Las Décadas Perdidas son un largo período de estancamiento económico en Japón precipitado por el colapso de la burbuja de precios de activos que comenzó en 1990. El término singular Década Perdida (失われた10年, Ushinawareta Jūnen ) originalmente se refería a la década de 1990 , [1] pero Los comentaristas han incluido la década de 2000 ( Lost 20 Years ,失われた20年) [2] y la década de 2010 ( Lost 30 Years ,失われた30年) [3] [4] [5] a medida que el fenómeno continuaba. [4]
De 1991 a 2003, la economía japonesa , medida por el PIB, creció sólo un 1,14% anual, mientras que la tasa de crecimiento real promedio entre 2000 y 2010 fue de alrededor del 1%, ambos muy por debajo de otras naciones industrializadas . [6] [4] Los niveles de deuda continuaron aumentando en respuesta a la crisis financiera de la Gran Recesión de 2008, el terremoto y tsunami de Tōhoku y el desastre nuclear de Fukushima en 2011, y la pandemia de COVID-19 y la posterior recesión entre enero de 2020 y Octubre de 2021. Con un impacto general en toda la economía japonesa, durante el período de 1995 a 2023, el PIB del país cayó de 5,33 billones de dólares a 4,21 billones de dólares en términos nominales , [7] los salarios reales cayeron alrededor del 11%, [8] mientras que el país experimentó una Nivel de precios estancado o decreciente . [9]
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En condiciones de deflación , el valor del efectivo aumenta a medida que pasa el tiempo. En tal situación, las empresas japonesas comenzaron a recortar salarios, investigación y desarrollo y otras inversiones, optando en su lugar por conservar efectivo. Esta tendencia, coincidiendo con la aceleración del envejecimiento de la población , disminuyó gradualmente la competitividad de la economía y la tasa de crecimiento potencial del país. [10] El Banco de Japón (BoJ) y el gobierno japonés se han centrado en detener la deflación y, finalmente, alcanzar el objetivo de inflación del 2% desde principios de la década de 2000. Sin embargo, como persistió la deflación, la política monetaria tradicional de fijar tasas de interés bajas para estimular la inversión y el consumo, que normalmente causa inflación, se volvió ineficaz. Esta ineficacia surgió porque una tasa nominal del 0% significaba efectivamente una tasa real positiva debido al valor creciente del efectivo. Este fenómeno se conoce como "restricción de tasa de interés cero". [11]
En 2013, el Banco de Japón implementó la Política de Flexibilización Monetaria Cuantitativa y Cualitativa y, en 2016, introdujo una tasa bancaria negativa del -0,1%. [12] Esta política logró una inflación leve de alrededor del 0-1,0% a finales de la década de 2010. [13] El aumento de la inflación mundial de 2021 a 2023 finalmente ayudó a Japón a alcanzar una tasa de inflación superior al 2%. Sin embargo, mientras otras economías importantes se centran en suprimir la inflación elevando las tasas de interés, Japón apunta a establecer firmemente la inflación manteniendo tasas bajas. Como efecto secundario, el yen japonés se ha debilitado extremadamente, alcanzando un mínimo de 37,5 años de 161 yenes por dólar en julio de 2024. [14] El tipo de cambio efectivo real fue de 68,36 en junio de 2024, el nivel más bajo desde que comenzaron las estadísticas en 1970, con el promedio de 2020 fijado en 100. [15] [16] [17] [18] Esta devaluación de la moneda hizo que Japón perdiera su estatus como tercera economía más grande del mundo frente a Alemania en términos nominales, que era aproximadamente la mitad del tamaño de la economía del país una década antes. [19] [20] [21]
Si bien existe cierto debate sobre el alcance y la medición de los reveses de Japón, [22] [23] el efecto económico de las Décadas Perdidas está bien establecido y los responsables políticos japoneses continúan lidiando con sus consecuencias.
