La valoración de acciones es el método de calcular los valores teóricos de las empresas y sus acciones . El uso principal de estos métodos es predecir los precios de mercado futuros, o más generalmente, los precios de mercado potenciales, y así beneficiarse del movimiento de precios: las acciones que se consideran infravaloradas (con respecto a su valor teórico) se compran, mientras que las acciones que se consideran infravaloradas (con respecto a su valor teórico) se compran, mientras que las acciones que se consideran infravaloradas (con respecto a su valor teórico) se compran. Las acciones sobrevaluadas se venden, con la expectativa de que las acciones infravaloradas aumenten su valor en general, mientras que las acciones sobrevaluadas generalmente disminuirán su valor. Un precio objetivo es un precio al que un analista cree que una acción está valorada de manera justa en relación con sus ganancias históricas y proyectadas. [1]
Desde el punto de vista del análisis fundamental , la valoración de acciones basada en los fundamentos tiene como objetivo dar una estimación del valor intrínseco de una acción, basándose en predicciones de los flujos de caja futuros y la rentabilidad del negocio. El análisis fundamental puede ser reemplazado o ampliado por criterios de mercado: lo que el mercado pagará por las acciones, sin tener en cuenta el valor intrínseco. Estos pueden combinarse como "predicciones de flujos de efectivo/beneficios futuros (fundamentales)", junto con "¿cuánto pagará el mercado por estos beneficios?" Estos pueden verse como aspectos de "oferta y demanda": ¿qué subyace a la oferta (de existencias) y qué impulsa la demanda (de mercado) de existencias?
La valoración de acciones es diferente de la valoración de empresas , que consiste en calcular el valor económico de la participación de un propietario en una empresa, que se utiliza para determinar el precio que las partes interesadas estarían dispuestas a pagar o recibir para efectuar la venta de la empresa. Re. valoración en los casos en que ambas partes sean sociedades, ver Fusiones y adquisiciones y Finanzas corporativas .
Hay muchas formas diferentes de valorar las acciones. La clave es tener en cuenta cada enfoque al formular una opinión general sobre la acción. Si la valoración de una empresa es inferior o superior a la de otras acciones similares, entonces el siguiente paso sería determinar los motivos.
El primer enfoque, el análisis fundamental , suele asociarse con inversores y analistas financieros : sus resultados se utilizan para justificar los precios de las acciones. El método de valoración de acciones más sólido desde el punto de vista teórico se llama "valoración de ingresos" o método de flujo de efectivo descontado ( DCF ). Se aplica ampliamente en todas las áreas de las finanzas. Quizás la metodología fundamental más común es la relación P/E (relación precio-beneficio). Este ejemplo de " valoración relativa " se basa en ratios históricos y tiene como objetivo asignar valor a una acción en función de atributos mensurables. Esta forma de valoración suele ser la que impulsa los precios de las acciones a largo plazo.
El enfoque alternativo –análisis técnico– es basar la evaluación en la oferta y la demanda: simplemente, cuanta más gente quiera comprar la acción, mayor será su precio; y a la inversa, cuanta más gente quiera vender las acciones, menor será el precio. Esta forma de valoración suele impulsar las tendencias del mercado de valores a corto plazo; y está asociado con especuladores y no con inversores.
El método de flujo de efectivo descontado ( DCF ) implica descontar las ganancias (dividendos, ganancias o flujos de efectivo) que las acciones traerán al accionista en el futuro previsible y, a veces, un valor final en la disposición, [2] dependiendo de la valoración. método. La tasa de descuento normalmente incluye una prima de riesgo que comúnmente se basa en el modelo de valoración de activos de capital . Para un análisis de la mecánica, consulte Valoración utilizando flujos de efectivo descontados .
En julio de 2010, un tribunal de Delaware se pronunció sobre los insumos apropiados para utilizar en el análisis de flujo de efectivo descontado en una disputa entre accionistas y una empresa sobre el valor justo adecuado de las acciones. En este caso, el modelo de accionistas proporcionó un valor de 139 dólares por acción y el modelo de la empresa proporcionó 89 dólares por acción. Los datos en disputa incluyeron la tasa de crecimiento terminal, la prima de riesgo de las acciones y la beta . [3]
EPS es el ingreso neto disponible para los accionistas comunes de la empresa dividido por el número de acciones en circulación. Por lo general, habrá dos tipos de EPS enumerados: un EPS GAAP (Principios de contabilidad generalmente aceptados) y un EPS pro forma, lo que significa que los ingresos se han ajustado para excluir elementos puntuales, así como algunos elementos que no son en efectivo, como la amortización. de gastos de fondo de comercio o de opciones sobre acciones. Lo más importante que hay que buscar en la cifra de EPS es la calidad general de las ganancias. Asegúrese de que la empresa no esté intentando manipular sus cifras de EPS para que parezca que son más rentables. Además, observe el crecimiento de las EPS en los últimos trimestres/años para comprender qué tan volátiles son sus EPS y para ver si tienen un rendimiento bajo o superior. En otras palabras, ¿han superado consistentemente las expectativas o están constantemente reexpresando y reduciendo sus pronósticos?
