Un asesor de comercio de productos básicos ( CTA ) es un término regulatorio financiero estadounidense para una persona u organización que es contratada por un fondo o cliente individual para brindar asesoramiento y servicios relacionados con el comercio de contratos de futuros , opciones y/o swaps de productos básicos . [1] [2] Son responsables de la negociación dentro de las cuentas de futuros administradas . La definición de CTA también puede aplicarse a los asesores de inversiones de fondos de cobertura y fondos privados, incluidos fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa, en ciertos casos. [3] Las CTA generalmente están reguladas por el gobierno federal de los Estados Unidos mediante el registro en la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la membresía en la Asociación Nacional de Futuros (NFA). [4]
Una CTA generalmente actúa como administrador de activos , siguiendo un conjunto de estrategias de inversión que utilizan contratos de futuros y opciones sobre contratos de futuros sobre una amplia variedad de bienes físicos como productos agrícolas, productos forestales, metales y energía, además de contratos de derivados sobre instrumentos financieros como como índices, bonos y divisas. [5] Los programas comerciales empleados por las CTA pueden caracterizarse por su estrategia de mercado, ya sea de seguimiento de tendencias o neutral al mercado , y el segmento de mercado, como el financiero, agrícola o monetario. [5]
Hay tres estilos principales de inversión empleados por los CTA: técnico , fundamental y cuantitativo. Los traders técnicos invierten después de analizar los patrones de los gráficos. A menudo emplean sistemas parcialmente automatizados, como programas de software , para seguir las tendencias de los precios , realizar análisis técnicos y ejecutar operaciones. El seguimiento exitoso de tendencias o el uso de técnicas de análisis técnico para capturar las oscilaciones en los mercados puede impulsar el desempeño y la actividad de una CTA en gran medida. En 2010, el Dr. Galen Burghardt, profesor adjunto de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago , encontró una correlación de 0,97 entre un subconjunto de tendencias que siguen a los CTA y un índice de CTA más amplio del período 2000-2009, lo que indica que la tendencia técnica especulativa que sigue había sido dominante dentro de la comunidad CTA. [6] Los operadores fundamentales intentan pronosticar los precios analizando los factores de oferta y demanda , entre otra información del mercado, en su intento de obtener ganancias. Otras CTA que no siguen tendencias incluyen operadores a corto plazo , operaciones con diferenciales y especialistas de mercado individuales. [7] Los CTA fundamentales normalmente invierten basándose en el análisis de los mercados principales en los que operan, analizando patrones climáticos, rendimientos agrícolas, entendiendo los volúmenes de extracción de petróleo, etc. Los CTA cuantitativos realizan análisis estadísticos o cuantitativos sobre los patrones de precios del mercado e intentan hacer predicciones basadas en tal investigación. Muchos CTA cuantitativos tienen experiencia en ciencias , matemáticas , estadística e ingeniería . [8] [ cita necesaria ]
Una CTA a menudo se compensa mediante tarifas de gestión calculadas como un porcentaje anual del capital del fondo y tarifas de incentivo calculadas como un porcentaje de las nuevas ganancias comerciales. Por lo general, no se cobran tarifas de incentivo si la CTA no genera una ganancia que exceda una tasa mínima o una marca máxima. Para los inversores es digno de mención considerar el impacto de la tasa libre de riesgo y el impacto que tiene sobre las tasas de rentabilidad y la compensación para un administrador en particular. [9] [10]
El rendimiento de los CTA ha sido un desafío durante la última década y los inversores han debatido extensamente las características beneficiosas de los CTA y los seguidores de tendencias. Si bien se puede argumentar que las tendencias de los mercados han estado dominadas por las acciones de los bancos centrales, limitando así el potencial de desarrollo de las tendencias, también se puede argumentar que la política de los bancos centrales ha iniciado varias tendencias en activos de riesgo. Los inversores necesitan juzgar cuidadosamente el programa de inversión, donde el desempeño pasado no ha sido indicativo de resultados futuros pero donde los esfuerzos orientados a la investigación han sido un foco claro para los administradores que intentan recaudar activos y superar a otros administradores de futuros. Dicho esto, la mayoría de los inversores evalúan el CTA en función del rendimiento pasado utilizando una variedad de técnicas diferentes. Los datos de rendimiento de CTA tienden a estar disponibles gratuitamente para inversores cualificados y se pueden encontrar, por ejemplo, en BarclayHedge, [11] EurekaHedge, [12] NilssonHedge [13] y un gran número de otras bases de datos de fondos de cobertura.
