Inversión con fórmula mágica

Una técnica de inversión

La inversión con fórmula mágica es una técnica de inversión descrita por Joel Greenblatt que utiliza los principios de la inversión en valor .

Metodología

Greenblatt (n. 1957), gestor de activos profesional estadounidense desde los años 1980, sugiere comprar 30 "buenas empresas": acciones baratas con un alto rendimiento de beneficios y un alto rendimiento del capital . Describe esto como una versión simplificada de la estrategia empleada por Warren Buffett y Charlie Munger de Berkshire Hathaway .

Él promociona el éxito de su fórmula mágica en su libro 'El pequeño libro que vence al mercado' ( ISBN  0-471-73306-7 publicado en 2005, revisado en 2010), afirmando que promedió un rendimiento anual del 30,8% durante 17 años. ^[1]

Escribió el libro para un lector no técnico (sus hijos adolescentes eran el público objetivo), pero un apéndice incluye explicaciones y datos más avanzados para lectores con experiencia o educación relevante. El sistema de Greenblatt analizó las empresas más grandes que cotizan en el mercado de valores estadounidense, clasificadas según las 1.000, 2.500 o 3.000 más grandes, durante un período de 17 años antes de la publicación del libro en 2005. Se evitaron las empresas más pequeñas, de 50 millones de dólares o menos, porque tienden a tener menos acciones en circulación y las grandes compras pueden provocar cambios bruscos en los precios de las acciones. Greenblatt no probó esta hipótesis en los mercados bursátiles internacionales debido a las dificultades para comparar los datos internacionales y estadounidenses, pero creía que se aplicaría a nivel mundial. También enfatizó que la fórmula no necesariamente tendrá éxito con ninguna acción específica, pero sí para un grupo de acciones como una unidad o bloque.

Continúa asignando clasificaciones numéricas, basadas en el rendimiento de las ganancias y el rendimiento del capital de cada empresa:

"...una empresa que ocupara el puesto 232 con el mejor rendimiento del capital y el 153 con el mejor rendimiento de ganancias recibiría una clasificación combinada de 385 (232 + 153). [...] Obteniendo excelentes clasificaciones en ambas categorías (aunque no entre las mejores clasificadas) en cualquiera de las dos) sería mejor bajo este sistema de clasificación que ser el mejor clasificado en una categoría con sólo una clasificación bastante buena en la otra".

A partir de aquí, Greenblatt recomienda seleccionar de 20 a 30 de las empresas mejor clasificadas, venderlas a intervalos predeterminados y reemplazarlas con nuevas acciones que se ajusten a la fórmula.

El análisis de Greenblatt encontró que cuando se aplicó a las 1.000 acciones más grandes, la fórmula tuvo un desempeño inferior al del mercado (definido como el S&P 500 ) durante un promedio de cinco meses de cada año. En términos anuales, la fórmula superó al mercado en tres de cuatro años, pero tuvo un desempeño inferior en aproximadamente el 16% de los períodos de dos años y el 5% de los períodos de tres años. Greenblatt afirma que la fórmula superó los promedios del mercado el 100% de las veces durante cualquier período superior a tres años y funcionó mejor durante tres a cinco años o más. Los resultados fueron aún mejores y con menor riesgo cuando la fórmula se aplicó a grupos más grandes de acciones, como las 3.000 empresas más grandes. Por lo tanto, la fórmula puede ser una estrategia de inversión contraria , centrada a veces en mantenerse comprometido con acciones que podrían resultar temporalmente poco atractivas o con un rendimiento inferior al normal.

En un epílogo de la edición de 2010, Greenblatt admitió tres posibles defectos de la fórmula. (1) La fórmula puede tener un rendimiento inferior durante varios años, lo que resultará desalentador para muchos inversores. (2) A algunos aficionados les resultaba complicado realizar un seguimiento de los tiempos de compra y venta de acciones. (3) Vencer al mercado no implica necesariamente ganar dinero (por ejemplo, si el mercado pierde un 40% un año, siguiendo la fórmula podría resultar en una pérdida del 38%, lo que Greenblatt describe como "pequeño consuelo").

