Las Transacciones Monetarias Directas ( OMT , por sus siglas en inglés) son un programa del Banco Central Europeo en virtud del cual el banco realiza compras ("transacciones directas") en mercados secundarios de bonos soberanos , bajo ciertas condiciones, de bonos emitidos por estados miembros de la eurozona . El programa fue presentado por sus partidarios como una manifestación principal del compromiso de Mario Draghi (julio de 2012) de hacer "lo que sea necesario" para preservar el euro. [1]
El Banco Central Europeo considera la posibilidad de aplicar el OMT cuando un gobierno de la eurozona solicita asistencia financiera. La eurozona ha establecido el Mecanismo Europeo de Estabilidad y los fondos de rescate del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera para hacer frente a los desafíos de la crisis de deuda europea . A partir de estos fondos y a través del OMT, el banco central de la eurozona puede, de ahora en adelante, comprar bonos emitidos por gobiernos con vencimiento en un plazo de uno a tres años, siempre que los países emisores de bonos acepten ciertas medidas económicas internas, siendo estas últimas el término llamado "condicionalidad". El objetivo del programa es entonces evitar la divergencia en los rendimientos de los bonos a corto plazo y garantizar que la política monetaria del BCE se transmita por igual a todas las economías miembros de la eurozona. El banco central señala que el OMT está pensado como un medio para "salvaguardar una transmisión adecuada de la política monetaria y la unicidad de la política monetaria". Se estipula que las intervenciones a través del programa serán potencialmente ilimitadas. [2]
Las operaciones monetarias directas no son lo mismo que las operaciones de flexibilización cuantitativa (QE), ya que en estas últimas los bancos centrales compran bonos y, al hacerlo, inyectan liquidez al sistema bancario, con el objetivo de estimular la actividad económica. El BCE ha dejado claro [3] que se aplicará el principio de " esterilización total " [4] , según el cual el banco reabsorberá el dinero inyectado al sistema "por cualquier medio necesario". En la práctica, el único medio de esterilización utilizado ha sido la subasta de cantidades suficientes de depósitos a una semana en el BCE, el mismo medio de esterilización que el BCE utilizó para su anterior programa de compra de bonos, el SMP.
El 2 de agosto de 2012, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) anunció que llevaría a cabo operaciones directas en los mercados secundarios de bonos soberanos , con el objetivo de "salvaguardar una transmisión adecuada de la política monetaria y la unicidad de la política monetaria". El marco técnico de estas operaciones se formuló el 6 de septiembre de 2012. [3] El programa fue adoptado por unanimidad, siendo el presidente del Bundesbank el único que votó en contra. [1] En la misma fecha, se dio por finalizado el Programa de Mercados de Valores (PMV) del banco . [3]
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha declarado que el Consejo de Gobierno del banco está facultado para decidir sobre el inicio, la continuación y la suspensión de las transacciones monetarias directas, "con plena discreción y actuando de conformidad con su mandato de política monetaria". [5]
Para que las OMT se activen en relación con un determinado estado de la eurozona, deben cumplirse plenamente un total de cuatro condiciones: [3]
Las operaciones de OMT terminan una vez “se alcanzan sus objetivos” o cuando se incumple el programa de ajuste macroeconómico o precautorio. [5]
Durante el primer año, después de que el nuevo instrumento OMT hubiera nacido, nunca se utilizó. Sin embargo, se evaluó que había tenido un impacto positivo significativo para resolver el problema de un mecanismo de transacción monetaria roto, lo que resultó en niveles de tasas de interés más justos para los estados bajo programas de apoyo financiero soberano del FEEF/MEDE. Porque, como lo describió un miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Benoît Cœuré [8]
Las OMT son un mecanismo de seguro contra el riesgo de redenominación , en el sentido de que reducen la probabilidad asociada a los escenarios más desfavorables. Como ocurre con cualquier mecanismo de seguro, las OMT enfrentan un equilibrio entre el seguro y los incentivos, pero su diseño específico fue eficaz para alinear los incentivos ex ante con la eficiencia ex post.
