Los participantes del mercado de valores en los Estados Unidos incluyen corporaciones y gobiernos que emiten valores, personas y corporaciones que compran y venden un valor , los corredores de bolsa y las bolsas que facilitan dichas transacciones, los bancos que guardan activos y los reguladores que monitorean las actividades de los mercados. Los inversores compran y venden a través de corredores de bolsa y tienen sus activos retenidos por su corredor de bolsa ejecutor, un banco custodio o un corredor principal . Estas transacciones tienen lugar en el entorno de las bolsas de acciones y opciones sobre acciones , reguladas por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC), o bolsas de derivados, reguladas por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC). Para las transacciones que involucran acciones y bonos, los agentes de transferencia aseguran que la propiedad en cada transacción se asigne correctamente y se mantenga en nombre de cada inversor.
Para respaldar estas transacciones, existen tres depósitos centrales de valores y cuatro organizaciones de compensación que aseguran la liquidación de grandes volúmenes de transacciones. Los consolidadores de datos de mercado informan a los inversores y reguladores en tiempo real de los precios de oferta y demanda de cada valor a través de uno de los dos sistemas de procesamiento de información de valores. La base de estas transacciones está controlada tanto por organizaciones autorreguladoras como por las dos comisiones de valores , la SEC y la CFTC.
Este artículo se refiere a quienes negocian valores y futuros en los mercados estadounidenses. Los valores incluyen acciones , bonos ( del gobierno estadounidense, corporativos y municipales) y opciones sobre los mismos. Los derivados incluyen futuros y opciones sobre los mismos, así como swaps. La distinción en los EE. UU. se relaciona con tener dos reguladores. Los mercados de otros países tienen categorías similares de valores y tipos de participantes, aunque no dos reguladores.
Las partes en las transacciones de inversión incluyen corporaciones y gobiernos que obtienen capital mediante la emisión de acciones y deuda, los inversores vendedores y compradores, los corredores de bolsa y las bolsas de valores que tienen los medios para realizar esas transacciones.
Un emisor es una corporación o un gobierno que obtiene capital mediante la emisión de deuda o de acciones. [1] La deuda y las acciones pueden emitirse en diversas formas, como bonos, pagarés y obligaciones en el caso de la deuda, y acciones comunes o preferentes en el caso de las acciones. Las emisiones pueden venderse de forma privada a inversores o al público a través de los distintos mercados que se describen a continuación.
Un inversor es una persona o entidad corporativa que realiza una inversión mediante la compra y venta de valores. [2] Existen dos subcategorías: minoristas (personas) e institucionales ( gestores de inversiones y fondos de cobertura ). [3] Los gestores de inversiones son empresas de inversión como fondos mutuos [4] o asesores de inversiones que invierten para clientes. [5]
Los inversores no pueden ser miembros de las bolsas de valores, sino que deben comprar y vender valores a través de corredores de bolsa que estén registrados en el organismo regulador correspondiente para ese fin. Al aceptar inversores como clientes, los corredores de bolsa asumen el riesgo de que sus clientes no puedan cumplir con sus obligaciones financieras. Por lo tanto, los inversores minoristas (individuales) generalmente deben mantener sus activos de inversión en custodia con el corredor de bolsa a través del cual compran y venden valores. Un corredor de bolsa normalmente no aceptaría una orden de compra de un cliente minorista a menos que haya suficiente efectivo depositado en el corredor de bolsa para cubrir el costo de la orden, ni vendería a menos que el cliente ya tenga el valor en custodia del corredor de bolsa. [6]
Los inversores institucionales compran y venden en nombre de sus clientes individuales, ya sean fondos de pensiones, fondos de dotación y similares, o fondos comunes como fondos mutuos, fondos de inversión o fondos de cobertura. Como tal, los activos de sus clientes se guardan de forma segura en bancos depositarios o corredores de bolsa ( corretaje preferencial ). Además, los inversores institucionales pueden comprar y vender a través de cualquier número de corredores de bolsa que, a su vez, liquidan dichas operaciones en los custodios y corredores de bolsa designados. Los gestores de inversiones generalmente difieren de los fondos de cobertura en cuanto al grado de riesgo que cada uno asume en sus estrategias de inversión. Por ejemplo, los gestores de inversiones generalmente no venden en corto , pero los fondos de cobertura sí lo hacen. [7]
La compra y la venta pueden ser largas o cortas: [8]
Los clientes minoristas pueden comprar o vender en corto sólo bajo un acuerdo específico con sus corredores-distribuidores bajo una cuenta de margen , en cuyo caso el corredor-distribuidor financia la compra o toma prestado el título para la venta. [9]
Los inversores institucionales deben informar a sus corredores-distribuidores ejecutores si las órdenes son largas o cortas, ya que dichos corredores no tienen forma de saber cuáles son las posiciones de sus clientes en cada valor.
