Una prima de riesgo es una medida del exceso de rendimiento que necesita una persona para compensar el hecho de estar sujeta a un mayor nivel de riesgo. [1] Se utiliza ampliamente en finanzas y economía, siendo la definición general la del rendimiento riesgoso esperado menos el rendimiento libre de riesgo , como lo demuestra la fórmula siguiente. [2]
¿Dónde está la tasa de rendimiento esperada riesgosa y es el rendimiento libre de riesgo?
Los datos de entrada para cada una de estas variables y la interpretación final del valor de la prima de riesgo difieren según la aplicación, como se explica en las secciones siguientes. Independientemente de la aplicación, la prima de mercado puede ser volátil, ya que ambas variables que la componen pueden verse afectadas independientemente una de la otra por cambios cíclicos y abruptos. [2] Esto significa que la prima de mercado es dinámica por naturaleza y cambia constantemente. Además, una observación general independientemente de la aplicación es que la prima de riesgo es mayor durante las recesiones económicas y durante los períodos de mayor incertidumbre. [3]
Existen muchas formas de riesgo, como el riesgo financiero , el riesgo físico y el riesgo de reputación . El concepto de prima de riesgo se puede aplicar a todos estos riesgos y la recompensa esperada de estos riesgos se puede determinar si la prima de riesgo se puede cuantificar. En el mercado de valores , el riesgo de una acción se puede estimar por la magnitud de la desviación estándar con respecto a la media. [4] Si, por ejemplo, se trazara el precio de dos acciones diferentes a lo largo de un año y se añadiera una línea de tendencia promedio para cada una, la acción cuyo precio varía más drásticamente con respecto a la media se considera la acción más riesgosa. Los inversores también analizan muchos otros factores sobre una empresa que pueden influir en su riesgo, como la volatilidad de la industria , los flujos de efectivo , la deuda y otras amenazas del mercado. [4]
En la teoría de la utilidad esperada, un agente racional tiene una función de utilidad que asigna resultados seguros a valores numéricos, y el agente clasifica las apuestas sobre resultados seguros según sus utilidades esperadas.
Sea , el conjunto de posibles niveles de riqueza . Una apuesta es una variable aleatoria de valor real. El valor actuarial de la apuesta es simplemente su expectativa: . Esto es independiente de cualquier agente.
Sea el agente una función de utilidad , con un nivel de riqueza . La prima de riesgo de para el agente en el nivel de riqueza es , definida como la solución de [5]
Obsérvese que la prima de riesgo depende tanto de la apuesta en sí, de la función de utilidad del agente y del nivel de riqueza del agente. Esto se puede entender intuitivamente considerando una apuesta real. Algunas personas pueden estar bastante dispuestas a correr el riesgo y, por lo tanto, tener una prima de riesgo baja, mientras que otras son más reacias. Además, a medida que aumenta la riqueza de una persona, normalmente se siente menos perturbada por la apuesta, cuyas apuestas disminuyen en relación con su riqueza; en consecuencia, la prima de riesgo a menudo disminuye a medida que aumenta, manteniéndose constante.
La prima de riesgo se utiliza ampliamente en finanzas en áreas como la fijación de precios de activos, la asignación de carteras y la gestión de riesgos. [2] Dos aspectos fundamentales de las finanzas, que son los instrumentos de capital y de deuda, requieren el uso e interpretación de primas de riesgo asociadas con los datos de entrada para cada uno de ellos que se explican a continuación:
En el mercado de valores, la prima de riesgo es el rendimiento esperado de una acción de una empresa, un grupo de acciones de una empresa o una cartera de todas las acciones de una empresa en el mercado de valores, menos la tasa libre de riesgo. [6] El rendimiento del capital es la suma del rendimiento de los dividendos y las ganancias de capital , y la tasa libre de riesgo puede ser el rendimiento de un bono del Tesoro. [7]
Por ejemplo, si un inversor puede elegir entre un bono del Tesoro libre de riesgo con un rendimiento del bono del 3% y un activo de renta variable de una empresa riesgosa, el inversor puede exigir una rentabilidad mayor del 8% de la empresa riesgosa. Esto daría como resultado una prima de riesgo del 5%. Los inversores individuales fijan su propia prima de riesgo en función de su nivel de aversión al riesgo. [8] La fórmula se puede reorganizar para encontrar la rentabilidad esperada de una inversión dada una prima de riesgo establecida y una tasa libre de riesgo. Por ejemplo, si el inversor en el ejemplo anterior exigiera una prima de riesgo del 9%, entonces la rentabilidad esperada del activo de renta variable tendría que ser del 12%.