El milagro económico japonés de la segunda mitad del siglo XX terminó abruptamente a principios de los años noventa. A finales de la década de 1980, la economía japonesa experimentó una burbuja de precios de activos causada por cuotas de crecimiento de préstamos dictadas a los bancos por el banco central de Japón, el Banco de Japón , a través de un mecanismo de política conocido como " orientación de ventana ". [24] [25] Como explicó el economista Paul Krugman , "los bancos de Japón prestaron más, con menos consideración por la calidad del prestatario, que los de cualquier otro país. Al hacerlo, ayudaron a inflar la economía de la burbuja hasta proporciones grotescas". [26] El economista Richard Werner escribe que las presiones externas como el Acuerdo Plaza y la política del Ministerio de Finanzas para reducir la tasa de descuento oficial son insuficientes para explicar las acciones tomadas por el Banco de Japón. [24] [25]
Tratando de desinflar la especulación y mantener la inflación bajo control, el Banco de Japón aumentó drásticamente las tasas de interés de los préstamos interbancarios a finales de 1989. [27] Esta política brusca provocó el estallido de la burbuja y el mercado de valores japonés se desplomó . Los precios de las acciones y los activos cayeron, dejando a los bancos y compañías de seguros japoneses excesivamente apalancados con libros llenos de deudas incobrables. Como resultado, el crecimiento del crédito bancario se estancó. [28] Las instituciones financieras fueron rescatadas mediante inyecciones de capital del Gobierno de Japón , préstamos y créditos baratos del banco central, y la capacidad de posponer el reconocimiento de pérdidas, convirtiéndolos en última instancia en bancos zombis . Yalman Onaran , de Bloomberg News , en el periódico Salon afirmó que los bancos zombis fueron una de las razones del siguiente largo estancamiento. [29] Además, Michael Schuman de la revista Time escribió que estos bancos seguían inyectando nuevos fondos en " empresas zombis " no rentables para mantenerlas a flote, argumentando que eran demasiado grandes para quebrar . Sin embargo, la mayoría de estas empresas estaban demasiado endeudadas para hacer mucho más que sobrevivir con los fondos de rescate. Schuman creía que la economía de Japón no comenzó a recuperarse hasta que terminó esta práctica. [30]
Con el tiempo, muchas de estas empresas en quiebra se volvieron insostenibles y se produjo una ola de consolidación que dio lugar a cuatro bancos nacionales en Japón. Muchas empresas japonesas estaban cargadas de grandes deudas y se volvió muy difícil obtener crédito. Muchos prestatarios recurrieron a sarakin (usureros) para obtener préstamos. En 2012, el tipo de interés oficial era del 0,1%; [31] el tipo de interés se ha mantenido por debajo del 1% desde 1994. [32]
A pesar de la leve recuperación económica de la década de 2000, el consumo conspicuo de la década de 1980 no ha vuelto a los mismos niveles previos a la crisis. Empresas japonesas como Toyota , Sony , Panasonic , Sharp y Toshiba , que habían dominado sus respectivas industrias desde los años 1960 hasta los años 1990, tuvieron que defenderse de una fuerte competencia de empresas rivales con sede en otros países del este de Asia, particularmente Corea del Sur y China. , desde la década de 2000. En 1989, de las 50 empresas más importantes del mundo por capitalización de mercado , 32 eran japonesas; en 2018, solo una de esas empresas ( Toyota ) permanece entre las 50 principales. [33] Muchas empresas japonesas reemplazaron una gran parte de su fuerza laboral con trabajadores temporales, que tenían poca seguridad laboral y menos beneficios. En 2009, estos empleados no tradicionales constituían más de un tercio de la fuerza laboral. [34] Para la fuerza laboral japonesa en general, los salarios se han estancado. Desde su punto máximo en 1997, los salarios reales cayeron alrededor del 13% en 2013, [8] una cifra sin precedentes entre las naciones desarrolladas. [ cita necesaria ] Las encuestas realizadas por el Ministerio de Salud, Trabajo y Bienestar mostraron que los ingresos de los hogares en 2010 habían caído a los niveles de 1987. [35] Según Teikoku Databank, la mayor agencia de calificación crediticia de Japón, las ventas agregadas de todas las empresas en Japón disminuyeron un 3,9% en 2010 en comparación con 2000, o una disminución de 13.848,2 mil millones de yenes. [36]
La economía en general de Japón todavía se está recuperando del impacto de la crisis de 1991 y las décadas perdidas posteriores. Fueron necesarios 12 años para que el PIB de Japón se recuperara a los mismos niveles de 1995. Y como señal mayor de malestar económico, Japón también se quedó atrás en producción per cápita. En 1991, la producción real per cápita en Japón era un 14% superior a la de Australia, pero en 2011 la producción real había caído un 14% por debajo de los niveles de Australia. [37] En el lapso de 30 años, Japón también experimentó un crecimiento de la productividad laboral más lento que otros países. Mientras que en 1990 ocupaba el sexto lugar entre las naciones del G7, por delante del Reino Unido , en 2021 la productividad laboral de Japón era la más baja del G7 y ocupaba el puesto 29 entre los 38 miembros de la OCDE . [38]
En respuesta a la deflación crónica y el bajo crecimiento, Japón ha intentado estimular la economía y, por lo tanto, ha tenido un déficit fiscal desde 1991. [39] Estos estímulos económicos han tenido, en el mejor de los casos, efectos nebulosos en la economía japonesa y han contribuido a la enorme carga de la deuda sobre los japoneses. gobierno. Expresado como porcentaje del PIB, en ~240%, Japón tenía el nivel de deuda más alto de cualquier nación del mundo en 2013. [39] Si bien el de Japón es un caso especial donde la mayor parte de la deuda pública se mantiene en el mercado interno y por Según el Banco de Japón, el enorme tamaño de la deuda exige grandes pagos por servicios y es una señal preocupante de la salud financiera del país.