A finales de 2014, el grupo de Estados que podían recibir apoyo de las OMT eran únicamente Portugal e Irlanda . Sin embargo, como ninguno de ellos había cumplido la cuarta condición para recibir apoyo (sufrir tasas de interés desfavorables en el momento de recuperar el acceso completo a los mercados de préstamos privados), el BCE todavía no había activado ninguna OMT. [9] Los siguientes Estados que se presume que eran candidatos potenciales para recibir OMT fueron Grecia (que se esperaba que recuperara "el acceso completo a los mercados de préstamos" en 2015 [10], pero no lo hizo en ese momento) y Chipre (que también se esperaba que recuperara el acceso completo a los mercados de préstamos en 2015 [11] , pero tampoco lo logró).
Tras el anuncio del BCE en la segunda mitad de 2012, los diferenciales de los bonos gubernamentales en la eurozona bajaron considerablemente. Según el profesor de economía Paul De Grauwe , el economista Yuemei Ji y los investigadores de la Cass Business School , esta disminución se puede atribuir principalmente a las OMT, lo que hace que el mero anuncio del programa sea efectivo por sí mismo. [12] [13]
Al mismo tiempo, como señala Paul Krugman , "los esfuerzos del BCE se basan en gran medida en un engaño, en el sentido de que nadie sabe qué sucedería si realmente se exigieran las OMT". [14]
Los economistas poskeynesianos han expresado sus dudas sobre la eficacia de la OMT para abordar la crisis de deuda europea , y algunos sostienen que el programa "fracasará" porque "no aborda el problema central: que el sur de Europa está en depresión y que la única manera de salir de ella es que se amplíen los déficits presupuestarios ". [15]
Un documento de trabajo del BCE [16] evaluó la eficacia de las políticas OMT. En dicho documento se concluyó que dichas políticas “redujeron los rendimientos de los bonos gubernamentales a dos años de Italia y España en aproximadamente dos puntos porcentuales, mientras que dejaron sin cambios los rendimientos de los bonos del mismo vencimiento en Alemania y Francia”. Además, “el análisis de escenarios sugiere que la reducción de los rendimientos de los bonos debido a los anuncios de OMT está asociada con un aumento significativo de la actividad real, el crédito y los precios en Italia y España, con efectos indirectos relativamente moderados en Francia y Alemania”. [17]
La decisión del Banco Central Europeo de implementar operaciones OMT no fue adoptada por unanimidad, ya que el representante alemán votó en contra. [18] El presidente del Banco Central de Alemania, Jens Weidmann , junto con el ministro de Economía alemán , Philipp Roesler, habían expresado su oposición al plan de compra de bonos del BCE, argumentando que podría erosionar "la voluntad de los estados miembros de la eurozona de implementar reformas".
La decisión OMT también ha sido impugnada ante el Tribunal Constitucional Federal alemán por miembros del Bundestag alemán , incluido el político alemán Peter Gauweiler , y por el partido político alemán Die Linke . [19] El Tribunal Constitucional alemán solicitó una decisión prejudicial al Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas (TJCE) sobre la compatibilidad de la decisión OMT con el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (asunto C-62/14). [20] En su solicitud de decisión prejudicial, el Tribunal Constitucional alemán expresó dudas sobre la legalidad de las OMT con arreglo al derecho alemán y de la UE . [21] [22] En enero de 2015, un dictamen del Abogado General afirmó que el programa es en principio compatible con el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. [23] El TJCE dictó su sentencia definitiva sobre el caso en junio de 2015, declarando legal el "programa OMT" condicional, ya que debido a las condiciones adjuntas "no excede los poderes del BCE en relación con la política monetaria y no contraviene la prohibición de financiación monetaria de las naciones de la UE" . [24]