La hiperinflación afectó al Papiermark alemán , la moneda de la República de Weimar , entre 1921 y 1923, principalmente en 1923. La moneda alemana había experimentado una inflación significativa durante la Primera Guerra Mundial debido a la forma en que el gobierno alemán financió su esfuerzo bélico a través de préstamos, con deudas de 156 mil millones de marcos en 1918. Esta deuda nacional se incrementó sustancialmente en 50 mil millones de marcos de reparaciones pagaderas en efectivo y en especie (por ejemplo, con carbón y madera) según el Programa de Pagos de Londres de mayo de 1921 acordado después del tratado de Versalles .
Esta inflación continuó durante el período de posguerra, en particular cuando en agosto de 1921 el banco central alemán comenzó a comprar dinero en efectivo con papel moneda a cualquier precio, lo que, según afirmaron, era para pagar reparaciones en efectivo, aunque se hicieron pocos pagos de reparaciones en efectivo hasta 1924. La moneda se estabilizó a principios de 1922, pero a partir de entonces se disparó la hiperinflación, y el marco cayó en los tipos de cambio de 320 marcos por dólar a mediados de 1922 a 7.400 marcos por dólar estadounidense en diciembre de 1922. Esta hiperinflación continuó en 1923, y en noviembre de 1923, un dólar estadounidense valía 4.210.500.000.000. Las autoridades alemanas introdujeron varias medidas para abordar esto, incluida una nueva moneda llamada Rentenmark , respaldada por bonos hipotecarios, posteriormente reemplazada por el Reichsmark, y el bloqueo del banco nacional para imprimir más papel moneda.
En 1924, la moneda se había estabilizado y los pagos de reparaciones alemanes comenzaron de nuevo en virtud del Plan Dawes . Como la catastrófica caída del valor del marco había eliminado de hecho las deudas contraídas, algunas deudas (por ejemplo, las hipotecas) se revaluaron para que los prestamistas pudieran recuperar parte de su dinero.
La hiperinflación provocó una considerable inestabilidad política interna en el país. Los historiadores y economistas están divididos sobre las causas de esta hiperinflación, en particular sobre la medida en que fue causada por el pago de reparaciones.
Para pagar los grandes costos de la actual Primera Guerra Mundial , Alemania suspendió el patrón oro (la convertibilidad de su moneda en oro) cuando estalló la guerra en 1914. A diferencia de Francia , que impuso su primer impuesto a la renta para pagar la guerra, el emperador alemán Guillermo II y el Reichstag decidieron por unanimidad financiar la guerra enteramente mediante préstamos .
El gobierno creía que podría saldar la deuda ganando la guerra e imponiendo reparaciones de guerra a los aliados derrotados. Esto se haría anexando territorios industriales ricos en recursos en el oeste y el este e imponiendo pagos en efectivo a Alemania, similares a la indemnización francesa que siguió a la victoria alemana sobre Francia en 1870. [1] Así, el tipo de cambio del marco frente al dólar estadounidense se devaluó de manera constante de 4,2 a 7,9 marcos por dólar entre 1914 y 1918, una advertencia preliminar de la inflación extrema de posguerra. [2]
Esta estrategia fracasó porque Alemania perdió la guerra, lo que dejó a la nueva República de Weimar cargando con enormes deudas de guerra que no podía afrontar: la deuda nacional ascendía a 156 mil millones de marcos en 1918. [3] El problema de la deuda se vio exacerbado por la impresión de dinero sin ningún recurso económico que lo respaldara. [1]
John Maynard Keynes caracterizó las políticas inflacionarias de varios gobiernos en tiempos de guerra en su libro de 1919 Las consecuencias económicas de la paz de la siguiente manera:
El inflacionismo de los sistemas monetarios europeos ha llegado a extremos extraordinarios. Los diversos gobiernos beligerantes, incapaces o demasiado tímidos o miopes para conseguir los recursos que necesitaban mediante préstamos o impuestos, han impreso billetes para compensar.
