La Ley de Valores de 1933 , también conocida como Ley de 1933 , Ley de Valores , Ley de Verdad en los Valores , Ley Federal de Valores y Ley del 33 , fue promulgada por el Congreso de los Estados Unidos el 27 de mayo de 1933, durante la Gran Depresión y tras el crack bursátil de 1929 . Es una parte integral de la regulación de valores de los Estados Unidos . Está legislado de conformidad con la Cláusula de Comercio Interestatal de la Constitución .
Requiere que toda oferta o venta de valores que utilice los medios e instrumentos del comercio interestatal se registre ante la SEC de conformidad con la Ley de 1933, a menos que exista una exención del registro según la ley. El término "medios e instrumentos del comercio interestatal" es extremadamente amplio y es prácticamente imposible evitar la aplicación del estatuto al intentar ofrecer o vender un valor sin utilizar un "instrumental" del comercio interestatal. Cualquier uso de un teléfono, por ejemplo, o del correo probablemente sería suficiente para someter la transacción al estatuto.
La Ley de 1933 fue la primera legislación federal importante que reguló la oferta y venta de valores . [1] Antes de la Ley, la regulación de los valores se regía principalmente por leyes estatales, comúnmente conocidas como leyes de cielo azul . Cuando el Congreso promulgó la Ley de 1933, dejó vigentes las leyes estatales de valores de cielo azul existentes. Originalmente fue aplicada por la FTC , hasta que la SEC fue creada por la Ley de Bolsa de Valores de 1934 . [2]
La ley original estaba separada en dos títulos. El Título I se titula formalmente Ley de Valores de 1933, mientras que el título 2 es la Ley de Corporaciones de Tenedores de Bonos Extranjeros de 1933. [3] En 1939, la Ley de Contratos de Fideicomiso de 1939 se añadió como Título 3. [4] El Título I original contenía 26 secciones. [5] En 1980, la Ley de Simplificación de Emisores de Pequeñas Empresas de 1980 modificó la sección 4. [6] : 76 En 1995, la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados añadió la sección 27 . [7]
La Ley de 1933 se basa en una filosofía de divulgación , lo que significa que el objetivo de la ley es exigir a los emisores que revelen completamente toda la información material que un accionista razonable necesitaría para tomar una decisión sobre la inversión potencial. Esto es muy diferente de la filosofía de las leyes del cielo azul, que generalmente imponen las llamadas "revisiones de mérito". Las leyes de cielo azul a menudo imponen requisitos cualitativos muy específicos a las ofertas, y si una empresa no cumple con los requisitos en ese estado, simplemente no se le permitirá realizar una oferta registrada allí, sin importar cuán completamente se revelen sus fallas en el prospecto. . La Ley Nacional de Mejora de los Mercados de Valores de 1996 añadió una nueva Sección 18 a la Ley de 1933 que se adelanta a la revisión de méritos de ciertos tipos de ofertas. [ Se necesita más explicación ]
Como parte del New Deal , la ley fue redactada por Benjamin V. Cohen , Thomas Corcoran y James M. Landis , y promulgada por el presidente Franklin D. Roosevelt . [8] [9]
El objetivo principal de la Ley del 33 es garantizar que los compradores de valores reciban información completa y precisa antes de invertir en valores. A diferencia de las leyes estatales, que imponen revisiones de mérito, la Ley del 33 adopta una filosofía de divulgación, lo que significa que, en teoría, no es ilegal vender una mala inversión, siempre que todos los hechos se revelen con precisión. Una empresa que debe registrarse según la ley del 33 debe crear una declaración de registro, que incluye un prospecto, con abundante información sobre el valor, la empresa, el negocio, incluidos los estados financieros auditados . La empresa, el asegurador y otras personas que firmen la declaración de registro son estrictamente responsables de cualquier declaración inexacta en el documento. Este nivel extremadamente alto de exposición a la responsabilidad genera un enorme esfuerzo, conocido como " debida diligencia ", para garantizar que el documento sea completo y preciso. La ley refuerza y ayuda a mantener la confianza de los inversores, lo que a su vez respalda al mercado de valores . [10]
A menos que califiquen para una exención, los valores ofrecidos o vendidos a una persona estadounidense deben registrarse presentando una declaración de registro ante la SEC. Aunque la ley está escrita para exigir el registro de valores, es más útil como cuestión práctica considerar que el requisito es el de registrar ofertas y ventas. Si la persona A registra una venta de valores a la persona B y luego la persona B busca revender esos valores, la persona B aún debe presentar una declaración de registro o encontrar una exención disponible.
El folleto , que es el documento a través del cual se comercializan los valores de un emisor a un potencial inversor, se incluye como parte de la declaración de registro. La SEC prescribe los formularios pertinentes en los que deben registrarse los valores de un emisor. La ley describe las divulgaciones requeridas en el Anexo A y el Anexo B; sin embargo, en 1982, la SEC creó el Reglamento SK para consolidar la información duplicada en un "sistema de divulgación integrado". [11] Entre otras cosas, los formularios de inscripción exigen:
Las declaraciones de registro y los folletos incorporados se hacen públicos poco después de su presentación ante la SEC. Las declaraciones se pueden obtener en el sitio web de la SEC utilizando EDGAR . Las declaraciones de registro están sujetas al examen de la SEC para determinar el cumplimiento de los requisitos de divulgación. Es ilegal que un emisor mienta u omita hechos materiales en una declaración de registro o en un prospecto. Además, cuando se revela algún hecho verdadero, incluso si no hubiera sido necesario revelarlo, es ilegal no proporcionar toda la demás información requerida para que el hecho no sea engañoso.