Si los inversores pudieran comprar en corto sin pedir dinero prestado para pagar, o vender en corto sin pedir valores prestados para entregar, estas prácticas podrían fácilmente llevar a la manipulación de los precios de las acciones en el mercado: dado que los compradores o vendedores no tendrían la restricción de proporcionar efectivo o valores, podrían tener compras o ventas ilimitadas, lo que haría subir o bajar los precios. La compra en corto sin dinero no es un problema porque los custodios y los corredores principales tienen sus propias finanzas de las cuales prestar dinero a sus clientes para liquidar las operaciones. La venta en corto sin dinero puede ser un problema. Ocurre cuando un corredor principal no puede tomar prestadas las acciones simplemente porque no hay ninguna disponible para ese propósito. Se espera que los fondos de cobertura encuentren fuentes de acciones que puedan tomar prestadas antes de ejecutar órdenes de venta en corto. Si no lo hacen, y su corredor principal no puede tomar prestado para ellos, entonces la liquidación de dichas operaciones no puede tener lugar en la fecha de liquidación. Es imposible determinar si un "fracaso" de este tipo se debe a una mala coordinación entre las distintas partes (fondo de cobertura, entidad prestamista y corredor principal) o a una venta en corto al descubierto . En los EE.UU., la SEC puso fin a estos casos haciendo que el costo de una venta en corto fallida fuera demasiado alto para que el fondo de cobertura pudiera correr el riesgo. Si en la mañana en que está previsto que se liquide la venta en corto, el corredor principal no puede entregar los valores al corredor que la ejecuta, este último está obligado a comprar las acciones (en efecto, a realizar la entrega). La compra se realiza al precio de mercado vigente en ese momento. Este puede ser mucho más alto que el precio al que el fondo de cobertura vendió inicialmente los valores, lo que resulta en una pérdida potencialmente sustancial para el fondo de cobertura. [10]
Los miles de corredores-distribuidores estadounidenses [11] deben estar registrados en la FINRA o en una bolsa de valores nacional, o en ambas. Los corredores de materias primas incluyen a los Comerciantes de Comisión de Futuros, los Asesores de Comercio de Materias Primas y los Operadores de Pools de Materias Primas, que se registran en la Asociación Nacional de Futuros . Las empresas pueden registrarse tanto como corredores-distribuidores como corredores de materias primas. Además, cada persona empleada por estas empresas que trata con el público debe aprobar exámenes de la industria, como el examen de Serie 3 para futuros, Serie 4 para opciones y Serie 7 para acciones y bonos. [12] Los inversores pueden obtener información sobre corredores y corredores-distribuidores individuales en el sitio web BrokerCheck de FINRA. [13]
Una bolsa de valores es un lugar físico o digital al que los corredores y distribuidores envían órdenes de compra y venta de acciones (también llamadas participaciones), bonos y otros valores . El descubrimiento de precios se optimiza reuniendo en un momento y lugar todas las órdenes de compra y venta de un valor en particular.
Los valores que se negocian en una bolsa de valores incluyen acciones emitidas por empresas que cotizan en bolsa, fondos comunes de inversión , derivados , productos de inversión agrupados y bonos . Las bolsas de valores a menudo funcionan como mercados de "subasta continua", en los que los compradores y vendedores realizan las transacciones en un lugar central, como el parqué de la bolsa . [14]
Para poder negociar en una bolsa, un valor debe primero estar incluido en la lista y cumplir con los requisitos de la bolsa de valores. [15] La negociación en una bolsa está restringida a los corredores que son miembros de la misma. En los últimos años, varios otros lugares de negociación, como las redes de comunicación electrónica, los sistemas de negociación alternativos y los " pools oscuros " han arrebatado gran parte de la actividad comercial a las bolsas de valores tradicionales. [16]
Los intercambios de acciones, opciones, futuros y derivados incluyen:
La deuda del gobierno estadounidense no se negocia en bolsas, sino que hay una serie de intermediarios primarios que compran directamente al gobierno y revenden a otros intermediarios e inversores institucionales. [19]
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Los bancos custodios, los corredores principales, los agentes de transferencia y los depositarios centrales de valores proporcionan un medio para realizar transacciones y brindar seguridad a los valores.
