Los derechos especiales de giro ( DEG , código XDR ) son activos de reserva de divisas suplementarios definidos y mantenidos por el Fondo Monetario Internacional (FMI). [1] Los DEG son unidades de cuenta para el FMI, y no una moneda per se . [2] Representan un derecho a la moneda en poder de los países miembros del FMI por la que pueden ser canjeados. [3] Los DEG se crearon en 1969 para complementar un déficit de activos de reserva de divisas preferidos, a saber, oro y dólares estadounidenses. [3] El código de moneda ISO 4217 para los derechos especiales de giro es XDR y el código numérico es 960. [4 ]
Los DEG son asignados por el FMI a los países, [3] y no pueden ser mantenidos ni utilizados por partes privadas. [5] El número de DEG en existencia era de alrededor de XDR 21.4 mil millones en agosto de 2009. Durante la crisis financiera mundial de 2009, se asignaron XDR 182.6 mil millones adicionales para "proporcionar liquidez al sistema económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países miembros". Para octubre de 2014, el número de DEG en existencia era de XDR 204 mil millones. [6] Debido al estrés económico causado por la pandemia de COVID-19 , algunos economistas y varios ministros de finanzas de los países más pobres han pedido una nueva asignación de $ 4 billones para apoyar a las economías miembros en su búsqueda de formas de recuperación. [7] En marzo de 2021, el G24 y otros propusieron una asignación de $ 500 mil millones para este propósito. [8] En respuesta, se asignaron XDR 456.5 mil millones (alrededor de US $ 650 mil millones) el 23 de agosto de 2021. [9]
El valor de un DEG se basa en una canasta de monedas internacionales clave revisada por el FMI cada cinco años. [3] Las ponderaciones asignadas a las monedas en la canasta XDR se ajustan para tener en cuenta su prominencia actual en términos de comercio internacional y reservas nacionales de divisas. [3] A partir de agosto de 2023 [actualizar], la canasta XDR consta de las siguientes cinco monedas: dólar estadounidense 43,38%, euro 29,31%, yuan chino 12,28%, yen japonés 7,59%, libra esterlina británica 7,44%. [10]
Si bien el código monetario ISO 4217 para los derechos especiales de giro es XDR , [4] a menudo se los conoce por su acrónimo SDR . El nombre fue elegido como un compromiso entre las partes que querían una moneda internacional y las que querían una facilidad crediticia. [11] La disposición de reconstitución de los artículos de XDR requería que los países miembros que recibían asignaciones de XDR mantuvieran una cantidad prescrita de XDR. Si un estado usaba alguna de sus asignaciones, se esperaba que reconstituyera sus tenencias de XDR. Como las disposiciones de reconstitución fueron derogadas en 1981, los XDR ahora funcionan menos como un crédito que antes. [12] Todavía se espera que los países mantengan sus tenencias de XDR en un cierto nivel, pero las sanciones por tener una cantidad menor a la asignada ahora son menos onerosas. [3]
En realidad, el nombre puede derivar de una propuesta inicial del FMI de crear "derechos de giro de reserva". [13] La palabra "reserva" fue posteriormente reemplazada por "especial" porque la idea de que el FMI estaba creando un activo de reserva de divisas era polémica. [14]
Los derechos especiales de giro fueron creados por el FMI en 1969 y su finalidad era que fueran un activo mantenido en reservas de divisas en el marco del sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods . [3] Tras el colapso de ese sistema a principios de los años 1970, los XDR han asumido un papel menos importante. [15] Actuar como unidad de cuenta para el FMI ha sido su principal objetivo [2] desde 1972. [16]
El propio FMI califica de “insignificante” el papel actual de los XDR. [17] Es poco probable que los países desarrollados , que poseen la mayor cantidad de XDR, los utilicen para cualquier propósito. [11] Los únicos usuarios reales de los XDR pueden ser aquellos países en desarrollo que los ven como “una línea de crédito bastante barata ”. [18]
Una de las razones por las que los XDR pueden no ser muy útiles como activos de reserva de divisas es que deben ser intercambiados por una moneda antes de su uso. [5] Esto se debe en parte al hecho de que los particulares no poseen XDR: [5] sólo los utilizan y conservan los países miembros del FMI, el propio FMI y unas pocas organizaciones seleccionadas autorizadas para hacerlo por el FMI. [19] Las funciones básicas de las reservas de divisas, como la intervención en el mercado y la provisión de liquidez, así como algunas menos prosaicas, como el mantenimiento de la competitividad de las exportaciones mediante tipos de cambio favorables, no pueden lograrse directamente utilizando XDR. [20] Este hecho ha llevado al FMI a etiquetar a los XDR como un "activo de reserva imperfecto". [21]
Otra razón por la que pueden resultar poco útiles es que el número de XDR existentes es relativamente reducido. En enero de 2011, los XDR representaban menos del 4% de los activos de reserva de divisas mundiales. [22] Para funcionar bien, un activo de reserva de divisas debe tener suficiente liquidez , pero los XDR, debido a su pequeño número, pueden ser percibidos como un activo ilíquido. El FMI dice que "ampliar el volumen de XDR oficiales es un requisito previo para que desempeñen un papel más significativo como activo de reserva sustituto". [22]
