La valoración posterior al dinero es una forma de expresar el valor de una empresa después de que se ha realizado una inversión. Este valor es igual a la suma de la valoración previa al dinero y el importe del nuevo capital. [1]
Estas valoraciones se utilizan para expresar cuánta propiedad reciben los inversores externos, como los capitalistas de riesgo y los inversores ángeles , cuando realizan una inyección de efectivo en una empresa. La cantidad que los inversores externos invierten en una empresa es igual a la valoración de la empresa después del dinero multiplicada por la fracción de la empresa que poseen esos inversores después de la inversión. De manera equivalente, la valoración post-dinero implícita se calcula como el monto en dólares de la inversión dividido por la participación accionaria obtenida en una inversión.
Más específicamente, la valoración post-dinero de un acuerdo de inversión financiera viene dada por la fórmula , donde PMV es la valoración post-dinero, N es el número de acciones que tiene la empresa después de la inversión y P es el precio por acción al que se realizó la inversión. Esta fórmula es similar a la fórmula de capitalización de mercado utilizada para expresar el valor de las empresas públicas .
Si una empresa vale 100 millones de dólares (pre-money) y un inversor realiza una inversión de 25 millones de dólares, la nueva valoración post-money de la empresa será de 125 millones de dólares. El inversor poseerá ahora el 20% de la empresa.
Este ejemplo básico ilustra el concepto general. Sin embargo, en escenarios reales de la vida real, el cálculo de la valoración posterior al dinero puede ser más complicado, porque la estructura de capital de las empresas a menudo incluye préstamos convertibles, garantías y planes de incentivos de gestión basados en opciones.
En sentido estricto, el cálculo es el precio pagado por acción multiplicado por el número total de acciones existentes después de la inversión; es decir, tiene en cuenta el número de acciones que surgen de la conversión de préstamos, el ejercicio de warrants in-the-money y cualquier opción dentro del dinero . Por lo tanto, es importante confirmar que la cifra es una valoración post-dinero totalmente diluida y convertida.
En este escenario, la valoración previa al dinero debe calcularse como la valoración posterior al dinero menos el dinero total que ingresa a la empresa, no sólo por la compra de acciones, sino también por la conversión de préstamos, el interés nominal y el dinero. pagado para ejercer opciones y warrants in-the-money.
Considere una empresa con 1.000.000 de acciones, un pagaré de préstamo convertible por 1.000.000 de dólares que se convierte al 75% del precio de la siguiente ronda, garantías por 200.000 acciones a 10 dólares por acción y un plan de propiedad accionaria para empleados concedido de 200.000 acciones a 4 dólares por acción. La empresa recibe una oferta para invertir 8.000.000 de dólares a 8 dólares por acción.
La valoración posterior al dinero es igual a 8 veces el número de acciones existentes después de la transacción; en este caso, 2.366.667 acciones. Esta cifra incluye los 1.000.000 de acciones originales, más 1.000.000 de acciones de la nueva inversión, más 166.667 acciones de la conversión del préstamo ($1.000.000 dividido por el 75% del precio de la siguiente ronda de inversión de $8, o $1.000.000 / (0,75 * 8)), más 200.000 acciones de opciones in-the-money. La valoración post-dinero totalmente convertida y diluida en este ejemplo es de 18.933.336 dólares.
La valoración previa al dinero sería de $9,133,336, calculada tomando la valoración posterior al dinero de $18,933,336 y restando los $8,000,000 de nueva inversión, así como $1,000,000 por la conversión del préstamo y $800,000 del ejercicio de los derechos bajo el ESOP. Tenga en cuenta que los warrants no pueden ejercerse porque no están in-the-money (es decir, su precio, 10 dólares por acción, sigue siendo superior al nuevo precio de inversión de 8 dólares por acción).
Es importante destacar que la valoración post-dinero de una empresa no es igual a su valor de mercado. [2] La fórmula de valoración post-money no tiene en cuenta las características especiales de las acciones preferentes. Se supone que las acciones preferentes tienen el mismo valor que las acciones ordinarias, lo que normalmente no es cierto, ya que las acciones preferentes a menudo tienen preferencia de liquidación , participación y otras características que las hacen valer más que las acciones ordinarias. Dado que las acciones preferentes valen más que las acciones ordinarias, las valoraciones posteriores al dinero tienden a exagerar el valor de las empresas. Will Gornall e Ilya Strebulaev [3] proporcionan los valores razonables de las 135 de las mayores empresas estadounidenses respaldadas por capital de riesgo y argumentan que las valoraciones post-money de estas empresas están en promedio un 50% por encima de sus valores de mercado.
