El riesgo a la baja es el riesgo financiero asociado con las pérdidas. Es decir, es el riesgo de que el rendimiento real sea inferior al rendimiento esperado, o la incertidumbre sobre la magnitud de esa diferencia. [1] [2]
Las medidas de riesgo normalmente cuantifican el riesgo a la baja, mientras que la desviación estándar (un ejemplo de medida de riesgo de desviación ) mide tanto el riesgo al alza como a la baja. Específicamente, el riesgo a la baja se puede medir con beta a la baja o midiendo una semidesviación más baja. [3] : 3 La estadística de semidesviación por debajo del objetivo o simplemente semidesviación objetivo (TSV) se ha convertido en el estándar de la industria. [4]
El riesgo de caída fue modelado por primera vez por Roy (1952), quien asumió que el objetivo de un inversor era minimizar su riesgo. Este modelo de semivarianza media, o riesgo a la baja, también se conoce como técnica de "la seguridad primero" y solo analiza las desviaciones estándar más bajas de los rendimientos esperados, que son las pérdidas potenciales. [3] : 6 Esto es aproximadamente al mismo tiempo que Harry Markowitz estaba desarrollando la teoría de la varianza media. Incluso el propio Markowitz afirmó que "la semivarianza es la medida de riesgo más plausible" que su teoría de la media varianza. [5] Más tarde, en 1970, se realizaron varios grupos focales en los que se preguntó a ejecutivos de ocho industrias sobre su definición de riesgo, lo que resultó en que la semivarianza fuera un mejor indicador que la varianza ordinaria. [6] Luego, a través de un análisis teórico de los valores del mercado de capitales, Hogan y Warren [7] demostraron que "la estructura fundamental del "modelo de fijación de precios de activos de capital se conserva cuando la desviación estándar se sustituye por la semidesviación estándar para medir el riesgo de la cartera". «Esto demuestra que el CAPM se puede modificar incorporando la beta a la baja , que mide el riesgo de caída, en lugar de la beta normal para reflejar correctamente lo que la gente percibe como riesgo. [8] Desde principios de la década de 1980, cuando el Dr. Frank Sortino desarrolló una definición formal de riesgo a la baja como una mejor medida del riesgo de inversión que la desviación estándar, el riesgo a la baja se ha convertido en el estándar de la industria para la gestión de riesgos . [ cita necesaria ]
Es importante distinguir entre riesgo a la baja y al alza porque las distribuciones de valores no son normales ni simétricas. [9] [10] [11] Esto contrasta con lo que supone el modelo de valoración de activos de capital (CAPM): que las distribuciones de valores son simétricas y, por tanto, que las betas a la baja y al alza de un activo son las mismas. Sin embargo, dado que los rendimientos de las inversiones tienden a tener una distribución no normal, de hecho tiende a haber diferentes probabilidades de pérdidas que de ganancias. La probabilidad de pérdidas se refleja en el riesgo de caída de una inversión, o la parte inferior de la distribución de rendimientos. [8] El CAPM, sin embargo, incluye ambas mitades de una distribución en su cálculo de riesgo . Debido a esto, se ha argumentado que es crucial no confiar simplemente en el CAPM, sino más bien distinguir entre el riesgo a la baja, que es el riesgo relacionado con el alcance de las pérdidas, y el riesgo al alza, o riesgo relacionado con el alcance de las ganancias. Los estudios indican que "alrededor de dos tercios de las veces la beta estándar subestimaría el riesgo de caída". [3] : 11
![{\displaystyle SD(X)=\left(\mathbb {E} [(X-\mathbb {E} [X])^{2}1_{\{X\leq \mathbb {E} [X]\} }]\derecha)^{\frac {1}{2}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/40cb20f5a94a231126880fbfb9aee0f252cf80df)
![{\displaystyle 1_{\{X\leq \mathbb {E} [X]\}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/f1782abaed59b0f989a1fe2be67c8c895be18697)
![{\displaystyle 1_{\{X\leq \mathbb {E} [X]\}}={\begin{casos}1&{\text{if }}X\leq \mathbb {E} [X]\\0& {\text{else}}\end{casos}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/3be0ecb1f01e1a8dbcc897b983678b94c1d9846d)
![{\displaystyle TSV(X,t)=\left(\mathbb {E} [(Xt)^{2}1_{\{X\leq t\}}]\right)^{\frac {1}{2 }}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/777363c814bb4adc1a1ab50a9a85748db57e97ea)