Los bancos custodios ofrecen servicios de custodia y administración activa de las carteras de valores de los clientes. Los bancos también ofrecen servicios de custodia pasiva con cajas de seguridad, pero este servicio se limita al acceso de los clientes a sus cajas de almacenamiento alquiladas. La custodia activa (custodia) implica: [20]
Los clientes de los custodios son generalmente inversores institucionales. [20]
Los corredores de primera línea son agentes intermediarios que ofrecen servicios de custodia y otros servicios a los fondos de cobertura. En general, se ha considerado que el corretaje de primera línea es más riesgoso que la custodia tradicional, principalmente porque se ha considerado que los fondos de cobertura son más riesgosos que los inversores institucionales. [21] Además, en los EE. UU., un fondo de cobertura puede ejecutar operaciones a través de cualquier número de corredores intermediarios, pero en el proceso de liquidación, esas operaciones se convierten en operaciones del corredor de primera línea, como si el fondo de cobertura las hubiera ejecutado únicamente a través de ese corredor. El riesgo de que el fondo de cobertura no pueda liquidar esas operaciones pasa a ser del corredor de primera línea. [22]
El término "prime" se refería originalmente a un fondo de cobertura que tenía un corredor de bolsa para su custodia y con fines de endeudamiento. Con los acontecimientos de 2008, la mayoría de los grandes fondos de cobertura han diversificado sus tenencias entre varios corredores de bolsa de primera línea en un esfuerzo por limitar sus riesgos de quiebra de un corredor de bolsa de primera línea, como sucedió con Lehman Brothers Europe en 2008. [23] [24]
Los agentes de transferencias prestan una variedad de servicios a las empresas emisoras, entre ellos: mantener un registro de todos los accionistas, pagar dividendos y realizar campañas de representación. La mayoría de las inversiones en acciones estadounidenses, bonos corporativos y bonos municipales se llevan ahora en forma de anotaciones en cuenta , en lugar de certificados, como era el caso tan recientemente como a principios de los años 1970, cuando comenzó a operar Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). Por lo tanto, con la aceptación general de la inmovilización de acciones en el depósito central, la mayor parte de la función de registro se ha desplazado a la conciliación diaria de las posiciones inmovilizadas con la firma nominada de DTCC, Cede & Co. Por ejemplo, una empresa ha emitido 10 millones de acciones. Se han emitido 100.000 acciones en forma de certificado a una variedad de inversores. El agente de transferencias lleva registros detallados de estas acciones y verifica la legitimidad de cualquier certificado que se le presente. Los otros 9.900.000 han sido adquiridos por inversores que los tienen en forma de anotaciones en cuenta a través de cuentas en corredores-distribuidores (minoristas), custodios y corredores principales (institucionales). El "propietario" de esos 9.900.000 acciones en el registro del agente de transferencia sería Cede & Co., la empresa designada de DTCC. [25]
En Estados Unidos hay tres depósitos centrales de valores y cuatro organizaciones de compensación:
Las acciones, bonos corporativos y municipales de los Estados Unidos pueden emitirse en forma de certificados, aunque esta práctica ha sido reemplazada en gran medida debido a los costos e ineficiencias que implica mantenerlos. En lugar de eso, las tenencias se mantienen como "inmovilizadas" o "a nombre de la calle", y los propietarios beneficiarios las guardan en cuentas en corredores de bolsa y bancos, tal como lo hacen con las monedas. DTCC utiliza una empresa nominativa, Cede & Co., en cuyo nombre se guarda un certificado de acción en las bóvedas de DTCC. Cada día, DTCC concilia con el agente de transferencia correspondiente el número de acciones que tiene en sus cuentas para sus bancos y corredores de bolsa miembros. A su vez, otros bancos y corredores de bolsa tienen cuentas en empresas miembro de DTCC, creando una cadena de propiedad que llega hasta el propietario beneficiario. [31]
La gran ventaja de este enfoque es la eficiencia y el bajo costo que implica la liquidación de grandes volúmenes de operaciones. El inconveniente es que la corporación emisora ya no sabe quiénes son sus propietarios, ya que su agente de transferencia tiene todas las acciones inmovilizadas registradas como propietarias de Cede & Co. Para efectos de enviar notificaciones de poderes y otras comunicaciones con los propietarios beneficiarios, el agente de transferencia, actuando a pedido de la corporación emisora, envía una consulta a DTCC, que a su vez envía consultas a sus miembros y así sucesivamente en la cadena. [32]
Las opciones, futuros y otros derivados se negocian sobre la base de contratos, en lugar de certificados. OCC, CME e ICE actúan como agentes de compensación y repositorios, haciendo un seguimiento de las posiciones de los asientos contables entre los distintos corredores de compensación. [29]
Los bonos y pagarés del gobierno de Estados Unidos no están certificados (es decir, están desmaterializados ), lo que significa que nunca se emiten certificados. En cambio, los agentes de compensación mantienen posiciones de anotaciones en cuenta en la Reserva Federal en nombre de sus distintos clientes. [33]
El Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera ha designado a cada una de estas instituciones, con excepción de la Reserva Federal, como una empresa de servicios públicos de mercado financiero de importancia sistémica [34].