Más de 25 años después de la caída inicial del mercado, Japón todavía sentía los efectos de las Décadas Perdidas. Sin embargo, varias autoridades japonesas han intentado reformas para abordar el malestar de la economía japonesa. Después de que Shinzō Abe fuera elegido primer ministro japonés en diciembre de 2012, Abe introdujo un programa de reforma conocido como Abenomics que buscaba abordar muchas de las cuestiones planteadas por las Décadas Perdidas de Japón. Sus "tres flechas" de reforma pretenden abordar la inflación crónicamente baja de Japón, la disminución de la productividad de los trabajadores en relación con otras naciones desarrolladas y los problemas demográficos planteados por el envejecimiento de la población. [40] Inicialmente, la respuesta de los inversores a la reforma anunciada fue fuerte, y el Nikkei 225 se recuperó hasta 20.000 en mayo de 2015 desde un mínimo de alrededor de 9.000 en 2008. El Banco de Japón ha fijado un objetivo del 2% para la inflación de los precios al consumo, aunque Los éxitos iniciales se han visto obstaculizados por un aumento del impuesto sobre las ventas promulgado para equilibrar el presupuesto gubernamental. [41] Sin embargo, el impacto sobre los salarios y la confianza del consumidor fue más moderado. Una encuesta de Kyodo News realizada en enero de 2014 encontró que el 73% de los encuestados japoneses no había notado personalmente los efectos de la Abenomics, sólo el 28% esperaba ver un aumento salarial y casi el 70% estaba considerando recortar el gasto tras el aumento del impuesto al consumo. [42]
A principios de 2020, cuando Japón comenzó a sufrir la pandemia de COVID-19 , Jun Saito, del Centro Japonés de Investigación Económica, afirmó que el impacto de la pandemia asestó el "golpe final" a la incipiente economía de Japón, que había reanudado un lento crecimiento en 2018. [43]
El economista Paul Krugman ha sostenido que las décadas perdidas de Japón son un ejemplo de trampa de liquidez (una situación en la que la política monetaria es incapaz de reducir las tasas de interés nominales porque ya están cercanas a cero). Explicó cuán verdaderamente masiva era la burbuja de activos en Japón en 1990, con una triplicación de los precios de la tierra y del mercado de valores durante la próspera década de 1980. Las altas tasas de ahorro personal de Japón, impulsadas en parte por el envejecimiento demográfico de la población, permitieron a las empresas japonesas depender en gran medida de los préstamos bancarios tradicionales de las redes bancarias de apoyo, en lugar de emitir acciones o bonos a través de los mercados de capital para adquirir fondos. La cómoda relación de las corporaciones con los bancos y la garantía implícita de un rescate de los depósitos bancarios por parte de los contribuyentes crearon un importante problema de riesgo moral , que condujo a una atmósfera de capitalismo de compinches y estándares crediticios reducidos. Al hacerlo, ayudaron a inflar la economía de la burbuja hasta alcanzar proporciones grotescas." El Banco de Japón comenzó a aumentar las tasas de interés en 1990 debido en parte a las preocupaciones sobre la burbuja y en 1991 los precios de la tierra y las acciones comenzaron una fuerte caída, alcanzando en unos pocos años los 60 % por debajo de su pico [26]
El economista Richard Koo escribió que la "Gran Recesión" de Japón que comenzó en 1990 fue una " recesión de balances ". Fue desencadenado por un colapso de los precios de la tierra y de las acciones, que provocó que las empresas japonesas se volvieran insolventes . A pesar de las tasas de interés cero y la expansión de la oferta monetaria para fomentar el endeudamiento, las corporaciones japonesas en conjunto optaron por pagar sus deudas con sus propias ganancias comerciales en lugar de pedir prestado para invertir como suelen hacer las empresas. La inversión corporativa, un componente clave de la demanda del PIB , cayó enormemente (22% del PIB) entre 1990 y su caída máxima en 2003. Las empresas japonesas en general se convirtieron en ahorradores netos después de 1998, en lugar de prestatarios. Koo sostiene que fue un estímulo fiscal masivo (endeudamiento y gasto del gobierno) lo que compensó esta caída y permitió a Japón mantener su nivel de PIB. En su opinión, esto evitó una Gran Depresión al estilo estadounidense , en la que el PIB estadounidense cayó un 46%. Sostuvo que la política monetaria era ineficaz porque había una demanda limitada de fondos mientras las empresas pagaban sus pasivos. En una recesión de balance, el PIB disminuye según el monto de los pagos de la deuda y los ahorros individuales no prestados, lo que deja el gasto de estímulo del gobierno como el principal remedio. [44] [45]
