El rompecabezas de los dividendos , tal como lo formuló originalmente Fischer Black , [1] se relaciona con dos cuestiones interrelacionadas en las finanzas corporativas y la economía financiera : ¿por qué las corporaciones pagan dividendos? y ¿por qué los inversores "prestan atención" a los dividendos?
Una observación clave aquí es que las empresas que pagan dividendos son recompensadas por los inversores con valoraciones más altas (de hecho, hay varios modelos de valoración de dividendos ; véase La teoría del valor de la inversión ). Sin embargo, lo que es desconcertante es que a los inversores no debería importarles si una empresa paga dividendos o no: [2] como propietario de la empresa, el inversor debería ser indiferente en cuanto a recibir dividendos o tenerlos reinvertidos en el negocio ; véase el teorema de Modigliani-Miller . Otra observación relacionada es que estos dividendos atraen una tasa impositiva más alta en comparación, por ejemplo, con las ganancias de capital de la empresa que recompra acciones como una política de pago alternativa. Para otras consideraciones, véase la política de dividendos y la teoría del orden jerárquico .
Se proporciona una variedad de explicaciones. [3] [2] Los tenedores a largo plazo de estas acciones son típicamente inversores institucionales . Estos (a menudo) tienen una necesidad de la liquidez proporcionada por los dividendos; además, muchos, como los fondos de pensiones , están exentos de impuestos . (Véase el efecto de la clientela ). Desde la perspectiva de la señalización , [4] los dividendos en efectivo son "un dispositivo útil" para transmitir información privilegiada sobre el rendimiento corporativo a los externos y, por lo tanto, reducir la asimetría de la información ; véase la hipótesis de la señalización de dividendos . La economía del comportamiento postula que para los inversores, los resultados recibidos con certeza tienen un peso superior al de los resultados inciertos ; véase la teoría de la perspectiva . Por lo tanto, aquí, respectivamente, los inversores preferirán (y pagarán) dividendos en efectivo, en lugar de la reinversión en la empresa con la posible apreciación del precio consecuente .