La Regla Volcker es la sección 619 [1] de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor ( 12 USC § 1851). La regla fue propuesta originalmente por el economista estadounidense y ex presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Paul Volcker, en 2010 para impedir que los bancos estadounidenses realicen ciertos tipos de inversiones especulativas que no benefician a sus clientes . [2] No se implementó hasta julio de 2015. Volcker argumentó que dicha actividad especulativa jugó un papel clave en la crisis financiera de 2007-2008 . A menudo se hace referencia a la regla como una prohibición del comercio por cuenta propia por parte de los bancos comerciales, mediante el cual los depósitos se utilizan para negociar en las propias cuentas del banco, aunque en la ley Dodd-Frank se incluyeron varias excepciones a esta prohibición . [3] [4]
Estaba previsto que las disposiciones de la norma se implementaran como parte de la Ley Dodd-Frank el 21 de julio de 2010, [5] con ramificaciones anteriores, [6] pero se retrasaron. El 10 de diciembre de 2013, las agencias necesarias aprobaron reglamentos que implementan la norma, cuya entrada en vigor estaba prevista para el 1 de abril de 2014. [7]
El 14 de enero de 2014, luego de una demanda de bancos comunitarios por disposiciones relativas a valores especializados, se adoptó el reglamento final revisado. [8] La norma entró en vigor el 21 de julio de 2015. [9] El 11 de agosto de 2016, varios bancos grandes solicitaron un retraso de 5 años para salir de inversiones ilíquidas . [10]
El 30 de enero de 2020, la Reserva Federal presentó una propuesta para revertir algunas disposiciones de la regla, específicamente reglas que limitan la inversión bancaria en capital de riesgo y préstamos titulizados . [11] Estos cambios fueron adoptados el 25 de junio de 2020. [12]
Volcker fue designado por el presidente Barack Obama como presidente de la Junta Asesora de Recuperación Económica del Presidente el 6 de febrero de 2009. El presidente Obama creó la junta para asesorar a su administración sobre cuestiones de recuperación económica. [13] Volcker argumentó enérgicamente que, dado que un sistema bancario comercial que funcione es esencial para la estabilidad del sistema financiero, la especulación de alto riesgo de los bancos creó un nivel inaceptable de riesgo sistémico . [14] También argumentó que el gran aumento en el uso de derivados , diseñado para mitigar el riesgo sistémico, había producido exactamente el efecto contrario. [15]
La Regla Volcker fue respaldada públicamente por primera vez por el presidente Obama el 21 de enero de 2010. [16] La propuesta consistía en prohibir específicamente a un banco o institución propietaria de un banco participar en transacciones por cuenta propia y poseer o invertir en un fondo de cobertura o un fondo privado. fondo de capital , y también para limitar los pasivos que podrían tener los bancos más grandes. [17] También se debatió la posibilidad de imponer restricciones a la forma en que se compensan las actividades de creación de mercado; a los comerciantes se les pagaría sobre la base de la distribución de las transacciones en lugar de cualquier beneficio que el comerciante obtuviera para el cliente. [18]
El 21 de enero de 2010, bajo la misma iniciativa, el presidente Obama anunció su intención de acabar con la mentalidad de " Demasiado grande para fracasar ". [17]
En una carta del 22 de febrero de 2010 dirigida a The Wall Street Journal , cinco exsecretarios del Tesoro respaldaron las propuestas de la Regla Volcker. [19] A partir del 23 de febrero de 2010, el Congreso de los Estados Unidos comenzó a considerar un proyecto de ley más débil que permitiría a los reguladores federales restringir el comercio por cuenta propia y la propiedad de fondos de cobertura por parte de los bancos, pero sin prohibir estas actividades por completo. [16]
Los senadores Jeff Merkley , demócrata de Oregón, y Carl Levin , demócrata de Michigan, presentaron la pieza principal de la Regla Volcker (sus limitaciones al comercio por cuenta propia) como una enmienda a la legislación más amplia de reforma financiera Dodd-Frank aprobada por Estados Unidos. Senado el 20 de mayo de 2010. A pesar de contar con un amplio apoyo en el Senado, la enmienda nunca fue votada. Cuando se presentó por primera vez la enmienda Merkley-Levin, el senador Richard Shelby , republicano de Alabama, se opuso a una moción para votar sobre la enmienda. [20] Merkley y Levin respondieron adjuntando la enmienda a otra enmienda al proyecto de ley presentada por el senador Sam Brownback , republicano de Kansas. Poco antes de la votación, Brownback retiró su propia enmienda, anulando así la enmienda Merkley-Levin y la Regla Volcker como parte del proyecto de ley del Senado. [21]
