Fórmula mágica para invertir

Una técnica de inversión

La inversión mediante fórmula mágica es una técnica de inversión descrita por Joel Greenblatt que utiliza los principios de la inversión en valor .

Metodología

Greenblatt (nacido en 1957), un gestor de activos profesional estadounidense desde los años 1980, sugiere comprar 30 "buenas empresas": acciones baratas con un alto rendimiento de las ganancias y un alto retorno sobre el capital . Describe esto como una versión simplificada de la estrategia empleada por Warren Buffett y Charlie Munger de Berkshire Hathaway .

En su libro 'El pequeño libro que supera al mercado' ( ISBN  0-471-73306-7, publicado en 2005, revisado en 2010), promociona el éxito de su fórmula mágica , afirmando que ha obtenido un rendimiento anual medio del 30,8% durante 17 años. ^[1]

Greenblatt escribió el libro para lectores no técnicos (sus hijos adolescentes eran el público objetivo), pero un apéndice incluye explicaciones y datos más avanzados para lectores con experiencia o educación relevante. El sistema de Greenblatt analizó las empresas más grandes que cotizan en el mercado de valores estadounidense, clasificadas por las 1.000, 2.500 o 3.000 más grandes, durante un período de 17 años antes de la publicación del libro en 2005. Se evitaron las empresas más pequeñas, de 50 millones de dólares o menos, porque tienden a tener menos acciones en circulación y las grandes compras pueden causar cambios bruscos en los precios de las acciones. Greenblatt no probó esta hipótesis en los mercados bursátiles internacionales debido a las dificultades para comparar los datos internacionales y estadounidenses, pero creía que se aplicaría a nivel mundial. También destacó que la fórmula no necesariamente tendrá éxito con ninguna acción específica, pero sí lo tendrá para un grupo de acciones como unidad o bloque.

Continúa asignando clasificaciones numéricas, basadas en el rendimiento de las ganancias y el retorno del capital de cada empresa:

"...una empresa que se clasifique en el puesto 232 en cuanto a retorno sobre el capital y en el puesto 153 en cuanto a rendimiento de las ganancias recibiría una clasificación combinada de 385 (232 + 153). [...] Obtener excelentes clasificaciones en ambas categorías (aunque no el primer puesto en ninguna de ellas) sería mejor bajo este sistema de clasificación que ser el primer puesto en una categoría y solo tener una clasificación bastante buena en la otra".

A partir de aquí, Greenblatt recomienda seleccionar entre 20 y 30 de las empresas mejor clasificadas, venderlas en intervalos predeterminados y reemplazarlas con nuevas acciones que se ajusten a la fórmula.

El análisis de Greenblatt descubrió que, cuando se aplicó a las 1.000 acciones más grandes, la fórmula tuvo un rendimiento inferior al del mercado (definido como el S&P 500 ) durante un promedio de cinco meses de cada año. Sobre una base anual, la fórmula superó al mercado tres de cada cuatro años, pero tuvo un rendimiento inferior en aproximadamente el 16% de los períodos de dos años y el 5% de los períodos de tres años. Greenblatt afirma que la fórmula superó los promedios del mercado el 100% del tiempo durante cualquier período superior a tres años y funcionó mejor durante tres a cinco años o más. Los resultados fueron incluso mejores y con menor riesgo cuando la fórmula se aplicó a grupos más grandes de acciones, como las 3.000 empresas más grandes. Por lo tanto, la fórmula puede ser una estrategia de inversión contraria , centrada a veces en mantener el compromiso con acciones que pueden ser temporalmente poco atractivas o con un rendimiento inferior al esperado.

En un epílogo a la edición de 2010, Greenblatt admitió tres posibles defectos de la fórmula. (1) La fórmula puede tener un rendimiento inferior al esperado durante varios años, lo que desanimará a muchos inversores. (2) Algunos aficionados encontraron complicado seguir los tiempos de compra y venta de las acciones. (3) Superar al mercado no implica necesariamente ganar dinero (por ejemplo, si el mercado pierde un 40% en un año, seguir la fórmula puede resultar en una pérdida del 38%, lo que Greenblatt describe como un "pequeño consuelo").

