En el mercado financiero mundial, el papel comercial es un pagaré sin garantía con un vencimiento fijo , generalmente inferior a 270 días. En términos sencillos, es como un pagaré, pero se puede comprar y vender porque sus compradores y vendedores tienen cierto grado de confianza en que se puede canjear con éxito más adelante por efectivo, en función de su evaluación de la solvencia de la empresa emisora.
El papel comercial es un título del mercado monetario emitido por grandes corporaciones para obtener fondos para cumplir con obligaciones de deuda a corto plazo (por ejemplo, nóminas ) y está respaldado únicamente por la promesa de un banco o empresa emisora de pagar el monto nominal en la fecha de vencimiento especificada en el pagaré. Dado que no está respaldado por garantías , solo las empresas con excelentes calificaciones crediticias de una agencia de calificación crediticia reconocida podrán vender su papel comercial a un precio razonable. El papel comercial generalmente se vende con un descuento del valor nominal y generalmente tiene tasas de reembolso de intereses más bajas que los bonos o bonos corporativos debido a los vencimientos más cortos del papel comercial. Por lo general, cuanto más largo sea el vencimiento de un pagaré, mayor será la tasa de interés que paga la institución emisora. Las tasas de interés fluctúan con las condiciones del mercado, pero generalmente son más bajas que las tasas de los bancos.
El papel comercial, aunque es una obligación a corto plazo, normalmente se emite como parte de un programa continuo, que puede durar varios años (en Europa) o ser indefinido (en los Estados Unidos). [1]
Según la definición de la ley de los Estados Unidos, el papel comercial vence antes de nueve meses (270 días), y solo se utiliza para financiar gastos operativos o activos corrientes (por ejemplo, inventarios y cuentas por cobrar ) y no se utiliza para financiar activos fijos, como terrenos, edificios o maquinaria. [2] Al cumplir con estas calificaciones, puede emitirse sin regulación del gobierno federal de los EE. UU., es decir, no necesita estar registrado en la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU . [3] El papel comercial es un tipo de instrumento negociable , donde los derechos y obligaciones legales de las partes involucradas se rigen por los Artículos Tres y Cuatro del Código Comercial Uniforme , un conjunto de leyes adoptadas por 49 de los 50 estados, siendo Luisiana la excepción. [4]
A fines de 2009, más de 1.700 empresas de Estados Unidos emitieron papel comercial. Al 31 de octubre de 2008, la Reserva Federal de Estados Unidos informó las cifras ajustadas estacionalmente para fines de 2007: había 1,7807 billones de dólares en papel comercial en circulación; 801.300 millones de dólares estaban "respaldados por activos" y 979.400 millones no lo estaban; 162.700 millones de dólares de estos últimos fueron emitidos por corporaciones no financieras y 816.700 millones de dólares fueron emitidos por corporaciones financieras. [5]
Fuera de los Estados Unidos, el mercado internacional de papel comercial europeo tiene más de 500 mil millones de dólares en circulación, compuestos por instrumentos denominados predominantemente en euros, dólares y libras esterlinas . [6]
El crédito comercial ( trade credit ), en forma de pagarés emitidos por corporaciones, existe al menos desde el siglo XIX. Por ejemplo, Marcus Goldman , fundador de Goldman Sachs , comenzó a operar con papel comercial en Nueva York en 1869. [7] [8]
Los papeles comerciales, aunque son obligaciones a corto plazo, se emiten como parte de un programa continuo y de renovación mucho más largo, que puede durar varios años (como en Europa) o ser de duración indefinida (como en los EE. UU.). [1] [9] Debido a que el programa continuo de papeles comerciales es mucho más largo que el papel comercial individual en el programa (que no puede durar más de 270 días), a medida que el papel comercial vence, se reemplaza con papel comercial recién emitido por el monto restante de la obligación. [10] Si el vencimiento es menor a 270 días, el emisor no tiene que presentar una declaración de registro ante la SEC , lo que significaría demora y un mayor costo. [11]
Existen dos métodos para emitir crédito. El emisor puede comercializar los valores directamente a un inversor que compra y mantiene , como la mayoría de los fondos del mercado monetario . Alternativamente, puede vender el papel a un distribuidor, que luego lo vende en el mercado. El mercado de distribuidores de papel comercial involucra a grandes firmas de valores y subsidiarias de compañías holding bancarias . La mayoría de estas firmas también son distribuidores de títulos del Tesoro de los Estados Unidos . Los emisores directos de papel comercial suelen ser empresas financieras que tienen necesidades de endeudamiento frecuentes y considerables y les resulta más económico vender papel sin el uso de un intermediario. En los Estados Unidos, los emisores directos ahorran una comisión de distribuidor de aproximadamente 5 puntos básicos, o 0,05% anualizado, lo que se traduce en $ 50.000 por cada $ 100 millones pendientes. Este ahorro compensa el costo de mantener un personal de ventas permanente para comercializar el papel. Las tarifas de los distribuidores tienden a ser más bajas fuera de los Estados Unidos.
El papel comercial es una alternativa más económica que una línea de crédito bancaria. Una vez que una empresa se establece y logra una alta calificación crediticia, suele ser más barato recurrir a un papel comercial que a una línea de crédito bancaria. Sin embargo, muchas empresas aún mantienen líneas de crédito bancarias como "respaldo". Los bancos suelen cobrar comisiones por el importe de la línea de crédito que no tiene saldo, porque, de acuerdo con los regímenes regulatorios de capital establecidos por los Acuerdos de Basilea , los bancos deben prever que se recurrirá a esas líneas de crédito no utilizadas si una empresa entra en dificultades financieras. Por lo tanto, deben reservar capital social para compensar las posibles pérdidas de préstamos también en la parte actualmente no utilizada de las líneas de crédito, y normalmente cobrarán una comisión por el costo de este capital social.
Ventajas del papel comercial:
Desventajas del papel comercial:
Al igual que las letras del Tesoro, los rendimientos de los papeles comerciales se cotizan sobre una base de descuento: el rendimiento con descuento para los tenedores de papeles comerciales es la diferencia porcentual anualizada entre el precio pagado por el papel y el valor nominal utilizando un año de 360 días. En concreto, donde es el rendimiento con descuento, es el valor nominal, es el precio pagado y es la duración del plazo del papel en días:
y cuando se convierte a un rendimiento equivalente a un bono ( ):
En caso de incumplimiento, el emisor de papel comercial (una gran empresa) quedaría inhabilitado durante seis meses y su calificación crediticia pasaría de existente a "por defecto". [ cita requerida ]
Los incumplimientos en el pago de papel comercial de alta calidad son poco frecuentes y, cuando ocurren, generan preocupación. [13] Algunos ejemplos notables incluyen:
Datos al 29 de octubre de 2008.
programa de papel comercial rodante.
