El presupuesto de capital en finanzas corporativas , planificación corporativa y contabilidad es un área de la gestión de capital que se refiere al proceso de planificación utilizado para determinar si las inversiones de capital a largo plazo de una organización, como nueva maquinaria, reemplazo de maquinaria, nuevas plantas, nuevos productos y proyectos de desarrollo de investigación. Vale la pena financiar el efectivo a través de las estructuras de capitalización de la empresa (deuda, capital o ganancias retenidas). Es el proceso de asignación de recursos para gastos importantes de capital o inversión. [1] Un objetivo subyacente, coherente con el enfoque general de las finanzas corporativas, [2] es aumentar el valor de la empresa para los accionistas.
La presupuestación de capital generalmente se considera una actividad comercial secundaria, ya que no forma parte del modelo o modelos de ingresos de la mayoría de los tipos de empresas, ni siquiera de las operaciones diarias. Tiene una función financiera estratégica dentro de una empresa. Un ejemplo de un tipo de empresa en el que la presupuestación de capital es plausiblemente parte de las actividades comerciales principales es el de los bancos de inversión, ya que su modelo o modelos de ingresos dependen en gran medida de la estrategia financiera. [3] [4] [5] [6]
Para conocer el presupuesto asignado a gastos e ingresos corrientes , consulte presupuesto operativo .
En la presupuestación de capital se utilizan muchos métodos formales, incluidas técnicas como
Estos métodos utilizan los flujos de efectivo incrementales de cada inversión o proyecto potencial . A veces se utilizan técnicas basadas en ganancias contables y reglas contables (aunque los economistas consideran que esto es inadecuado), como la tasa de rendimiento contable y el " retorno de la inversión ". También se utilizan métodos simplificados e híbridos, como el período de recuperación y el período de recuperación con descuento .
Los flujos de efectivo se descuentan al costo de capital para obtener el valor presente neto (VAN) agregado a la empresa. A menos que el capital esté restringido o existan dependencias entre proyectos, para maximizar el valor agregado a la empresa, ésta aceptaría todos los proyectos con VPN positivo. Este método toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo . Para conocer la mecánica de la valoración aquí, consulte Valoración utilizando flujos de efectivo descontados .
Los proyectos mutuamente excluyentes son un conjunto de proyectos de los cuales como máximo uno será aceptado, por ejemplo, un conjunto de proyectos que realizan la misma tarea. Así, al elegir entre proyectos mutuamente excluyentes, más de uno de los proyectos puede satisfacer el criterio de presupuestación de capital, pero sólo se puede aceptar un proyecto; consulte a continuación #Proyectos clasificados.
La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que da un valor actual neto (VAN) de cero. Es una medida ampliamente utilizada de la eficiencia de la inversión. Para maximizar el rendimiento, clasifique los proyectos según su TIR.
Muchos proyectos tienen una estructura de flujo de caja simple, con un flujo de caja negativo al inicio y flujos de caja posteriores positivos. En tal caso, si la TIR es mayor que el costo de capital, el VAN es positivo, por lo que para proyectos no mutuamente excluyentes en un entorno sin restricciones, la aplicación de este criterio dará como resultado la misma decisión que el método del VAN.
Un ejemplo de un proyecto con flujos de efectivo que no se ajustan a este patrón es un préstamo, que consiste en un flujo de efectivo positivo al principio, seguido de flujos de efectivo negativos más adelante. Cuanto mayor sea la TIR del préstamo, mayor será la tasa que deberá pagar el prestatario, por lo que claramente es preferible una TIR más baja en este caso. Cualquier préstamo de este tipo con una TIR menor que el costo de capital tiene un VAN positivo.
Excluyendo tales casos, para proyectos de inversión, donde el patrón de flujos de efectivo es tal que cuanto mayor es la TIR, mayor es el VAN, para proyectos mutuamente excluyentes, la regla de decisión de tomar el proyecto con la TIR más alta maximizará el retorno, pero no puede seleccionar un proyecto con un VAN más bajo.
En algunos casos, pueden existir varias soluciones a la ecuación VAN = 0, lo que significa que hay más de una TIR posible. La TIR existe y es única si uno o más años de inversión neta (flujo de efectivo negativo) van seguidos de años de ingresos netos. Pero si los signos de los flujos de efectivo cambian más de una vez, puede haber varias TIR. La ecuación TIR generalmente no se puede resolver analíticamente sino sólo mediante iteraciones.
