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Relación precio-beneficio

Gráfico de Robert Shiller sobre la relación precio-beneficio real y las tasas de interés del índice compuesto S&P (1871-2012), de Irrational Exuberance , 2.ª ed. [1] En el prefacio de esta edición, Shiller advierte que "el mercado de valores no ha llegado a niveles históricos: la relación precio-beneficio tal como la defino en este libro todavía está, en el momento de escribir esto [2005], a mediados de los 20, mucho más alta que el promedio histórico. ... La gente todavía deposita demasiada confianza en los mercados y tiene una creencia demasiado fuerte de que prestar atención a las oscilaciones de sus inversiones algún día los hará ricos, y por eso no hacen preparativos conservadores para posibles malos resultados".

La relación precio-beneficio , también conocida como ratio P/E , P/E o PER , es la relación entre el precio de las acciones de una empresa y sus ganancias por acción . La relación se utiliza para valorar empresas y averiguar si están sobrevaloradas o infravaloradas.

A modo de ejemplo, si la acción A se cotiza a$24 y las ganancias por acción para el período de 12 meses más reciente son$3 , entonces la acción A tiene una relación P/E de $24/$3/año =8 años. Dicho de otra manera, el comprador de la acción está invirtiendo8 dólares por cada dólar de ganancias anuales; o, si las ganancias se mantuvieran constantes, se necesitarían 8 años para recuperar el precio de la acción. Las empresas con pérdidas (ganancias negativas) o sin ganancias tienen una relación precio-beneficio indefinida (normalmente se muestra como "no aplicable" o " N/A "); sin embargo, a veces puede aparecer una relación precio-beneficio negativa. Existe un consenso general entre la mayoría de los inversores de que una relación precio-beneficio de alrededor de 20 es "justamente valorada".

Versiones

Relación precio-beneficios de Shiller del S&P 500 comparada con la relación precio-beneficios de los últimos 12 meses

Existen múltiples versiones de la relación P/E, dependiendo de si las ganancias son proyectadas o realizadas y del tipo de ganancias.

Algunas personas utilizan erróneamente la fórmulacapitalización de mercado/ lngresos netos para calcular la relación precio-beneficio. Esta fórmula suele dar la misma respuesta que precio de mercado/ ganancias por acción , pero si se ha emitido nuevo capital, da una respuesta incorrecta, ya que la capitalización de mercado = ( precio de mercado ) × ( número actual de acciones), mientras que las ganancias por acción = lngresos netos/ número medio ponderado de acciones .

Son habituales las variaciones de los ratios P/E estándar de los últimos años y futuros. En general, las medidas P/E alternativas sustituyen a otras medidas de las ganancias, como los promedios móviles a lo largo de períodos más largos (para intentar "suavizar" las ganancias volátiles o cíclicas, por ejemplo), [2] o las cifras de ganancias "corregidas" que excluyen ciertos eventos extraordinarios o ganancias o pérdidas puntuales. Las definiciones pueden no estar estandarizadas. En el caso de las empresas que registran pérdidas o cuyas ganancias se espera que cambien drásticamente, se puede utilizar en su lugar un P/E "primario", basado en las proyecciones de ganancias realizadas para los próximos años a las que se aplica un cálculo de descuento.

Interpretación

Como proporción de una acción (precio de la acción) a un flujo (ganancias por acción), la relación precio-beneficio tiene unidades de tiempo. Puede interpretarse como la cantidad de tiempo durante el cual la empresa necesitaría mantener sus ganancias actuales para ganar suficiente dinero para pagar el precio actual de la acción. [3] Si bien la relación precio-beneficio puede, en principio, expresarse en términos de cualquier unidad de tiempo, en la práctica, esencialmente siempre se informa implícitamente en años, y la unidad de "años" rara vez se indica explícitamente. (Esta es la convención que se sigue en este artículo). [ dudosodiscutir ]

