Una burbuja del mercado de valores es un tipo de burbuja económica que tiene lugar en los mercados de valores cuando los participantes del mercado elevan los precios de las acciones por encima de su valor en relación con algún sistema de valoración de acciones .
La teoría de las finanzas conductuales atribuye las burbujas del mercado de valores a sesgos cognitivos que conducen al pensamiento de grupo y al comportamiento de rebaño . Las burbujas ocurren no sólo en los mercados del mundo real, con su inherente incertidumbre y ruido, sino también en mercados experimentales altamente predecibles. [1] En el laboratorio, se elimina la incertidumbre y calcular los rendimientos esperados debería ser un ejercicio matemático simple, porque los participantes están dotados de activos que se definen para tener una vida útil finita y una distribución de probabilidad conocida de dividendos [ aclaración necesaria ] [ cita necesaria ] . Otras explicaciones teóricas de las burbujas del mercado de valores han sugerido que son racionales, [2] intrínsecas, [3] y contagiosas. [4]
Históricamente, las primeras burbujas y caídas del mercado de valores tienen sus raíces en las actividades financieras de la República Holandesa del siglo XVII , el lugar de nacimiento de la primera bolsa y mercado de valores formal (oficial) de la historia. [5] [6] [7] [8] [9] La tulipomanía holandesa , de la década de 1630, generalmente se considera la primera burbuja especulativa (o burbuja económica ) registrada en el mundo . [ cita necesaria ]
Dos de las primeras burbujas bursátiles famosas fueron el Plan del Mississippi en Francia y la burbuja del Mar del Sur en Inglaterra. Ambas burbujas terminaron abruptamente en 1720, llevando a la quiebra a miles de desafortunados inversores. Esas historias, y muchas otras, se cuentan en el popular relato de Charles Mackay de 1841, " Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds ".
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Las dos burbujas más famosas del siglo XX, la burbuja de las acciones estadounidenses en la década de 1920, justo antes del desplome de Wall Street de 1929 y la posterior Gran Depresión , y la burbuja de las puntocom de finales de la década de 1990, se basaron en la actividad especulativa en torno a la desarrollo de nuevas tecnologías. La década de 1920 vio la introducción generalizada de una variedad de innovaciones tecnológicas, incluidas la radio , los automóviles , la aviación y el despliegue de redes eléctricas . La década de 1990 fue la década en la que surgieron las tecnologías de Internet y el comercio electrónico.
Otras burbujas bursátiles destacadas incluyen el Encilhamento ocurrido en Brasil a finales de la década de 1880 y principios de la de 1890, las acciones Nifty Fifty a principios de la década de 1970, las acciones taiwanesas en 1987-89 y las acciones japonesas a finales de la década de 1980 .
Las burbujas del mercado de valores frecuentemente producen mercados calientes en ofertas públicas iniciales , ya que los banqueros de inversión y sus clientes ven oportunidades para sacar a bolsa nuevas emisiones de acciones a precios inflados. Estos mercados calientes de OPI asignan mal los fondos de inversión a áreas dictadas por tendencias especulativas, en lugar de a empresas que generan valor económico de larga data. Normalmente, cuando hay una abundancia excesiva de OPI en un mercado de burbujas, una gran parte de las empresas de OPI fracasan por completo, nunca logran lo prometido a los inversores o incluso pueden ser vehículos para el fraude.
