El capital privado que cotiza en bolsa (también denominado capital privado cotizado públicamente o capital privado que cotiza en bolsa ) se refiere a una empresa de inversión o vehículo de inversión que realiza inversiones de acuerdo con una de las diversas estrategias de capital privado y cotiza en una bolsa de valores pública .
Básicamente, existen dos oportunidades distintas que las empresas de capital privado han buscado en los mercados públicos. Estas opciones implicaban la cotización pública de cualquiera de las siguientes:
Históricamente, en los Estados Unidos, había habido un grupo de empresas de capital privado que cotizaban en bolsa y que estaban registradas como empresas de desarrollo empresarial (BDCs) bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. [ 1]
Por lo general, los BDC tienen una estructura similar a la de los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), en el sentido de que la estructura de los BDC reduce o elimina el impuesto a las ganancias corporativas . A cambio, los REIT deben distribuir el 95 % de sus ingresos , que pueden estar sujetos a impuestos para sus inversores .
A finales de 2008, entre las mayores BDC (por valor de mercado, excluyendo Apollo Investment Corp , analizada en otra parte) se encuentran: American Capital Strategies ( Nasdaq : ACAS) , Ares Capital Corp. ( Nasdaq : ARCC) , BlackRock Kelso Capital Corp, Gladstone Investment Corp ( Nasdaq : GAIN) y Kohlberg Capital Corp ( Nasdaq : KCAP) .
Un fondo de capital de riesgo o VCT es un plan de inversión colectiva cerrado del Reino Unido con ventajas fiscales, diseñado para proporcionar financiación de capital a pequeñas empresas en expansión y ganancias de capital a los inversores. Los VCT son empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Londres y que invierten en otras empresas que no cotizan en bolsa.
Introducidas por primera vez por el gobierno conservador en la Ley de Finanzas de 1995, han demostrado ser mucho menos riesgosas de lo que se había previsto originalmente. El último creó los VCT para fomentar la inversión en nuevas empresas del Reino Unido.
Aunque ya se habían dado algunos casos de vehículos de capital privado que cotizaban en bolsa, la convergencia de los mercados de capital privado y de capital público atrajo mucha más atención cuando varias de las mayores empresas de capital privado buscaron diversas opciones a través de los mercados públicos. Sacar a bolsa empresas y fondos de capital privado parecía una medida inusual, ya que los fondos de capital privado suelen comprar empresas públicas que cotizan en bolsa y luego las sacan de bolsa. Las empresas de capital privado rara vez están sujetas a los requisitos de presentación de informes trimestrales de los mercados públicos y promocionan esta independencia a los posibles vendedores como una ventaja clave de salir a bolsa.
El 22 de marzo de 2007, el Grupo Blackstone presentó una solicitud ante la SEC [3] para recaudar 4.000 millones de dólares en una oferta pública inicial. El 21 de junio, Blackstone canjeó una participación del 12,3% de su propiedad por 4.130 millones de dólares en la mayor oferta pública inicial de Estados Unidos desde 2002. Blackstone cotiza en la Bolsa de Nueva York con el símbolo BX y su precio era de 31 dólares por acción el 22 de junio de 2007. [4] [5]
En mayo de 2006, Kohlberg Kravis Roberts recaudó 5.000 millones de dólares en una oferta pública inicial para un nuevo vehículo de inversión permanente (KKR Private Equity Investors o KPE) que lo incluyó en la bolsa Euronext de Ámsterdam (ENXTAM: KPE). KKR recaudó más de tres veces lo que había esperado al principio, ya que muchos de los inversores en KPE eran fondos de cobertura que buscaban exposición al capital privado, pero no podían hacer compromisos a largo plazo con los fondos de capital privado. Debido a que el capital privado había estado en auge en los años anteriores, la propuesta de invertir en un fondo de KKR parecía atractiva para ciertos inversores. [6] Sin embargo, el desempeño del primer día de KPE fue mediocre, cotizando un 1,7% a la baja y el volumen de negociación fue limitado. [7] Inicialmente, un puñado de otras empresas de capital privado y fondos de cobertura habían planeado seguir el ejemplo de KKR, pero archivaron esos planes cuando el desempeño de KPE continuó flaqueando después de su IPO. Las acciones de KPE cayeron de un precio de IPO de 25 € por acción a 18,16 € (una caída del 27 %) a finales de 2007 y un mínimo de 11,45 € (una caída del 54,2 %) por acción en el primer trimestre de 2008. [8] KPE reveló en mayo de 2008 que había completado aproximadamente 300 millones de dólares en ventas secundarias de participaciones seleccionadas en sociedades limitadas y compromisos no utilizados en ciertos fondos administrados por KKR con el fin de generar liquidez y pagar préstamos. [9]
Menos de dos semanas después de la IPO de Blackstone Group , en 2007 Kohlberg Kravis Roberts presentó una solicitud ante la SEC [10] en julio de 2007 para recaudar 1.250 millones de dólares vendiendo una participación accionaria en su empresa de gestión. [11] KKR había incluido previamente su vehículo de fondos de capital privado KKR Private Equity Investors (KPE) en 2006. El inicio de la crisis crediticia y el cierre del mercado de IPO empañarían las perspectivas de obtener una valoración que fuera atractiva para KKR y la flotación se pospuso repetidamente.
La oferta pública inicial completada por Blackstone intensificó el nivel de atención dirigido hacia la industria del capital privado en general, ya que los comentaristas de los medios se centraron en el gran pago recibido por el CEO de la firma, Steve Schwarzman . [12] Schwarzman recibió una reacción severa tanto de los críticos de la industria del capital privado como de otros inversores en capital privado. Un evento de cumpleaños inoportuno en la época de la IPO llevó a varios comentaristas a hacer comparaciones con los excesos de ejecutivos notorios, incluidos Bernie Ebbers ( WorldCom ) y Dennis Kozlowski ( Tyco International ). David Bonderman , cofundador de la firma de capital privado TPG Capital , comentó: "Todos hemos querido ser privados, al menos hasta ahora. Cuando la biografía de Steve Schwarzman con todos los signos de dólar se publique en el sitio web, a ninguno de nosotros le gustará el furor que resulte, y eso incluso si te gusta Rod Stewart". [12]
Mientras tanto, otros inversores de capital privado también buscarían obtener una parte del valor invertido en sus empresas. En septiembre de 2007, el Grupo Carlyle vendió una participación del 7,5% en su empresa de gestión a Mubadala Development Company, propiedad de la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi (ADIA) por 1.350 millones de dólares, lo que valoró a Carlyle en aproximadamente 20.000 millones de dólares. [13] De manera similar, en enero de 2008, Silver Lake Partners vendió una participación del 9,9% en su empresa de gestión a CalPERS por 275 millones de dólares. [14]
Además, Apollo Management completó una colocación privada de acciones en su empresa de gestión en julio de 2007. Al buscar una colocación privada en lugar de una oferta pública, Apollo podría evitar gran parte del escrutinio público aplicado a Blackstone y KKR. [15] [16] En abril de 2008, Apollo presentó una solicitud ante la SEC [17] para permitir que algunos tenedores de sus acciones que cotizan en bolsa vendan sus acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York . [18] En abril de 2004, Apollo recaudó $930 millones para una empresa de desarrollo empresarial que cotiza en bolsa , Apollo Investment Corporation Nasdaq : AINV, para invertir principalmente en empresas del mercado medio en forma de deuda mezzanine y préstamos senior garantizados , así como haciendo inversiones directas de capital en empresas. La empresa también invierte en valores de empresas públicas. [19]