David LeFevre Dodd (23 de agosto de 1895 - 18 de septiembre de 1988) fue un educador, analista financiero, autor, economista e inversor estadounidense. En sus años de estudiante, Dodd fue protegido y colega de Benjamin Graham en la Columbia Business School .
El desplome de Wall Street de 1929 (martes negro) casi acabó con Graham, que había comenzado a enseñar el año anterior en su alma mater , Columbia. La crisis inspiró a Graham a buscar una forma más conservadora y segura de invertir. Graham aceptó enseñar con la condición de que alguien tomara notas. Dodd, entonces un joven instructor en Columbia, se ofreció como voluntario. Esas transcripciones sirvieron de base para un libro de 1934, Security Analysis , que galvanizó el concepto de inversión de valor . Es el texto sobre inversiones de mayor duración jamás publicado. [1]
En 1916, Dodd se graduó de High Street School, una escuela secundaria en Martinsburg, Virginia Occidental , donde su padre era el director. En 1920, completó su Licenciatura en Ciencias en la Universidad de Pensilvania . Un año después, recibió su Maestría en Ciencias en la Universidad de Columbia . [2]
De 1922 a 1925, Dodd fue profesor de economía en la Universidad de Columbia . De 1925 a 1930 se convirtió en profesor de finanzas. De 1926 a 1945 estuvo a cargo de los cursos de economía y negocios. En 1930, recibió su doctorado en la Universidad de Columbia. De 1930 a 1938, Dodd fue profesor asistente allí, de 1938 a 1947 profesor asociado y de 1947 a 1961 profesor titular. De 1948 a 1952 fue decano asociado de la Columbia Business School . En 1961, se jubiló como profesor emérito de finanzas en la Universidad de Columbia. El 17 de mayo de 1984, en el 50 aniversario de la publicación de Security Analysis , Michael I. Sovern , presidente de la Universidad de Columbia , otorgó a Dodd un Doctorado en Letras , un título honorífico, por aplicar teorías financieras con brillantes resultados en un mundo de inversiones altamente competitivo. . El presidente de Columbia, Michael Sovern , otorgó el honor durante los ejercicios de graduación número 230 de Columbia .
Dodd fue miembro de las siguientes organizaciones: Asociación Económica Estadounidense , Consejo de Investigación de Ciencias Sociales (comité de inversiones 1950-1956), Asociación Financiera Estadounidense (vicepresidente 1946-1947), Sociedad de Analistas de Seguridad de Nueva York, Beta Gamma Sigma , Phi Gamma Delta , Alfa Kappa Psi y Phi Chi Theta .
En el momento de su muerte, varias ediciones del libro del que era coautor, Security Analysis, habían vendido más de 250.000 copias. [2]
De 1917 a 1919 estuvo en la Marina de los Estados Unidos durante la Primera Guerra Mundial ; pasando de contramaestre a teniente . De 1921 a 1922, fue asistente de investigación de un economista en el National Bank of Commerce de Nueva York (ahora parte de JPMorgan Chase Bank, Asociación Nacional ; consulte la historia bancaria del Estado de Nueva York aquí). En 1928 asesoró a clientes privados en materia de inversiones. De 1950 a 1958 fue socio limitado de Newman & Graham Ltd. (un fondo de cobertura no regulado ). De 1958 a 1959, fue socio general de Graham-Newman & Co. (un fideicomiso de inversión regulado formado en 1929).
Las frases "Graham y Dodd", " inversión en valor ", " margen de seguridad " y " valor intrínseco " (todas bíblicas para los inversores en valor) se utilizan a menudo indistintamente cuando se refieren a un enfoque de inversión. A pesar del surgimiento de la teoría moderna de carteras (MPT, por sus siglas en inglés) a finales de la década de 1950, una teoría que alcanzó su punto máximo a lo largo de la década de 1980 y obtuvo el reconocimiento Nobel en 1990 (co-premiados: Harry Markowitz , Merton Miller , William F. Sharpe ), la inversión en valor demostró ser un estilo formidable que desafió tajantemente al MPT . La Universidad de Chicago estuvo en el centro de MPT (ver " analista cuantitativo ") mientras que Columbia ha sido la Meca de la inversión en valor durante 7+1 ⁄ 2 décadas.