La prima de riesgo asociada a los bonos , conocida como diferencial de crédito , es la diferencia entre un bono riesgoso y un bono del tesoro libre de riesgo, en el que un mayor riesgo exige una mayor prima de riesgo como compensación. [9]
Las primas de riesgo son esenciales para el sector bancario y pueden proporcionar una gran cantidad de información tanto a los inversores como a los clientes. Por ejemplo, la prima de riesgo de una cuenta de ahorros la determina el banco a través del interés que fija sobre sus cuentas de ahorros para los clientes. [10] Esto menos el tipo de interés fijado por el banco central proporciona la prima de riesgo. Las partes interesadas pueden interpretar una prima elevada como una indicación de un mayor riesgo de impago, lo que tiene efectos indirectos, como el impacto negativo en la confianza del público en el sistema financiero, lo que en última instancia puede conducir a retiradas masivas de depósitos, lo que resulta peligroso para una economía. [10]
La prima de riesgo es igualmente importante para los activos de un banco; la prima de riesgo sobre los préstamos, definida como el interés del préstamo cobrado a los clientes menos el bono gubernamental libre de riesgo, debe ser lo suficientemente grande como para compensar a la institución por el mayor riesgo de incumplimiento asociado con la concesión de un préstamo. [11]
Una de las aplicaciones más importantes de las primas de riesgo es la estimación del valor de los activos financieros. Existen varios modelos que se utilizan en finanzas para determinarlo, siendo el más utilizado el Modelo de valoración de activos de capital o CAPM. [12] El CAPM utiliza el riesgo de inversión y el rendimiento esperado para estimar el valor de la inversión. En finanzas, el CAPM se utiliza generalmente para estimar la tasa de rendimiento requerida para un valor de renta variable. Esta tasa de rendimiento requerida se puede utilizar luego para estimar un precio para la acción, lo que se puede hacer mediante varios métodos. [12] La fórmula para el CAPM es:
En este modelo, utilizamos la prima de riesgo implícita (rendimiento del mercado menos la tasa libre de riesgo) y la multiplicamos por la beta del valor. La beta de un valor es la medida de la volatilidad de un valor en relación con el mercado en general para comprender el movimiento histórico del precio de sus acciones en comparación con el mercado. [12] Si la beta de una acción es 1,0, un aumento del 10 % en el mercado se traducirá en un aumento del 10 % en el precio de las acciones. Si la beta de una acción es 1,5, un aumento del 10 % en el mercado se traducirá en un aumento del 15 % en el precio de las acciones y si la beta de una acción es 0,5, un aumento del 10 % en el mercado se traducirá en un aumento del 5 % en el precio de las acciones y lo mismo ocurre con las disminuciones en el mercado. Esta beta se encuentra generalmente a través del análisis estadístico del historial del precio de las acciones de una acción. Por lo tanto, el CAPM tiene como objetivo proporcionar un modelo simple para estimar el rendimiento requerido de una inversión que utiliza la teoría de las primas de riesgo. Esto ayuda a proporcionar a los inversores un medio simple para determinar qué rendimiento debería tener una inversión en relación con su riesgo. [13]
El concepto de prima de riesgo es igualmente aplicable en la economía gerencial. La prima de riesgo está en gran medida correlacionada con la aversión al riesgo : cuanto mayor sea la aversión al riesgo de un individuo o empresa, mayor será la prima de riesgo que la parte estará dispuesta a pagar para evitar el riesgo. [14]
En el caso de los trabajadores, la prima de riesgo aumenta a medida que aumenta el riesgo de sufrir lesiones y se manifiesta en la práctica con salarios medios más altos en trabajos peligrosos por esta razón. [15] Otra forma en la que la prima de riesgo puede interpretarse desde la perspectiva de los trabajadores es que el riesgo es valorado por el mercado, en forma de discrepancias salariales entre trabajos riesgosos y menos riesgosos, y un trabajador puede determinar qué cantidad está dispuesto a renunciar para participar en un trabajo menos riesgoso. [16] En este caso, la prima de riesgo proporciona una idea de la fuerza de la correlación entre el riesgo y los ingresos medios por tipo de trabajo, y una prima mayor podría sugerir que existe un mayor riesgo y/o una falta de trabajadores dispuestos a asumir el riesgo. [17]