A pesar de esa votación, la propuesta llegó a la legislación final cuando el comité conferencia de la Cámara y el Senado aprobó una versión reforzada de la regla que incluía el lenguaje preparado por los senadores Merkley y Levin. La enmienda Merkley-Levin original y la legislación final cubrían más tipos de operaciones por cuenta propia que la norma original propuesta por la administración. También prohibió el comercio de conflictos de intereses . El senador Levin comentó la importancia de ese aspecto:
También nos complace que el informe de la conferencia incluya un lenguaje fuerte para evitar los obscenos conflictos de intereses revelados en la audiencia del Subcomité Permanente de Investigaciones con Goldman Sachs . Esta es una victoria importante para la equidad de inversores como los fondos de pensiones y para la integridad del sistema financiero. Como demostró la investigación de Goldman Sachs, la situación habitual en Wall Street ha permitido durante demasiado tiempo a los bancos crear instrumentos basados en activos chatarra, luego venderlos a los clientes y apostar contra sus propios clientes apostando a su fracaso. La medida aprobada por los conferenciantes pone fin a ese tipo de conflicto en el que se ha involucrado Wall Street. [22]
Los conferenciantes cambiaron la prohibición del comercio por cuenta propia para permitir a los bancos invertir en fondos de cobertura y fondos de capital privado a petición del senador Scott Brown (R-Mass.), cuyo voto era necesario en el Senado para aprobar el proyecto de ley. La regla Volcker fue modificada nuevamente para permitir a los bancos invertir el 3% del capital de Nivel 1 en fondos de cobertura y fondos de capital privado, una cantidad que excedería los 6.000 millones de dólares al año sólo para el Bank of America. [23] También estaban exentas las operaciones por cuenta propia con títulos del Tesoro, bonos emitidos por entidades respaldadas por el gobierno como Fannie Mae y Freddie Mac , así como bonos municipales . [24] [25] Otra forma de negociación por cuenta propia permitida permite la creación de mercado basada en la demanda razonablemente esperada de los clientes a corto plazo ("RENTD"). [26] Las mesas de negociación que utilizarán la excepción de suscripción también deben estimar el RENTD, que se define de manera diferente para la suscripción. [27]
Tras la aprobación del Proyecto de Ley de Reforma Financiera, muchos bancos y empresas financieras indicaron que no esperaban que la Regla Volcker tuviera un efecto significativo en sus ganancias. [28]
Los comentarios públicos al Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera sobre cómo exactamente debería implementarse la norma se presentaron hasta el 5 de noviembre de 2010. [29] Empresas financieras como Goldman Sachs, Bank of America y JPMorgan Chase & Co. publicaron comentarios expresando preocupaciones sobre la regla. [30] Los representantes republicanos en el Congreso también expresaron preocupación por la Regla Volcker, [31] diciendo que las prohibiciones de la regla pueden obstaculizar la competitividad de los bancos estadounidenses en el mercado global, y que pueden tratar de recortar la financiación a las agencias federales responsables de su aplicación. . [30] El Presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, el Representante Spencer Bachus (R-Alabama), declaró que estaba tratando de limitar el efecto de la Regla Volcker, aunque el propio Volcker declaró que esperaba que los partidarios de la regla prevalecieran sobre tales críticos. [32]
Los reguladores presentaron una propuesta de reglamento de la Regla Volcker para comentarios públicos el 11 de octubre de 2011, que fue aprobada por la SEC , la Reserva Federal , la Oficina del Contralor de Moneda y la FDIC . [33] [34] Las regulaciones propuestas fueron inmediatamente criticadas por los grupos bancarios por ser demasiado costosas de implementar, y por los defensores de la reforma por ser débiles y estar llenas de lagunas. [5] [35] El 12 de enero de 2012, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. emitió propuestas de regulaciones sustancialmente similares. [36] [37]