El valor de la moneda alemana continuó cayendo inmediatamente después de la Primera Guerra Mundial. A fines de 1919, cuando el gobierno alemán había firmado el Tratado de Versalles , que incluía un acuerdo para pagar reparaciones sustanciales a las potencias aliadas tanto en efectivo como en envíos en especie de bienes como carbón y madera, se necesitaban 48 marcos de papel para comprar un dólar estadounidense. [4] En mayo de 1921, la cantidad que debían pagar las Potencias Centrales en su conjunto se fijó en 132 mil millones de marcos oro según el Programa de pagos de Londres, que establecía plazos trimestrales para los pagos. De esta cantidad, 50 mil millones de marcos oro se enumeraron en bonos A y B pagaderos según los plazos trimestrales del programa, y la suma restante de aproximadamente 82 mil millones de marcos oro se incluyó en bonos C que eran efectivamente quiméricos y no pagaderos según el programa, sino que se dejaron para una fecha futura indefinida, y se informó a los alemanes que, en realidad, no tendrían que pagarlos. [5] : 237 [6]
La moneda alemana se mantuvo relativamente estable en alrededor de 90 marcos por dólar durante la primera mitad de 1921. [7] Debido a que el frente occidental de la guerra se había librado principalmente en Francia y Bélgica , Alemania salió de la guerra con la mayor parte de su infraestructura industrial intacta, dejándola en una mejor posición económica que sus vecinos Francia o Bélgica. [8] [9]
El primer pago de mil millones de marcos oro se realizó cuando venció en junio de 1921, [10] En ese momento, los puestos aduaneros en el oeste de Alemania estaban ocupados por funcionarios aliados, lo que significaba que el cronograma de pagos podía hacerse cumplir. Sin embargo, después del primer pago, los funcionarios aliados se retiraron de todas partes excepto de Düsseldorf , y aunque algunos pagos en especie continuaron, solo se realizaron pequeños pagos en efectivo posteriormente durante el resto de 1921-22. [5] : 237
A partir de agosto de 1921, el presidente del Reichsbank, Rudolf Havenstein, inició una estrategia de compra de divisas con marcos a cualquier precio, sin tener en cuenta la inflación, lo que sólo aumentó la velocidad del colapso del valor del marco. [11] Los funcionarios alemanes afirmaron que esto era para realizar los pagos en efectivo que se debían a los aliados utilizando moneda extranjera. Los expertos británicos y franceses afirmaron que esto era en un esfuerzo por arruinar la moneda alemana y, además de eludir la necesidad de una reforma presupuestaria, evitar pagar reparaciones por completo, una afirmación respaldada por los registros de la Cancillería del Reich que muestran que retrasar la reforma monetaria y presupuestaria que podría haber abordado la hiperinflación se consideró ventajoso. Si bien era ruinosa para la economía y políticamente desestabilizadora, la hiperinflación tenía aspectos ventajosos para el gobierno alemán ya que, aunque las reparaciones de guerra no figuraban en papel moneda, las deudas internas adeudadas desde la primera guerra mundial sí lo estaban, lo que significa que la inflación redujo en gran medida esta deuda en relación con los ingresos. [5] : 239
En la primera mitad de 1922, el marco se estabilizó en unos 320 marcos por dólar. [4] Se celebraron conferencias internacionales. Una de ellas, en junio de 1922, fue organizada por el banquero de inversiones estadounidense JP Morgan, Jr. [12] Las reuniones no produjeron ninguna solución viable y la inflación estalló en hiperinflación, cayendo el marco a 7.400 marcos por dólar estadounidense en diciembre de 1922. [4] El índice del coste de la vida era de 41 en junio de 1922 y de 685 en diciembre, un aumento de casi 17 veces. [13]
En enero de 1923, después de que Alemania no pudiera pagar por trigésima cuarta vez en treinta y seis meses una cuota de reparaciones en especie en forma de carbón, las tropas francesas y belgas ocuparon el valle del Ruhr , la principal región industrial de Alemania. De esta manera se consiguieron finalmente 900 millones de marcos oro en reparaciones. [5] : 245
La respuesta del gobierno alemán fue ordenar una política de resistencia pasiva en el Ruhr, y se les dijo a los trabajadores que no hicieran nada que ayudara de alguna manera a los franceses y belgas. Si bien esta política, en la práctica, equivalió a una huelga general para protestar contra la ocupación, los trabajadores en huelga aún tuvieron que recibir apoyo financiero. El gobierno pagó a estos trabajadores imprimiendo cada vez más billetes, y Alemania pronto se vio inundada de papel moneda, lo que exacerbó aún más la hiperinflación. [14] [15]