El número de EPS que utilizan la mayoría de los analistas es el EPS proforma. Para calcular este número, utilice el ingreso neto que excluye cualquier ganancia o pérdida única y excluye cualquier gasto no monetario como la amortización del fondo de comercio. Nunca excluya los gastos de compensación que no sean en efectivo, ya que eso afecta las ganancias por acción. Luego divida este número por el número de acciones en circulación totalmente diluidas. Las cifras históricas de EPS y los pronósticos para los próximos 1 o 2 años se pueden encontrar visitando sitios financieros gratuitos como Yahoo Finance (ingrese el símbolo y luego haga clic en "estimaciones").
Ahora que el analista tiene varias cifras de EPS (históricas y previsiones), podrá observar la técnica de valoración más común utilizada, la relación precio-beneficio o P/E. Para calcular esta cifra, se divide el precio de las acciones por la cifra de EPS anual. Por ejemplo, si la acción se cotiza a $10 y el EPS es $0,50, el P/E es 20 veces. Un análisis completo del múltiplo P/E incluye una mirada a los ratios históricos y futuros.
Los P/E históricos se calculan dividiendo el precio actual por la suma de los EPS de los últimos cuatro trimestres o del año anterior. Las tendencias históricas del P/E también se deben considerar viendo un gráfico de su P/E histórico durante los últimos años (se puede encontrar esto en la mayoría de los sitios financieros como Yahoo Finance). Específicamente, considere en qué rango se ha negociado el P/E para determinar si el P/E actual es alto o bajo en comparación con su promedio histórico.
Los P/E futuros reflejan el crecimiento de la empresa hacia el futuro. Los P/E futuros se calculan tomando el precio actual de las acciones dividido por la suma de las estimaciones de EPS para los próximos cuatro trimestres, o por la estimación de EPS para el próximo año calendario o fiscal o dos.
Los P/E cambian constantemente. Si hay un gran cambio en el precio de una acción, o si las estimaciones de ganancias (EPS) cambian, se vuelve a calcular la relación.
Las valoraciones basadas en flujos de efectivo descontados dependen (en gran medida) de la tasa de crecimiento esperada de una empresa. Por lo tanto, una evaluación precisa es fundamental para la valoración.
Aquí, el analista normalmente observará la tasa de crecimiento histórica tanto de las ventas como de los ingresos para obtener una base para el tipo de crecimiento futuro esperado. Sin embargo, dado que las empresas están en constante evolución, al igual que la economía, no será apropiado utilizar únicamente tasas de crecimiento históricas para predecir el futuro (el " problema de la inducción "; consulte #Deficiencias del flujo de caja descontado ). Estos, en cambio, se utilizan como pautas para saber cómo "podría ser" el crecimiento futuro si la empresa se encontrara con circunstancias similares.
Por lo tanto, calcular la tasa de crecimiento futuro requiere una investigación de inversión personal; la familiaridad con una empresa es esencial antes de hacer un pronóstico. Esto puede tomar forma escuchando la conferencia telefónica trimestral de la empresa o leyendo un comunicado de prensa u otro artículo de la empresa que analice la orientación de crecimiento de la empresa . Sin embargo, aunque las empresas están en la mejor posición para pronosticar su propio crecimiento, a menudo están lejos de ser precisas; además, macroeventos imprevistos podrían impactar la economía y/o la industria de la empresa.
Independientemente del esfuerzo de investigación, una valoración basada en la tasa de crecimiento, por lo tanto, depende en gran medida de la experiencia y el juicio ("intuición") y, por lo tanto, los analistas (a menudo) harán pronósticos inexactos. Es por esta razón que los analistas suelen mostrar una gama de valores de pronóstico, especialmente basados en diferentes supuestos de valor terminal. [A modo de ejemplo, si la empresa que se está valorando ha aumentado sus ganancias entre un 5 y un 10 % cada año durante los últimos cinco años, pero cree que crecerá entre un 15 % y un 20 % este año, se utilizará una tasa de crecimiento más conservadora de 10-15 %. % sería apropiado en las valoraciones. Otro ejemplo sería el de una empresa que ha pasado por una reestructuración. Es posible que sus ganancias hayan aumentado entre un 10% y un 15% en los últimos trimestres o años debido a la reducción de costos, pero el crecimiento de sus ventas podría ser sólo de un 0% a un 5%. Esto indicaría que el crecimiento de sus ganancias probablemente se desacelerará cuando el recorte de costos haya surtido efecto. Por lo tanto, pronosticar un crecimiento de las ganancias más cercano a la tasa del 0% al 5% sería más apropiado que al 15% al 20%.]
