Una cuenta de futuros gestionada ( MFA ) o un fondo de futuros gestionado ( MFF ) es un tipo de inversión alternativa en los EE. UU. en la que la negociación en los mercados de futuros está gestionada por otra persona o entidad, en lugar del propietario del fondo. [1] Las cuentas de futuros gestionadas incluyen, entre otras, los fondos de materias primas . Estos fondos son operados por asesores de negociación de materias primas (CTA) u operadores de fondos de materias primas (CPO), que generalmente están regulados en los Estados Unidos por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas y la Asociación Nacional de Futuros . A junio de 2016 [update], los activos bajo gestión mantenidos por cuentas de futuros gestionadas totalizaban 340 mil millones de dólares. [2]
Las cuentas de futuros gestionadas son operadas en nombre de una persona por administradores de dinero profesionales, como CTA o CPO , que negocian futuros u otros valores derivados. [3] Los fondos pueden tomar posiciones largas y cortas en contratos de futuros y opciones sobre contratos de futuros en los mercados globales de materias primas, tasas de interés, acciones y divisas. [4]
Las cuentas de futuros gestionados pueden operarse utilizando cualquier número de estrategias, la más común de las cuales es el seguimiento de tendencias . El seguimiento de tendencias implica comprar en mercados que tienen una tendencia alcista y vender en corto en mercados que tienen una tendencia a la baja. Las variaciones en los gestores de seguimiento de tendencias incluyen la duración de la tendencia capturada (corto plazo, medio plazo, largo plazo), así como la definición de tendencia (por ejemplo, lo que se considera un nuevo máximo o un nuevo mínimo) y las técnicas de gestión del dinero/gestión del riesgo. Se ha derivado una cartera óptima teórica que captura tendencias, [5] y estas tendencias han sido ampliamente documentadas. [6] [7] Otras estrategias empleadas por los gestores de futuros gestionados incluyen estrategias discrecionales, estrategias fundamentales, escritura de opciones, reconocimiento de patrones y estrategias de arbitraje, entre otras. [8] Sin embargo, el seguimiento de tendencias y las variaciones del seguimiento de tendencias son la estrategia predominante. [9]
En muchas cuentas de futuros gestionadas, el monto en dólares negociado es igual al monto proporcionado por el inversor. Sin embargo, los futuros gestionados también permiten a los inversores apalancar su inversión con el uso de financiación nocional, que es la diferencia entre el monto proporcionado por el inversor (nivel de financiación) y el monto acordado mutuamente que se negociará (nivel de negociación). [10] La financiación nocional permite a un inversor aportar solo una parte de la inversión mínima para una cuenta de futuros gestionada, normalmente entre el 25% y el 75% del mínimo. Por ejemplo, para cumplir con un mínimo de $200,000 para una CTA que permite una financiación nocional del 50%, un inversor solo necesitaría proporcionar $100,000 a la CTA. La inversión se negociaría como si fuera de $200,000, lo que daría como resultado el doble de ganancias o pérdidas, así como el doble de la tarifa de gestión en relación con el monto real invertido. Como resultado, la financiación nocional puede añadir un riesgo significativo a las cuentas de futuros gestionados y los inversores que desean utilizar dicha financiación deben firmar declaraciones para indicar que comprenden el riesgo involucrado. [11]
Históricamente, los futuros gestionados han mostrado correlaciones muy bajas con las inversiones tradicionales, como acciones y bonos. [12] Siguiendo la teoría de cartera moderna , esta falta de correlación construye la solidez de la cartera, reduciendo la volatilidad y el riesgo de la cartera, sin impactos negativos significativos en el rendimiento. Esta falta de correlación se debe al hecho de que los mercados tienden a "tender" mejor durante los períodos más volátiles, y los períodos en los que los mercados caen tienden a ser los más volátiles. [4] De 1980 a 2010, el rendimiento anual promedio compuesto para los futuros gestionados fue del 14,52%, medido por el índice CASAM CISDM CTA Equal Weighted, mientras que el rendimiento de las acciones estadounidenses fue del 7,04% (según el índice de rendimiento total S&P 500 ). [13] Sin embargo, los futuros gestionados también tienen tarifas elevadas. Según datos presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos y compilados por Bloomberg, el 89% de los 11.510 millones de dólares de ganancias en 63 fondos de futuros gestionados se destinaron a tarifas, comisiones y gastos durante la década del 1 de enero de 2003 al 31 de diciembre de 2012. [14]
En los Estados Unidos, el comercio de contratos de futuros para productos agrícolas se remonta al menos a la década de 1850. [15] En la década de 1920, el gobierno federal propuso la primera regulación dirigida al comercio de futuros y aprobó la Ley de Futuros de Granos en 1922. Tras las enmiendas de 1936, esta ley fue reemplazada por la Ley de Intercambio de Productos Básicos . [15] [16] La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) se estableció en 1974, bajo la Ley de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos . [16] La regulación condujo al reconocimiento de un nuevo grupo de administradores de dinero, incluidos los CTA. En ese momento, los fondos que operaban se conocieron como futuros administrados. A fines de la década de 1970, los relativamente nuevos fondos de futuros administrados comenzaron a ganar aceptación. [8] Aunque la mayoría del comercio todavía se realizaba en contratos de futuros para productos agrícolas, [16] las bolsas comenzaron a introducir contratos de futuros sobre otros activos, incluidas monedas y bonos. [8] En la década de 1980, la industria de futuros se desarrolló significativamente [3] tras la introducción de futuros no relacionados con materias primas y en 2004 los futuros gestionados se habían convertido en una industria de 130 mil millones de dólares. [8]
Las cuentas de futuros gestionadas están reguladas por el gobierno federal de los EE. UU., a través de las CTA y las CPO que asesoran a los fondos. La mayoría de estas entidades deben registrarse en la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y la Asociación Nacional de Futuros y cumplir con sus normas sobre divulgación e informes. [8]
La promulgación en 2010 de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor condujo a una mayor regulación de la industria de futuros gestionados. El 26 de enero de 2011, la CFTC realizó adiciones y modificaciones a la regulación de los CPO y CTA, incluidas dos nuevas formas de recopilación de datos. La CFTC también introdujo una regulación para exigir una mayor divulgación de datos y modificar sus requisitos de registro. [17] Según el nuevo requisito de registro modificado, los fondos que utilizan swaps u otros intereses en materias primas pueden definirse como fondos de materias primas y, como tales, sus operadores deben registrarse en la CFTC, cuando anteriormente no lo hacían. [18] El 17 de abril de 2012, la Cámara de Comercio de los Estados Unidos y el Investment Company Institute presentaron una demanda contra la CFTC, con el objetivo de revocar este cambio en las reglas que exigirían que los operadores de fondos mutuos que invierten en materias primas se registren. [19]