La sustitución de moneda es el uso de una moneda extranjera en paralelo o en lugar de una moneda nacional. [1]
La sustitución de moneda puede ser total o parcial. La sustitución monetaria total puede ocurrir después de una crisis económica importante, como en Ecuador , El Salvador y Zimbabwe . Algunas economías pequeñas, para quienes no es práctico mantener una moneda independiente, utilizan las monedas de sus vecinos más grandes; por ejemplo, Liechtenstein utiliza el franco suizo .
La sustitución parcial de moneda ocurre cuando los residentes de un país optan por mantener una parte significativa de sus activos financieros denominados en una moneda extranjera. También puede ocurrir como una conversión gradual hacia una sustitución monetaria total; por ejemplo, Argentina y Perú estaban en proceso de conversión al dólar estadounidense durante la década de 1990.
La "dolarización", cuando se refiere a la sustitución de monedas, no implica necesariamente el uso del dólar estadounidense . [2] Las principales monedas utilizadas como sustitutos son el dólar estadounidense y el euro .
Después de que se abandonó el patrón oro al estallar la Primera Guerra Mundial y la Conferencia de Bretton Woods después de la Segunda Guerra Mundial , algunos países buscaron regímenes cambiarios para promover la estabilidad económica global y, por ende, su propia prosperidad. Los países suelen vincular su moneda a una moneda convertible importante . Las "vinculaciones duras" son regímenes cambiarios que demuestran un compromiso más fuerte con una paridad fija (es decir, cajas de conversión) o renuncian al control sobre su propia moneda (como las uniones monetarias), mientras que las "vinculaciones blandas" son regímenes de tipos de cambio más flexibles y flotantes . [3] El colapso de las vinculaciones "blandas" en el Sudeste Asiático y América Latina a finales de los años 1990 llevó a que la sustitución de monedas se convirtiera en una cuestión política grave. [4]
Unos pocos casos de sustitución monetaria total antes de 1999 fueron consecuencia de factores políticos e históricos. En todos los casos de sustitución de divisas de larga data, las razones históricas y políticas han sido más influyentes que una evaluación de los efectos económicos de la sustitución de divisas. [5] Panamá adoptó el dólar estadounidense como moneda de curso legal después de la independencia como resultado de una sentencia constitucional. [6] Ecuador y El Salvador se convirtieron en economías totalmente dolarizadas en 2000 y 2001 respectivamente, por diferentes razones. [5] Ecuador experimentó una sustitución monetaria para hacer frente a una crisis política y financiera generalizada resultante de una pérdida masiva de confianza en sus instituciones políticas y monetarias. Por el contrario, la sustitución de la moneda oficial de El Salvador fue resultado de debates internos y en un contexto de fundamentos macroeconómicos estables y una sustitución de moneda no oficial de larga data. La eurozona adoptó el euro (€) como moneda común y única moneda de curso legal en 1999, lo que podría considerarse una variedad de régimen de compromiso total similar a la sustitución monetaria total, a pesar de algunas diferencias evidentes con otras sustituciones de monedas. [7]
Hay dos indicadores comunes de sustitución de divisas. La primera medida es la proporción de los depósitos en moneda extranjera (FCD) en el sistema bancario nacional en el dinero en sentido amplio, incluidos los FCD. El segundo es la proporción de todos los depósitos en moneda extranjera mantenidos por residentes nacionales en el país y en el extranjero en sus activos monetarios totales. [6]
La sustitución de moneda no oficial o la sustitución de moneda de facto es el tipo más común de sustitución de moneda. La sustitución de moneda no oficial ocurre cuando los residentes de un país optan por mantener una parte significativa de sus activos financieros en moneda extranjera, aunque la moneda extranjera no sea de curso legal allí. [8] Mantienen depósitos en moneda extranjera debido a un mal historial de la moneda local, o como cobertura contra la inflación de la moneda nacional.
La sustitución de moneda oficial o la sustitución total de moneda ocurre cuando un país adopta una moneda extranjera como única moneda de curso legal y deja de emitir la moneda nacional. Otro efecto de que un país adopte una moneda extranjera como propia es que el país cede todo poder para variar su tipo de cambio . Hay un pequeño número de países que adoptan una moneda extranjera como moneda de curso legal .
La sustitución monetaria total se ha producido principalmente en América Latina, el Caribe y el Pacífico, ya que muchos países de esas regiones consideran que el dólar estadounidense es una moneda estable en comparación con la moneda nacional. [9] Por ejemplo, Panamá experimentó una sustitución monetaria total al adoptar el dólar estadounidense como moneda de curso legal en 1904. Este tipo de sustitución monetaria también se conoce como sustitución monetaria de jure .