El ratio precio/beneficio (PER) es el método más utilizado para determinar si las acciones están "correctamente" valoradas en relación con las demás. Pero el PER no indica por sí mismo si la acción es una ganga. El PER depende de la percepción del mercado sobre el riesgo y el crecimiento futuro de los beneficios. Una empresa con un PER bajo indica que el mercado la percibe como de mayor riesgo o de menor crecimiento o ambas cosas en comparación con una empresa con un PER más alto. El PER de la acción de una empresa que cotiza en bolsa es el resultado de la percepción colectiva del mercado sobre el riesgo de la empresa y sobre sus perspectivas de crecimiento de los beneficios en relación con las de otras empresas. Los inversores utilizan el PER para comparar su propia percepción del riesgo y el crecimiento de una empresa con la percepción colectiva del mercado sobre el riesgo y el crecimiento, tal como se refleja en el PER actual. Si los inversores creen que su percepción es superior a la del mercado, pueden tomar la decisión de comprar o vender en consecuencia. [4]

Relaciones P/E históricas del mercado de valores de EE. UU.

Relación precio-beneficio como predictor de los rendimientos a veinte años según el gráfico de Robert Shiller (Figura 10.1, [1] fuente ). El eje horizontal muestra la relación precio-beneficio real del índice S&P Composite Stock Price Index calculada en Irrational Exuberance (precio ajustado por inflación dividido por la media de los diez años anteriores de los beneficios ajustados por inflación). El eje vertical muestra el rendimiento anual real medio geométrico de la inversión en el índice S&P Composite Stock Price Index, la reinversión de dividendos y la venta veinte años después. Los datos de diferentes periodos de veinte años están codificados por colores, como se muestra en la clave. Véase también rendimientos a diez años . Shiller afirmó en 2005 que este gráfico "confirma que los inversores a largo plazo (es decir, aquellos que comprometen su dinero en una inversión durante diez años completos) obtuvieron buenos resultados cuando los precios eran bajos en relación con las ganancias al comienzo de los diez años. A los inversores a largo plazo les convendría, individualmente, reducir su exposición al mercado de valores cuando está alto, como ha sucedido recientemente, y entrar en el mercado cuando está bajo". [1]

Desde 1900, la relación precio-beneficio promedio del índice S&P 500 ha oscilado entre 4,78 en diciembre de 1920 y 44,20 en diciembre de 1999. [5] Sin embargo, a excepción de algunos breves períodos, durante el período 1920-1990 la relación precio-beneficio del mercado estuvo en su mayor parte entre 10 y 20. [6]

El P/E promedio del mercado varía en relación con, entre otros factores, el crecimiento esperado de las ganancias, la estabilidad esperada de las ganancias, la inflación esperada y los rendimientos de las inversiones competitivas. Por ejemplo, cuando los bonos del Tesoro de Estados Unidos generan altos rendimientos, los inversores pagan menos por unas ganancias por acción dadas y el P/E cae. [ cita requerida ]

El ratio precio-beneficio promedio de las acciones estadounidenses entre 1900 y 2005 es 14 (o 16, dependiendo de si se utiliza la media geométrica o la media aritmética , respectivamente, para calcular el promedio). [ cita requerida ]

Jeremy Siegel ha sugerido que la relación precio-beneficio promedio de aproximadamente 15 [7] (o un rendimiento de las ganancias de aproximadamente 6,6%) surge debido a los retornos a largo plazo de las acciones de aproximadamente 6,8%. En Stocks for the Long Run (edición de 2002) había argumentado que con desarrollos favorables como las tasas de impuestos a las ganancias de capital y los costos de transacción más bajos, la relación precio-beneficio en "bajo veinte" es sostenible, a pesar de ser más alta que el promedio histórico.

A continuación se presentan los valores de fin de año recientes del índice S&P 500 y el P/E asociado según lo informado. [8] Para obtener una lista de contracciones ( recesiones ) y expansiones recientes, consulte Expansiones y contracciones del ciclo económico de EE. UU.