Los inversores en valor consideran que los valores tienen un precio correcto, están infravalorados o sobrevalorados. Por el contrario, los defensores de la MPT insisten en que, por definición, según la hipótesis del mercado eficiente , el precio realizado de una acción es el precio correcto. Los puristas de los inversores en valor rechazan la utilidad del modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM), en parte porque extrapola erróneamente la volatilidad histórica como indicador del riesgo . Por ejemplo, si los precios de las acciones de una empresa cayeran un 75%, suponiendo que los fundamentos subyacentes de la empresa fueran sólidos, un profesional de MPT lo consideraría volátil (arriesgado); mientras que un inversor en valor determinaría si está infravalorado y, de ser así, lo compraría, razonando que el riesgo a la baja resultante es menor que antes. Por lo tanto, los inversores en valor consideran que las métricas del MPT, como la desviación estándar , la beta (desviación estándar relativa), el alfa (rendimiento excesivo) y el índice de Sharpe (rendimiento ajustado al riesgo), son inadecuadas e incluso engañosas.
Columbia se resistió a restar importancia a la inversión en valor durante la agonía del renacimiento del MPT, pero el atractivo del MPT parecía ser parte de un movimiento más amplio, empujando los aspectos financieros de la educación empresarial a los niveles más altos de la academia. Durante un período de aproximadamente 25 años (1965-1990), fueron pocas las investigaciones y los artículos publicados en las principales revistas de este tipo. Warren Buffett comentó una vez: "No se podría avanzar en un departamento de finanzas de este país a menos que se enseñara que el mundo es plano". [3] Poco después de la muerte de David Dodd en 1988, Bruce Greenwald , un profesor estrella de la CBS , se interesó mucho en la inversión en valor. Encontró difícil descartar el éxito abrumador de los inversores en Value. Al mismo tiempo, se estaban solidificando datos fiables que fortalecieron la inversión en valor, mientras que el MPT mostraba algunos fallos. El profesor Greenwald vigorizó los aspectos académicos de lo que muchos en las torres de marfil alguna vez trataron como una disciplina vocacional.
Los expertos del MPT sostienen que el historial a largo plazo de Warren Buffett es un evento estadístico de tres a cinco sigma , es decir, su éxito es probable, pero no replicable con certeza. [4]
Sin embargo, el éxito de muchos otros fondos de inversión y profesionales que aplicaron teorías de inversión de valor debilitó las afirmaciones que atribuyen el éxito al azar . Debido a que Value Investing rechaza el MPT y su uso de estadísticas sofisticadas , resulta irónico que los teóricos del MPT atribuyan su éxito a colas de desviación estándar . Bruce Greenwald revisó y relanzó el plan de estudios de Value Investing en Columbia en la primavera de 1994. Hoy en día, Value Investing goza de un amplio atractivo entre académicos e inversores de todo el mundo. El profesor Greenwald es profesor Robert Heilbrunn de Finanzas y Gestión de Activos en la Escuela de Graduados en Negocios de la Universidad de Columbia .
El 9 de agosto de 1924 se casó con Elsie Marguerite Firor (n. 22 de marzo de 1898 - m. 22 de junio de 2001).
David Dodd murió el 18 de septiembre de 1988, a los 93 años, de insuficiencia respiratoria en el Maine Medical Center , Portland, Maine . En ese momento vivía en la isla Chebeague, Maine, en Casco Bay. [2] Su hija, Barbara Dodd Anderson (1932-2010) vivió en el norte de California y fue benefactora del Centro Heilbrunn para Graham y Dodd Investing.