XDR son asignados a los países miembros por el FMI. La cuota de un país en el FMI, la cantidad máxima de recursos financieros que está obligado a contribuir al fondo, determina su asignación de XDR. [3] Cualquier nueva asignación debe ser votada en el Departamento XDR del FMI y aprobada con una mayoría del 85%. [21] Todos los países miembros del FMI están representados en el Departamento XDR, [19] pero este no es un sistema de un solo país, un voto; El poder de voto está determinado por la cuota del FMI de un país miembro. [78] Por ejemplo, Estados Unidos tiene el 16,7% de los votos al 2 de marzo de 2011. [79] Esto significa que Estados Unidos tiene un veto de facto sobre todas las nuevas asignaciones de XDR; actualmente es el único país que lo tiene.
Las asignaciones no se realizan de forma regular y sólo se han producido en raras ocasiones. La primera ronda se produjo debido a una situación que pronto se revirtió: la posibilidad de una cantidad insuficiente de dólares estadounidenses debido a la renuencia de Estados Unidos a incurrir en el déficit necesario para satisfacer la demanda futura. Circunstancias extraordinarias también han conducido a otros eventos de asignación de XDR. Por ejemplo, durante la crisis financiera mundial de 2009, se asignaron XDR 182.600 millones para "proporcionar liquidez al sistema económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países miembros". Las asignaciones de 2011 fueron para países miembros de bajos ingresos. [23]
Un país miembro del FMI que requiera moneda extranjera real puede vender sus XDR a otro país miembro a cambio de la moneda. Para vender una parte o todos sus XDR, el país debe encontrar una parte dispuesta a comprarlos. [12] El FMI actúa como intermediario en este intercambio voluntario.
El FMI también tiene la autoridad bajo el mecanismo de designación para pedir a los países miembros con fuertes reservas de divisas que compren XDR a aquellos con reservas débiles. [3] La obligación máxima que cualquier país tiene bajo este mecanismo es actualmente igual al doble del monto de su asignación XDR. [20] A partir de 2023, los XDR solo podrán cambiarse por euros, yenes japoneses, libras británicas, dólares estadounidenses o yuanes chinos. [20] El FMI dice que el intercambio de XDR puede llevar "varios días". [80]
Sin embargo, no es el FMI quien paga moneda extranjera a cambio de XDR: el derecho a la moneda que representan los XDR no es un derecho frente al FMI. [3]
El FMI calcula un tipo de interés semanal, que se basa en "un promedio ponderado de los tipos de interés representativos de la deuda a corto plazo en los mercados monetarios de las monedas de la cesta XDR". No se pagan intereses sobre los XDR asignados a un país por el FMI. Sin embargo, los intereses los paga un país miembro del FMI que ha intercambiado (vendido) algunos o todos los XDR que le fueron asignados, y los intereses los paga un país miembro que posee más XDR de los que le fueron asignados (es decir, el país que compró XDR de otro miembro). [3]
El XDR se utiliza en transacciones internacionales, incluidas las cuotas de exportación de los miembros del FMI y la cantidad de activos de reserva oficiales que estaban en sus propias monedas. Se negocia en el principal mercado de divisas, incluido el volumen de operaciones de divisas, si existen mercados de divisas a término. [3]
Algunas organizaciones internacionales utilizan el XDR como unidad de cuenta . [81] El FMI dice que utilizar el XDR de esta manera "ayuda a hacer frente a la volatilidad del tipo de cambio". [21] A partir de 2001, las organizaciones que utilizan el XDR como unidad de cuenta, además del propio FMI, incluyen: Unión Postal Universal , [82] Banco Africano de Desarrollo , Fondo Monetario Árabe , Banco Asiático de Desarrollo , Banco de Pagos Internacionales , [ 83] Fondo Común para los Productos Básicos , Banco de Desarrollo de África Oriental , Comunidad Económica de los Estados de África Occidental , Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones , Fondo Internacional de Desarrollo Agrícola y Banco Islámico de Desarrollo . [84] No son sólo las organizaciones internacionales las que utilizan el XDR de esta manera. "JETRO utiliza XDR para fijar el precio de la ayuda exterior" . [85] Además, los cargos, responsabilidades y tasas prescritos por algunos tratados internacionales están denominados en XDR. [86] En 2003, el Banco de Pagos Internacionales dejó de utilizar el franco oro como moneda , a favor del XDR.
Algunos bonos también están denominados en XDR, como los bonos denominados en XDR del BIRF de 2016. [87]
En algunos tratados y acuerdos internacionales, los XDR se utilizan para valorar sanciones, cargos o precios. Por ejemplo, el Convenio sobre limitación de responsabilidad por reclamaciones marítimas limita la responsabilidad personal por daños a buques a 330.000 XDR. [88] El Convenio de Montreal y otros tratados también utilizan XDR de esta manera, limitando los daños a XDR 128.821. [89]
Según el FMI, "los DEG pueden no ser la cesta óptima de ningún país ", [83] pero algunos países vinculan sus monedas al XDR. Un posible beneficio para las naciones con paridades XDR es que pueden ser percibidas como más transparentes . [83] En 2000, el número de países que lo hicieron fue cuatro. [90] Se trata de una disminución sustancial con respecto a 1983, cuando 14 países tenían tipos de cambio XDR. [81] A partir de 2010, Siria vincula su libra al XDR. [91] [92]
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