Una barra de pan que a finales de 1922 costaba unos 160 marcos en Berlín costaba 200.000.000.000 o 2×10 11 marcos a finales de 1923. [14]
En noviembre de 1923, un dólar estadounidense valía 4.210.500.000.000 o 4,2105×10 12 marcos alemanes. [16]
La economía monetaria alemana estaba en ese momento fuertemente influenciada por el cartismo y la Escuela Histórica Alemana , que condicionaron la forma en que se analizó la hiperinflación. [17] La crisis de hiperinflación llevó a economistas y políticos prominentes a buscar un medio para estabilizar la moneda alemana. En agosto de 1923, un economista, Karl Helfferich , propuso un plan para emitir una nueva moneda, el "Roggenmark" ("marco de centeno"), que estaría respaldada por bonos hipotecarios indexados al precio de mercado del grano de centeno. El plan fue rechazado debido a la gran fluctuación del precio del centeno en marcos de papel. [18]
El ministro de Agricultura Hans Luther propuso un plan que sustituía el centeno por oro y condujo a la emisión del Rentenmark ("marco hipotecario"), respaldado por bonos indexados al precio de mercado del oro. [19] Los bonos de oro estaban indexados a una tasa de 2.790 marcos oro por kilogramo de oro, lo mismo que los marcos oro de antes de la guerra . Los Rentenmarks no eran canjeables por oro, sino que solo estaban indexados a los bonos de oro. El plan fue adoptado en los decretos de reforma monetaria del 13 al 15 de octubre de 1923. [20] Un nuevo banco, el Rentenbank , fue creado por Hans Luther cuando se convirtió en ministro de Finanzas. [21]
Después del 12 de noviembre de 1923, cuando Hjalmar Schacht se convirtió en comisionado de divisas, el banco central de Alemania (el Reichsbank ) no pudo descontar más letras del Tesoro del gobierno , lo que significó que la correspondiente emisión de marcos de papel también cesó. [22] Se permitió el descuento de letras comerciales y se amplió la cantidad de Rentenmarks, pero la emisión fue estrictamente controlada para ajustarse a las transacciones comerciales y gubernamentales actuales. El Rentenbank rechazó el crédito al gobierno y a los especuladores que no podían pedir prestados Rentenmarks, porque los Rentenmarks no eran de curso legal. [23]
El 16 de noviembre de 1923 se introdujo el nuevo Rentenmark para sustituir a los marcos de papel sin valor emitidos por el Reichsbank. Se eliminaron doce ceros de los precios y los precios cotizados en la nueva moneda se mantuvieron estables. [24]
Cuando el presidente del Reichsbank, Rudolf Havenstein, murió el 20 de noviembre de 1923, Schacht fue designado para reemplazarlo. El 30 de noviembre de 1923, había 500.000.000 de Rentenmarks en circulación, cifra que aumentó a 1.000.000.000 el 1 de enero de 1924, y a 1.800.000.000 de Rentenmarks en julio de 1924. Mientras tanto, los antiguos marcos de papel continuaron en circulación. El total de marcos de papel aumentó a 1,2 sextillones (1.200.000.000.000.000.000.000) en julio de 1924 y continuó cayendo en valor hasta un tercio de su valor de conversión en Rentenmarks. [23]
El 30 de agosto de 1924, una ley monetaria permitió el cambio de un billete de papel de 1 billón de marcos a un nuevo Reichsmark , con el mismo valor que un Rentenmark. [25] En 1924, un dólar equivalía a 4,2 Rentenmark. [26]
Finalmente, algunas deudas fueron refinanciadas para compensar parcialmente a los acreedores por la catastrófica reducción del valor de las deudas que se habían expresado en marcos de papel antes de la hiperinflación. Un decreto de 1925 reinstauró algunas hipotecas al 25% de su valor nominal en la nueva moneda, es decir, 25.000.000.000 veces su valor en los antiguos marcos de papel, si se habían mantenido durante al menos cinco años. De manera similar, algunos bonos del gobierno fueron refinanciados al 2,5% de su valor nominal, a ser pagados después de que se pagaran las reparaciones. [27]
La deuda hipotecaria se renovó a tasas mucho más altas que la de los bonos del gobierno. La restitución de algunas deudas y la reanudación de la tributación efectiva en una economía todavía devastada desencadenaron una ola de quiebras corporativas . [ cita requerida ]