Cabe señalar que en el punto álgido de la burbuja puntocom , el P/E había subido a 32. El colapso de las ganancias hizo que el P/E subiera a 46,50 en 2001. Ha disminuido a una zona más sostenible de 17. Su descenso en los últimos años se ha debido a un mayor crecimiento de las ganancias .

Debido al colapso de las ganancias y la rápida recuperación del mercado de valores tras el colapso del coronavirus de 2020 , la relación precio-beneficio final alcanzó 38,3 el 12 de octubre de 2020. Este nivel elevado solo se alcanzó dos veces en la historia, 2001-2002 y 2008-2009. [9]

En la cultura empresarial

El ratio P/E de una empresa es un tema de gran importancia para muchos directivos. Por lo general, se les paga en acciones de la empresa o en opciones sobre las acciones de la misma (una forma de pago que se supone que alinea los intereses de la dirección con los de los demás accionistas). El precio de las acciones puede aumentar de dos maneras: ya sea a través de mejores ganancias o a través de un múltiplo mejorado que el mercado asigna a esas ganancias. A su vez, los principales impulsores de múltiplos como el ratio P/E son tasas de crecimiento de las ganancias más altas y sostenidas.

En consecuencia, los directivos tienen fuertes incentivos para aumentar las ganancias por acción, incluso en el corto plazo, y/o mejorar las tasas de crecimiento a largo plazo. Esto puede influir en las decisiones empresariales de varias maneras:

Expectativas de los inversores

En general, una alta relación precio-beneficio indica que los inversores esperan un mayor crecimiento de las ganancias de la empresa en el futuro en comparación con las empresas con una relación precio-beneficio más baja. [10] Una relación precio-beneficio baja puede indicar que una empresa puede estar infravalorada actualmente o que la empresa lo está haciendo excepcionalmente bien en relación con sus tendencias pasadas. La relación precio-beneficio también puede verse como un medio para estandarizar el valor de un dólar de ganancias en todo el mercado de valores. En teoría, al tomar la mediana de las relaciones P/E durante un período de varios años, se podría formular algo así como una relación P/E estandarizada, que luego podría verse como un punto de referencia y usarse para indicar si vale la pena comprar una acción o no. En el capital privado , la extrapolación del rendimiento pasado está impulsada por inversiones obsoletas. Los gobiernos estatales y locales que están más estresados ​​fiscalmente por mayores pasivos de pensiones no financiados asumen mayores retornos de cartera a través de supuestos de mayor inflación, pero este factor no atenúa los efectos extrapolativos de los retornos pasados. [11]

Ganancias negativas

Cuando una empresa no tiene ganancias o registra pérdidas, en ambos casos el P/E se expresará como "N/A". Si bien es posible calcular un P/E negativo, esta no es la convención habitual.

Medidas relacionadas

Véase también

Referencias

  1. ^ abc Shiller, Robert (2005). Exuberancia irracional (2.ª ed.) . Princeton University Press . ISBN 0-691-12335-7.
  2. ^ Anderson, K.; Brooks, C. (2006). "La relación precio-beneficio a largo plazo". La relación precio-beneficio a largo plazo . SSRN  739664.
  3. ^ "Relación precio-beneficio".
  4. ^ "Valoración".
  5. ^ "Comentario del blog de Seeking Alpha..." Seekingalpha .
  6. ^ ¿ Es la relación precio-beneficio un buen indicador de sincronización del mercado?
  7. ^ "¿Está sobrevalorado el índice S&P 500? ¿Qué rentabilidad puede esperar razonablemente de invertir en el índice S&P 500?". investorsfriend.com . Consultado el 18 de diciembre de 2010 .
  8. ^ "Informe de ganancias y estimaciones del S&P 500".
  9. ^ "Datos de ratio precio-beneficio del índice S&P 500" . Consultado el 9 de agosto de 2023 .
  10. ^ Ko, Chiu Yu. Economía financiera aplicada: teoría con datos empíricos: precios y transacciones. Chiu Yu Ko.
  11. ^ Rauh, Joshua D. "Las expectativas de rentabilidad de los inversores institucionales*". Hoover Institution .