El XDR cobra importancia cuando el dólar estadounidense está débil o no es adecuado para ser un activo de reserva de divisas. Esto generalmente se manifiesta como una asignación de XDR a los países miembros del FMI. Sin embargo, la desconfianza en el dólar estadounidense no es la única razón declarada para realizar asignaciones. Una de sus primeras funciones fue aliviar un déficit esperado de dólares estadounidenses alrededor de 1970. [ 16] En ese momento, Estados Unidos tenía una política monetaria conservadora [16] y no quería aumentar la cantidad total de dólares estadounidenses en existencia. [ cita requerida ] Si Estados Unidos hubiera continuado por este camino, el dólar se habría convertido en un activo de reserva de divisas menos atractivo: no habría tenido la liquidez necesaria para cumplir esta función. Poco después de que comenzaran las asignaciones de XDR, Estados Unidos revirtió su política anterior y proporcionó suficiente liquidez. [16] En el proceso, se eliminó un papel potencial para el XDR. Durante esta primera ronda de asignaciones, se distribuyeron 9.3 mil millones de XDR a los países miembros del FMI.
El XDR resurgió en 1978, cuando muchos países se mostraban recelosos de asumir más activos de reserva en divisas denominados en dólares estadounidenses. Esta desconfianza hacia el dólar precipitó una asignación de 12.000 millones de XDR en un período de cuatro años. [12]
Junto con la crisis financiera de 2007-08 , la tercera ronda de asignaciones de XDR tuvo lugar en los años 2009 [3] y 2011. [23] El FMI reconoció la crisis financiera como la causa de la distribución de la gran mayoría de estas asignaciones de tercera ronda, pero algunas asignaciones se formularon como una distribución de XDR a países que nunca habían recibido ninguno [3] y otras como un reequilibrio de las cuotas del FMI, que determinan cuántos XDR se asignan a un país, para representar mejor la fortaleza económica de los mercados emergentes . [23]
Durante este tiempo, China, un país con grandes reservas de divisas en dólares estadounidenses, [24] expresó su descontento con el actual sistema monetario internacional y promovió medidas que permitirían al XDR "satisfacer plenamente la demanda de los países miembros de una moneda de reserva". [25] Estos comentarios, hechos por un presidente del Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan , atrajeron la atención de los medios de comunicación, [26] y el FMI mostró cierto apoyo a la postura de China. Elaboró un documento que exploraba formas en que se podría aumentar la sustancia y la función del XDR. [17] China también ha sugerido la creación de una cuenta de sustitución para permitir el intercambio de dólares estadounidenses en XDR. [11] Cuando se propuso la sustitución antes, en 1978, Estados Unidos parecía reacio a permitir que un mecanismo de ese tipo entrara en funcionamiento. [12]
En 2001, la ONU sugirió asignar XDR a los países en desarrollo para que los utilizaran como alternativas sin costo a la creación de reservas de divisas mediante préstamos o la generación de superávits en cuenta corriente . [27] En 2009, se realizó una asignación de XDR a los países que se habían unido al FMI después de que se completara la ronda de asignaciones de 1979-1981 (y por lo tanto nunca se les había asignado ninguna). [3] Propuesta por primera vez en 1997, [28] muchos de los beneficiarios de esta asignación de 2009 fueron países en desarrollo. [a]
El 23 de agosto de 2021, el FMI asignó 650.000 millones de dólares en XDR a los 190 miembros del FMI en proporción a las cuotas de los miembros en respuesta a las preocupaciones sobre la balanza de pagos relacionadas con la COVID-19. Esta asignación de XDR representa aproximadamente dos tercios de todos los XDR actualmente en circulación y fue, con mucho, la mayor asignación de XDR jamás realizada. [62]
Para determinar la composición del XDR, el FMI tiene en cuenta varias monedas importantes para los sistemas comerciales y financieros mundiales. La importancia de una moneda se mide actualmente en función de dos factores: la cantidad de exportaciones que se venden en esa moneda y si esa moneda se considera "libremente utilizable" (lo que se determina por su uso como activo de reserva de divisas y por la amplitud de su uso en las transacciones internacionales). [3]
La definición de la canasta XDR sigue siendo válida durante cinco años. Aproximadamente uno o dos meses antes de que finalice ese período, el Directorio Ejecutivo del FMI reevaluará la canasta XDR; las monedas incluidas, así como sus ponderaciones, pueden entonces cambiar. [63] Para cambiar la definición del valor de la canasta XDR se requiere al menos el 70% de los votos entre los miembros del FMI. [64] Los cambios entran en vigor al final del período de cinco años (uno o dos meses después de la revisión del Directorio). Un día hábil antes de que entren en vigor, las ponderaciones recientemente definidas se convierten a montos en monedas sobre la base de un promedio del tipo de cambio de los últimos tres meses, de modo que el valor de la canasta XDR en dólares estadounidenses permanezca igual antes y después del cambio. Los montos en monedas permanecen fijos durante el período de cinco años. [64]
El FMI se reserva el derecho de realizar una reevaluación en menos de cinco años si decide que la canasta actual ya no refleja "la importancia relativa de las monedas en los sistemas comerciales y financieros mundiales" [3] ; también se reserva el derecho de posponer las reevaluaciones. Si se produce cualquiera de estas dos situaciones (es decir, si la antigua definición es válida por menos o más de cinco años), la nueva definición seguirá siendo válida por cinco años completos.