En Estados Unidos, la negociación de contratos de futuros sobre productos agrícolas se remonta al menos a la década de 1850. [14] La primera regulación federal destinada al comercio de futuros se propuso a principios de la década de 1920, lo que llevó a la aprobación de la Ley de Futuros de Cereales en 1922. En 1936, esta ley fue reemplazada por una versión enmendada denominada Ley de Bolsa de Productos Básicos . [14] [15] El "asesor de comercio de productos básicos" fue reconocido por primera vez en la legislación en 1974, cuando se estableció la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) en virtud de la Ley de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos. [15] [16] El nombre CTA se adoptó ya que los asesores originalmente operaban predominantemente en los mercados de materias primas. Posteriormente, el comercio se expandió significativamente tras la introducción de derivados sobre otros productos, incluidos los instrumentos financieros. [5] [15]
En julio de 2010, la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor amplió la definición de asesor de comercio de productos básicos en virtud de la Ley de Bolsa de Productos Básicos para incluir a "personas que brindan asesoramiento sobre transacciones de swap". Antes de esto, los swaps no estaban incluidos en la definición de CTA. [17] [18]
En 1979, la CFTC adoptó la primera regulación integral para los asesores de comercio de materias primas, que luego fue reforzada por reglas adicionales en 1983 y 1995. Las reglas adicionales de 1983 aumentaron la supervisión de dichos asesores por parte de la CFTC y autorizaron a la Asociación Nacional de Futuros (NFA) a llevar a cabo llevar a cabo el procesamiento de registro para entidades, incluidas las CTA. [19] [20] Los adoptados en 1995 tenían como objetivo aumentar la divulgación por parte de los CTA, lo que llevaría a un mayor conocimiento y comprensión por parte de los inversores. [21]
Según la Ley de Bolsa de Productos Básicos , las CTA deben registrarse y cumplir con las regulaciones de la CFTC, incluido el suministro de registros e informes, a menos que cumplan con los criterios de exención de la Comisión. [1] [22] Las CTA registradas también deben convertirse en miembros de la NFA si administran fondos o brindan asesoramiento al público. [23]
Según la Ley de Bolsa de Productos Básicos, las personas que califiquen pueden estar exentas del registro de CTA en la CFTC, incluso si su negocio principal no es como CTA, están registrados en la Comisión de Bolsa y Valores como asesor de inversiones y si no han brindado asesoramiento comercial. a más de 15 personas. Si una persona está exenta del registro, aún debe presentarla ante la NFA. [24] Una CTA está exenta de registrarse en la NFA si ha brindado asesoramiento sobre el comercio de productos básicos a menos de 15 personas y generalmente no utiliza el título de asesor sobre el comercio de productos básicos, o si brinda asesoramiento únicamente a través de publicaciones, un sistema computarizado o seminarios. [23]
No obstante, las CTA exentas todavía están reguladas de alguna forma. Todavía están sujetos a las normas de la CFTC relativas a la manipulación del mercado , así como a las disposiciones antifraude de la CEA. Además, deben presentar un aviso público que revele su existencia y su estado de exención. Deben proporcionar un memorando de oferta a sus inversores, así como un estado de cuenta trimestral y un informe anual. Además, las CTA exentas están sujetas a una disposición de “convocatoria especial”, donde, entre otras cosas, deben presentar informes especiales a la CFTC. Estos informes se utilizan para la vigilancia del mercado, así como para investigaciones o casos litigiosos. [25]
El 26 de enero de 2011, tras la promulgación de la Ley Dodd-Frank de Protección al Consumidor y Reforma de Wall Street en 2010 , la CFTC realizó adiciones y modificaciones a la regulación de las CTA, incluidas dos nuevas formas de recopilación de datos. La CFTC también aumentó los requisitos de divulgación y modificó los criterios de registro. [22] Debido a estos cambios, los asesores que administran fondos que utilizan swaps u otros intereses sobre productos básicos pueden definirse como CTA, sujetos a registro en la CFTC. [3] La Cámara de Comercio de Estados Unidos y el Investment Company Institute presentaron una demanda contra la CFTC, con el objetivo de revocar este cambio de reglas que requeriría que los operadores de fondos mutuos que invierten en materias primas estuvieran registrados, pero la demanda no tuvo éxito y el se confirmó el cambio de reglas. [26]
Si un asesor de comercio de productos básicos participa en actividades importantes de asesoramiento en materia de valores, se le podría exigir que se registre en virtud de la Ley de Asesores de Inversiones de 1940 (Ley de Asesores). Sin embargo, la mayoría de los asesores de comercio de productos básicos pueden acogerse a una exención de registro establecida en la Sección 203(b)(6) de la Ley de Asesores. Esta exención está disponible para los asesores registrados en el comercio de productos básicos cuyo negocio no consiste principalmente en actuar como asesor de inversiones. [27]