La TIR es el rendimiento del capital invertido durante el subperíodo en el que se invierte. Puede resultar imposible reinvertir los flujos de efectivo intermedios a la misma tasa que la TIR. En consecuencia, una medida llamada Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM) está diseñada para superar este problema, simulando la reinversión de flujos de efectivo a una segunda tasa de rendimiento.
A pesar de una fuerte preferencia académica por maximizar el valor de la empresa según el VPN, las encuestas indican que los ejecutivos prefieren maximizar los rendimientos [ cita requerida ] .
El método de anualidad equivalente expresa el VAN como un flujo de efectivo anualizado dividiéndolo por el valor presente del factor de anualidad. A menudo se utiliza cuando se evalúan sólo los costos de proyectos específicos que tienen las mismas entradas de efectivo. De esta forma, se conoce como método del costo anual equivalente (EAC) y es el costo por año de poseer y operar un activo durante toda su vida útil.
A menudo se utiliza cuando se comparan proyectos de inversión con duraciones desiguales. Por ejemplo, si el proyecto A tiene una vida útil esperada de 7 años y el proyecto B tiene una vida útil esperada de 11 años, sería inadecuado simplemente comparar los valores actuales netos (VAN) de los dos proyectos, a menos que los proyectos no puedan repetirse. .
El uso del método EAC implica que el proyecto será reemplazado por un proyecto idéntico.
Alternativamente, el método de la cadena se puede utilizar con el método del VPN bajo el supuesto de que los proyectos serán reemplazados con los mismos flujos de efectivo cada vez. Para comparar proyectos de duración desigual, digamos, 3 años y 4 años, los proyectos se encadenan , es decir, se comparan cuatro repeticiones del proyecto de 3 años con tres repeticiones del proyecto de 4 años. El método de la cadena y el método EAC dan respuestas matemáticamente equivalentes.
El supuesto de los mismos flujos de efectivo para cada eslabón de la cadena es esencialmente un supuesto de inflación cero , por lo que en los cálculos se suele utilizar una tasa de interés real en lugar de una tasa de interés nominal .
El análisis de opciones reales se ha vuelto importante desde la década de 1970 a medida que los modelos de fijación de precios de opciones se han vuelto más sofisticados. Los métodos de flujo de efectivo descontado esencialmente valoran los proyectos como si fueran bonos riesgosos, conociendo los flujos de efectivo prometidos. Pero los administradores tendrán muchas opciones sobre cómo aumentar las futuras entradas de efectivo o disminuir las futuras salidas de efectivo. En otras palabras, los directivos pueden gestionar los proyectos, no simplemente aceptarlos o rechazarlos. El análisis de opciones reales intenta valorar las opciones (el valor de la opción) que los administradores tendrán en el futuro y suma estos valores al VPN .
El valor real del presupuesto de capital es clasificar los proyectos. La mayoría de las organizaciones tienen muchos proyectos que podrían resultar económicamente gratificantes. Una vez que se ha determinado que un proyecto en particular ha superado su obstáculo, debe clasificarse frente a proyectos similares (por ejemplo, del índice de rentabilidad más alto al índice de rentabilidad más bajo). Los proyectos de mayor rango deben implementarse hasta que se haya gastado el capital presupuestado.
Las inversiones y proyectos de presupuesto de capital deben financiarse mediante el exceso de efectivo proporcionado mediante la obtención de capital de deuda , capital social o el uso de ganancias retenidas . El capital de deuda es efectivo prestado, generalmente en forma de préstamos bancarios o bonos emitidos a acreedores. El capital social son inversiones realizadas por los accionistas, que compran acciones de la empresa . Las ganancias retenidas son el exceso de efectivo de las ganancias presentes y pasadas de la empresa.
Cada una de estas fuentes tiene sus propias características con respecto a (i) la tasa de rendimiento requerida esperada por los proveedores de capital, con el consiguiente impacto en el costo general del capital , así como (ii) implicaciones para el flujo de caja. La "combinación de financiación" seleccionada afectará, por tanto, a la valoración de la empresa: Finanzas corporativas § Estructura de capitalización analiza estas dos consideraciones interrelacionadas.