David LeFevre Dodd (23 de agosto de 1895 – 18 de septiembre de 1988) fue un educador, analista financiero, autor, economista e inversor estadounidense. En sus años de estudiante, Dodd fue discípulo y colega de Benjamin Graham en la Escuela de Negocios de Columbia .
El desplome de Wall Street de 1929 (el Martes Negro) casi acabó con Graham, que había empezado a dar clases el año anterior en su alma mater , Columbia. El desplome inspiró a Graham a buscar una forma más conservadora y segura de invertir. Graham aceptó dar clases con la condición de que alguien tomara notas. Dodd, entonces un joven instructor en Columbia, se ofreció como voluntario. Esas transcripciones sirvieron como base para un libro de 1934, Security Analysis , que galvanizó el concepto de inversión en valor . Es el texto de inversión de más larga duración jamás publicado. [1]
En 1916, Dodd se graduó de High Street School, una escuela secundaria en Martinsburg, Virginia Occidental , donde su padre era el director. En 1920, completó su Licenciatura en Ciencias , en la Universidad de Pensilvania . Un año después, recibió su Maestría en Ciencias en la Universidad de Columbia . [2]
De 1922 a 1925, Dodd fue profesor de economía en la Universidad de Columbia . De 1925 a 1930, se convirtió en profesor de finanzas. De 1926 a 1945, estuvo a cargo de los cursos de negocios y economía. En 1930, recibió su doctorado de la Universidad de Columbia. De 1930 a 1938, Dodd fue profesor asistente allí, de 1938 a 1947 profesor asociado, y de 1947 a 1961 profesor titular. De 1948 a 1952, fue decano asociado en la Escuela de Negocios de Columbia . En 1961, se jubiló como profesor emérito de finanzas en la Universidad de Columbia. El 17 de mayo de 1984, en el 50 aniversario de la publicación de Security Analysis , Michael I. Sovern , presidente de la Universidad de Columbia , otorgó a Dodd un Doctorado en Letras , un título honorífico, por aplicar teorías financieras con resultados brillantes en un mundo de inversiones altamente competitivo. El presidente de Columbia, Michael Sovern, otorgó el honor durante los ejercicios de graduación del 230.° grado de la Universidad de Columbia .
Dodd fue miembro de las siguientes organizaciones: Asociación Económica Estadounidense , Consejo de Investigación en Ciencias Sociales (comité de inversiones 1950-1956), Asociación Financiera Estadounidense (vicepresidente 1946-1947), Sociedad de Analistas de Valores de Nueva York, Beta Gamma Sigma , Phi Gamma Delta , Alpha Kappa Psi y Phi Chi Theta .
En el momento de su muerte, varias ediciones del libro del que fue coautor, Security Analysis, habían vendido más de 250.000 copias. [2]
De 1917 a 1919, estuvo en la Marina de los EE. UU. durante la Primera Guerra Mundial , ascendiendo de contramaestre a teniente . De 1921 a 1922, fue asistente de investigación para un economista en el National Bank of Commerce, Nueva York (ahora parte de JPMorgan Chase Bank, National Association ; consulte la historia bancaria de NYS aquí). En 1928, asesoró a clientes privados sobre inversiones. De 1950 a 1958, fue socio limitado de Newman & Graham Ltd. (un fondo de cobertura no regulado ). De 1958 a 1959, fue socio general de Graham-Newman & Co. (un fideicomiso de inversión regulado formado en 1929).
Las frases "Graham y Dodd", " inversión en valor " , " margen de seguridad " y " valor intrínseco " —todas ellas bíblicas para los inversores en valor— se utilizan a menudo indistintamente cuando se hace referencia a un enfoque de inversión. A pesar de la aparición de la teoría moderna de carteras (MPT) a finales de la década de 1950 —una teoría que alcanzó su punto máximo a lo largo de la década de 1980, obteniendo el reconocimiento del Nobel en 1990 (co-premiados: Harry Markowitz , Merton Miller , William F. Sharpe )— la inversión en valor demostró ser un estilo formidable que desafió tajantemente la MPT . La Universidad de Chicago estaba en el centro de la MPT (véase " analista cuantitativo "), mientras que Columbia ha sido la Meca de la inversión en valor durante 7+1 ⁄ 2 décadas.