Los consolidadores de datos de mercado atienden las necesidades de los inversores y los reguladores que desean saber, en cualquier momento durante la jornada de negociación, cuál es la mejor oferta y demanda nacional para cualquier valor, el último precio de venta y otra información pertinente relacionada con la negociación del valor. Dado que tanto los mercados de acciones como los de opciones sobre acciones tienen múltiples bolsas, los datos de cotización y de las últimas transacciones de todas ellas deben consolidarse en tiempo real para proporcionar una visión del mercado, en lugar de una visión de cada bolsa en particular. [35]
Dos procesadores de información de valores (SIP) consolidan estos datos en tiempo real: el Sistema de Cotización Consolidada administrado por la Bolsa Intercontinental (filial de la Bolsa de Nueva York) [36] y el Plan OTC/UTP [37] . Cada uno procesa datos de la mitad de todos esos valores, basándose en el símbolo de cotización de cada uno. Todas las bolsas de valores y opciones sobre acciones transmiten en tiempo real sus cotizaciones, la última transacción y otros datos a estas organizaciones, que a su vez calculan la mejor oferta y demanda y redistribuyen los datos a los participantes del mercado.
Los nombres de estas organizaciones se originaron hace varias décadas, cuando la Bolsa de Nueva York y la Bolsa de Valores de Estados Unidos eran los dos lugares donde las corporaciones cotizaban sus acciones. Los datos de estas cotizaciones se conocen como Cinta A (cotizada en la Bolsa de Nueva York) y Cinta B (AMEX). En ese momento, Nasdaq era un sistema de cotización y no una bolsa. Esto explica el nombre que todavía se usa: Privilegio de negociación extrabursátil/no cotizada para los datos, conocido como Cinta C (Nasdaq). [37]
Los ingresos por datos de mercado ascienden a 500 millones de dólares al año, que se reparten entre cada bolsa en función de la cantidad de cotizaciones y otros datos que cada una de ellas emite. Un grupo de empresas, bajo el nombre de NetCoalition, [38] junto con la Securities Industry and Financial Markets ( SIFMA ) intentaron obligar a las bolsas a fijar el precio de los datos de mercado en función de sus costes de producción, pero finalmente perdieron el argumento ante la SEC en 2016. [39]
Los mercados de valores están supervisados por la SEC, por comisiones de valores estatales individuales establecidas en virtud de leyes Blue Sky y por organizaciones autorreguladoras, que son supervisadas por la SEC. La CFTC y la NFA también tienen un papel con respecto a los futuros de valores y los swaps basados en valores. A su vez, la CFTC y la NFA supervisan los mercados de derivados.
Las bolsas y las organizaciones de compensación son organizaciones autorreguladoras (SRO), al igual que las tres agencias sectoriales: [40]
Hay dos comisiones que regulan el comercio de valores: la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), que regula las acciones, las opciones sobre acciones, los bonos corporativos y los bonos municipales, [43] y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), que regula las actividades en los mercados de derivados en general. [44]
La SEC es una agencia independiente del gobierno federal de los Estados Unidos . Tiene la responsabilidad principal de hacer cumplir las leyes federales sobre valores , proponer normas sobre valores y regular la industria de valores, las bolsas de valores y opciones del país y otras actividades y organizaciones, incluidos los mercados electrónicos de valores en los Estados Unidos. [43] [45] La SEC está bajo la responsabilidad del Comité de Banca del Senado de los Estados Unidos . [46]
La CFTC supervisa los mercados de contratos designados (DCMs) o bolsas , las instalaciones de ejecución de swaps (SEFs), las organizaciones de compensación de derivados , los repositorios de datos de swaps , los distribuidores de swaps , los comerciantes de comisiones de futuros , los operadores de fondos de materias primas y otros intermediarios. [44] La CFTC está bajo la supervisión del Comité de Agricultura del Senado . [47]
Una sociedad que emite e invierte en valores. Los tres tipos de sociedades de inversión son los fondos mutuos, los fondos cerrados y los fideicomisos de inversión unitaria.
Un asesor de inversiones es una empresa o un individuo que, a cambio de una remuneración, se dedica a asesorar a otros sobre el valor de los valores o sobre la conveniencia de invertir, comprar o vender valores. Un asesor de inversiones también puede ser una empresa o un individuo que, a cambio de una remuneración y como parte de un negocio regular, emite análisis o informes sobre valores.
Tener una posición "larga" en un valor significa que usted es dueño del valor. Los inversores mantienen posiciones "largas" en valores con la expectativa de que el valor de las acciones aumente en el futuro. Lo opuesto a una posición "larga" es una posición "corta".
Banco de la Reserva Federal.
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