Los sesgos emocionales y cognitivos (ver finanzas conductuales ) parecen ser las causas de las burbujas, pero a menudo, cuando el fenómeno aparece, los expertos intentan encontrar una justificación para no estar en contra de la multitud. Por lo tanto, a veces la gente descartará las preocupaciones sobre mercados sobrevalorados citando una nueva economía en la que las antiguas reglas de valoración de acciones tal vez ya no se apliquen. Este tipo de pensamiento ayuda a propagar aún más la burbuja según la cual todos invierten con la intención de encontrar un tonto mayor . Aún así, algunos analistas citan la sabiduría de las masas y dicen que los movimientos de precios realmente reflejan expectativas racionales de retornos fundamentales. Los grandes comerciantes se vuelven lo suficientemente poderosos como para hacer olas, generando burbujas en el mercado de valores. [10]
Para separar las afirmaciones en competencia entre los teóricos de las finanzas conductuales y los de los mercados eficientes, los observadores necesitan encontrar burbujas que ocurren cuando también es observable una medida fácilmente disponible del valor fundamental. La burbuja de los fondos nacionales de tipo cerrado a finales de los años 1980 es instructiva en este sentido, al igual que las burbujas que se producen en los mercados de activos experimentales. Según la hipótesis del mercado eficiente , esto no sucede, por lo que cualquier dato es erróneo. [11] En el caso de los fondos nacionales de tipo cerrado, los observadores pueden comparar los precios de las acciones con el valor liquidativo por acción (el valor neto de las tenencias totales del fondo dividido por el número de acciones en circulación). Para los mercados de activos experimentales, los observadores pueden comparar los precios de las acciones con los rendimientos esperados de mantener las acciones (que el experimentador determina y comunica a los comerciantes).
En ambos casos, fondos nacionales de tipo cerrado y mercados experimentales, los precios de las acciones divergen claramente de los valores fundamentales. El premio Nobel Dr. Vernon Smith ha ilustrado el fenómeno de los fondos nacionales de tipo cerrado con un gráfico que muestra los precios y los valores de los activos netos del Fondo de España en 1989 y 1990 en su trabajo sobre las burbujas de precios. [12] En su punto máximo, el Fondo España cotizaba cerca de 35 dólares, casi el triple de su valor liquidativo de alrededor de 12 dólares por acción. Al mismo tiempo que el Fondo España y otros fondos nacionales de tipo cerrado cotizaban con primas muy sustanciales, el número de fondos nacionales de tipo cerrado disponibles se disparó gracias a que muchos emisores crearon nuevos fondos nacionales y vendieron las IPO con primas elevadas.
Sólo tomó unos pocos meses para que las primas de los fondos nacionales cerrados volvieran a los descuentos más típicos con los que se negocian los fondos cerrados. Quienes los habían comprado con primas se habían quedado sin "tontos mayores". Sin embargo, durante un tiempo la oferta de "grandes tontos" había sido excepcional.
Un precio creciente de cualquier acción atraerá la atención de los inversores. No todos esos inversores están dispuestos o interesados en estudiar los aspectos intrínsecos de la acción y, para ellos, el aumento del precio en sí es motivo suficiente para invertir. A su vez, la inversión adicional impulsará el precio, completando así un ciclo de retroalimentación positiva .
Como todos los sistemas dinámicos, los mercados financieros operan en un equilibrio en constante cambio, lo que se traduce en volatilidad de precios . Sin embargo, normalmente se produce un autoajuste ( retroalimentación negativa ): cuando los precios suben, se anima a más personas a vender, mientras que a menos personas se les anima a comprar. Esto pone un límite a la volatilidad. Sin embargo, una vez que la retroalimentación positiva toma el control, el mercado, como todos los sistemas con retroalimentación positiva, entra en un estado de desequilibrio creciente . Esto se puede ver en las burbujas financieras donde los precios de los activos suben rápidamente mucho más allá de lo que podría considerarse el "valor económico" racional, para luego caer rápidamente.
Los administradores de inversiones, como los administradores de fondos mutuos de acciones , son compensados y retenidos en parte debido a su desempeño en relación con sus pares. Adoptar una posición conservadora o contraria a medida que se construye una burbuja da como resultado un desempeño desfavorable para sus pares. Esto puede hacer que los clientes se vayan a otra parte y puede afectar el empleo o la compensación del propio administrador de inversiones. El enfoque típico de corto plazo de los mercados de valores estadounidenses exacerba el riesgo para los administradores de inversiones que no participan durante la fase de construcción de una burbuja, particularmente una que se construye durante un período de tiempo más largo. Al intentar maximizar los retornos para los clientes y mantener su empleo, pueden participar racionalmente en una burbuja que creen que se está formando, ya que los beneficios superan los riesgos de no hacerlo. [13]