Fórmula

1. Establecer una capitalización de mercado mínima (normalmente superior a 50 millones de dólares).
2. Excluye acciones financieras y de servicios públicos .
3. Excluye empresas extranjeras ( American Depositary Receipts ).
4. Determine el rendimiento de las ganancias de la empresa = EBIT / valor empresarial .
5. Determine el rendimiento del capital de la empresa = EBIT / ( activos fijos netos + capital de trabajo ).
6. Clasifique todas las empresas por encima de la capitalización de mercado elegida según el mayor rendimiento de las ganancias y el mayor rendimiento del capital (clasificados como porcentajes ).
7. Invierta en entre 20 y 30 empresas mejor clasificadas, acumulando entre 2 y 3 posiciones por mes durante un período de 12 meses.
8. Reequilibre la cartera una vez al año, vendiendo los perdedores una semana antes del año y los ganadores una semana después del año.
9. Continuar durante un período a largo plazo (de 5 a 10 años o más).

Análisis alrededor del mundo.

Varios estudios han encontrado mérito en la "fórmula mágica de inversión" de Greenblatt en varios mercados de todo el mundo. Sin embargo, los estudios también han observado a menudo una mayor volatilidad, un rendimiento deficiente a corto plazo y otros riesgos potenciales.

• Un estudio realizado en 2009 sobre los mercados bursátiles de los países nórdicos entre 1998 y 2008 ^[2] encontró que la fórmula de Greenblatt conducía a un rendimiento superior a los promedios del mercado. Sin embargo, los autores aconsejaron que la fórmula se utilizara mejor como herramienta de selección y no debería aplicarse dogmáticamente, ya que el rendimiento superior asociado con la fórmula de Greenblatt podría explicarse por los datos descritos en el modelo de fijación de precios de activos de capital y el modelo de tres factores de Fama-French. .
• Un estudio de 2016 del mercado de valores de Finlandia encontró que la fórmula mágica "produce en promedio mayores rendimientos ajustados al riesgo". Los autores también propusieron que una forma modificada de la estrategia de Greenblatt, que además enfatizara a las empresas con un flujo de caja libre superior al promedio , era más adecuada para los mercados alcistas . ^[3]
• Un estudio de 2016 encontró una posible confirmación de la fórmula de Greenblatt en el mercado de valores de Brasil , pero advirtió que "no pudimos asegurar con un alto nivel de certeza que la estrategia genera alfa y que nuestros resultados no se debieron a la aleatoriedad". ^[4]
• Un estudio de 2017 de los mercados de Suecia encontró que la aplicación de la fórmula de Greenblatt resultó en un rendimiento superior a largo plazo de los promedios del mercado en los períodos de 2005 a 2015 y de 2007 a 2017. Los autores también encontraron que la "fórmula mágica" también estaba asociada con corto plazo. en algunos períodos, y una volatilidad significativamente mayor. ^[5]
• En 2018, un artículo presentado en una conferencia profesional encontró una validación de la fórmula de Greenblatt en el mercado de valores chino . ^[6]
• El académico independiente Robert Andrew Martin realizó un análisis retrospectivo de la fórmula mágica de inversión de Greenblatt para el mercado estadounidense, publicado en junio de 2020. ^[7] Su análisis reveló que de 2003 a 2015 la aplicación de la fórmula de Greenblatt a las acciones estadounidenses dio como resultado un rendimiento promedio anualizado del 11,4 %. . Esto superó el rendimiento anualizado del S&P 500 del 8,7%. Sin embargo, Martin también descubrió que la fórmula tuvo un rendimiento ligeramente inferior al del S&P 500 durante el período 2007-2011 y, de hecho, se volvió negativa durante un tiempo. Además, durante todo el período 2003-2015, la estrategia mostró más volatilidad en comparación con el S&P 500. En su evaluación, Martin encontró que el rendimiento superior de casi el 3% era notable, aunque no alcanzaba el rendimiento del 30% afirmado en el libro de Greenblatt. Es importante señalar que Greenblatt y Martin utilizan diferentes períodos de muestra. Además, Martin destacó la presencia de un "riesgo psicológico significativo" asociado con el bajo desempeño después de la crisis financiera de 2007-2008.
• Un estudio de 2022 del mercado de valores de Noruega encontró que la fórmula mágica genera rendimientos excedentes ajustados al riesgo. Durante el período de la muestra (2003-2022), la estrategia tuvo una CAGR del 21,56%. Sin embargo, es posible que estos rendimientos no se puedan lograr en condiciones del mundo real debido al impacto de los costos de transacción. El estudio también encontró que la fórmula mágica podría mejorarse utilizando flujos de efectivo operativos en lugar de EBIT. ^[8]
• La estrategia también supera al mercado de valores indio durante el período comprendido entre julio de 2012 y febrero de 2020, según un documento de 2022. Durante este período, el rendimiento promedio fue del 13,9% de la cartera Magic Formula de 30 acciones frente al 9,3% de BSE Sensex.[1] ^[9]
• Un análisis del mercado de valores de Hong Kong de 2001 a 2014 encontró que la fórmula de Greenblatt se asociaba con un rendimiento superior a largo plazo de los promedios del mercado entre un 6% y un 15%, dependiendo del tamaño de la empresa y otras variables. ^[10]
• Un estudio empírico del mercado de valores francés para el período 1999-2019 muestra que la fórmula de Joel Greenblatt fue capaz de ganar al mercado entre un 5% y un 9% anual utilizando varias definiciones de calidad. ^[11]