No todas las ofertas de valores deben registrarse en la SEC. La Sección 3(a) describe varias clases de valores exentos, [12] y la Sección 3(b) permite a la SEC redactar reglas que eximan los valores si la agencia determina que el registro no es necesario debido a "la pequeña cantidad involucrada o el carácter limitado de la oferta pública". [13] : 398 La sección (4)(a)(2) exime a las "transacciones realizadas por un emisor que no impliquen ninguna oferta pública" [14] , lo que históricamente ha creado confusión debido a la falta de una definición específica de "oferta pública"; la Corte Suprema brindó aclaraciones en SEC v. Ralston Purina Co. [13] : 357
Algunas exenciones de los requisitos de registro incluyen:
Independientemente de si los valores deben registrarse, la Ley de 1933 declara ilegal cometer fraude junto con la oferta o venta de valores. Un inversionista defraudado puede demandar por recuperación bajo la Ley de 1933.
La Regla 144 , promulgada por la SEC bajo la Ley de 1933, permite, bajo circunstancias limitadas, la reventa pública de valores restringidos y controlados sin registro. [15] Además de las restricciones sobre el período mínimo de tiempo durante el cual dichos valores deben mantenerse y el volumen máximo permitido para venderse, el emisor debe aceptar la venta. Si se cumplen ciertos requisitos, se debe presentar el Formulario 144 ante la SEC. Muchas veces, el emisor exige que se emita una opinión legal que indique que la reventa cumple con la norma. La cantidad de valores vendidos durante cualquier período de tres meses posterior generalmente no excede ninguna de las siguientes limitaciones:
Se proporciona un aviso de reventa a la SEC si la cantidad de valores vendidos de conformidad con la Regla 144 en cualquier período de tres meses excede las 5,000 acciones o si tienen un precio de venta agregado superior a $50,000. Después de un año, la Regla 144(k) permite la eliminación permanente de la restricción, excepto en lo que respecta a los 'iniciados'. [15] En casos de fusiones, compras o adquisiciones, los propietarios de valores que hayan presentado previamente el Formulario 144 y aún deseen vender valores restringidos y controlados deben volver a presentar el Formulario 144 una vez que se haya completado la fusión, compra o adquisición.
SIFMA , la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros, emitió la "Guía SIFMA: Procedimientos, convenios y remedios a la luz de la Regla 144 revisada" después de que se realizaron revisiones a la Regla 144. [16]
La Regla 144 no debe confundirse con la Regla 144A . La Regla 144A, adoptada en abril de 1990, proporciona un refugio seguro frente a los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933 para ciertas reventas privadas (a diferencia de las públicas) de valores restringidos a compradores institucionales calificados . [17] La Regla 144A se ha convertido en el principal puerto seguro en el que confían las empresas no estadounidenses cuando acceden a los mercados de capitales estadounidenses . [18]
La Regulación S es un " puerto seguro " que define cuándo se considera que una oferta de valores se ejecuta en otro país y, por lo tanto, no está sujeta al requisito de registro según la Sección 5 de la Ley de 1933. [19] El reglamento incluye dos disposiciones de puerto seguro: un puerto seguro para el emisor y un puerto seguro para la reventa. En cada caso, la regulación exige que las ofertas y ventas de los valores se realicen fuera de los Estados Unidos y que ningún participante ofertante (que incluye al emisor, los bancos que ayudan con la oferta y sus respectivos afiliados) participe en "esfuerzos de venta dirigida". . En el caso de emisores cuyos valores existe un interés sustancial en el mercado estadounidense, la regulación también exige que no se realicen ofertas ni ventas a personas estadounidenses (incluidas personas estadounidenses ubicadas físicamente fuera de Estados Unidos).
El artículo 5 de la Ley de 1933 pretende principalmente proteger a los inversores estadounidenses. Como tal, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos sólo había aplicado débilmente la regulación de las transacciones extranjeras y sólo tenía una autoridad constitucional limitada para regular las transacciones extranjeras. Esta ley se aplica a su propia definición única de persona estadounidense .
La violación de los requisitos de registro puede dar lugar a una responsabilidad civil casi estricta para el emisor, los suscriptores, los directores, los funcionarios y los contadores según los artículos 11, 12(a)(1) o 12(a)(2) de la Ley de 1933. . [20] Sin embargo, en la práctica la responsabilidad suele estar cubierta por cláusulas de indemnización o seguros de responsabilidad de directores y funcionarios . [21] : 4
Para tener " legitimación activa " para demandar conforme a la Sección 11 de la Ley de 1933, como en una demanda colectiva , un demandante debe poder demostrar que puede "rastrear" sus acciones hasta la declaración de registro en cuestión, respecto de la cual existe una supuesta incorrección u omisión material. [22] [23] [24] En ausencia de que el demandante tenga la capacidad de rastrear sus acciones hasta la declaración de registro supuestamente defectuosa, como cuando los valores se emiten en múltiples ocasiones, y no todos bajo la misma declaración de registro que contiene el defecto alegado, son mantenidos juntos por la Depository Trust Company en su nombre nominal en una cantidad fungible, se le puede impedir al demandante continuar con su reclamo por falta de legitimación activa. [22] [25] [26] [27] [23]
Las demandas colectivas relacionadas con reclamaciones federales de la Sección 11 y reclamaciones estatales en virtud de la Ley del 33 aumentaron un 43 % en 2022. [28] Más de una quinta parte de todas las presentaciones federales principales incluyeron acusaciones de la Sección 11. [28]
Se puede imponer responsabilidad adicional en virtud de la Ley de Bolsa de Valores de 1934 ( Regla 10b-5 ) contra el "autor" de la supuesta tergiversación en determinadas circunstancias. [29]
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