La "valoración pre-dinero" es un término ampliamente utilizado en las industrias de capital privado y capital de riesgo . Se refiere a la valoración de una empresa o activo antes de una inversión o financiamiento . [1] Si una inversión agrega efectivo a una empresa, la empresa tendrá una valoración después de la inversión que es igual a la valoración pre-dinero más el monto en efectivo. Es decir, la valoración pre-dinero se refiere a la valoración de la empresa antes de la inversión. Es utilizada por inversores de capital en el mercado primario , como capitalistas de riesgo , inversores de capital privado , inversores corporativos e inversores ángeles . Pueden usarlo para determinar cuánto capital se les debe emitir a cambio de su inversión en la empresa. [2] Esto se calcula sobre una base totalmente diluida. Por ejemplo, se tienen en cuenta todos los warrants y opciones emitidos.
Las empresas emergentes y las empresas respaldadas por capital de riesgo suelen recibir varias rondas de financiación en lugar de una gran suma global. Esto se hace con el fin de reducir el riesgo para los inversores y motivar a los emprendedores. Estas rondas se denominan convencionalmente Ronda A , Ronda B, Ronda C, etc. Los conceptos de valoración previa y posterior al dinero se aplican a cada ronda.
Existen muchos métodos diferentes para valorar una empresa, pero las fórmulas básicas incluyen: [ cita requerida ]
Los accionistas de Widgets, Inc. poseen 100 acciones, lo que representa el 100 % del capital. Si un inversor realiza una inversión de $10 millones (Ronda A) en Widgets, Inc. a cambio de 20 acciones recién emitidas , la valoración posterior al dinero de la empresa será de $60 millones. ($10 millones * (120 acciones / 20 acciones) = $60 millones).
La valoración previa al financiamiento en este caso será de $50 millones ($60 millones - $10 millones). Para calcular el valor de las acciones, podemos dividir la valoración posterior al financiamiento por el número total de acciones después de la ronda de financiación. $60 millones / 120 acciones = $500,000 por acción.
Los accionistas iniciales diluyen su propiedad del 100% al 83,33% , donde la participación accionaria se calcula dividiendo el número de acciones que poseen por el número total de acciones (100 acciones/120 acciones en total).
Tabla de capitalización de la Serie A
Supongamos que la misma empresa Widgets, Inc. obtiene la segunda ronda de financiación, la ronda B. Un nuevo inversor acepta realizar una inversión de 20 millones de dólares por 30 acciones de nueva emisión. Si se sigue el ejemplo anterior, tiene 120 acciones en circulación, con 30 acciones de nueva emisión. El total de acciones después de la ronda B de financiación será de 150. La valoración posterior al dinero es de 20 millones de dólares * (150 / 30) = 100 millones de dólares.
La valoración previa al dinero es igual a la valoración posterior al dinero menos el monto de la inversión; en este caso, $80 millones ($100 millones - $20 millones).
Con esto, podemos calcular cuánto vale cada acción dividiendo la valoración post-money por el número total de acciones. $100 millones / 150 acciones = $666,666.66 / acción
Los accionistas iniciales diluyen aún más su propiedad a 100/150 = 66,67%.
Tabla de capitalización de la serie B
Tenga en cuenta que, en cada ronda de financiación, se diluye la propiedad del empresario y de cualquier inversor anterior.
Las rondas de financiación se pueden clasificar en tres tipos: ronda ascendente , ronda descendente y ronda plana . Esta categorización se puede utilizar para determinar de forma rápida, pero imprecisa, si una ronda ha sido exitosa para los accionistas de la empresa. La definición precisa de estos términos ha sido debatida por los participantes de la industria. [3] El debate se centra en si el precio por acción o la valoración de la empresa (en concreto, comparar la valoración actual previa al dinero con la valoración posterior al dinero de la ronda anterior) se debe utilizar como métrica para categorizar la ronda. [3] El Wall Street Journal considera que una ronda ascendente (ronda descendente) es cuando el capital se recauda a un precio de acción superior (inferior) a la ronda anterior. [3] De manera similar, el WSJ considera que una ronda plana es cuando el capital se recauda al mismo precio de acción que la ronda anterior. Además, en una encuesta realizada por el WSJ a diez abogados de diferentes bufetes de abogados de Silicon Valley , ocho dijeron que se debería utilizar el precio de la acción para categorizar la ronda. [3]
Sin embargo, los otros dos abogados encuestados por el WSJ argumentaron que tanto el precio de las acciones como la valoración deberían usarse para categorizar la ronda porque depende de la perspectiva. [3] Por ejemplo, dependiendo de cómo esté estructurado el acuerdo (como cuántas acciones nuevas se emitan durante la ronda), es posible que el precio de las acciones baje mientras que la valoración de la empresa aumenta. Eso puede considerarse una ronda a la baja para los inversores y fundadores anteriores, pero una ronda al alza para los nuevos inversores. Además, según el WSJ , algunas empresas e inversores argumentan que solo se debería usar la valoración para categorizar la ronda, no el precio de las acciones. [3] Es decir, consideran que una ronda al alza (ronda a la baja) es cuando la valoración pre-money de la ronda actual es mayor (menor) que la valoración post-money de la ronda anterior. Del mismo modo, consideran que una ronda plana es cuando la valoración pre-money de la ronda actual es la misma que la valoración post-money de la ronda anterior.
Según la definición del WSJ , en los ejemplos anteriores, la financiación de la Serie B fue una inversión al alza porque el precio de sus acciones ($666,666.66) era más alto que el precio de las acciones de la Serie A ($500,000). En otras palabras, si la relación entre la inversión actual y las acciones a emitir (por ejemplo: inversión de la Serie B: acciones emitidas) es mayor que la relación entre la inversión anterior y las acciones previamente emitidas (por ejemplo: inversión de la Serie A: acciones previamente emitidas), entonces será una inversión al alza. Si esta relación actual es menor que la relación anterior, entonces será una inversión a la baja. Si las relaciones coinciden, entonces será una inversión a la baja.
Las empresas exitosas y en crecimiento suelen captar capital en una serie de rondas de financiación de inversores institucionales. Por ejemplo, los inversores institucionales como las empresas de capital de riesgo , los inversores corporativos, las empresas de capital privado , las empresas de capital de crecimiento y los fondos de cobertura pueden participar en rondas de financiación. [4] Con el tiempo, estas empresas pueden lograr una salida exitosa para sus inversores y partes interesadas. Por ejemplo, la empresa puede salir a bolsa a través de una IPO , una cotización directa o una fusión con una SPAC . Alternativamente, puede convertirse en un objetivo de fusiones y adquisiciones . Por ejemplo, puede ser adquirida por una empresa más grande o fusionarse con un competidor. [ cita requerida ]
En general, las rondas de compra a la baja son eventos adversos para los accionistas iniciales y los fundadores, ya que pueden causar una dilución de la propiedad, pueden dañar la reputación de la empresa y pueden aumentar el costo de capital de la empresa en el futuro. Como resultado, las empresas y los inversores pueden usar la ingeniería financiera para estructurar un acuerdo como una ronda de compra al alza, incluso si el precio de la acción solo aumenta un centavo. [5] Las rondas de compra a la baja fueron comunes durante el colapso de las puntocom de 2000-2001 y la crisis financiera mundial de 2008-2009. Como resultado, una ronda de compra a la baja puede no necesariamente reflejarse mal en la empresa. Más bien, puede ser el resultado de malas condiciones de mercado.