Ver también

• Inversión de fórmula conservadora
• Inversión de valor
• Puntuación F de Piotroski

Referencias

1. Zen, Brian y Hamai, Garrett. "Joel Greenblatt hablando en NYSSA". 28 de diciembre de 2005.
2. Persson, V. & Selander, N., 2009. Prueba retrospectiva de “La fórmula mágica” en la región nórdica. Estocolmo: Escuela de Economía de Estocolmo.
3. Davyclov, D., Tikkanen, J. & Äijö, J., 2016. Fórmula mágica frente a estrategias de inversión de valor tradicionales en el mercado de valores finlandés. Revista nórdica de negocios, 65 (3–4), págs.
4. Gunnar Juliao de Paula, Alexander (2016) Prueba retrospectiva de la fórmula mágica en el mercado de valores brasileño. Tesis de maestría, Universidad de Gotemburgo
5. Oscar Gustavsson y Oskar Strömberg. http://lup.lub.lu.se/luur/download?func=downloadFile&recordOId=8932178&fileOId=8932179 La inversión con fórmula mágica y el mercado de valores sueco: ¿Puede la fórmula mágica vencer al mercado?] Tesis de licenciatura, semestre de otoño de 2017, Universidad de Lund
6. Luo, Min (2019). "Estudio de caso de la fórmula mágica basada en la inversión de valor en el mercado chino de acciones A". Avances en Ciencias Computacionales y Computación . Avances en Sistemas Inteligentes y Computación. vol. 877, págs. 177-194. doi :10.1007/978-3-030-02116-0_22. ISBN 978-3-030-02115-3. S2CID  158778392.
7. "Una mirada crítica a la fórmula mágica de Greenblatt · Desviaciones razonables".
8. Vestre, Tobias & Wikheim, Viktor, 2022. La fórmula mágica. La Escuela Noruega de Economía.
9. Preet, Simmar (2022). "Volver a probar la fórmula mágica en los mercados de valores de la India: un análisis de la estrategia de la fórmula mágica".
10. "Inicio - ValueWalk" (PDF) .
11. Thibault Le Flanchec, Le Flanchec. "L'histoire vous le dira: estudio de la estrategia Valor-Calidad".

enlaces externos

• Página web oficial