Una de las cuestiones importantes de la estabilización de una hiperinflación es la revaluación . El término normalmente se refiere a la elevación del tipo de cambio de una moneda nacional frente a otras monedas. También puede significar revalorización , la restauración del valor de una moneda depreciada por la inflación. El gobierno alemán tenía la opción de una ley de revaluación para terminar rápidamente con la hiperinflación o de permitir la expansión de la economía y los disturbios políticos y violentos en las calles. El gobierno argumentó en detalle que los intereses de los acreedores y deudores tenían que ser justos y equilibrados. Ni el índice de precios del nivel de vida ni el índice de precios de las acciones se consideraron relevantes. [ cita requerida ]
El cálculo de la relación de conversión se basó en gran medida en el índice del dólar y en el índice de precios al por mayor . En principio, el gobierno alemán siguió la línea de razonamiento orientada al mercado de que el índice del dólar y el índice de precios al por mayor indicarían aproximadamente el verdadero nivel de precios en general durante el período de alta inflación e hiperinflación. Además, la revaluación se vinculó al tipo de cambio del marco y del dólar estadounidense para obtener el valor del marco oro . [28]
Finalmente, la ley sobre la revalorización de las hipotecas y otros créditos del 16 de julio de 1925 ( Gesetz über die Aufwertung von Hypotheken und anderen Ansprüchen o Aufwertungsgesetze ) sólo incluyó la relación entre el marco de papel y el marco de oro para el período del 1 de enero de 1918 al 30 de noviembre de 1923 y los días siguientes. [29] La inflación galopante provocó así el fin de un principio, "un marco vale un marco", que había sido reconocido, el principio del valor nominal. [30]
La ley fue impugnada ante el Tribunal Supremo del Reich alemán ( Reichsgericht ), pero su quinto Senado dictaminó, el 4 de noviembre de 1925, que la ley era constitucional, incluso de acuerdo con la Carta de Derechos y Deberes de los Alemanes (artículos 109, 134, 152 y 153 de la Constitución). [31] [32] [33] El caso sentó un precedente para la revisión judicial en la jurisprudencia alemana. [34]
Los historiadores y economistas difieren sobre las causas de la hiperinflación alemana, particularmente sobre si fue causada por el pago de reparaciones.
El Tratado de Versalles había impuesto a Alemania una deuda indefinida, que el Programa de Pagos de Londres acordado en mayo de 1921 había determinado que era esencialmente de 50 mil millones de marcos en bonos A y B pagaderos en parte en especie con bienes como carbón y madera, y en parte en oro y dinero en efectivo. Desde junio de 1921, cuando se realizó un pago único de 1.000 millones de marcos oro (aproximadamente el 1,4% del PNB nominal de Alemania en 1925) [1] , hasta la aprobación del plan Dawes a fines de 1924, Alemania solo realizó pagos en efectivo relativamente pequeños, aunque continuaron los pagos parciales en especie. Por ejemplo, de los 300 millones de marcos oro debidos en virtud de una anualidad variable en noviembre de 1921, solo se pagaron 13 millones, y de los aproximadamente 3.000 millones de marcos oro totales debidos en virtud de pagos en 1922, solo 435 millones se pagaron en efectivo. [5] : 238
Los dirigentes alemanes afirmaron que, al agotarse su oro, se produjo inflación durante 1921-23 debido a los intentos de comprar moneda extranjera con moneda alemana en un esfuerzo por hacer pagos en efectivo como reparaciones. Esto equivaldría a vender moneda alemana a cambio de un pago en moneda extranjera, pero el aumento resultante en la oferta de marcos alemanes en el mercado hizo que el valor del marco alemán cayera rápidamente. [11] [5] : 238
Los expertos británicos y franceses afirmaron que los dirigentes alemanes estaban fomentando deliberadamente la inflación como una forma de evitar el pago de reparaciones, así como una forma de evitar las reformas presupuestarias, una opinión que más tarde fue apoyada por el análisis de los registros de la Cancillería del Reich que mostraban que la reforma fiscal y la estabilización monetaria se retrasaron en 1922-23 con la esperanza de reducir las reparaciones. En particular, el análisis aliado de las estadísticas alemanas mostró que la impresión de papel moneda se estaba utilizando para mantener las tasas impositivas mucho más bajas que en los países aliados, para financiar niveles relativamente altos de gasto estatal, y que este efecto se estaba agravando por la fuga de capitales sin restricciones de Alemania. Los pagos de reparaciones continuaron más o menos en su totalidad desde 1924 hasta 1931 sin un retorno de la hiperinflación y, después de 1930, Alemania protestó porque los pagos de reparaciones eran deflacionarios . [5] : 239 La inflación también permitió al gobierno alemán pagar sus importantes deudas internas, en particular las deudas de guerra, en marcos devaluados. [5] : 245