Fórmula

1. Establecer una capitalización de mercado mínima (generalmente mayor a $50 millones).
2. Excluye acciones de servicios públicos y financieras .
3. Excluir empresas extranjeras ( American Depositary Receipts ).
4. Determinar el rendimiento de las ganancias de la empresa = EBIT / valor de la empresa .
5. Determinar la rentabilidad del capital de la empresa = EBIT / ( activos fijos netos + capital de trabajo ).
6. Clasifique todas las empresas por encima de la capitalización de mercado elegida según el mayor rendimiento de ganancias y el mayor retorno sobre el capital (clasificados como porcentajes ).
7. Invierta en 20 a 30 empresas de mayor rango, acumulando entre 2 y 3 posiciones por mes durante un período de 12 meses.
8. Reequilibrar la cartera una vez al año, vendiendo las acciones perdedoras una semana antes del inicio del año y las acciones ganadoras una semana después del inicio del año.
9. Continuar durante un período a largo plazo (5 a 10 años o más).

Análisis alrededor del mundo

Varios estudios han demostrado que la "fórmula mágica de inversión" de Greenblatt es válida en varios mercados del mundo. Sin embargo, los estudios también han señalado con frecuencia un aumento de la volatilidad, un rendimiento inferior a corto plazo y otros riesgos potenciales.

• Un estudio de 2009 sobre los mercados bursátiles de los países nórdicos entre 1998 y 2008 ^[2] concluyó que la fórmula de Greenblatt conducía a un rendimiento superior a los promedios del mercado. Sin embargo, los autores aconsejaron que la fórmula se utilizara mejor como herramienta de selección y no se la debería aplicar de manera dogmática, ya que el rendimiento superior asociado con la fórmula de Greenblatt podría explicarse por los datos descritos en el modelo de fijación de precios de activos de capital y el modelo de tres factores de Fama-French .
• Un estudio de 2016 sobre el mercado de valores de Finlandia concluyó que la fórmula mágica "genera retornos ajustados al riesgo más altos en promedio". Los autores también propusieron que una forma modificada de la estrategia de Greenblatt, que además enfatizara las empresas con un flujo de efectivo libre mejor que el promedio , era la más adecuada para los mercados alcistas . ^[3]
• Un estudio de 2016 encontró una posible confirmación de la fórmula de Greenblatt en el mercado de valores de Brasil , pero advirtió que "no podemos asegurar con un alto nivel de certeza que la estrategia sea generadora de alfa y que nuestros resultados no se debieran a la aleatoriedad". ^[4]
• Un estudio de 2017 sobre los mercados de Suecia concluyó que la aplicación de la fórmula Greenblatt dio como resultado un desempeño superior a largo plazo de los promedios del mercado en los períodos de 2005 a 2015 y de 2007 a 2017. Los autores también descubrieron que la "fórmula mágica" también estaba asociada con un desempeño inferior a corto plazo en algunos períodos y un aumento significativo de la volatilidad. ^[5]
• En 2018, un artículo presentado en una conferencia profesional encontró validación para la fórmula de Greenblatt en el mercado de valores chino . ^[6]
• El académico independiente Robert Andrew Martin realizó un análisis retrospectivo de la fórmula mágica de inversión de Greenblatt para el mercado estadounidense, publicado en junio de 2020. ^[7] Su análisis reveló que, de 2003 a 2015, la aplicación de la fórmula de Greenblatt a las acciones estadounidenses dio como resultado un rendimiento promedio anualizado del 11,4%. Esto superó el rendimiento anualizado del S&P 500 del 8,7%. Sin embargo, Martin también descubrió que la fórmula tuvo un rendimiento ligeramente inferior al del S&P 500 durante el período 2007-2011 y, de hecho, se volvió negativa durante un tiempo. Además, durante todo el período 2003-2015, la estrategia exhibió más volatilidad en comparación con el S&P 500. En su evaluación, Martin descubrió que el rendimiento superior de casi el 3% fue notable, aunque no alcanzó los rendimientos del 30% que afirma el libro de Greenblatt. Es importante señalar que Greenblatt y Martin utilizan diferentes períodos de muestra. Además, Martin destacó la presencia de un "riesgo psicológico significativo" asociado con el bajo rendimiento durante las secuelas de la crisis financiera de 2007-2008.
• Un estudio de 2022 sobre el mercado de valores de Noruega concluyó que la fórmula mágica genera rendimientos excedentes ajustados al riesgo. Durante el período de muestra (2003-2022), la estrategia tuvo una CAGR del 21,56 %. Sin embargo, es posible que estos rendimientos no se puedan lograr en condiciones reales debido al impacto de los costos de transacción. El estudio también concluyó que la fórmula mágica podría mejorarse utilizando flujos de efectivo operativos en lugar de EBIT. ^[8]
• Según un artículo de 2022, la estrategia también supera al mercado de valores indio durante el período de julio de 2012 a febrero de 2020. Durante este período, el rendimiento promedio fue del 13,9 % de la cartera de 30 acciones de Magic Formula, frente al 9,3 % del BSE Sensex.[1] ^[9]
• Un análisis del mercado de valores de Hong Kong de 2001 a 2014 encontró que la fórmula de Greenblatt estaba asociada con un rendimiento superior a largo plazo de los promedios del mercado de entre un 6 y un 15 %, dependiendo del tamaño de la empresa y otras variables. ^[10]
• Un estudio empírico del mercado bursátil francés durante el período 1999-2019 muestra que la fórmula de Joel Greenblatt fue capaz de superar al mercado en un 5%-9% por año utilizando varias definiciones de calidad. ^[11]