En el momento de la creación del XDR en 1969, el dólar estadounidense estaba respaldado por el patrón oro y el XDR se fijó en 1/35 onza troy de oro o exactamente 1 dólar estadounidense. [11] Después del shock de Nixon de 1971 y durante el colapso del sistema de Bretton Woods entre 1971 y 1973, el XDR inicialmente se mantuvo en 1 dólar estadounidense (incluso cuando su valor relativo al oro cayó a 1/38 onza troy en 1972 y 1/42,22 onza troy en 1973). [65] El 1 de julio de 1974, el XDR en cambio pasó a definirse por una canasta de monedas de 16. [16]
El 1 de enero de 1981, se introdujo el calendario quinquenal y la canasta XDR se redujo a cinco monedas: el dólar estadounidense , el marco alemán , el franco francés , la libra esterlina y el yen japonés . [66] Cuando se introdujo el euro en enero de 1999, reemplazó al marco alemán y al franco francés y la canasta quedó compuesta por cuatro monedas. [3]
En noviembre de 2010, el FMI determinó que el renminbi de China cumplía con el requisito de exportación pero no con el requisito de "libre uso" y, por lo tanto, no se incluyó en la canasta XDR que entró en vigencia el 1 de enero de 2011. En noviembre de 2015, el FMI anunció que el renminbi ahora cumplía con el requisito de "libre uso" y se incluiría en la próxima definición de canasta, cambiando su tamaño nuevamente a cinco monedas. La fecha efectiva de la reevaluación se pospuso al 1 de octubre de 2016, con el fin de "permitir a los usuarios un tiempo suficiente para adaptarse". [67] [68] En 2016, el renminbi se agregó a la canasta con una ponderación del 10,9%. [69] : 259
En marzo de 2021, el FMI anunció que la próxima reevaluación, normalmente programada para el 1 de octubre de 2021, se pospondría al 1 de agosto de 2022, para evitar que la definición de la canasta cambiara durante la pandemia de COVID-19 . [70]
Debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio , el valor relativo de cada moneda varía continuamente, al igual que el valor del XDR. El FMI establece el valor del XDR en términos de dólares estadounidenses todos los días. La última valoración en dólares estadounidenses del XDR se publica en el sitio web del FMI. [76] Por ejemplo, el 31 de enero de 2021, el valor era de 1,44080 dólares estadounidenses, y el 22 de junio de 2021, el valor era de 1,426480 dólares estadounidenses. [77]
Los XDR son asignados a los países miembros por el FMI. La cuota de un país en el FMI, la cantidad máxima de recursos financieros que está obligado a aportar al fondo, determina su asignación de XDR. [3] Cualquier nueva asignación debe ser votada en el Departamento XDR del FMI y aprobada con una mayoría del 85%. [21] Todos los países miembros del FMI están representados en el Departamento XDR, [19] pero este no es un sistema de un país, un voto; el poder de voto está determinado por la cuota de un país miembro en el FMI. [78] Por ejemplo, Estados Unidos tiene el 16,7% de los votos al 2 de marzo de 2011. [79] Esto significa que Estados Unidos tiene un veto de facto sobre todas las nuevas asignaciones de XDR, actualmente es el único país que lo tiene.