El nivel de riesgo asociado con el concepto de prima de riesgo no necesita ser riesgo físico, sino que también puede incorporar riesgos relacionados con el trabajo, como la seguridad laboral . [18] Un mayor riesgo de desempleo se compensa con un salario más alto, siendo esta una razón por la cual los contratos a plazo fijo generalmente incluyen un salario más alto. [18] Los CEO en industrias con alta volatilidad están sujetos a un mayor riesgo de despido. [19] Los CEO despedidos a menudo pasan por un período de desempleo después del despido y con frecuencia se conforman con trabajos en empresas más pequeñas con una remuneración más baja. [20] Debido a esto, y asumiendo que hay competencia de demanda dentro del mercado laboral, a menudo requieren una remuneración más alta que los CEO en industrias no volátiles como prima de riesgo. [19]
El valor de la opción de invertir en cuarentena y/o gestión de especies invasoras es una prima de riesgo en algunos modelos. [21]
Los agricultores afrontan los riesgos y las pérdidas de los patógenos de sus cultivos de diversas maneras, principalmente negociando entre métodos de gestión y precios que incluyen primas de riesgo. Por ejemplo, en el norte de los Estados Unidos , la fusariosis de la espiga es un problema constante. Luego, en 2000, el lanzamiento de una variedad de trigo multirresistente redujo drásticamente la prima de riesgo necesaria. La superficie total plantada de trigos multirresistentes se expandió drásticamente, debido a esta compensación esencialmente sin costo para la nueva variedad. [22]
Las estimaciones de los costos de investigación y desarrollo -incluidos los costos de patentes- de nuevos genes de cultivos y otras biotecnologías agrícolas deben incluir la prima de riesgo de aquellos que finalmente no obtengan la aprobación de la patente. [23]
Supongamos que un participante de un concurso puede elegir una de dos puertas, una que esconde 1.000 dólares y otra que esconde 0 dólares. Además, supongamos que el anfitrión también permite al concursante llevarse 500 dólares en lugar de elegir una puerta. Las dos opciones (elegir entre la puerta 1 y la puerta 2, o llevarse 500 dólares) tienen el mismo valor esperado de 500 dólares, por lo que no se ofrece ninguna prima de riesgo por elegir las puertas en lugar de los 500 dólares garantizados.
Un concursante que no se preocupa por el riesgo se muestra indiferente ante estas opciones. Un concursante reacio al riesgo elegirá no tener puerta y aceptará los 500 dólares garantizados, mientras que un concursante amante del riesgo obtendrá utilidad de la incertidumbre y, por lo tanto, elegirá una puerta.
Si hay demasiados concursantes que tienen aversión al riesgo, el concurso puede alentar la selección de la opción más arriesgada (apostar por una de las puertas) ofreciendo una prima de riesgo positiva. Si el concurso ofrece 1.600 dólares por la puerta buena, aumentando a 800 dólares el valor esperado de elegir entre las puertas 1 y 2, la prima de riesgo se convierte en 300 dólares (es decir, 800 dólares de valor esperado menos 500 dólares de importe garantizado). Los concursantes que requieran una compensación mínima de riesgo inferior a 300 dólares elegirán una puerta en lugar de aceptar los 500 dólares garantizados.
Schroeder estimó primas de riesgo que oscilaban entre el 4,83 y el 7,75 por ciento en los mercados de valores del Reino Unido y la Unión Europea bajo múltiples modelos, y la mayoría de las estimaciones oscilaban entre el 6,3 y el 7,2 por ciento. [24]
![{\displaystyle \mathbb {E} [Z]}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/4ae460def73cdd7e3fc18d1a4df03c33ce673331)
![{\displaystyle u(w+\mathbb {E} [Z]-\pi )=\mathbb {E} [u(w+Z)].}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/f252ed6e4893cb980198ddb8220d9230fba9dc4c)