En finanzas , el diferencial de rendimiento o diferencial de crédito es la diferencia entre las tasas de rendimiento cotizadas en dos inversiones diferentes , generalmente de diferentes calidades crediticias pero vencimientos similares. A menudo es una indicación de la prima de riesgo de un producto de inversión sobre otro. La frase es una combinación de rendimiento y diferencial .
El "diferencial de rendimiento de X sobre Y" es generalmente el rendimiento porcentual anualizado al vencimiento (YTM) del instrumento financiero X menos el YTM del instrumento financiero Y. Existen varias medidas del diferencial de rendimiento en relación con una curva de rendimiento de referencia , incluido el diferencial interpolado ( I-spread ), el diferencial de volatilidad cero ( Z-spread ) y el diferencial ajustado por opciones (OAS).
También es posible definir un diferencial de rendimiento entre dos vencimientos diferentes de bonos que, por lo demás, son comparables. Por ejemplo, si un determinado bono con vencimiento a 10 años ofrece un rendimiento del 8% y un bono comparable del mismo emisor con vencimiento a 5 años ofrece un rendimiento del 5%, entonces la prima de plazo entre ellos puede ser del 8% – 5% = 3%. Una "curva de diferencial de crédito" (normalmente, con pendiente positiva) representa la relación entre el diferencial de crédito y el vencimiento, es decir, la estructura de plazo ; también se pueden construir curvas para la estructura de crédito . [1]
El análisis del diferencial de rendimiento implica comparar el rendimiento, el vencimiento, la liquidez y la solvencia de dos instrumentos, o de un valor en relación con un índice de referencia, y rastrear cómo varían patrones particulares a lo largo del tiempo.
Cuando los diferenciales de rendimiento se amplían entre categorías de bonos con diferentes calificaciones crediticias, en igualdad de condiciones, implica que el mercado está considerando un mayor riesgo de impago en los bonos de menor calificación. Por ejemplo, si un bono del Tesoro a 10 años libre de riesgo actualmente rinde un 5% mientras que los bonos basura con la misma duración tienen un rendimiento promedio del 7%, entonces el diferencial entre los bonos del Tesoro y los bonos basura es del 2%. Si ese diferencial se amplía al 4% (lo que aumenta el rendimiento del bono basura al 9%), entonces el mercado está pronosticando un mayor riesgo de impago, probablemente debido a las perspectivas económicas más débiles para los prestatarios. Un estrechamiento de los diferenciales de rendimiento (entre bonos de diferentes calificaciones de riesgo) implica que el mercado está considerando un menor riesgo, probablemente debido a una mejora de las perspectivas económicas.
El diferencial TED es un diferencial de crédito que se cita con frecuencia. La diferencia entre los bonos corporativos a diez años con calificación Baa y los bonos del Tesoro a diez años es otro diferencial de crédito que se cita con frecuencia. [2]
El diferencial de rendimiento también puede ser un indicador de rentabilidad para un prestamista que ofrece un préstamo a un prestatario individual. En el caso de los préstamos al consumo, en particular las hipotecas para viviendas , un diferencial de rendimiento importante es la diferencia entre la tasa de interés que realmente paga el prestatario por un préstamo en particular y la tasa de interés (más baja) que el crédito del prestatario le permitiría pagar. Por ejemplo, si el crédito de un prestatario es lo suficientemente bueno como para calificar para un préstamo a una tasa de interés del 5% pero acepta un préstamo al 6%, entonces el diferencial de rendimiento adicional del 1% (con el mismo riesgo crediticio) se traduce en ganancias adicionales para el prestamista. Como estrategia comercial, los prestamistas suelen ofrecer primas de diferencial de rendimiento a los corredores que identifican a los prestatarios dispuestos a pagar diferenciales de rendimiento más altos.