La teoría de la sustitución de la estructura de capital (CSS) describe la relación entre las ganancias, el precio de las acciones y la estructura de capital de las empresas públicas. La condición de equilibrio de la teoría CSS se puede reorganizar fácilmente en una fórmula de valoración de activos :
dónde
La teoría CSS sugiere que los precios de las acciones de las empresas están fuertemente influenciados por los tenedores de bonos. Como resultado de la recompra o emisión activa de acciones por parte de la dirección de las empresas, la fijación de precios de equilibrio ya no es el resultado de equilibrar la oferta y la demanda de los accionistas. La fórmula de valoración de activos sólo se aplica a las empresas tenedoras de deuda.
La fórmula de valoración de activos también se puede utilizar a nivel agregado de mercado. El gráfico resultante muestra en qué momentos el S&P 500 Composite estuvo sobrevalorado y en qué momentos estuvo subvalorado en relación con el equilibrio de la teoría de sustitución de la estructura de capital . En tiempos en los que el mercado está infravalorado, los programas de recompra corporativa permitirán a las empresas aumentar las ganancias por acción y generar demanda adicional en el mercado de valores.
Esta técnica de valoración se ha vuelto popular durante la última década. Es mejor que simplemente mirar el P/E porque tiene en cuenta tres factores; el precio, las ganancias y las tasas de crecimiento de las ganancias. Para calcular la relación PEG, el P/E futuro se divide por la tasa de crecimiento de las ganancias esperada (también se puede utilizar el P/E histórico y la tasa de crecimiento histórica para ver dónde se ha negociado en el pasado). Esto dará como resultado una proporción que generalmente se expresa como porcentaje. La conjetura es que a medida que el porcentaje aumenta por encima del 100%, las acciones se vuelven cada vez más sobrevaloradas, y a medida que el ratio PEG cae por debajo del 100%, las acciones se vuelven cada vez más infravaloradas. La conjetura se basa en la creencia de que los ratios P/E deberían aproximarse a la tasa de crecimiento a largo plazo de las ganancias de una empresa. Nunca se demostrará si esto es cierto o no y, por lo tanto, la conjetura es sólo una regla general a utilizar en el proceso de valoración general.
A continuación se muestra un ejemplo de cómo utilizar el índice PEG para comparar acciones. La acción A se cotiza a un P/E adelantado de 15 y se espera que crezca un 20%. La acción B se cotiza a un P/E adelantado de 30 y se espera que crezca un 25%. La relación PEG para la Acción A es del 75% (15/20) y para la Acción B es del 120% (30/25). Según el índice PEG, la acción A es una mejor compra porque tiene un índice PEG más bajo o, en otras palabras, el crecimiento de sus ganancias futuras se puede comprar por un precio relativo más bajo que el de la acción B.
La relación PEG es un caso especial en la ecuación del método de suma de perpetuidades (SPM) [4] . Una versión generalizada del modelo de Walter (1956), [5] SPM considera los efectos de los dividendos, el crecimiento de las ganancias, así como el perfil de riesgo de una empresa sobre el valor de una acción. Derivado de la fórmula del interés compuesto utilizando el valor presente de una ecuación de perpetuidad , el SPM es una alternativa al modelo de crecimiento de Gordon . Las variables son:
En un caso especial donde es igual al 10% y la empresa no paga dividendos, SPM se reduce al índice PEG.
Los modelos adicionales representan la suma de perpetuidades en términos de ganancias, tasa de crecimiento, tasa de descuento ajustada al riesgo y valor contable contable. [6]
Esta técnica de valoración mide cuánto dinero gana la empresa cada año por dólar de capital invertido. El capital invertido es la cantidad de dinero invertida en la empresa tanto por los accionistas como por los deudores. La relación se expresa como porcentaje y se busca un porcentaje que se aproxime al nivel de crecimiento esperado. En su definición más simple, este índice mide el rendimiento de la inversión que la administración puede obtener por su capital. Cuanto mayor sea el número, mejor será el rendimiento.
Para calcular la relación, tome el ingreso neto pro forma (el mismo que se usa en la cifra de EPS mencionada anteriormente) y divídalo por el capital invertido. El capital invertido se puede estimar sumando el capital contable, la deuda total a largo y corto plazo y las cuentas por pagar, y luego restando las cuentas por cobrar y el efectivo (todas estas cifras se pueden encontrar en el último balance trimestral de la empresa). Este ratio es mucho más útil cuando se compara con otras empresas que se están valorando.