Las asignaciones no se realizan de manera regular y sólo se han realizado en raras ocasiones. La primera ronda se llevó a cabo debido a una situación que pronto se revirtió: la posibilidad de que no hubiera suficiente cantidad de dólares estadounidenses debido a la renuencia de Estados Unidos a incurrir en el déficit necesario para satisfacer la demanda futura. Circunstancias extraordinarias también han dado lugar a otras asignaciones de XDR. Por ejemplo, durante la crisis financiera mundial de 2009, se asignaron 182.600 millones de XDR para "proporcionar liquidez al sistema económico mundial y complementar las reservas oficiales de los países miembros". Las asignaciones de 2011 se destinaron a países miembros de bajos ingresos. [23]
Un país miembro del FMI que necesite divisas reales puede vender sus XDR a otro país miembro a cambio de la moneda. Para vender una parte o la totalidad de sus XDR, el país debe encontrar una parte dispuesta a comprarlos. [12] El FMI actúa como intermediario en este intercambio voluntario.
El FMI también tiene la autoridad, en virtud del mecanismo de designación, de pedir a los países miembros con fuertes reservas de divisas que compren XDR a aquellos con reservas débiles. [3] La obligación máxima que tiene cualquier país en virtud de este mecanismo es actualmente igual al doble del monto de su asignación de XDR. [20] A partir de 2023, los XDR solo se pueden cambiar por euros, yenes japoneses, libras esterlinas, dólares estadounidenses o yuanes chinos. [20] El FMI dice que el cambio de XDR puede llevar "varios días". [80]
Sin embargo, no es el FMI el que paga moneda extranjera a cambio de XDR: el derecho a moneda que representan los XDR no es un derecho ante el FMI. [3]
El FMI calcula un tipo de interés semanal, que se basa en "un promedio ponderado de los tipos de interés representativos de la deuda a corto plazo en los mercados monetarios de las monedas de la cesta de XDR". No se pagan intereses sobre los XDR asignados a un país por el FMI. Sin embargo, sí se pagan intereses a los países miembros del FMI que hayan intercambiado (vendido) algunos o todos los XDR que se les asignaron, y se pagan intereses a los países miembros que tengan más XDR de los que se les asignaron (es decir, el país que compró XDR de otro miembro). [3]
El XDR se utiliza en transacciones internacionales, incluidas las cuotas de exportación de los miembros del FMI y la cantidad de activos de reserva oficiales que se encuentran en sus propias monedas. Se negocia en el principal mercado de divisas, incluido el volumen de operaciones de cambio, ya sea que existan mercados de divisas a plazo. [3]
Algunas organizaciones internacionales utilizan el XDR como unidad de cuenta . [81] El FMI dice que usar el XDR de esta manera "ayuda a lidiar con la volatilidad del tipo de cambio". [21] A partir de 2001, las organizaciones que utilizan el XDR como unidad de cuenta, además del propio FMI, incluyen: Unión Postal Universal , [82] Banco Africano de Desarrollo , Fondo Monetario Árabe , Banco Asiático de Desarrollo , Banco de Pagos Internacionales , [83] Fondo Común para los Productos Básicos , Banco de Desarrollo de África Oriental , Comunidad Económica de Estados de África Occidental , Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones , Fondo Internacional de Desarrollo Agrícola y Banco Islámico de Desarrollo . [84] No son solo las organizaciones internacionales las que utilizan el XDR de esta manera. JETRO utiliza XDR para fijar el precio de la ayuda extranjera . [85] Además, los cargos, pasivos y tarifas prescritos por algunos tratados internacionales están denominados en XDR. [86] En 2003, el Banco de Pagos Internacionales dejó de utilizar el franco oro como moneda y lo reemplazó por el XDR.
Algunos bonos también están denominados en XDR, como los bonos denominados en XDR del BIRF de 2016. [87]
En algunos tratados y acuerdos internacionales, los XDR se utilizan para valorar sanciones, cargos o precios. Por ejemplo, el Convenio sobre limitación de responsabilidad por reclamaciones marítimas establece un tope de 330.000 XDR para la responsabilidad personal por daños a buques. [88] El Convenio de Montreal y otros tratados también utilizan los XDR de esta manera, estableciendo un tope de 128.821 XDR para los daños. [89]
Según el FMI, "el DEG puede no ser la canasta óptima para ningún país ", [83] pero algunos países vinculan sus monedas al XDR. Un posible beneficio para las naciones con vinculaciones al XDR es que pueden ser percibidas como más transparentes . [83] A partir de 2000, el número de países que lo hicieron fue de cuatro. [90] Esto es una disminución sustancial desde 1983, cuando 14 países tenían vinculaciones al XDR. [81] Entre 1981 y 2002, el rial iraní estuvo vinculado al XDR. [71] [91] [ se necesita una mejor fuente ] A partir de 2010, Siria vincula su libra al XDR. [92] [93]
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