Un punto en el que los historiadores tienden a estar de acuerdo es que la impresión de dinero por parte del gobierno alemán para realizar pagos a los trabajadores en huelga en el Ruhr, que se negaban a hacer entregas de reparaciones a los Aliados, contribuyó a la hiperinflación. [5] : 245 [11] La ocupación del Ruhr también provocó una caída de la producción alemana. [6]
Independientemente de la razón de la caída del valor de la moneda alemana, la caída provocó un rápido aumento de los precios de los bienes, lo que aumentó el costo de funcionamiento del gobierno alemán, que no podía financiarse mediante el aumento de los impuestos porque estos impuestos se pagarían en la moneda alemana, que estaba en constante depreciación. El déficit resultante se financió mediante una combinación de emisión de bonos y simplemente creación de más dinero, lo que aumentó la oferta de activos financieros denominados en marcos alemanes en el mercado y, por lo tanto, redujo aún más el precio de la moneda. Cuando el pueblo alemán se dio cuenta de que su dinero estaba perdiendo valor rápidamente, trató de gastarlo rápidamente. Esa mayor velocidad monetaria provocó un aumento cada vez más rápido de los precios, creando un círculo vicioso . [35]
El gobierno y los bancos tenían dos alternativas inaceptables. Si detenían la inflación, habría quiebras inmediatas, desempleo, huelgas, hambre, violencia, colapso del orden civil, insurrección y posiblemente incluso revolución. [36] Si continuaban con la inflación, no podrían pagar su deuda externa. Sin embargo, los intentos de evitar tanto el desempleo como la insolvencia finalmente fracasaron cuando Alemania tuvo ambas. [36]
El episodio de hiperinflación en la República de Weimar a principios de la década de 1920 no fue el primero ni el más grave caso de inflación en la historia. [37] [38] Sin embargo, ha sido objeto de los análisis y debates económicos más académicos . La hiperinflación atrajo un interés significativo, ya que muchos de los comportamientos económicos dramáticos e inusuales que ahora se asocian con la hiperinflación se documentaron por primera vez de manera sistemática: aumentos exponenciales de los precios y las tasas de interés, redenominación de la moneda , huida de los consumidores del efectivo a los activos duros y la rápida expansión de las industrias que producían esos activos.
Desde la hiperinflación, la política monetaria alemana ha mantenido como preocupación central el mantenimiento de una moneda sólida, preocupación que tuvo un efecto en la crisis de deuda soberana europea . [39] Según un estudio, muchos alemanes confunden la hiperinflación en la República de Weimar con la Gran Depresión , viendo los dos eventos separados como una gran crisis económica que abarcó tanto precios en rápido aumento como desempleo masivo. [40]
Los marcos hiperinflados y sin valor se coleccionaron ampliamente en el extranjero. El diario Los Angeles Times estimó en 1924 que había más billetes retirados del servicio en Estados Unidos que en Alemania. [41]
Las empresas respondieron a la crisis centrándose en aquellos elementos de sus sistemas de información que identificaron como esenciales para continuar sus operaciones. Al principio, la atención se centró en ajustar los acuerdos de ventas y adquisiciones, las modificaciones de los informes financieros y el uso de más información no monetaria en los informes internos. Con la aceleración continua de la inflación, los recursos humanos se redistribuyeron hacia las funciones corporativas más críticas, en particular las relacionadas con la remuneración del trabajo. Hay evidencia de que algunas partes de los sistemas de contabilidad corporativa cayeron en desuso, pero también hubo innovación. [42]
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