Al igual que el ROIC, el ROA, expresado como porcentaje, mide la capacidad de la empresa para ganar dinero con sus activos. Para medir el ROA, tome el ingreso neto pro forma dividido por los activos totales. Sin embargo, debido a irregularidades muy comunes en los balances (debido a cosas como fondo de comercio, cancelaciones, discontinuaciones, etc.), este ratio no siempre es un buen indicador del potencial de la empresa. Si el ratio es mayor o menor de lo esperado, se deben observar de cerca los activos para ver qué podría estar sobreestimando o subestimando la cifra.
Esta cifra es útil porque compara el precio actual de las acciones con las ventas anuales. En otras palabras, describe cuánto cuestan las acciones por dólar de ventas obtenidas.
La capitalización de mercado, que es la abreviatura de capitalización de mercado, es el valor de todas las acciones de la empresa. Para medirlo, multiplique el precio actual de las acciones por las acciones en circulación totalmente diluidas. La capitalización de mercado es sólo el valor de la acción. Para obtener una imagen más completa, observe el valor empresarial .
El valor de la empresa es igual al valor total de la empresa, tal como cotiza en el mercado de valores. Para calcularlo, agregue la capitalización de mercado (ver arriba) y la deuda neta total de la empresa. La deuda neta total es igual a la deuda total a largo y corto plazo más las cuentas por pagar, menos las cuentas por cobrar y menos el efectivo. El valor de la empresa es la mejor aproximación de lo que vale una empresa en cualquier momento porque tiene en cuenta el precio real de las acciones en lugar de los precios del balance [ cita requerida ] . Cuando los analistas dicen que una empresa vale "mil millones de dólares", a menudo se refieren a su valor empresarial total. El valor de la empresa fluctúa rápidamente según los cambios en el precio de las acciones.
Este ratio mide el valor total de la empresa en comparación con sus ventas anuales. Un ratio alto significa que el valor de la empresa es mucho mayor que sus ventas. Para calcularlo, divida el EV por las ventas netas de los últimos cuatro trimestres. Este ratio es especialmente útil cuando se valoran empresas que no tienen ganancias o que están pasando por momentos inusualmente difíciles. Por ejemplo, si una empresa se enfrenta a una reestructuración y actualmente está perdiendo dinero, entonces la relación P/E sería irrelevante. Sin embargo, al aplicar una relación EV a Ventas, se podría calcular lo que esa empresa podría negociar cuando finalice su reestructuración y sus ganancias vuelvan a la normalidad.
EBITDA significa ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Es una de las mejores medidas del flujo de caja de una empresa y se utiliza para valorar empresas tanto públicas como privadas. Para calcular el EBITDA, utilice el estado de resultados de una empresa, tome los ingresos netos y luego sume los intereses, los impuestos, la depreciación, la amortización y cualquier otro cargo no monetario o único. Esto da como resultado un número que se aproxima a la cantidad de efectivo que produce la empresa. El EBITDA es una cifra muy popular porque se puede comparar fácilmente entre empresas, incluso si no todas las empresas obtienen ganancias.
Esta es quizás una de las mejores medidas para determinar si una empresa es cara o barata. [7] Para calcularlo, divida el EV por el EBITDA (consulte los cálculos anteriores). Cuanto mayor sea el número, más cara será la empresa. Sin embargo, las empresas más caras suelen ser valoradas más porque crecen más rápido o porque son empresas de mayor calidad. Dicho esto, la mejor manera de utilizar EV/EBITDA es compararlo con el de otras empresas similares.
Suponiendo que dos acciones tienen el mismo crecimiento de ganancias , la que tiene un P/E más bajo tiene mejor valor. El método P/E es quizás el método de valoración más utilizado en la industria del corretaje de acciones. [8] [9] Al utilizar empresas de comparación, se selecciona una relación precio/beneficio objetivo (o P/E) para la empresa y luego se estiman las ganancias futuras de la empresa. El precio justo de la valoración es simplemente una estimación de las ganancias multiplicadas por el P/E objetivo. Este modelo es esencialmente el mismo que el modelo de Gordon, si kg se estima como la relación de pago de dividendos (D/E) dividida por la relación P/E objetivo.
El modelo de Gordon o modelo de crecimiento de Gordon [10] es el más conocido de una clase de modelos de dividendos descontados . Se supone que los dividendos aumentarán a una tasa de crecimiento constante (menor que la tasa de descuento) para siempre. La valoración viene dada por la fórmula:
y la siguiente tabla define cada símbolo:
Se desconoce la tasa de crecimiento de los dividendos, pero se puede utilizar el crecimiento de las ganancias en su lugar, suponiendo que el índice de pago sea constante.
![{\displaystyle P_{\text{x}}={\frac {E_{\text{x}}}{R_{\text{x}}[1-T]}}}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/736b4020201ceeb8cb822c8e0b0d2eef9e7ea23f)
