Las políticas de inversión y las decisiones de gestión de activos basadas en pasivos son aquellas determinadas en gran medida por la suma de los pasivos actuales y futuros asociados al inversor, ya sea un hogar o una institución. Como pretende asociar constantemente ambos lados del balance en el proceso de inversión, se la ha denominado metodología de inversión " holística ".
En esencia, la estrategia de inversión basada en pasivos ( LDI ) es una estrategia de inversión de una empresa o individuo basada en los flujos de efectivo necesarios para financiar pasivos futuros. A veces se la denomina estrategia de " cartera dedicada ". Se diferencia de una estrategia “basada en índices de referencia”, que se basa en lograr mejores rendimientos que un índice externo como el S&P 500 o una combinación de índices que invierten en los mismos tipos de clases de activos. LDI está diseñado para situaciones en las que se pueden predecir pasivos futuros con cierto grado de precisión. Para los individuos, el ejemplo clásico sería el flujo de retiros de una cartera de jubilación que un jubilado hará para pagar sus gastos de manutención desde la fecha de jubilación hasta la fecha de muerte. Para las empresas, el ejemplo clásico sería un fondo de pensiones que debe realizar pagos futuros a los pensionados a lo largo de su vida prevista (ver más abajo).
Un jubilado que sigue una estrategia LDI comienza estimando los ingresos necesarios cada año en el futuro. Los pagos de la seguridad social y cualquier otro ingreso se restan de los ingresos necesarios para determinar cuánto habrá que retirar cada año del dinero de la cartera de jubilación para cubrir las necesidades de ingresos. Estos retiros se convierten en los pasivos a los que apunta la estrategia de inversión. La cartera debe invertirse de manera que proporcione flujos de efectivo que coincidan con los retiros cada año, después de tener en cuenta los ajustes por inflación, gastos irregulares (como un crucero por el océano cada dos años), etc. Los bonos individuales brindan la capacidad de igualar los flujos de efectivo necesarios, razón por la cual a veces se utiliza el término " igualación de flujos de efectivo " para describir esta estrategia. Debido a que los bonos están dedicados a proporcionar flujos de efectivo, a veces se utiliza el término " cartera dedicada " o "dedicación de activos" para describir la estrategia.
Un fondo de pensiones que sigue una estrategia LDI se centra en los activos del fondo de pensiones en el contexto de las promesas hechas a los empleados y pensionistas ( pasivos ). Esto contrasta con un enfoque que se centra exclusivamente en el lado de los activos del balance de los fondos de pensiones . No existe una única definición o enfoque aceptado para la LDI y diferentes administradores aplican enfoques diferentes. [1] Las estrategias típicas de LDI implican cubrir , total o parcialmente, la exposición del fondo a los cambios en las tasas de interés y la inflación . Estos riesgos pueden afectar la capacidad de un plan de pensiones para cumplir sus promesas a sus miembros. Históricamente, los bonos se utilizaban como cobertura parcial para estos riesgos de tipos de interés, pero el crecimiento reciente del LDI se ha centrado en el uso de swaps y otros derivados . [2] Diversos enfoques seguirán una "senda de planeación" que, con el tiempo, busca reducir las tasas de interés y otros riesgos mientras se logra un rendimiento que iguale o supere el crecimiento de los pasivos proyectados de los planes de pensiones. [3] Estos diversos enfoques ofrecen una flexibilidad y eficiencia de capital adicionales significativas en comparación con los bonos, pero también plantean cuestiones de mayor complejidad, especialmente cuando se considera el reequilibrio de una cartera de LDI tras cambios en las tasas de interés. [4]
Las estrategias de inversión LDI han cobrado importancia en el Reino Unido como resultado de cambios en el marco regulatorio y contable. La NIC 19 (una de las Normas Internacionales de Información Financiera ) exige que las empresas del Reino Unido publiquen la posición de financiación de un fondo de pensiones en el balance del patrocinador corporativo . En Estados Unidos, la introducción de FAS 158 ( Junta de Normas de Contabilidad Financiera ) ha creado un requisito similar.