La sustitución de moneda se puede utilizar de manera semioficial (u oficialmente, en sistemas bimonetarios), donde la moneda extranjera es moneda de curso legal junto con la moneda nacional. [10]
En la literatura, existe un conjunto de definiciones relacionadas de sustitución de moneda, como sustitución de moneda de pasivo externo , sustitución de moneda de pasivo interno , sustitución de moneda de pasivo del sector bancario o sustitución de moneda de depósito y dolarización del crédito . La sustitución de monedas del pasivo externo mide la deuda externa total (privada y pública) denominada en monedas extranjeras de la economía. [10] [11] La sustitución de la moneda de depósito puede medirse como la participación de los depósitos en moneda extranjera en los depósitos totales del sistema bancario, y la sustitución de la moneda de crédito puede medirse como la participación del crédito en dólares en el crédito total del sistema bancario. [12]
Una de las principales ventajas de adoptar una moneda extranjera fuerte como única moneda de curso legal es reducir los costos de transacción del comercio entre países que utilizan la misma moneda. [13] Hay al menos dos maneras de inferir este impacto a partir de los datos. El primero es el efecto significativamente negativo que la volatilidad del tipo de cambio tiene sobre el comercio en la mayoría de los casos, y el segundo es una asociación entre los costos de transacción y la necesidad de operar con múltiples monedas. [14] La integración económica con el resto del mundo se vuelve más fácil como resultado de menores costos de transacción y precios más estables. [2] Rose (2000) aplicó el modelo gravitacional del comercio y proporcionó evidencia empírica de que los países que comparten una moneda común participan en un comercio significativamente mayor entre ellos, y que los beneficios de la sustitución monetaria del comercio pueden ser grandes. [15]
Los países con plena sustitución monetaria pueden invocar una mayor confianza entre los inversores internacionales, induciendo mayores inversiones y crecimiento. La eliminación del riesgo de crisis monetaria debido a la sustitución total de divisas conduce a una reducción de las primas de riesgo país y luego a una reducción de las tasas de interés. [2] Estos efectos resultan en un mayor nivel de inversión. Sin embargo, existe una asociación positiva entre la sustitución de divisas y las tasas de interés en una economía de doble moneda. [dieciséis]
La sustitución de la moneda oficial ayuda a promover la disciplina fiscal y monetaria y, por tanto, una mayor estabilidad macroeconómica y tasas de inflación más bajas , a reducir la volatilidad del tipo de cambio real y posiblemente a profundizar el sistema financiero. [14] En primer lugar, la sustitución monetaria ayuda a los países en desarrollo, proporcionando un compromiso firme con políticas monetarias y cambiarias estables al forzar una política monetaria pasiva. La adopción de una moneda extranjera fuerte como moneda de curso legal ayudará a "eliminar el problema del sesgo inflacionario de la política monetaria discrecional". [17] En segundo lugar, la sustitución de la moneda oficial impone restricciones financieras más fuertes al gobierno al eliminar el financiamiento del déficit mediante la emisión de dinero. [18] Un hallazgo empírico sugiere que la inflación ha sido significativamente menor en economías con sustitución monetaria total que en naciones con monedas nacionales. [19] El beneficio esperado de la sustitución de divisas es la eliminación del riesgo de fluctuaciones del tipo de cambio y una posible reducción de la exposición internacional del país. La sustitución de monedas no puede eliminar el riesgo de una crisis externa, pero proporciona mercados más estables como resultado de la eliminación de las fluctuaciones en los tipos de cambio. [2]
Por otro lado, la sustitución de monedas conduce a la pérdida de ingresos por señoreaje , la pérdida de autonomía de la política monetaria y la pérdida de los instrumentos cambiarios . Los ingresos por señoreaje son las ganancias generadas cuando las autoridades monetarias emiten moneda. Al adoptar una moneda extranjera como moneda de curso legal , una autoridad monetaria necesita retirar la moneda nacional y renunciar a futuros ingresos por señoreaje. El país pierde el derecho a tener políticas monetarias y cambiarias autónomas , incluso en tiempos de emergencia financiera. [2] [20] Por ejemplo, el ex presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan ha declarado que el banco central considera los efectos de sus decisiones sólo en la economía estadounidense. [21] En una economía con plena sustitución monetaria, los tipos de cambio son indeterminados y las autoridades monetarias no pueden devaluar la moneda. [22] En una economía con alta sustitución monetaria, la política de devaluación es menos efectiva para cambiar el tipo de cambio real debido a importantes efectos de transmisión a los precios internos. [2] Sin embargo, el costo de perder una política monetaria independiente existe cuando las autoridades monetarias nacionales pueden comprometer una política monetaria anticíclica efectiva, estabilizando el ciclo económico. Este costo depende negativamente de la correlación entre el ciclo económico del país cliente (la economía con sustitución monetaria) y el ciclo económico del país ancla. [13] Además, las autoridades monetarias en economías con sustitución monetaria disminuyen la garantía de liquidez para su sistema bancario. [2] [23]
