Las políticas de inversión y las decisiones de gestión de activos basadas en pasivos son aquellas que están determinadas en gran medida por la suma de los pasivos actuales y futuros que tiene el inversor, ya sea un hogar o una institución. Como pretende asociar constantemente ambos lados del balance en el proceso de inversión, se la ha denominado una metodología de inversión " holística ".
En esencia, la estrategia de inversión basada en pasivos ( LDI , por sus siglas en inglés) es una estrategia de inversión de una empresa o un individuo basada en los flujos de efectivo necesarios para financiar pasivos futuros. A veces se la denomina estrategia de " cartera dedicada ". Se diferencia de una estrategia "basada en índices de referencia", que se basa en lograr mejores rendimientos que un índice externo como el S&P 500 o una combinación de índices que invierten en los mismos tipos de clases de activos. LDI está diseñada para situaciones en las que los pasivos futuros se pueden predecir con cierto grado de precisión. Para los individuos, el ejemplo clásico sería el flujo de retiros de una cartera de jubilación que un jubilado realizará para pagar los gastos de manutención desde la fecha de jubilación hasta la fecha de fallecimiento. Para las empresas, el ejemplo clásico sería un fondo de pensiones que debe realizar pagos futuros a los pensionistas a lo largo de sus vidas esperadas (ver a continuación).
Un jubilado que sigue una estrategia LDI comienza por estimar los ingresos que necesitará cada año en el futuro. Los pagos de la seguridad social y cualquier otro ingreso se restan de los ingresos necesarios para determinar cuánto tendrá que retirar cada año del dinero en la cartera de jubilación para satisfacer la necesidad de ingresos. Estos retiros se convierten en los pasivos a los que apunta la estrategia de inversión. La cartera debe invertirse de manera que proporcione los flujos de efectivo que coincidan con los retiros cada año, después de tener en cuenta los ajustes por inflación, los gastos irregulares (como un crucero por el océano cada dos años), etc. Los bonos individuales brindan la capacidad de igualar los flujos de efectivo necesarios, por lo que a veces se utiliza el término " coincidencia de flujo de efectivo " para describir esta estrategia. Debido a que los bonos están dedicados a proporcionar los flujos de efectivo, a veces se utiliza el término " cartera dedicada " o "dedicación de activos" para describir la estrategia.
Un fondo de pensiones que sigue una estrategia LDI se centra en los activos del fondo de pensiones en el contexto de las promesas hechas a los empleados y pensionados ( pasivos ). Esto contrasta con un enfoque que se centra puramente en el lado de los activos del balance del fondo de pensiones . No existe una única definición o enfoque aceptado para LDI y diferentes gestores aplican diferentes enfoques. [1] Las estrategias típicas de LDI implican la cobertura , total o parcial, de la exposición del fondo a los cambios en las tasas de interés y la inflación . Estos riesgos pueden socavar la capacidad de un plan de pensiones para cumplir sus promesas a los miembros. Históricamente, los bonos se utilizaban como una cobertura parcial para estos riesgos de tasa de interés, pero el crecimiento reciente de LDI se ha centrado en el uso de swaps y otros derivados . [2] Varios enfoques seguirán una "trayectoria de planeamiento", que, con el tiempo, busca reducir las tasas de interés y otros riesgos al tiempo que se logra un rendimiento que iguala o supera el crecimiento de los pasivos proyectados del plan de pensiones. [3] Estos diversos enfoques ofrecen una flexibilidad adicional significativa y eficiencia de capital en comparación con los bonos, pero también plantean cuestiones de mayor complejidad, especialmente cuando se considera el reequilibrio de una cartera LDI después de cambios en las tasas de interés. [4]
Las estrategias de inversión de LDI han cobrado importancia en el Reino Unido como resultado de los cambios en el marco regulatorio y contable. La NIC 19 (una de las Normas Internacionales de Información Financiera ) exige que las empresas del Reino Unido registren la posición de financiación de un fondo de pensiones en el balance del patrocinador corporativo . En los EE. UU., la introducción de la FAS 158 ( Consejo de Normas de Contabilidad Financiera ) ha creado un requisito similar.