El economista Scott Sumner ha argumentado que la política monetaria de Japón fue demasiado estricta durante las Décadas Perdidas y, por tanto, prolongó el dolor que sentía la economía japonesa. [46] [47] [48] [49]
Los economistas Fumio Hayashi y Edward Prescott sostienen que el anémico desempeño de la economía japonesa desde principios de la década de 1990 se debe principalmente a la baja tasa de crecimiento de la productividad agregada. Su hipótesis contrasta directamente con las explicaciones populares que se basan en términos de una crisis crediticia prolongada que surgió después del estallido de una “burbuja” de activos. Se ven llevados a explorar las implicaciones de su hipótesis sobre la base de evidencia que sugiere que a pesar de las dificultades actuales en el sector bancario japonés, el gasto de capital deseado fue en su mayor parte totalmente financiado. Sugieren que es probable que la lenta actividad inversora de Japón se entienda mejor en términos de bajos niveles de gasto de capital deseado y no en términos de restricciones crediticias que prohíben a las empresas financiar proyectos con un valor presente neto (VAN) positivo. Las políticas monetarias o fiscales podrían aumentar el consumo en el corto plazo, pero a menos que aumente el crecimiento de la productividad, existe un temor legítimo de que tal política pueda simplemente transformar a Japón de una economía de bajo crecimiento y baja inflación a una de bajo crecimiento y alta inflación. economía. [50] [51]
En su análisis del camino gradual de Japón hacia el éxito económico y luego un rápido retroceso, Jennifer Amyx escribió que los expertos japoneses no ignoraban las posibles causas del declive económico de Japón. Más bien, para que la economía japonesa volviera a la senda de la prosperidad económica, los responsables de las políticas habrían tenido que adoptar políticas que primero causaran daños a corto plazo al pueblo y al gobierno japoneses. [ se necesita ejemplo ] [52] Según este análisis, dice Ian Lustick, Japón estaba estancado en un "máximo local", al que llegó mediante aumentos graduales en su nivel de aptitud, establecido por el panorama económico de los años 1970 y 1980. Sin un cambio concomitante en la flexibilidad institucional, Japón fue incapaz de adaptarse a las condiciones cambiantes y, aunque los expertos podrían haber sabido qué cambios era necesario realizar, habrían sido prácticamente impotentes para implementar esos cambios sin instituir políticas impopulares que habrían sido perjudiciales para el país. el corto plazo. El análisis de Lustick tiene sus raíces en la aplicación de la teoría de la evolución y la selección natural para comprender la rigidez institucional en las ciencias sociales. [53]
Después de la Gran Recesión de 2007-2009, muchos gobiernos y comentaristas occidentales han hecho referencia a las Décadas Perdidas como una clara posibilidad económica para las naciones desarrolladas estancadas . El 9 de febrero de 2009, al advertir de las funestas consecuencias que afrontaba la economía estadounidense tras su burbuja inmobiliaria , el presidente estadounidense Barack Obama citó las "décadas perdidas" como una perspectiva a la que se enfrentaba la economía estadounidense. [54] Y en 2010, el presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, advirtió que Estados Unidos estaba en peligro de quedar "enredado en un resultado deflacionario al estilo japonés en los próximos años". [55] Sin embargo, este escenario no sucedió.
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