Un asesor de operaciones de materias primas ( CTA ) es un término regulatorio financiero estadounidense para una persona u organización contratada por un fondo o cliente individual para brindar asesoramiento y servicios relacionados con la negociación de contratos de futuros , opciones sobre materias primas y/o swaps . [1] [2] Son responsables de la negociación dentro de las cuentas de futuros administradas . La definición de CTA también puede aplicarse a los asesores de inversiones para fondos de cobertura y fondos privados, incluidos los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa en ciertos casos. [3] Los CTA generalmente están regulados por el gobierno federal de los Estados Unidos a través del registro en la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) y la membresía de la Asociación Nacional de Futuros (NFA). [4]
Un CTA generalmente actúa como un administrador de activos , siguiendo un conjunto de estrategias de inversión que utilizan contratos de futuros y opciones sobre contratos de futuros sobre una amplia variedad de bienes físicos, como productos agrícolas, productos forestales, metales y energía, además de contratos derivados sobre instrumentos financieros como índices, bonos y divisas. [5] Los programas comerciales empleados por los CTA se pueden caracterizar por su estrategia de mercado, ya sea de seguimiento de tendencias o neutral al mercado , y el segmento de mercado, como financiero, agrícola o cambiario. [5]
Existen tres estilos principales de inversión empleados por los CTA: técnico , fundamental y cuantitativo. Los traders técnicos invierten después de analizar patrones de gráficos. A menudo emplean sistemas parcialmente automatizados, como programas de software de computadora , para seguir las tendencias de precios , realizar análisis técnicos y ejecutar operaciones. El seguimiento de tendencias exitoso , o el uso de técnicas de análisis técnico para capturar oscilaciones en los mercados, puede impulsar el desempeño y la actividad de un CTA en gran medida. En 2010, el Dr. Galen Burghardt, profesor adjunto en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago , encontró una correlación de 0,97 entre un subconjunto de CTA seguidores de tendencias y un índice CTA más amplio del período 2000-2009, lo que indica que el seguimiento de tendencias técnicas especulativas había sido dominante dentro de la comunidad CTA. [6] Los traders fundamentales intentan pronosticar los precios analizando los factores de oferta y demanda , entre otra información del mercado, en su intento de obtener ganancias. Otros CTA que no siguen tendencias incluyen traders a corto plazo , trading de diferenciales y especialistas en mercados individuales. [7] Los analistas de transacciones fundamentales suelen invertir basándose en el análisis de los mercados principales en los que operan, analizando los patrones climáticos, los rendimientos agrícolas, entendiendo los volúmenes de perforación petrolera, etc. Los analistas de transacciones cuantitativas realizan análisis estadísticos o cuantitativos sobre los patrones de precios del mercado e intentan hacer predicciones basadas en dicha investigación. Muchos analistas de transacciones cuantitativas tienen formación en ciencia , matemáticas , estadística e ingeniería . [8] [ cita requerida ]
A menudo, un CTA recibe una compensación a través de comisiones de gestión calculadas como un porcentaje anual del capital del fondo y comisiones de incentivo calculadas como un porcentaje de las nuevas ganancias comerciales. Por lo general, no se cobran comisiones de incentivo si el CTA no genera una ganancia que supere una tasa crítica o un nivel máximo. Para los inversores, es importante considerar el impacto de la tasa libre de riesgo y el impacto que esto tiene en las tasas críticas y la compensación para un administrador en particular. [9] [10]
El desempeño de los CTA ha sido un desafío durante la última década y los inversores han debatido extensamente las características beneficiosas de los CTA y los seguidores de tendencias. Si bien se puede argumentar que las tendencias de los mercados han estado dominadas por las acciones de los bancos centrales, lo que limita el potencial de desarrollo de las tendencias, también se puede argumentar que la política del banco central ha iniciado varias tendencias en activos de riesgo. Los inversores deben juzgar cuidadosamente el programa de inversión, donde el desempeño pasado no ha sido indicativo de resultados futuros, pero donde los esfuerzos orientados a la investigación han sido un foco claro para los gerentes que intentan captar activos y superar a otros gerentes de futuros. Dicho esto, la mayoría de los inversores evalúan los CTA en función del desempeño pasado utilizando una variedad de técnicas diferentes. Los datos de desempeño de los CTA tienden a estar disponibles gratuitamente para los inversores calificados y se pueden encontrar, por ejemplo, en BarclayHedge, [11] EurekaHedge, [12] NilssonHedge [13] y una gran cantidad de otras bases de datos de fondos de cobertura.