El propio Volcker declaró que hubiera preferido un conjunto de reglas más simples: "Escribiría un proyecto de ley mucho más simple. Me encantaría ver un proyecto de ley de cuatro páginas que prohibiera el comercio por cuenta propia y responsabilizara al consejo y al director ejecutivo del cumplimiento". Y tendría reguladores fuertes. Si los bancos no cumplieran con el espíritu del proyecto de ley, los perseguirían". [38]
Los reguladores dieron al público hasta el 13 de febrero de 2012 para comentar sobre el borrador propuesto de las regulaciones (se hicieron más de 17.000 comentarios). [39] Según la ley de reforma financiera Dodd-Frank, las regulaciones entraron en vigor el 21 de julio de 2012. Sin embargo, durante su informe al Congreso el 29 de febrero de 2012, el presidente de la Reserva Federal, Ben S. Bernanke , dijo que el banco central y otros reguladores no cumpliría ese plazo. [39]
Al 26 de febrero de 2013, la norma aún no se había implementado. [40] Occupy the SEC presentó una demanda en el Tribunal del Distrito Este de Nueva York nombrando a la Reserva Federal, la SEC, la CFTC, la OCC, la FDIC y el Departamento del Tesoro de los EE. UU. y pidiendo al tribunal que estableciera un plazo para su implementación. [41] Posteriormente, se informó que no era probable que la Regla Volcker entrara en vigor hasta julio de 2014 y que algunos cabilderos de la industria estaban presionando para que se extendiera más allá de esa fecha. [42]
El 10 de diciembre de 2013, las cinco agencias reguladoras financieras necesarias aprobaron las regulaciones de la Regla Volcker. Estaba previsto que entrara en vigor el 1 de abril de 2014. [7] La regla final tenía un período de cumplimiento más largo y menos métricas que las propuestas anteriores. [43] Además, la regla final impuso a los bancos la responsabilidad de demostrar que están operando sus actividades comerciales de conformidad con la regla y requirió la certificación del CEO de la efectividad del programa de cumplimiento. [44]
Sin embargo, después de que se presentó una demanda para suspender el efecto de las regulaciones de la Regla Volcker sobre si se podía exigir a los bancos que vendieran o desinvirtieran obligaciones de deuda colateralizadas (CDO) respaldadas por valores fiduciarios preferentes (TruPS), el 27 de diciembre de 2013, el Gobierno Federal La Junta de la Reserva , la FDIC, la OCC, la CFTC y la SEC anunciaron que estaban revisando si sería apropiado eximir a un pequeño subconjunto de valores de la regla, sobre la cual se pronunciarían a más tardar el 15 de enero de 2014. [45] El 14 de enero de 2014, se adoptaron regulaciones finales provisionales para permitir que ciertas entidades bancarias retengan esas inversiones. [8] [46]
El 14 de enero de 2014 se aprobó el reglamento final revisado, [8] [47] y la norma entró en vigor el 21 de julio de 2015. [9]
Continuaron las prórrogas para que los bancos salieran de inversiones ilíquidas. [10] El 18 de diciembre de 2014, la Reserva Federal extendió el período de cumplimiento de la Regla Volcker para los "fondos cubiertos heredados" (un término definido) hasta el 21 de julio de 2016, e indicó que probablemente extendería el período hasta el 21 de julio de 2017. La extensión hasta 2016 es la segunda de tres posibles extensiones de un año que la Reserva Federal puede emitir bajo la Ley Dodd-Frank (los reguladores proporcionaron una extensión inicial de un año cuando se finalizó la Regla Volcker en diciembre de 2013). [48] [49] Los cabilderos de Wall Street continuaron pidiendo a la Reserva Federal que extendiera el plazo para algunas inversiones bancarias en capital privado y fondos de cobertura. [50]
El 30 de enero de 2020, los Reguladores Volcker presentaron una propuesta para reducir los "fondos cubiertos" para los cuales los bancos enfrentan limitaciones de inversión, permitiéndoles a los bancos invertir en capital de riesgo y préstamos titulizados . Específicamente, a los bancos se les permitiría adquirir o retener participaciones en fondos de capital de riesgo o grupos de inversión para pequeñas empresas y nuevas empresas. Según la norma existente, los bancos podían realizar inversiones indirectas en fondos de capital de riesgo, pero enfrentaban restricciones para poseer directamente un fondo. El cambio de regla también daría a los bancos más libertad para invertir o patrocinar fondos de crédito que otorgan préstamos, invierten en títulos de deuda o otorgan crédito. Una implicación de este cambio de reglas sería una mayor actividad bancaria en el mercado de obligaciones de préstamos garantizados (CLO), donde anteriormente a los bancos se les prohibía involucrarse con fondos CLO que incluyeran un componente de deuda. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, calificó el cambio propuesto como "un enfoque más simple y claro para implementar la regla [que] facilita tanto a los bancos como a los reguladores llevar a cabo la intención de la regla". La gobernadora de la Reserva Federal, Lael Brainard, votó en contra de la propuesta, argumentando que "varios de los cambios propuestos debilitarán las protecciones fundamentales de la regla Volcker y permitirán a las empresas bancarias volver a participar en actividades de alto riesgo relacionadas con los fondos cubiertos" [11]
El 25 de junio de 2020, los reguladores Volcker relajaron parte de las normas relativas a los bancos que invierten en capital riesgo y en el comercio de derivados. [51]
Los académicos y legisladores europeos también discutieron la necesidad de una reforma bancaria a la luz de la crisis, recomendando la adopción de regulaciones específicas que limiten el comercio por cuenta propia por parte de los bancos y sus afiliados, especialmente en Francia, donde los expertos bancarios de la SFAF y el Consejo Mundial de Pensiones sostuvieron que, más allá de las legislaciones nacionales fragmentadas , dichas normas deberían adoptarse e implementarse dentro del contexto más amplio de las leyes estatutarias válidas en toda la Unión Europea . [52] [53]
El Informe Liikanen , o "Informe del Grupo de Expertos de Alto Nivel de la Comisión Europea sobre la Reforma Estructural Bancaria", es un conjunto de recomendaciones publicadas en octubre de 2012 por un grupo de expertos liderado por Erkki Liikanen , gobernador del Banco de Finlandia y consejo del BCE. miembro. El "Grupo Liikanen" se formó a partir de la Comisión Bancaria Independiente del Reino Unido y el Consejo Presidencial sobre Empleo y Competitividad: fue establecido en Bruselas por el Comisario de la UE, Michel Barnier, en febrero de 2012. [54]
El 25 de julio de 2012, el ex presidente y director ejecutivo de Citigroup, Sandy Weill , considerado una de las fuerzas impulsoras detrás de la considerable desregulación financiera y las "megamefusiones " de la década de 1990, sorprendió a los analistas financieros de Europa y América del Norte al "llamar a dividir el bancos comerciales de los bancos de inversión Pidió el regreso de la Ley Glass-Steagall de 1933 , que, según él, había conducido efectivamente a medio siglo libre de crisis financieras [55] .
El 24 de octubre de 2017, alegando que "no había ningún acuerdo previsible" a la vista sobre los criterios, la Comisión Europea descartó el proyecto de ley que habría permitido al regulador de la EBA ordenar a los bancos " demasiado grandes para quebrar " que escindieran sus actividades comerciales . Se suponía que el borrador sería la respuesta de la UE a la Regla Volcker de los Estados Unidos . [56]
La propuesta de la Regla Volcker provocó un éxodo de los principales operadores propietarios de los grandes bancos para formar sus propios fondos de cobertura o unirse a fondos de cobertura existentes, incluidos Todd Edgar y Roger Jones de Barclays , [57] Sutesh Sharma de Citigroup , [58] George " Beau" Taylor y Trevor Woods de Credit Suisse , Pablo Calderini, Nelson Saiers y Boaz Weinstein de Deutsche Bank , [59] Pierre-Henri Flamand, Bob Howard, [60] Morgan Sze, Darren Wong y Mathew McClean de Goldman Sachs , Deepak Gulati y Mike Stewart de JP Morgan , Peter Muller de Morgan Stanley y Jean Bourlet de UBS . [61] [62]
Los críticos de la norma señalaron la posterior fuga de cerebros de los mejores talentos; sin embargo, la experiencia comercial perdida de este modo sólo se relacionaría con la actividad que el nuevo marco limitaría y sólo se perdería para los bancos y no para la economía en su conjunto. y puede entenderse precisamente como el tipo de cambio cultural dentro de los bancos apoyados por los contribuyentes que la norma pretendía lograr. [63]
La Regla Volcker ha sido comparada y contrastada con la Ley Glass-Steagall de 1933. [64] Un académico ha citado sus principales diferencias con la Ley Glass-Steagall como el centro de las debilidades identificadas de la regla. [65]
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