Véase también

• Inversión con fórmulas conservadoras
• Inversión en valor
• Puntuación F de Piotroski

Referencias

1. Zen, Brian y Hamai, Garrett. "Joel Greenblatt habla en NYSSA". 28 de diciembre de 2005.
2. Persson, V. y Selander, N., 2009. Back testing “The Magic Formula” in the Nordic region [Prueba retrospectiva de la “fórmula mágica” en la región nórdica]. Estocolmo: Stockholm School of Economics.
3. Davyclov, D., Tikkanen, J. y Äijö, J., 2016. Fórmula mágica frente a estrategias de inversión de valor tradicionales en el mercado de valores finlandés. Nordic Journal of Business, 65(3–4), págs. 38–54.
4. Gunnar Juliao de Paula, Alexander (2016) Backtesting the Magic Formula in the Brazilian Stock Market. Tesis de maestría, Universidad de Gotemburgo
5. Oscar Gustavsson y Oskar Strömberg. http://lup.lub.lu.se/luur/download?func=downloadFile&recordOId=8932178&fileOId=8932179 Inversión con fórmula mágica y el mercado de valores sueco: ¿puede la fórmula mágica superar al mercado? Tesis de licenciatura, semestre de otoño de 2017, Universidad de Lund
6. Luo, Min (2019). "Estudio de caso de fórmula mágica basada en inversión en valor en el mercado chino de acciones A". Avances en informática y ciencias computacionales . Avances en sistemas inteligentes y computación. Vol. 877. págs. 177–194. doi :10.1007/978-3-030-02116-0_22. ISBN 978-3-030-02115-3. Número de identificación del sujeto  158778392.
7. "Una mirada crítica a la Fórmula Mágica de Greenblatt · Desviaciones Razonables".
8. Vestre, Tobias y Wikheim, Viktor, 2022. La fórmula mágica. La Escuela Noruega de Economía.
9. Preet, Simmar (2022). "Prueba retrospectiva de la fórmula mágica en los mercados de valores indios: un análisis de la estrategia de la fórmula mágica".
10. "Inicio - ValueWalk" (PDF) .
11. Thibault Le Flanchec, Le Flanchec. "L'histoire vous le dira: estudio de la estrategia Valor-Calidad".

Enlaces externos

• Sitio web oficial