En los Estados Unidos, la negociación de contratos de futuros de productos agrícolas se remonta al menos a la década de 1850. [14] La primera regulación federal dirigida a la negociación de futuros se propuso a principios de la década de 1920, lo que llevó a la aprobación de la Ley de Futuros de Granos en 1922. En 1936, esta ley fue reemplazada por una versión enmendada llamada Ley de Intercambio de Productos Básicos . [14] [15] El "asesor de comercio de productos básicos" fue reconocido por primera vez en la legislación en 1974, cuando se estableció la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) en virtud de la Ley de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos. [15] [16] El nombre CTA se adoptó porque los asesores originalmente operaban predominantemente dentro de los mercados de productos básicos. Más tarde, el comercio se expandió significativamente tras la introducción de derivados sobre otros productos, incluidos los instrumentos financieros. [5] [15]
En julio de 2010, la definición de asesor de operaciones con materias primas de la Ley de Intercambio de Materias Primas se amplió mediante la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor para incluir a "personas que brindan asesoramiento sobre transacciones de permuta financiera". Antes de esto, las permutas financieras no estaban incluidas en la definición de la CTA. [17] [18]
En 1979, la CFTC adoptó la primera regulación integral para los asesores de comercio de materias primas, que luego se fortaleció con reglas adicionales en 1983 y 1995. Las reglas adicionales de 1983 aumentaron la supervisión de la CFTC sobre dichos asesores y autorizaron a la Asociación Nacional de Futuros (NFA) a llevar a cabo el procesamiento de registro para entidades, incluidos los CTA. [19] [20] Las adoptadas en 1995 tenían como objetivo aumentar la divulgación por parte de los CTA, lo que condujo a un mayor conocimiento y comprensión por parte de los inversores. [21]
En virtud de la Ley de Intercambio de Productos Básicos , los CTA deben registrarse y cumplir con las normas de la CFTC, lo que incluye proporcionar registros e informes, a menos que cumplan con los criterios de exención de la Comisión. [1] [22] Los CTA registrados también deben convertirse en miembros de la NFA si administran fondos o brindan asesoramiento a miembros del público. [23]
En virtud de la Ley de Intercambio de Productos Básicos, las personas que reúnen los requisitos pueden estar exentas del registro de CTA ante la CFTC, incluso si su actividad principal no es la de CTA, están registradas ante la Comisión de Bolsa y Valores como asesores de inversiones y si no han brindado asesoramiento comercial a más de 15 personas. Si una persona está exenta del registro, aún debe presentar una solicitud ante la NFA. [24] Un CTA está exento del registro ante la NFA si ha brindado asesoramiento comercial sobre productos básicos a menos de 15 personas y generalmente no utiliza el título de asesor comercial sobre productos básicos, o si brinda asesoramiento solo a través de publicaciones, un sistema informático o seminarios. [23]
No obstante, las CTA exentas siguen estando reguladas de alguna forma. Siguen estando sujetas a las normas de la CFTC relativas a la manipulación del mercado , así como a las disposiciones antifraude de la CEA. Además, deben presentar un aviso público que revele su existencia y su condición de exentas. Deben proporcionar un memorando de oferta a sus inversores, así como un estado de cuenta trimestral y un informe anual. Además, las CTA exentas están sujetas a la disposición de “convocatoria especial”, en la que, entre otras cosas, se les exige que presenten informes especiales a la CFTC. Estos informes se utilizan para la vigilancia del mercado, así como para investigaciones o casos de litigio. [25]
El 26 de enero de 2011, tras la promulgación en 2010 de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor , la CFTC realizó adiciones y modificaciones a la regulación de los CTA, incluidas dos nuevas formas de recopilación de datos. La CFTC también aumentó los requisitos de divulgación y modificó los criterios de registro. [22] Debido a estos cambios, los asesores que gestionan fondos que utilizan swaps u otros intereses en materias primas pueden definirse como CTA, sujetos al registro en la CFTC. [3] La Cámara de Comercio de los Estados Unidos y el Investment Company Institute presentaron una demanda contra la CFTC, con el objetivo de revocar este cambio en las reglas que requerirían que los operadores de fondos mutuos que invierten en materias primas se registren, pero la demanda no tuvo éxito y el cambio de regla se confirmó. [26]
Si un asesor de operaciones con materias primas realiza importantes actividades de asesoramiento en materia de valores, podría estar obligado a registrarse conforme a la Ley de Asesores de Inversión de 1940 (Ley de Asesores). Sin embargo, la mayoría de los asesores de operaciones con materias primas pueden acogerse a una exención de registro establecida en la Sección 203(b)(6) de la Ley de Asesores. Esta exención está disponible para los asesores de operaciones con materias primas registrados cuya actividad no consiste principalmente en actuar como asesores de inversiones. [27]