La represión financiera comprende "políticas que dan como resultado que los ahorradores obtengan rendimientos inferiores a la tasa de inflación " para permitir a los bancos "otorgar préstamos baratos a empresas y gobiernos, reduciendo la carga de los pagos". [1] Puede resultar particularmente eficaz a la hora de liquidar deuda pública denominada en moneda nacional. [2] También puede conducir a grandes expansiones de la deuda "a niveles que evoquen comparaciones con los excesos que generaron la década perdida de Japón y la crisis financiera asiática de 1997 ". [1]
El término fue introducido en 1973 por los economistas de Stanford Edward S. Shaw y Ronald I. McKinnon [3] [4] para "menospreciar las políticas que inhiben el crecimiento en los mercados emergentes ".
La represión financiera puede consistir en cualquiera de los siguientes, solo o en combinación: [5]
Estas medidas permiten a los gobiernos emitir deuda a tasas de interés más bajas. Una tasa de interés nominal baja puede reducir los costos del servicio de la deuda, mientras que las tasas de interés reales negativas erosionan el valor real de la deuda pública. [5] Por lo tanto, la represión financiera tiene más éxito en la liquidación de deudas cuando va acompañada de inflación y puede considerarse una forma de tributación , [6] o, alternativamente, una forma de degradación . [7]
El tamaño del impuesto a la represión financiera se calculó para 24 mercados emergentes entre 1974 y 1987. Los resultados mostraron que la represión financiera excedió el 2% del PIB en siete países, y más del 3% en cinco países. Para cinco países ( India , México , Pakistán , Sri Lanka y Zimbabwe ) representó aproximadamente el 20% de los ingresos tributarios . En el caso de México, la represión financiera fue del 6% del PIB, o el 40% de los ingresos fiscales. [8]
La represión financiera se clasifica como " regulación macroprudencial " , es decir, esfuerzos gubernamentales para "asegurar la salud de todo un sistema financiero".
La represión financiera "desempeñó un papel importante en la reducción de la relación deuda-PIB después de la Segunda Guerra Mundial " al mantener las tasas de interés reales de la deuda pública por debajo del 1% durante dos tercios del tiempo entre 1945 y 1980, Estados Unidos pudo " "inflar" la gran deuda (122% del PIB) que quedó de la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial . [2] En el Reino Unido , la deuda pública disminuyó del 216% del PIB en 1945 al 138% diez años después, en 1955. [9]
El crecimiento económico de China se ha atribuido a la represión financiera gracias a "los bajos rendimientos de los ahorros y los préstamos baratos que esto hace posible". Esto ha permitido a China depender de inversiones financiadas con ahorros para su crecimiento económico . Sin embargo, debido a que los bajos rendimientos también frenan el gasto de los consumidores , los gastos de los hogares representan "una proporción menor del PIB en China que en cualquier otra economía importante". [1] Sin embargo, a partir de diciembre de 2014, el Banco Popular de China "comenzó a deshacer décadas de represión financiera" y el gobierno ahora permite a los ahorradores chinos cobrar hasta un 3,3% de rendimiento sobre los depósitos a un año. Con la tasa de inflación de China del 1,6%, se trata de una "tasa de interés real alta en comparación con otras economías importantes". [1]
En un documento de trabajo del NBER de 2011, Carmen Reinhart y María Belén Sbrancia especulan sobre un posible regreso de los gobiernos a esta forma de reducción de la deuda para hacer frente a los altos niveles de deuda tras la crisis financiera de 2007-2008 . [5]
"Para obtener acceso al capital, Austria ha restringido los flujos de capital a las filiales extranjeras en Europa central y oriental. También se han transferido fondos de pensiones selectos a gobiernos de Francia , Portugal , Irlanda y Hungría , permitiéndoles reasignarlos hacia bonos soberanos ". [10]
La represión financiera ha sido criticada como teoría por quienes piensan que no explica bien las variables del mundo real, y también como política por quienes piensan que existe pero que no es aconsejable.
Críticos [ ¿quién? ] argumentan que si esta visión fuera cierta, los prestatarios (es decir, las partes que buscan capital) estarían inclinados a demandar capital en grandes cantidades y comprarían bienes de capital de este capital. Esta alta demanda de bienes de capital ciertamente conduciría a inflación y, por lo tanto, los bancos centrales se verían obligados a subir las tasas de interés nuevamente. El hecho de que en los países industrializados no se produzca un auge impulsado por bajas tasas de interés en el período comprendido entre 2008 y 2020 es una señal de que las bajas tasas de interés parecían ser necesarias para asegurar un equilibrio en el mercado de capitales y, por lo tanto, para equilibrar el capital. la oferta (es decir, los ahorradores) por un lado y la demanda de capital (es decir, los inversores y el gobierno) por el otro. Este punto de vista sostiene que las tasas de interés serían aún más bajas si no fuera por el alto coeficiente de deuda pública (es decir, la demanda de capital del gobierno). [11]
Los economistas del libre mercado sostienen que la represión financiera desplaza la inversión del sector privado, socavando así el crecimiento. Por otro lado, " los políticos de la posguerra decidieron claramente que éste era un precio que valía la pena pagar para reducir la deuda y evitar una cesación de pagos directa o recortes draconianos del gasto. Y cuanto más se prolongue el estancamiento en torno a la reforma fiscal, mayores serán las posibilidades de que se produzca 'represión'. visto como el menor de todos los males". [12]
Además, la represión financiera ha sido denominada un " impuesto furtivo " que "recompensa a los deudores y castiga a los ahorradores, especialmente a los jubilados " porque sus inversiones ya no generarán el rendimiento esperado, que es el ingreso para los jubilados. [10] [13] "Uno de los principales objetivos de la represión financiera es mantener las tasas de interés nominales más bajas de lo que serían en mercados más competitivos. En igualdad de condiciones, esto reduce los gastos por intereses del gobierno para un determinado stock de deuda y contribuye a Reducción del déficit Sin embargo, cuando la represión financiera produce tasas de interés reales negativas (tasas nominales por debajo de la tasa de inflación), reduce o liquida las deudas existentes y se convierte en el equivalente de un impuesto: una transferencia de los acreedores (ahorradores) a los prestatarios, incluido el gobierno. " [2]
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