Una operación de pares o negociación de pares es una estrategia comercial neutral en el mercado que permite a los operadores beneficiarse de prácticamente cualquier condición del mercado: tendencia alcista, bajista o movimiento lateral. Esta estrategia se clasifica como estrategia comercial de convergencia y arbitraje estadístico . [1] El comercio de pares fue iniciado por Gerry Bamberger y posteriormente dirigido por el grupo cuantitativo de Nunzio Tartaglia en Morgan Stanley en la década de 1980. [2]
La estrategia monitorea el desempeño de dos valores históricamente correlacionados. Cuando la correlación entre los dos valores se debilita temporalmente, es decir, una acción sube mientras la otra baja, la operación de pares consistiría en vender la acción con mejor rendimiento y vender en largo la acción con peor rendimiento, apostando a que el "diferencial" entre los dos eventualmente convergería. . [3] La divergencia dentro de un par puede deberse a cambios temporales en la oferta/demanda, grandes órdenes de compra/venta de un valor, reacción ante noticias importantes sobre una de las empresas, etc.
La estrategia de negociación de pares exige un buen tamaño de posición, sincronización del mercado y habilidad para tomar decisiones. Aunque la estrategia no tiene mucho riesgo de desventaja , hay escasez de oportunidades y, para obtener ganancias, el operador debe ser uno de los primeros en aprovechar la oportunidad.
Un operador de pares notable fue el fondo de cobertura Long-Term Capital Management ; [4] Véase Empresas con doble cotización .
Si bien se acepta comúnmente que los precios de las acciones individuales son difíciles de pronosticar, hay evidencia que sugiere que puede ser posible pronosticar el precio (la serie de diferenciales) de ciertas carteras de acciones . Una forma común de intentarlo es construir la cartera de modo que la serie de diferenciales sea un proceso estacionario . Para lograr la estacionariedad del diferencial en el contexto del comercio de pares, donde las carteras solo constan de dos acciones, se puede intentar encontrar irregularidades de cointegración entre las dos series de precios de acciones que generalmente muestran una correlación estacionaria. Se supone que esta irregularidad se solucionará pronto y los pronósticos se hacen en la naturaleza opuesta a la irregularidad. [5] [6] Esto permitiría combinarlos en una cartera con una serie de diferenciales estacionarios. [7] Independientemente de cómo se construya la cartera, si la serie de diferenciales es un proceso estacionario, entonces se puede modelar y posteriormente pronosticar utilizando técnicas de análisis de series de tiempo . Entre los adecuados para el comercio de pares se encuentran los modelos de Ornstein-Uhlenbeck , [8] [9] los modelos de media móvil autorregresiva (ARMA) [10] y los modelos de corrección de errores (vectoriales) . [7] La previsibilidad de la serie de diferenciales de cartera es útil para los operadores porque:
El éxito del comercio de pares depende en gran medida del modelado y pronóstico de la serie temporal de diferenciales. [11] Estudios empíricos exhaustivos sobre el comercio de pares han investigado su rentabilidad a largo plazo en el mercado estadounidense utilizando el método de la distancia, la cointegración y las cópulas. Han descubierto que los métodos de distancia y cointegración dan como resultado alfas significativos y un rendimiento similar, pero sus ganancias han disminuido con el tiempo. Las estrategias de negociación de pares de cópula dan como resultado ganancias más estables pero menores. [12]
Hoy en día, el comercio de pares a menudo se realiza utilizando estrategias comerciales algorítmicas en un sistema de gestión de ejecución . Estas estrategias generalmente se basan en modelos que definen el diferencial en función de la extracción y el análisis de datos históricos. El algoritmo monitorea las desviaciones en el precio, comprando y vendiendo automáticamente para capitalizar las ineficiencias del mercado. La ventaja en términos de tiempo de reacción permite a los operadores aprovechar diferenciales más ajustados.
Operar con pares no es una estrategia libre de riesgos. La dificultad surge cuando los precios de los dos valores comienzan a separarse, es decir, el diferencial comienza a seguir una tendencia en lugar de volver a la media original. Hacer frente a situaciones tan adversas requiere reglas estrictas de gestión de riesgos, que obligan al operador a salir de una operación no rentable tan pronto como la configuración original (una apuesta por la reversión a la media) ha sido invalidada. Esto se puede lograr, por ejemplo, pronosticando el diferencial y saliendo en los límites de error de pronóstico. Una forma común de modelar y pronosticar el diferencial con fines de gestión de riesgos es mediante el uso de modelos de media móvil autorregresivos .
Algunos otros riesgos incluyen:
Pepsi (PEP) y Coca-Cola (KO) son empresas diferentes que crean un producto similar, los refrescos. Históricamente, las dos compañías han compartido caídas y alzas similares, dependiendo del mercado de refrescos. Si el precio de Coca-Cola aumentara significativamente mientras Pepsi permaneciera igual, un operador de pares compraría acciones de Pepsi y vendería acciones de Coca-Cola, suponiendo que las dos compañías regresarían más tarde a su punto de equilibrio histórico. Si el precio de Pepsi subiera para cerrar esa brecha de precio, el comerciante ganaría dinero con las acciones de Pepsi, mientras que si el precio de Coca-Cola cayera, ganaría dinero al haber puesto en corto las acciones de Coca-Cola.
La razón por la que las acciones desviadas vuelven a su valor original es en sí misma una suposición. Se supone que el par tendrá un desempeño comercial similar al del pasado durante el período de tenencia de la acción.