El exceso de reservas son reservas bancarias mantenidas por un banco que exceden el encaje legal establecido por el banco central . [1]
En los Estados Unidos, las reservas bancarias de un banco comercial están representadas por sus tenencias de efectivo y cualquier saldo acreedor en una cuenta en su Banco de la Reserva Federal (FRB). Mantener reservas excedentes a largo plazo puede tener un costo de oportunidad si se pueden obtener mayores intereses ajustados al riesgo colocando los fondos en otra parte.
En el caso de los bancos del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, un banco determinado puede crear reservas excedentes en un plazo muy corto mediante la concesión de préstamos a corto plazo (normalmente a un día) en el mercado de fondos federales a otro banco que pueda estar por debajo de sus requisitos de reservas. Los bancos también pueden optar por mantener algunas reservas excedentes para facilitar las próximas transacciones o para cumplir con los requisitos contractuales del saldo de compensación. [2]
La cantidad total de créditos FRB mantenidos en todas las cuentas FRB de todos los bancos comerciales, junto con todo el efectivo y el efectivo en caja, forma la base monetaria M0 .
Las investigaciones realizadas por el personal de la Reserva Federal han dado lugar a afirmaciones de que los intereses pagados sobre las reservas ayudan a protegerse contra las presiones inflacionarias. [2] Bajo un marco operativo tradicional, en el que el banco central controla las tasas de interés cambiando el nivel de reservas y no paga intereses sobre las reservas excedentes, necesitaría eliminar casi todas estas reservas excedentes para elevar las tasas de interés del mercado. Ahora, cuando el banco central paga intereses sobre el exceso de reservas, se rompe el vínculo entre el nivel de reservas y la disposición de los bancos comerciales a prestar. [2] Permite al banco central aumentar las tasas de interés del mercado simplemente aumentando la tasa de interés que paga sobre las reservas sin cambiar la cantidad de reservas, reduciendo así el crecimiento del crédito y frenando la actividad económica. [2]
El economista ganador del Premio Nobel Eugene Fama sostiene que pagar intereses sobre las reservas ha aumentado (en efecto) la oferta de deuda a corto plazo, lo que a través de efectos estándar de demanda/oferta aumentaría los rendimientos de los bonos. Por lo tanto, el entorno de bajas tasas de interés posterior a la GFC ha persistido a pesar de las acciones de la Reserva Federal, y no debido a ellas. Específicamente, la demanda de activos libres de riesgo (causada por la "huida hacia la calidad" posterior a la crisis) ha dominado el efecto del pago de intereses sobre las reservas sobre las tasas de interés generales. También ha argumentado que pagar intereses sobre las reservas ha protegido contra la hiperinflación del dólar estadounidense. [3]
La Ley de Alivio Regulatorio de Servicios Financieros de 2006 autorizó a los Bancos de la Reserva Federal a pagar intereses sobre los saldos mantenidos por o en nombre de instituciones depositarias en los Bancos de la Reserva, sujeto a las regulaciones de la Junta de Gobernadores, a partir del 1 de octubre de 2011. La fecha de vigencia de esta La autoridad fue promovida por la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008.
El 3 de octubre de 2008, la Sección 128 de la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 permitió a los bancos de la Reserva Federal comenzar a pagar intereses sobre los saldos de reservas excedentes ("IOER"), así como sobre las reservas requeridas . Los bancos de la Reserva Federal empezaron a hacerlo tres días después. [4] Los bancos ya habían comenzado a aumentar la cantidad de su dinero depositado en la Reserva Federal a principios de septiembre, desde un total de aproximadamente 10 mil millones de dólares a finales de agosto de 2008, a 880 mil millones de dólares a finales de la segunda semana de enero. , 2009. [5] [6]
En comparación, el aumento de los saldos de reservas alcanzó sólo 65 mil millones de dólares después de los ataques del 11 de septiembre antes de volver a caer a niveles normales en un mes. La propuesta de rescate original del ex secretario del Tesoro de Estados Unidos, Henry Paulson, según la cual el gobierno adquiriría hasta 700 mil millones de dólares en valores respaldados por hipotecas, no contenía ninguna disposición para comenzar a pagar intereses sobre los saldos de reservas. [7]
El día antes de que se anunciara el cambio, el 7 de octubre de 2008, el presidente Ben Bernanke de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal expresó cierta incertidumbre al respecto y dijo: "No estamos muy seguros de lo que tenemos que pagar para llevar la tasa de mercado, que incluye cierto riesgo crediticio, hasta el objetivo. Vamos a experimentar con esto y tratar de encontrar cuál es el diferencial correcto". [8] La Reserva Federal ajustó la tasa el 22 de octubre, después de que la tasa inicial que fijó el 6 de octubre no logró mantener la tasa de interés de referencia a un día de EE. UU. cerca de su objetivo de política, [8] [9] y nuevamente el 5 de noviembre por la misma razón. . [10]
La Oficina de Presupuesto del Congreso estimó que el pago de intereses sobre los saldos de reservas costaría a los contribuyentes estadounidenses aproximadamente una décima parte de la tasa de interés actual del 0,25% sobre 800 mil millones de dólares en depósitos:
A partir del 18 de diciembre de 2008, el Sistema de la Reserva Federal estableció directamente las tasas de interés pagadas sobre los saldos de reserva requeridos y los saldos excedentes en lugar de especificarlos con una fórmula basada en la tasa objetivo de fondos federales . [12] [13] [14] El 13 de enero, Ben Bernanke dijo: "En principio, la tasa de interés que la Fed paga sobre las reservas bancarias debería establecer un piso para la tasa de interés a un día, ya que los bancos no deberían estar dispuestos a prestar reservas a un precio tasa inferior a la que pueden recibir de la Reserva Federal En la práctica, la tasa de los fondos federales ha caído algo por debajo de la tasa de interés sobre las reservas en los últimos meses, lo que refleja el volumen muy alto de exceso de reservas, la inexperiencia de los bancos con el nuevo régimen, y otros. Sin embargo, a medida que el exceso de reservas disminuya, las condiciones financieras se normalicen y los bancos se adapten al nuevo régimen, esperamos que la tasa de interés pagada sobre las reservas se convierta en un instrumento eficaz para controlar la tasa de los fondos federales". [15]
También el 13 de enero de 2009, Financial Week dijo que Bernanke admitió que un enorme aumento en el exceso de reservas de los bancos está sofocando las medidas de política monetaria de la Reserva Federal y sus esfuerzos por reactivar los préstamos al sector privado. [16] El 7 de enero de 2009, el Comité Federal de Mercado Abierto había decidido que "sería necesario reducir el tamaño del balance y el nivel de exceso de reservas". [17] El 15 de enero de 2009, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago y miembro del Comité Federal de Mercado Abierto, Charles Evans, dijo: "una vez que la economía se recupere y las condiciones financieras se estabilicen, la Reserva Federal volverá a su enfoque tradicional en la tasa de los fondos federales. También Tendrán que reducir el uso de programas de préstamos de emergencia y reducir el tamaño del balance y el nivel de exceso de reservas. Parte de esta reducción se producirá naturalmente a medida que mejoren las condiciones del mercado debido a cómo se han diseñado estos programas. Los participantes en el mercado deben estar preparados para el eventual desmantelamiento de las instalaciones que se han puesto en marcha durante la crisis financiera" [18]
A finales de enero de 2009, el exceso de saldos de reservas dentro del Sistema de la Reserva Federal ascendía a 793.000 millones de dólares [19], pero menos de dos semanas después, el 11 de febrero de 2009, los saldos totales de reservas habían caído a 603.000 millones de dólares. El 1 de abril de 2009, los saldos de reservas habían aumentado nuevamente a 806 mil millones de dólares. En agosto de 2011, habían alcanzado los 1,6 billones de dólares. [20]
El 20 de marzo de 2013, el exceso de reservas ascendía a 1,76 billones de dólares. [20] Cuando la economía comenzó a mostrar signos de recuperación en 2013, la Reserva Federal comenzó a preocuparse por el problema de relaciones públicas que causaría el pago de decenas de miles de millones de dólares en intereses sobre el exceso de reservas (IOER) cuando las tasas de interés subieran. El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, James B. Bullard, dijo: "pagarles algo del orden de 50 mil millones de dólares [es] más que todas las ganancias de los bancos más grandes". Los banqueros citados en el Financial Times dijeron que la Reserva Federal podría aumentar las tasas IOER más lentamente que las tasas de referencia de los fondos federales , y que las reservas deberían sacarse de la Reserva Federal y ser prestadas por los bancos a medida que la economía mejore. Los bancos extranjeros también han aumentado drásticamente su exceso de reservas en la Reserva Federal, lo que, según el Financial Times , podría agravar el problema de relaciones públicas de la Reserva Federal. [21]
En octubre de 2013, el exceso de reservas de la Reserva Federal había superado los 2,3 billones de dólares. [20] Cuando hay exceso de reservas bancarias, los fondos federales naturalmente están cerca del 0%. El Banco de la Reserva Federal estaba pagando un 0,25% en IOER, muy dentro de los requisitos de la Sec. 201 de la Ley Reguladora de Servicios Financieros de 2006. (A) EN GENERAL. - Los saldos mantenidos en un banco de la Reserva Federal por o en nombre de una institución depositaria pueden recibir ganancias que serán pagadas por el banco de la Reserva Federal al menos una vez cada trimestre calendario, a una tasa o tasas que no excedan el nivel general de interés a corto plazo. tarifas.
En julio de 2018, el exceso de reservas bancarias había caído a 1,8 billones de dólares cuando el Banco de la Reserva Federal redujo su balance y la demanda de la economía se recuperó. Sin embargo, el Banco de la Reserva Federal estaba pagando ahora el 1,95% sobre el IOER, lo que ya no estaba dentro de los requisitos para pagar una tasa o tasas que no excedieran el nivel general de las tasas de interés a corto plazo. Pagar un 1,95% en IOER cuando los fondos federales están naturalmente cerca del 0% fue mucho más de lo que el Congreso alguna vez había pretendido. Una de las consecuencias no deseadas fue que los bancos ya no prestaban sus excedentes de reservas bancarias sino que optaban por recibir más de 35.000 millones de dólares al año en intereses libres de riesgo del Banco de la Reserva Federal.
Suecia y Dinamarca han pagado intereses negativos sobre el exceso de reservas (gravando efectivamente a los bancos por exceder sus requisitos de reservas ) como medida de política monetaria expansiva . [22] [23] [24] [25] [26] El Riksbank sueco había pagado anteriormente tipos de interés positivos sobre todos los depósitos a un día.
El Banco de Inglaterra empezó a pagar un interés del 0,5% sobre las reservas el 5 de marzo de 2009. [27] Técnicamente no se trata de reservas excedentes, porque el Reino Unido no tiene reservas obligatorias.
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