Las transacciones monetarias directas ( OMT ) es un programa del Banco Central Europeo según el cual el banco realiza compras ("transacciones directas") en mercados secundarios de bonos soberanos , bajo ciertas condiciones, de bonos emitidos por los estados miembros de la eurozona . El programa fue presentado por sus partidarios como una manifestación principal del compromiso de Mario Draghi (julio de 2012) de hacer "lo que sea necesario" para preservar el euro. [1]
El Banco Central Europeo considera la OMT una vez que un gobierno de la eurozona solicita asistencia financiera. La eurozona ha creado el Mecanismo Europeo de Estabilidad y los fondos de rescate del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera para hacer frente a los desafíos de la crisis de deuda europea . A partir de estos fondos y a través de OMT, el banco central de la eurozona puede, en adelante, comprar bonos emitidos por el gobierno que vencen en 1 a 3 años, siempre que los países emisores de bonos acepten ciertas medidas económicas internas (siendo estas últimas el llamado plazo de "condicionalidad". El objetivo del programa es entonces evitar divergencias en los rendimientos de los bonos a corto plazo y garantizar que la política monetaria del BCE se transmita por igual a todas las economías miembros de la eurozona. El banco central señala que las OMT pretenden ser un medio para "salvaguardar una transmisión adecuada de la política monetaria y la unicidad de la política monetaria". Se estipula que las intervenciones a través del programa serán potencialmente ilimitadas. [2]
Las transacciones monetarias directas no son lo mismo que las operaciones de flexibilización cuantitativa (QE), ya que, en estas últimas, los bancos centrales compran bonos y, al hacerlo, inyectan liquidez al sistema bancario, con el objetivo de estimular la actividad económica. El BCE ha dejado claro [3] que se aplicará el principio de " esterilización total " [4] , según el cual el banco reabsorberá el dinero inyectado en el sistema "por cualquier medio necesario". En la práctica, el único medio de esterilización utilizado ha sido la subasta de cantidades suficientes de depósitos a una semana en el BCE (el mismo medio de esterilización que el BCE utilizó para su anterior programa de compra de bonos, el SMP).
El 2 de agosto de 2012, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) anunció que emprendería transacciones directas en mercados secundarios de bonos soberanos , con el objetivo de "salvaguardar una transmisión adecuada de la política monetaria y la unicidad de la política monetaria". El marco técnico de estas operaciones se formuló el 6 de septiembre de 2012. [3] El programa fue adoptado casi por unanimidad, siendo el presidente del Bundesbank el único voto en contra. [1] En la misma fecha, se dio por terminado el Programa de Mercados de Valores (SMP) del banco . [3]
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha declarado que el Consejo de Gobierno del banco está facultado para decidir sobre el inicio, la continuación y la suspensión de las Transacciones Monetarias Simples, "con total discreción y actuando de acuerdo con su mandato de política monetaria". [5]
Para que las OMT se activen hacia un determinado Estado de la eurozona, es necesario que se cumplan plenamente un total de cuatro condiciones: [3]
Las operaciones OMT finalizan una vez "se alcanzan sus objetivos" o cuando se incumple el programa de ajuste macroeconómico o de precaución. [5]
Durante el primer año, después del nacimiento del nuevo instrumento OMT, nunca se utilizó. Sin embargo, se evaluó que había tenido un impacto positivo significativo para resolver el problema con un mecanismo de transacción monetaria roto, lo que resultó en niveles de tasas de interés con precios más justos para los estados bajo programas de apoyo financiero soberano del FEEF/ESM. Porque, como lo describió un miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Benoît Cœuré [8]
Las OMT son un dispositivo de seguro contra el riesgo de redenominación , en el sentido de reducir la probabilidad asociada a los peores escenarios. Como ocurre con cualquier mecanismo de seguro, las OMT enfrentan un equilibrio entre seguro e incentivos, pero su diseño específico fue eficaz para alinear los incentivos ex ante con la eficiencia ex post.
A finales de 2014, el grupo de Estados que podían recibir ayuda de la OMT eran únicamente Portugal e Irlanda . Sin embargo, como ninguno de ellos había cumplido la cuarta condición para recibir apoyo (sufrir tipos de interés en dificultades en el momento de recuperar el acceso completo a los mercados de préstamos privados), el BCE todavía no había activado ninguna OMT. [9] Los siguientes estados que se presume fueron candidatos potenciales para recibir OMT fueron Grecia (que se esperaba que recuperara el "acceso completo a los mercados crediticios" en 2015 [10] pero no lo hizo en ese momento) y Chipre (que también se esperaba que recuperara el acceso completo a mercados de préstamos en 2015 [11] y tampoco lo lograron).
Tras el anuncio del BCE en la segunda mitad de 2012, los diferenciales de los bonos gubernamentales dentro de la eurozona disminuyeron considerablemente. Según el profesor de economía Paul De Grauwe , el economista Yuemei Ji y los investigadores de la Cass Business School , este descenso se puede atribuir principalmente al OMT, lo que hace que el simple anuncio del programa sea efectivo por derecho propio. [12] [13]
Al mismo tiempo, como señala Paul Krugman , "los esfuerzos del BCE se basan en gran medida en un farol, en el sentido de que nadie sabe qué pasaría si realmente se necesitara la OMT". [14]
Los economistas poskeynesianos han expresado sus dudas sobre la eficacia de las OMT para hacer frente a la crisis de deuda europea , y algunos argumentan que el programa "fracasará" porque "no aborda el problema central: que el sur de Europa está en depresión y la única manera de Lo único que se puede hacer es que los déficits presupuestarios se expandan". [15]
Un documento de trabajo del BCE [16] evaluó la eficacia de las políticas OMT. Ese documento encontró que tales políticas "disminuyeron los rendimientos de los bonos gubernamentales a dos años de Italia y España en aproximadamente dos puntos porcentuales, mientras que dejaban sin cambios los rendimientos de los bonos del mismo vencimiento en Alemania y Francia". Además, "el análisis de escenarios sugiere que la reducción de los rendimientos de los bonos debido a los anuncios de las OMT está asociada con un aumento significativo de la actividad real, el crédito y los precios en Italia y España, con efectos de contagio relativamente moderados en Francia y Alemania". [17]
La decisión del Banco Central Europeo de implementar operaciones OMT no fue adoptada por unanimidad, sino que el representante alemán votó en contra. [18] El presidente del Banco Central de Alemania , Jens Weidmann , junto con el ministro de economía alemán, Philipp Roesler, habían expresado su oposición al plan de compra de bonos del BCE, argumentando que podría erosionar "la voluntad de los estados miembros de la eurozona de implementar reformas".
La decisión de la OMT también ha sido impugnada en el Tribunal Constitucional Federal alemán por miembros del Bundestag alemán , incluido el político alemán Peter Gauweiler , y por el partido político alemán Die Linke . [19] El Tribunal Constitucional alemán solicitó una decisión prejudicial al Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas (TJCE) sobre la compatibilidad de la decisión OMT con el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (Caso C-62/14). [20] En su petición de decisión prejudicial, el Tribunal Constitucional alemán expresó dudas sobre la legalidad de la OMT según la legislación alemana y de la UE . [21] [22] En enero de 2015, un dictamen del Abogado General afirmó que el programa es, en principio, compatible con el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. [23] El Tribunal de Justicia de la UE emitió su fallo final sobre el caso en junio de 2015, declarando que el "programa OMT" condicional es legal, ya que, debido a las condiciones adjuntas , "no excede los poderes del BCE en relación con la política monetaria y no contravenir la prohibición de financiación monetaria de las naciones de la UE" . [24]