Los inversores en valor consideran que los valores tienen un precio correcto, están infravalorados o están sobrevalorados. Por el contrario, los defensores de la TPM insisten en que, por definición, según la hipótesis del mercado eficiente , el precio realizado de una acción es el precio correcto. Los puristas de los inversores en valor rechazan la utilidad del modelo de valoración de activos de capital (CAPM), en parte, porque extrapola erróneamente la volatilidad histórica como un indicador del riesgo . Por ejemplo, si los precios de las acciones de una empresa cayeran un 75%, suponiendo que los fundamentos subyacentes de la empresa fueran sólidos, un profesional de la TPM lo consideraría volátil (arriesgado); mientras que un inversor en valor determinaría si estaba infravalorado y, de ser así, lo compraría, razonando que el riesgo a la baja resultante es menor que antes. Por lo tanto, los inversores en valor consideran que las métricas de la TPM (como la desviación estándar , la beta (desviación estándar relativa), el alfa (rendimiento excedente) y el índice de Sharpe (rendimiento ajustado al riesgo) son inadecuadas e incluso engañosas.
Columbia se resistió a restarle importancia a la inversión en valor durante los estertores del renacimiento de la MPT, pero el atractivo de la MPT parecía ser parte de un movimiento más amplio, impulsando los aspectos financieros de la educación empresarial a los escalones superiores de la academia. Durante un período de aproximadamente 25 años (1965-90), las investigaciones y los artículos publicados en las principales revistas del tipo de valor fueron pocos. Warren Buffett comentó una vez: "No se podría avanzar en un departamento de finanzas en este país a menos que enseñaras que la tierra era plana". [3] Poco después de la muerte de David Dodd en 1988, Bruce Greenwald , un profesor estrella de CBS , se interesó profundamente en la inversión en valor. Encontró difícil desestimar el éxito abrumador de los inversores de valor. Al mismo tiempo, los datos confiables que fortalecieron la inversión en valor se estaban consolidando, mientras que la MPT mostraba algunos defectos. El profesor Greenwald vigorizó los aspectos académicos de lo que muchos en torres de marfil trataron anteriormente como una disciplina vocacional.
Los expertos del MPT sostienen que el historial a largo plazo de Warren Buffett es un evento estadístico de tres a cinco sigma , es decir, su éxito es probable, pero no replicable con certeza. [4]
Sin embargo, el éxito de muchos otros fondos de inversión y profesionales que aplicaron teorías de inversión en valor debilitó las afirmaciones que atribuían el éxito al azar . Debido a que la inversión en valor rechaza la TPM y su uso de estadísticas sofisticadas , es irónico que los teóricos de la TPM atribuyan su éxito a colas de desviación estándar . Bruce Greenwald revisó y relanzó el plan de estudios de inversión en valor en Columbia en la primavera de 1994. Hoy, la inversión en valor goza de un amplio atractivo entre académicos e inversores de todo el mundo. El profesor Greenwald es profesor Robert Heilbrunn de Finanzas y Gestión de Activos en la Escuela de Posgrado de Negocios de la Universidad de Columbia .
El 9 de agosto de 1924 se casó con Elsie Marguerite Firor (22 de marzo de 1898 - 22 de junio de 2001).
David Dodd murió el 18 de septiembre de 1988, a los 93 años, de insuficiencia respiratoria en el Centro Médico de Maine , Portland, Maine . En ese momento vivía en la isla Chebeague, Maine, en la bahía de Casco. [2] Su hija, Barbara Dodd Anderson (1932-2010), vivía en el norte de California y fue benefactora del Centro Heilbrunn para la inversión de Graham y Dodd.