En una economía con plena sustitución monetaria, las autoridades monetarias no pueden actuar como prestamistas de última instancia de los bancos comerciales imprimiendo dinero. Las alternativas a los préstamos al sistema bancario pueden incluir impuestos y la emisión de deuda pública. [24] La pérdida del prestamista de última instancia se considera un costo de sustitución total de la moneda. Este costo depende del nivel inicial de sustitución de moneda no oficial antes de pasar a una economía totalmente sustituida. Esta relación es negativa porque en una economía con una fuerte sustitución monetaria, el banco central ya teme dificultades para brindar garantía de liquidez al sistema bancario. [25] Sin embargo, la literatura señala la existencia de mecanismos alternativos para proporcionar seguro de liquidez a los bancos, como un plan mediante el cual la comunidad financiera internacional cobra una tarifa de seguro a cambio del compromiso de prestar a un banco nacional. [26]
Los bancos comerciales de países donde se permiten cuentas de ahorro y préstamos en moneda extranjera pueden enfrentar dos tipos de riesgos:
Sin embargo, la sustitución de divisas elimina la probabilidad de una crisis monetaria que afecte negativamente al sistema bancario a través del canal del balance . La sustitución de divisas puede reducir la posibilidad de que se produzca una escasez sistemática de liquidez y de reservas óptimas en el sistema bancario. [28] Las investigaciones han demostrado que la sustitución de la moneda oficial ha desempeñado un papel importante en la mejora de la liquidez bancaria y la calidad de los activos en Ecuador y El Salvador. [29]
Las tasas de inflación altas e imprevistas disminuyen la demanda de dinero interno y aumentan la demanda de activos alternativos, incluidas moneda extranjera y activos dominados por moneda extranjera. Este fenómeno se denomina "fuga del dinero nacional". Resulta en un proceso rápido y considerable de sustitución de divisas. [30] En países con altas tasas de inflación, la moneda nacional tiende a ser desplazada gradualmente por una moneda estable. Al comienzo de este proceso, la función de depósito de valor de la moneda nacional es reemplazada por la moneda extranjera. Entonces, la función de unidad de cuenta de la moneda nacional se ve desplazada cuando muchos precios se cotizan en moneda extranjera. Un período prolongado de inflación elevada inducirá a la moneda nacional a perder su función como medio de cambio cuando el público realice muchas transacciones en moneda extranjera. [31] : 1
Ize y Levy-Yeyati (1998) examinan los determinantes de la sustitución de monedas de depósitos y créditos y concluyen que la sustitución de monedas está impulsada por la volatilidad de la inflación y el tipo de cambio real. La sustitución de divisas aumenta con la volatilidad de la inflación y disminuye con la volatilidad del tipo de cambio real. [32]
La fuga del dinero nacional depende de los factores institucionales de un país. El primer factor es el nivel de desarrollo del mercado financiero interno. Una economía con un mercado financiero bien desarrollado puede ofrecer un conjunto de instrumentos financieros alternativos denominados en moneda nacional, reduciendo el papel de la moneda extranjera como cobertura contra la inflación. El patrón del proceso de sustitución de divisas también varía entre países con diferentes controles cambiarios y de capital. En un país con estrictas regulaciones cambiarias, la demanda de moneda extranjera se satisfará manteniendo activos en moneda extranjera en el extranjero y fuera del sistema bancario nacional. Esta demanda muchas veces ejerce presión sobre el mercado paralelo de divisas y sobre las reservas internacionales del país. [30] La evidencia de este patrón la constituye la ausencia de sustitución monetaria durante el período anterior a la reforma en la mayoría de las economías en transición, debido a los controles estrictos sobre las divisas y el sistema bancario. [31] : 13 Por el contrario, al aumentar las reservas de divisas, un país podría mitigar el traslado de activos al extranjero y fortalecer sus reservas externas a cambio de un proceso de sustitución de divisas. Sin embargo, el efecto de esta regulación sobre el patrón de sustitución monetaria depende de las expectativas del público sobre la estabilidad macroeconómica y la sostenibilidad del régimen cambiario. [30]
Territorios británicos de ultramar que utilizan la libra, o una moneda local vinculada a la libra, como moneda:
Dependencias de la Corona que utilizan una emisión local de la libra como moneda:
Según los planes publicados en el informe de la Comisión de Crecimiento Sostenible del Partido Nacional Escocés , una Escocia independiente utilizaría la libra como moneda durante los primeros 10 años de independencia. Esto se conoce como esterlinaización.
Otros países:
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( ayuda )Mantenimiento CS1: varios nombres: lista de autores ( enlace ){{cite web}}
: Mantenimiento CS1: varios nombres: lista de autores ( enlace )[ enlace muerto permanente ]Según estimaciones oficiales, los dólares representan el 90 por ciento del dinero en el sistema bancario de Camboya y casi la misma proporción del efectivo utilizado en las transacciones cotidianas.